王永利：數字人民幣不應定位于M0_區塊鏈

2020年10月中旬，深圳以財政出資1000萬元，以注冊成功的個人抽簽中標方式投放5萬個紅包（每個200元），通過指定銀行轉換成數字人民幣，在設定區域具備接收條件的商家限期消費，過期未用予以收回的方式進行數字人民幣使用社會公測。此后，數字人民幣社會公測的范圍不斷擴大，參與的城市、民眾、商家（線上線下）和金融機構不斷增多，系統下載與使用流程逐步清晰，各種不實傳說不斷消除，整個運行體系不斷完善，數字人民幣真的可能呼之欲出了。

但現在卻存在一個亟需認真反思、準確把握的根本問題：

數字人民幣真應定位于M0嗎？

此前中國人民銀行強調，數字人民幣定位于流通中現金M0，不予計息，其與傳統人民幣的兌換（兌入、兌出）是免費的。但這可能存在很大問題，值得仔細探究。

首先，將數字人民幣定位于M0，很多人就簡單理解為數字人民幣只能替代現金，所以不予計息，不會影響銀行存款。不少人還由此認為，數字人民幣需要像人民幣現鈔那樣，有不同面額、不同圖案、不同編號等，并要將這些因素納入保密編碼，以實現對每一張貨幣流動的全流程監控。但這其實并不準確。

王永利：PayPal用戶要將加密貨幣兌換成法定貨幣后才能完成購物支付:10月31日，中國銀行原副行長、深圳海王集團首席經濟學家王永利發文表示，美國支付巨頭PayPal進軍加密貨幣市場，比特幣等加密貨幣以及PayPal的股價隨之大幅上漲，這也讓不少人對加密貨幣可能顛覆或取代法定貨幣的信心再次反彈。王永利指出，PayPal與Paxos合作提供兌換服務，允許客戶通過其在PayPal的線上錢包購買、持有和出售加密貨幣是完全可能的，而且買賣這些加密貨幣也應該納入交易所在國家的交易稅或所得稅體系，按照稅法規定繳納稅收。王永利表示，現在還鮮有國家宣布允許這些加密貨幣可以作為貨幣在本國自由流通。因為這樣做，勢必會沖擊本國法定貨幣的流通和管理。在所在國家沒有宣布允許加密貨幣可以作為貨幣自由流通的情況下，PayPal要在其多達2600萬家商戶的龐大網絡體系上直接使用加密貨幣進行商品標價和結算，恐怕是很難得到貨幣當局或監管部門許可。王永利還表示，實際上，PayPal公司也聲明，其用戶可以用加密貨幣在其網絡上購物，但仍需以法定貨幣進行結算，即商家仍是以法定貨幣標價和結算，不會接受加密貨幣付款。購買者實際上是需要先通過PayPal提供的兌換服務，將加密貨幣兌換成法定貨幣后才能完成購物支付。這才是所謂“用戶可以用加密貨幣購物”的真相。[2020/10/31 11:19:08]

如果嚴格限定數字人民幣只能替代現金，那么就必須嚴格限定其只能用現金進行兌換，而不能用存款進行兌換。但在公測中，實際上都不是用現金兌換，而是全部用存款兌換的。而且，數字貨幣本就可以實現錢包加密和支付監控，實現對每一筆支付進行監控，根本就不應該再像現金一樣還要區分不同面額，并跟蹤監控每一張貨幣的流動，否則，數字人民幣實際使用時必然涉及到大量的貨幣鑒別和交易找零問題，會增加大量運行成本，完全是畫蛇添足，違反數字貨幣發展邏輯。所以，從公測展現出來的情況看，數字人民幣并不存在不同面額、圖案、編號問題（現在數字人民幣還有統一的帶有毛澤東畫像，類似現鈔的圖案，不同兌換銀行提供的數字人民幣錢包還在此圖案基礎上加以不同顏色和標識進行區分，這是否有必要實際上也有待推敲）。

王永利：數字人民幣替代現金只能是第一步:中國銀行原副行長、深圳海王集團首席經濟學家王永利發文指出，數字人民幣絕不應僅僅局限于替代M0，而應在此基礎上進一步推進變革。可能的考慮是：

1.進一步鞏固和完善央行“數字貨幣一本賬”體系。

2.數字貨幣可以用于各類金融業務（包括發放貸款），盡可能替代所有貨幣。金融業務仍由各類金融機構辦理，社會主體可以在商業銀行等各類金融機構開立數字貨幣“業務賬戶”，記錄其開辦業務時引發的債權債務變化及其結果，并按照約定進行計息。

