執行價格10萬美元一枚的比特幣期權，意味著什么？_BIT

前言

執行價$100,000的期權合約看似荒謬，但實際并非如此。對于該合約買賣雙方而言，均可通過特定策略，實現盈利與風險控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割，執行價高達$100,000的看漲期權。截止到12月21日，也就是上線5天后，累計交易量已達25.3萬美元，其中最大單筆交易的交易額達到81.6張合約。

這最大的單筆交易意味著：交易的買方花了約8萬美元，購買了在2021年9月24日能夠以單價10萬美元購買81.6個比特幣的權利。當然這個買方也可以在中間把這個權利賣掉，或者在未來選擇放棄該權利。

交割價格如此之高的期權合約被稱為“深度虛值期權”，一般而言，交易這種合約并不是理性投資者的選擇。但TokenInsight對該合約的相關要素和交易記錄進行了分析，發現：

·?低于5張的小額交易占據成交主流，但大額交易貢獻了絕大部分交易量；

FCA首席執行官：英國政府將與美國在制定加密貨幣監管框架上合作:7月15日消息，英國金融行為監管局（FCA）首席執行官Nikhil Rathi在演講中表示，美國和英國將在加密貨幣監管方面加深聯系。此外，英國政府已與美國和新加坡協調成立了一個國際證券組織工作組，旨在解決DeFi和加密市場風險。[2022/7/15 2:15:38]

·?$100,000合約受市場歡迎程度尚可，高于多款同期交割合約；

·?理論上，購買該合約的大多數投資者可以獲得收益，且損失有限。

截至12月21日12:00，已有61筆交易成交，總交易量達25.3萬美元，最大單筆交易額達81.6張合約

下圖展示了$100,000看漲期權推出后的交易分檔位對比。根據Deribit的合約張數計算方法，TokenInsight將每筆交易劃分為四檔：0～1張，1～5張，5～10張，大于10張，對其進行統計分析。目前，低于5張的交易占據主流，占據總成交筆數的74%；大于10張的交易僅8筆，但該檔位的交易量則占據了總交易量的60.73%；而如果將5張以上定義為大額交易，則大額交易占據總交易量的百分比高達85%。

聲音 | 閃電網絡首席執行官：閃電網絡曾拒絕Epstein的投資:據Nytimes消息，近日，麻省理工學院（MIT）媒體實驗室負責人伊藤穰一（Joichi Ito）宣布辭職，離職原因是在伊藤穰一領導時期的MIT媒體實驗室接受了來自連環強奸犯億萬富翁愛潑斯坦（Jeffrey Epstein） 的捐贈，并試圖進行隱瞞。2008年愛潑斯坦曾因教唆未成年少女賣而被判罰18個月的羈押與工作假釋。作為該實驗室和麻省理工學院的重要捐助者，多年來愛潑斯坦向麻省理工學院相關項目捐贈了80多萬美元。閃電網絡首席執行官Elizabeth Stark透露，在2015年為公司籌集資金時，該實驗室相關人士試圖聯系過她，向Lightning Labs提供來自愛潑斯坦的資金，但她讀完一篇關于愛潑斯坦的黑歷史新聞后拒絕了。[2019/9/10]

聲音 | BitMEX首席執行官：BTC年底將升至1萬美元:據dailyhodl報道，BitMEX首席執行官Arthur Hayes在一份給客戶的新通訊中表示，BTC到2019年底將回升至1萬美元。Hayes表示，各國政府正在為下一次“印鈔”浪潮做準備，最終會將新資本帶入加密市場。[2019/3/23]

$100,000合約交易筆數按檔位分布比例，來源：TokenInsight

$100,000合約交易量按檔位分布比例，來源：TokenInsight

截至12月21日12:00，最大的一筆訂單發生在北京時間12月20日午夜，單筆交易量為81.6張，合約期權費總額折合BTC現價超8萬美元，面值達196萬美元左右；而未平倉量也達到192.5BTC，約合461萬美元。

聲音 | Consensys執行董事：呼吁用區塊鏈技術解決社會問題:10月24日，在聯合國世界投資論壇區塊鏈專題論壇中，以太坊軟件公司ConsenSys執行董事Vanessa Grellet表示，目前全球面臨有2000萬左右難民，還有100萬人沒有身份等等社會問題，區塊鏈或許不能解決所有難題，但這項技術將是解決這些問題的方法之一。目前，區塊鏈技術主要被應用于4個社會領域：供應鏈透明；環境與氣候變化，在鏈上記錄碳足跡；身份登記；融資。去年以來，區塊鏈還被用于人權保護、提升投票的透明度。區塊鏈還非常適合用于慈善款項追蹤。他還呼吁全場的區塊鏈從業者，與聯合國等國際機構合作，用區塊鏈技術解決這些社會問題。[2018/10/24]

