DeFi之道丨算法穩定幣Gyroscope如何解決元穩定幣的可組合性風險_穩定幣

在這一系列文章中，我們將說明陀螺儀協議的穩定幣設計與其它穩定幣項目的對比。

這篇文章是關于元穩定幣的對比部分，而接下來的第2部分以及第3部分則是關于算法穩定幣、托管型穩定幣以及杠桿穩定幣的對比。

所謂元穩定幣，是指由一籃子其它穩定幣組成的穩定幣。

這種設計的想法，在于一籃子穩定幣可以分散個體穩定幣的風險，在某種程度上這是正確的，但它又會面臨一種新類型的風險，我們稱之為可組合性風險，或者說一個系統中的問題可以影響到其他的系統。

風投Framework聯合創始人：第二季度DeFi將因Layer 2反彈 比特幣緩慢抬升:Framework Ventures聯合創始人發推稱，在第二季度，DeFi將因Layer 2反彈，NFT也將在第三第四季度，借助IP效應以及一堆創業公司的努力下起飛。WEB3成可投資資產的類別，比特幣將緩慢增長。[2021/4/5 19:46:21]

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元穩定幣面臨的可組合性風險

一類元穩定幣的籃子形式，是采用自動做市商中的流動性提供者頭寸。由于這些資金池是在去中心化交易所上建立的市場，籃子權重是以代幣形式隨交易需求而發生變化。因此，除了潛在的穩定幣風險之外，元穩定幣還承擔著AMM固有的LP風險。

杜均：2021年底排名前30的幣種將有60%是DeFi項目:金色財經報道，火幣聯合創始人，節點資本創始合伙人杜均在朋友圈表示，2021年底，排名前30的幣種，將有60%是DeFi項目。[2021/1/29 14:17:45]

例如，yUSD是Yearn根據yCRVCurveAMM池子中的頭寸發行的穩定幣，它由USDT、Dai、USDC以及TUSD組成。假設其中一個穩定幣在這個籃子中出現了問題，則yCRV池子將演變為僅持有失敗的穩定幣，因此yUSD的價值也會變為零。此外，yCRV池子將資產存儲到Aave和Compound中，因此，如果這兩個系統中的任何一個出現問題，都會導致yUSD的價值出現問題。

徐坤：流動性挖礦是DeFi爆發最主要的催化劑:金色財經報道，在9月17日舉辦的《金色百家談 | DeFi流動性挖礦的機遇與風險》的直播節目中，OKEx首席戰略官徐坤表示，流動性挖礦是DeFi爆發最主要的催化劑，通過流動性挖礦創造出更多新資產，結合DEX無審核上幣的特點，推動資產價格、鎖倉量、交易量的共同增長。例如，早期Uniswap只有3%的手續費收益，做市商出于風險收益的考量，單個流動性池的規模難以擴大，ETH-USDT的交易池在2000萬美元左右就沒有顯著增長了。而Sushiswap通過提供SUSHI代幣，將Uniswap的LP的收益在短期內提升至年化1000%-3000%（現在已經回落），由于資金天然的逐利性，大量資金涌入成為LP。ETH-USDT交易池的鎖倉量一周達到3億美元，同時SUSHI-ETH池子的鎖倉量也從0到接近2億美元，而后出現大量Sushi仿盤項目（如泡菜），Uniswap上面的資產種類也更豐富起來，總體鎖倉量在一周內從3億美元增長到20億美元。[2020/9/17]

yUSD可組合性風險，任何一層中的組件失效，都會導致元穩定幣被波及

當前DeFi中鎖定資產總價值達30.99億美元:金色財經報道，據DeBank數據顯示，DeFi中鎖定資產總價值達30.99億美元，Maker以6.55億美元排在首位、Compound鎖定資產總價值6.32億美元、Synthetix鎖定資產總價值為4.88億美元。注：總鎖倉量（TVL）是衡量一個DeFi項目使用規模時最重要的指標，通過計算所有鎖定在該項目智能合約中的ETH及各類ERC-20代幣的總價值（美元）之和而得到。[2020/7/20]

因為選擇了這種方式，yUSD穩定幣面臨著巨大的可組合性風險，這會放大任何單個組件中的問題。公平地說，Curve池子是通過承擔這種風險在賺取收益，但對于普通用戶而言，這種風險可能是沒有被意識到的，類似的情況也適用于mStable，但它的風險控制要稍微好一些，Aave、Compound或三個穩定幣中的任何一個出現問題，都會導致mStable失效。此外，單獨一個穩定幣的故障，會導致mStable穩定幣的價值跌去33%。

陀螺儀將可組合性風險分層，單個金庫的故障不會導致級聯效應

陀螺儀通過分層可組合性風險來解決這一問題，同時保持資本效率，其原理是將儲備金分成較低級別的金庫，并小心控制風險，通過這種方式，各個金庫之間幾乎沒有重疊的風險。因此，單個金庫的故障對其余金庫不會產生影響，如果有金庫出現了問題，陀螺儀系統將通過錨定協調機制來維持穩定幣在1美元。在一個金庫出現失敗后，陀螺儀儲備也可以通過剩余金庫的收益率恢復過來。

一個元穩定幣的籃子也可以有代幣形式的靜態權重，這與交易所交易基金更為相似，Reserve協議穩定幣就是這樣工作的。然而，與陀螺儀不同的是，如果Reserve協議籃子組件出現故障，這種機制就無法維持住錨定匯率。

治理可提取價值

所有去中心化穩定幣都會面臨的一個共同問題是治理是否健全，這引發了一個新的術語：治理可提取價值。在今天的DeFi系統中，管理者通常可以通過損害協議而獲得更好的回報，例如，通過引入有問題的抵押品類型以尋求短期利潤，甚至公然采取惡意行動竊取用戶資金。與法律制度所支持的傳統公司治理相比，DeFi的風險更大，因為很多DeFi項目的治理者實際上是匿名的。

今天，一個常見的GEV緩解措施是在治理措施生效之前添加一個時間延遲，這樣做的目的，是讓用戶有時間在惡意更改之前從協議中提取資金。但在保護方面，這通常是不夠的，原因有二：首先，很多DeFi系統沒有退出流動性的機制，因為Dai只能通過創建它的金庫來贖回。第二，時間延遲往往很短，并且用戶也沒有經常跟蹤智能合約細節的習慣，這導致用戶資金仍然無法得到有效保障。

在當前的元穩定幣系統中，yUSD是沒有GEV保護措施的，yearn由多個管理者共同管理，這些管理者能夠任意改變金庫的策略，使得惡意竊取抵押品成為可能。此外，yearn的治理是沒有時間延遲的，mStable稍微好一些，它的延遲時間為一周，而Reserve系統則尚未進入全面治理階段。也就是說，這些系統中存在的GEV問題仍然是值得擔憂的。

而陀螺儀的治理則采用了一種制衡機制，比如，GyroDollar持有者有權在時間延遲期間對提案進行否決。如果有足夠多的用戶爭先恐后地抗議惡意治理行為，他們就能夠阻止這種治理提案。

而關于陀螺儀與算法穩定幣、托管類型穩定幣以及杠桿穩定幣的對比，你可以繼續關注接下來的第二部分和第三部分內容。

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