大餅上漲乏力，「灰度效應」還管用嗎？_比特幣

去年12月16日，比特幣站上兩萬刀，突破上一輪牛市近兩萬刀的最高點；

半個月后，2021年新年的第二天，比特幣火速突破三萬刀；

接下來用了不到一周的時間，比特幣又迅速漲至四萬刀。

兩年??半個月??一周...有人說這就是復利；有人說永恒牛市已來，未來是加速上漲的階段；有人感慨，折騰一年，操作再牛也沒跑贏比特幣。

整個行業就像過年一樣，慶祝星辰大海，暢想前程萬丈。

可是，永恒牛市沒有如期而至。過去兩個星期，比特幣震蕩下跌，1月22日一度跌破了兩萬九。幾天內萬刀大跌可是過去想都不敢想的，恐慌貪婪指數驟跌至40，各種社區、社群里也是討論的很激烈，把#比特幣跌破三萬美金#的話題都送上了微博熱搜榜。

Immutable和游戲平臺Weracle達成合作，以擴大Web3采用:金色財經報道，Endless Frontier背后團隊、老牌游戲公司Weracle正在與Immutable合作，旨在通過其新的基于區塊鏈的游戲來吸引游戲玩家，擴大Web3采用。

Weracle的加密游戲EF Defense將依賴Immutable的以太坊虛擬機Rollup zkEVM，該技術“提供低成本、大規模、企業級安全性和以太坊智能合約兼容性”，該公司表示，EF Defense是一款塔防游戲，是移動設備上流行的游戲類型，現已在Apple 和Android設備上推出。該公司還表示，Weracle的非區塊鏈web2游戲 Endless Frontier已被下載3000萬次，同時產生了超過8000萬美元的收入。[2023/7/28 16:03:04]

恐慌貪婪指數

對于經歷過幣圈大風大浪的Hodler，近期的震蕩可能算不上什么，畢竟大家成本價普遍不高，而且在過去的2020年，剛剛親身經歷了一天內50%以上的跌幅。但是對于這輪牛市剛入場的新人來說，估計嚇得夠嗆。我看了一些大V的微博評論區，已經被各種看空的觀點占滿：

Bybit暫停通過銀行支付的美元儲值:3月4日消息，Bybit公告稱，由于合作伙伴的服務中斷，Bybit已暫停了通過銀行支付的美元儲值，不再可用通過電匯（SWIFT）和電匯（美國銀行）的美元儲值。Bybit未在公告中透露銀行合作伙伴是否是Silvergate。[2023/3/5 12:42:43]

“牛是不是走了？”、“離2萬不遠了”、“不會吧，我不會買在最高點了吧...”、“被套的死死的！”

「灰度效應」不管用了嗎？

過去兩周，灰度基金持倉量增加了將近四萬個BTC，身邊也有不少人在問：

灰度一直在買買買，怎么幣價還跌了呢？

這其實是媒體和很多朋友對灰度的一個誤解，以為灰度不問行情漲跌，一直在默默囤幣。

Auros Global重組Maple Finance的1800萬美元債務:金色財經報道，加密交易公司Auros Global是加密交易所FTX破產的受害者，其主要債權人M11 Credit周三在一份聲明中表示，已達成一項決議，重組其基于區塊鏈的貸款協議Maple Finance的不良債務。

截至去年12月20日，Auros有大約1800萬美元的未償還貸款，這些貸款來自Maple上的兩個M11 Credit管理的貸款池。自11月下旬以來，該公司一直未能償還貸款，理由是FTX資金凍結導致流動性問題。Auros于12月進入臨時清算，由英屬維爾京群島法院批準。[2023/2/16 12:09:42]

用神魚的話解釋說，“灰度是一個幣都不會買的”。

為什么這么說呢？這里我們需要先從灰度的運作模式講起。

灰度是一家管理加密貨幣信托基金的投資公司，其運作模式和黃金ETF比較相似。

Coinbase CEO提出加密監管藍圖，倡導美國立法提高加密監管清晰度:12月19日消息，Coinbase聯合創始人兼CEO Brian Armstrong今日發表《監管加密貨幣：我們如何從這里作為一個行業向前發展》一文，從美國監管角度出發，概述了加密貨幣監管政策的藍圖，并倡導提高加密監管清晰度。

文中提到，立法應該從中心化的參與者（穩定幣發行人、交易所和托管人）開始監管，因為這是消費者傷害風險最大的地方，監管應側重于需要額外的透明度和披露中介機構。此外，他還建議為加密貨幣公司頒布法律的國家不僅應該在國內執行法律，還應該對為本國公民服務的國外公司執行相關法律。[2022/12/20 21:55:25]