值得注意的是，目前成交的所有交易記錄均為看漲期權，無看跌期權。

目前該合約價格相對便宜：相較于同樣在9月24日結算的其他合約，該合約的賣價為0.043BTC，要價為0.041BTC，綜合價格在1100美元左右/張，而$32,000執行價的合約價格已經超過5600美元/張。

全球區塊鏈商業委員會任命Sandra Ro為其新任首席執行官:據Cointelegraph報道，全球區塊鏈商業委員會（GBBC）任命金融科技企業家Sandra Ro為其新任首席執行官。Sandra Ro是一位經常談論全球區塊鏈和加密貨幣問題的金融科技企業家，Ro的工作主要將側重于使用市場基礎設施和金融產品的技術為人們和社區提供金融接入和產品。[2018/3/21]

從同一時間到期的一系列交割合約產品看，$100,000執行價合約的受歡迎程度并不低。以未平倉量作為指標，可以發現目前該合約的未平倉量排在第八位，高于$48,000、$64,000等執行價的合約。

Deribit9月24日到期合約買賣價格對比，來源：deribit.com

顯然，執行價達到$48,000的可能性要遠高于達到$100,000的可能性，而$100,000合約的投資價值，顯然不止是合約到期溢價收益那么簡單。

TokenInsight采訪了Deribit亞洲商務負責人Lin。

相較于傳統市場，在數字資產市場虛值看漲期權成交比例較大，這也是數字資產市場的一大特點。這意味著市場上活躍著非常多看多中長期的投機者。

深虛值看漲期權對于做市商和平臺的壓力較大。一方面，因為期權看漲，對賣方而言風險無限。另一方面，由于深虛值期權的流動性不佳，如果出現兌付，需要交易所使用保險基金止損。因此，某種程度上，投機者可以通過與做市商和交易所的博弈獲取收益，而損失有限，這無疑激發了投機者的積極性，而最近的比特幣牛市更加刺激了投機者。

數字資產交易所風控水平較高，可以在出售深虛值期權的同時，維持合理保證金水平。

Lin，Deribit亞洲商務負責人

合約要素分析：如何通過$100,000執行價的合約獲得收益？

目前，該合約的隱含波動率已經達到100.6%，風險極高，按照傳統的投資策略而言，似乎并不適合投資。

但如果考慮到期權的定義，結合現貨來看，就是另一回事了。

對于合約賣方而言，考慮到比特幣現貨價格目前已超過20,000美元，且價格在持續波動中，但市場情緒是積極的：大多數投資者都相信比特幣會繼續上漲。

那么，賣出一張執行價$100,000的看漲期權，同時持有現貨，將現貨與期權組合在一起時，是一樁近乎“穩賺不賠”的交易：

·?假如比特幣價格上漲至10萬美元，而目前持有的現貨僅為2萬美元左右，賣方獲得的收益為期權費+，不考慮通脹折現等外部條件的情況下，賣方依舊能獲得足夠收益；

·?假如比特幣價格并未達到10萬美元，合約買方選擇不行權，則合約賣方獲得期權費，如比特幣價格未低于合約成交時當期現貨價格，則合約賣方獲得收益為期權費+，賣方依舊可以獲取超額收益；

·?即使出現熊市，比特幣價格下跌，合約買方選擇不行權，則合約賣方依舊可以獲得期權費，用于彌補損失，而只要期權費大于比特幣現貨價差，則依舊可以實現收益保護。

而對于合約買方而言，自然也有相應的盈利策略。

·?從技術角度看，目前$100,000合約的執行價遠高于現貨價，這種情況被稱為“深度虛值期權”，這種情況下，合約的價值完全來自于時間價值。而該合約的Greeks值則是Deribit所有合約產品中最低的，這意味著合約的時間價值很高，且以Greeks值衡量的風險相對較低。

由于歐式期權的價格在前期隨著時間變化不斷增加，因此，對于買家而言，可以選擇買入合約后持有一段時間，待合約價格上升后賣出，獲取價差收益。而即使虧損，由于目前期權的價格極低，僅為1100美元/張，因此現在買入的虧損也在投資者可接受范圍內，如果先前投資者同時買入看跌期權，則這些損失甚至可以被對沖。

此外，考慮到期權可通過杠桿進行交易，買賣雙方亦可靈活運用杠桿，在合適的時機將合約收益放大。

總之，對于買賣雙方而言，在牛市下，大部分投資者都是盈利的；即使虧損，虧損也相對有限，而跟潛在的獲利機會相比，這些虧損根本不算什么。

在期權市場，不論是產品的設計者還是交易者，只要熟悉機制，發揮好期權作為風控工具的作用，便可通過自身策略，通過期權產品與其他投資產品的組合實現盈利，抑或是控制損失。

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