3.每個社會主體的業務賬戶都要與其在央行的基礎賬戶保持勾連關系，在賬戶實名制程度上可以適當區分、分檔管理。[2020/10/17]

更重要的是，如果數字人民幣僅僅局限于替代現金，那么它的規模將非常有限，因為目前我國流通中現金也就8萬多億元，這還不可能完全被替代掉，由此，數字人民幣的實際規模和占貨幣總量的比重就會更小。同時，數字人民幣僅僅局限于替代現金，它就只能用于支付，不能用于銀行發放貸款、投資債券等并相應派生貨幣，數字人民幣增長就會存在瓶頸，其實際功能將被嚴重束縛，難以發揮更大作用，難以盡快替代更多傳統人民幣，將會造成數字人民幣與傳統人民幣兩套運行體系長期并存的格局，可能給貨幣管理帶來新的挑戰和麻煩。這種情況下，數字人民幣國際化也勢必受到嚴重影響。

聲音 | 原中國銀行副行長王永利談區塊鏈：做信息分布式存儲 現在就可達成:據網易財經8月26日消息，原中國銀行副行長、海峽區塊鏈研究院院長、共享金融100人論壇理事長王永利8月26日被問及區塊鏈技術何時走向成熟應用時，他說：“區塊鏈的定義不清楚，如果追求去中心、去中介的概念應用，估計五年都不敢保證，不過度強調去中心、去中介，做成信息的分布式存儲、加密，特別是可以溯源，誰造假迅速找到他的話，這種價值也是很大的，現在就可以得到廣泛應用。”[2018/8/26]

由此可以肯定，數字人民幣只能替代流通中現金的定位一定是不準確的，這種定位將嚴重束縛數字人民幣的發展。

實際上，數字人民幣就是人民幣的數字化，并不是人民幣之外新的一種貨幣，其人民幣的本質不應有任何變化，但其表現形式和運行方式卻可能發生深刻變化，由此推動貨幣提高運行效率、降低運行成本、嚴密合規風控，維護貨幣金融體系穩定發展。

這其中，基于劃分中央銀行和商業銀行，嚴格控制中央銀行直接面向社會公眾辦理金融業務，特別是發放貸款或購買債券（包括直接對政府提供透支或購買債券），面向社會公眾的金融業務主要交給商業銀行等金融機構辦理，從而維持貨幣金融體系穩定的基本要求，數字人民幣仍將由人民銀行集中管理，并像傳統人民幣一樣，采取“中央銀行-商業銀行-社會公眾”的“二元運行模式”，而不是由中央銀行直接面向社會公眾的“一元運行模式”。

中國人民大學國際貨幣研究所學術委員王永利：互聯網區塊鏈的運行，最關鍵是要確保能將現實世界的資產或價值:2018國際區塊鏈發展創新大會28日在北京舉行，業內權威專家、知名投資人、企業技術精英、產業研究者共聚一堂，從行業應用、產業政策、投資方向等多個領域，共同探討區塊鏈的現在與未來。中國人民大學國際貨幣研究所學術委員王永利認為，互聯網區塊鏈的運行，最關鍵是要確保能將現實世界的資產或價值、各種物理的單證憑據影像等，高效準確的信息化推送到線上運行，并從源頭上確保其合法性、真實性、準確性、完整性。[2018/4/29]

但在堅持“二元運行模式”基本架構基礎上，數字人民幣的運行機制仍會有很大突破和改進：個人、商家、單位和金融機構等要獲得和使用數字人民幣，必須下載央行統一的數字人民幣APP，并通過央行選定的兌換銀行開立數字人民幣錢包，才能進行傳統人民幣與數字人民幣的兌換和使用。這樣，央行就有可能通過統一的APP獲得數字人民幣最完整的用戶信息和交易數據，使央行能夠對數字人民幣的總量和具體分布、支付流通的全過程進行全方位實時監控，從而大大提升貨幣政策的準確性、有效性。央行掌握全社會最完整的數字人民幣用戶及交易大數據，可以削弱商業機構可能形成的數據壟斷優勢，維護社會公平競爭環境等，實現貨幣金融運行機制的深刻變革，可以說，潛力和意義非常之大。