黃金ETF基金是由大型黃金生產商向基金公司寄售實物黃金，然后基金公司以此為依托，在交易所內公開發行基金份額，銷售給投資者，商業銀行分別擔任基金托管行和實物保管行，投資者在基金存續期間內可以自由地買賣和贖回。

數據：1000枚BTC從Bitfinex轉移至Binance交易所:金色財經報道，據Whale Alert數據顯示，1000枚BTC從Bitfinex轉移至Binance交易所。[2022/8/14 12:24:46]

灰度基金的加密貨幣信托產品主要有兩種購買形式：

1）一種是實物購買

投資者直接將數字貨幣交給灰度信托基金，然后換取GBTC等信托基金份額。

2）另一種是資金購買

投資者直接支付現金給灰度母公司DCG旗下的OTC商GenesisGlobalTrading，Genesis收到法幣后，會按照幣價兌換成數字貨幣交給灰度，然后灰度再給投資者發放信托基金份額。

和黃金ETF不同的是，灰度基金的份額不支持贖回，在售出后需要鎖倉；而且投資者充進去的幣也沒有任何渠道可以贖回，只能通過在二級市場賣出相應的基金份額來套現，所以灰度的持幣量自成立之日起就呈現單邊上漲的走勢。

這里解釋下二級市場，灰度基金的加密貨幣信托產品上線二級市場交易平臺，投資者只要有一個美股賬戶，就可以直接通過這些二級市場購買。

以GBTC為例，由于存在巨大的市場需求量，GBTC在二級市場的價格相對凈值經常存在溢價。

溢價帶來套利空間

根據灰度官方報告，加密貨幣基金大部分的投資者來自機構客戶，2020年Q4季度，機構客戶占比高達93%，2020年全年機構客戶占比為87%。

同時，灰度比特幣信托基金也成為了機構投資者進入BTC市場最主要的渠道，最吸引機構投資者入金的一個關鍵因素就在于溢價。

由于GBTC具有長期正溢價，就形成了一二級市場間的套利空間，吸引了很多機構進行套利活動：

1）機構可以借BTC，交給灰度比特幣信托基金，獲得GBTC份額，解鎖后在二級市場賣出，然后再買入BTC還借款。

2）除此之外，機構還可以直接入金購買GBTC份額，同時在期貨市場開空套保，等GBTC解鎖后再到二級市場賣出，期貨平空。

這兩種形式的套利活動所獲得的利潤=GBTC溢價-借貸/套保利息-灰度管理費等

所以，當你看到灰度不斷增持比特幣的新聞時，基本可以得出判斷：套利機構對GBTC溢價有樂觀預期。

簡單總結下：不是灰度在買幣，而是投資者在買，而且投資者也不是只買不賣，投資者可以等到份額解鎖后在美股二級市場賣出套現，并且可以從正溢價中套利。雖然溢價帶來的套利機會增大了潛在的市場拋壓，但由于灰度基金無法贖回，就隔離了GBTC份額的上市流通市場，投資者無法在加密市場拋售信托份額，只能在美股二級市場賣出，這就相當于將市場拋壓轉至美股市場。

基金解鎖會給幣價帶來什么影響

雖然灰度沒有自己去買幣，但是灰度基金對幣價有沒有產生過什么影響呢？基金解鎖會影響價格走勢嗎？

JarvisLabs對此做了一份調研，將灰度比特幣基金有大額資金流入的各個時期進行分解，并觀察比特幣在份額解鎖后不久的現貨市場價格走勢，我們選取了過去一年的一些數據拿出來給大家看下。

2020年有幾個持續性的資金流入期：

1）1月20日～1月27日，鎖倉期為六個月，解鎖期7月20日～7月27日；

2）4月27日～6月29日，鎖倉六個月后，解鎖開始于10月27日，持續9周，一直到12月29日。

從下圖可以看出，這兩段解鎖期內比特幣的價格有明顯的上漲趨勢。

我們再來看看過去幾個月灰度比特幣信托基金的資金流入情況，大家可以明顯發現2020年10月28日以后，大額資金流入增幅加大，并一直持續到12月底，而這個時間段對應的解鎖期大約在5月初至6月末。

大家可以推測下，今年五六月份，灰度大規模解鎖到來時比特幣可能會出現什么情況？也許就會明白接下來幾個月時間應該怎么做了——耐心等待，守好手中的幣，千萬不要亂操作丟掉自己寶貴的大餅。

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