金色財經現場報道 中國銀行原副行長王永利：區塊鏈應該解決更多現實問題:金色財經現場報道，在2018全球首屆萬國區塊鏈技術博覽會上，中國銀行原副行長王永利進行《區塊鏈、數字幣需要關注的核心問題》主題演講。他指出： 區塊鏈的發展應該更多的解決現實世界的實際問題，不能盲目追求完美而脫離現實；比特幣只是區塊鏈的一種實現方式，而不是區塊鏈的唯一范式；互聯網區塊鏈的運行，最關鍵的就是要確保能將現實世界的資產或價值、各種物理的單證憑據影像等高效準確的信息化推送到線上運行，并從源頭上確保其合法性、真實性、準確性、完整性。未來，區塊鏈的研究會有兩個方向，一個是底層研究，注重計算機互聯網、信息互聯網、實物互聯網；二是應用層面，我們可以有積分、Token的模式，但不要再挖礦、造幣，因為很難落地。[2018/4/21]

由此，數字人民幣絕對不能僅僅局限于替代M0，而應該積極推動其盡可能替代所有傳統人民幣；不應該只是應用于支付結算，而應該廣泛應用于所有的金融業務，包括銀行發放貸款或購買債券；金融業務仍應由金融機構辦理，而不是全部收歸中央銀行直接辦理；用數字人民幣辦理各種金融業務，必須按照業務約定計息收費，而不應該是全部無息免費的（公測過程中，不僅數字人民幣的兌換是免費的，用戶消費過程中的支付結算也完全免費，這并不合理，只能是測試過程中的特殊案例）。這樣才能保證數字人民幣的充分供應，充分滿足全社會，特別是國際化的需求，充分發揮人民幣數字化應有的積極作用。

那么，在數字人民幣可以應用到所有金融業務，包括銀行用以發放貸款或購買債券派生新的數字貨幣情況下，是否可以退一步，認為“是央行直接投放出來的數字人民幣定位于M0，而不是所有的數字人民幣都定位于M0”？

相比簡單說“數字人民幣定位于M0”，強調“央行直接投放的數字人民幣定位于M0”顯然要好得多。

但問題是，如果要廣泛推行數字人民幣，允許數字人民幣應用到所有金融業務，那就意味著現有人民幣，包括大量銀行存款，都會通過央行轉化成數字人民幣，再加上流通中現金，就會使M0的規模極度擴大，而M1、M2的規模大幅萎縮，央行如何把握M0的規模就成為一個重要課題。

更重要的是，之所以要將貨幣劃分成為M0、M1、M2等，主要就是為了滿足貨幣管理的需要。其中，流通中現金是央行直接負責印制、投放和管理的最原始最狹義的貨幣，具有特殊的管理要求，所以將其單獨列出，標識為M0是必要的。同時，傳統上人們一般認為，現金是流動性最強的貨幣，相對閑置的貨幣才會存放到銀行作為存款，所以，存款流動性一般弱于現金。但隨著銀行轉賬結算的發展，銀行存款的流動性明顯增強，所以又將存款按照流動性強弱劃分為M1、M2等，將主要用于支付、流動性強的企業結算類賬戶的存款納入M1，而將企業的定期存款以及個人存款等納入M2。

但隨著移動支付的發展，這種劃分又遇到新的挑戰：現金支付大量被移動支付所取代，社會上的現金量可能還在增加，但現金支付的規模在全社會支付總額中的占比卻大幅萎縮，大量現金滯留在社會上閑置不用，其流動性已經明顯弱于支付錢包中的存款。即使是個人移動支付錢包的存款，其流動性也大幅提高，甚至比現金或企業結算類賬戶存款還高，仍把個人移動支付錢包的存款歸結到M2，已經與現實背離。這種情況下，可以調整M1、M2的構成，但仍不應把移動支付錢包里的貨幣納入M0。M0不再是因為現金流動性強，而只是因為現金具有特殊管理要求。

同時，央行直接投放的貨幣，除現金外，大量的是央行通過購買黃金、外匯等儲備物，或者通過銀行間市場向商業銀行等提供資金融通，將貨幣直接注入交易對手方的存款賬戶中，但這部分投放顯然不能計入M0。

由此，如果把央行直接投放的數字人民幣，包括商業銀行通過央行將傳統人民幣兌換而來的數字人民幣，或者央行以數字人民幣向商業銀行提供的融資都計入M0，顯然也是絕對不可以的。

實際上，盡管很多人強調數字人民幣的獲取和運行不再基于現有的銀行存款賬戶，因而刻意將數字人民幣賬戶叫做“錢包”，但數字人民幣絕對不再是現金，“錢包”本質上就是一種新型存款賬戶，只是其運行方式可能與現有的銀行存款賬戶有所不同而已。所以，再把數字人民幣錢包中的貨幣計入M0，從道理上就講不通，而且還容易使得真正流通中現金的規模難以準確揭示。

綜上可見，完全沒有必要也不應該強調“數字人民幣定位于M0”。數字人民幣不再是現金，理應在統計上將其歸類到M1、M2之中。

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