觀點 | 流動性挖礦：做市商和交易者是什么關系？礦幣意義何在？_DEX

ICO曾經風靡一時，如今幾乎消聲匿跡。

IEO曾經火爆異常，如今已漸涼涼。

區別是，ICO幾乎沒了，而IEO還在。今年，交易所還啟動過IEO。幣安就曾經用IEO形式上線了sand。

流動性挖礦在爆火以后，熱度漸漸褪去。ICO或IEO可能是流動性挖礦的結局。

那么，流動性挖礦是會像ICO一樣從此絕跡？還是像IEO一樣低調下去？

?兌換與做市?

打開各種存儲庫式Dex，我們會看見兌換和做市兩個界面。這是參與存儲庫式Dex的兩種方式。

觀點：考慮比特幣新供應量，僅61家公司的購買空間可以和Microstrategy一樣多:Twitter加密人物、閃電火炬創始人Hodlonaut今日發推稱，Microstrategy現在持有4萬枚比特幣，大約還有244萬枚比特幣等待開采。因此，如果我們考慮到新的供應，在最后一個sat被開采前，只有61家公司的購買空間可以和Microstrategy一樣多，其余的則必須從hodler手中奪走。[2020/12/5 14:05:08]

那么，兌換和做市是什么關系呢？

我們知道，兌換者，是用一種幣去兌換另一種幣，將一種幣注入交易的資金池，再從資金池中換出另一種幣。

觀點：比特幣巨鯨往往在交易所安靜的時候大量拋售BTC:分析人士指出，比特幣巨鯨們往往在交易所安靜的時候大量拋售BTC，以吸引眼球。CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju表示，比特幣網絡的交易使用量和價格之間的長期相關性很大程度上反映了鯨魚的行為。資金流動比率(fund flow ratio)這一指標顯示了比特幣在鏈上的交易量。3月13日，BTC迅速跌至3600美元的低點，所有交易所的存取款網絡使用率達到24%，從那以后，價格上漲但該比率卻下降了。這意味著鯨魚在以低價隱蔽地積累，當交易所平靜時，巨鯨會出售BTC，并通過價格暴跌吸引其他投資者的關注。（Cointelegraph）[2020/6/17]

換句話說，兌換者在交易時，他的對手是資金池。而資金池是哪來的？對，就是做市商注入資金池的。

觀點：比特幣網絡活動再次增強，顯示出從持有比特幣向使用比特幣的轉變:Glassnode發布了一個關于比特幣網絡活動的圖表，該圖表顯示了整個網絡中移動的比特幣數量從去年8月開始迅速加速，直到上個月才穩定下來。自3月的急劇下跌之后，現在整個網絡活動也再次增加。從這些信息中得出的主要結論是，比特幣再次處于發展中。網絡上活動的變化可能相對較小，但仍顯示出從持有比特幣轉向使用比特幣的轉變。[2020/4/12]

所以，本質上，兌換者與做市商是對手關系。

這與訂單簿式的Dex或Cex不同，訂單簿式的Dex和Cex，交易者的對手是另一些交易者。從邏輯上，交易所，提供的只是一個交易的平臺，不參與交易，只是坐收漁人之利。

聲音 | 觀點：若Facebook整合開源加密貨幣 而非試圖自己占領市場 或更有可能成功:針對Facebook的Libra，Everipedia聯合創始人Sam Kazemian在接受采訪時發表看法，“我認為這是一個有趣的計劃，但令人失望的是，他們正試圖創建自己的（聯盟/半集中式）加密貨幣，而不是采用完全去中心化、開放的標準，如BTC、ETH和EOS等。如果他們整合了開源加密貨幣，而不是試圖自己占領市場，他們將有更大的成功機會。”（Cryptoslate）[2019/9/22]

可是，在存儲庫式的Dex中，其實兌換者與做市商在博弈。

兌換者的風險相對較小。因為兌換者是主動的。兌換者主動發起交易，甚至可以根據Dex與其他交易所的差價進行搬磚。

而做市者比較被動的。隨著兌換者的兌換，導致交易資金池中的兩種的數量比例生變化，做市商做市的兩種幣的比例實際上也會發生變化。

所以，雖然兌換者和做市商的另一層關系是，兌換者是用戶，做市商是股東。用戶向做市商支付手續費。事實上，這是一種風險補償。兌換者風險低，所以要付出手續費，而做市者面臨著更大的風險，因此獲得收手續費收益。

?礦幣?

盡管有手續費補償，但是做市商仍然面臨著無常風險。所以，有些存儲庫式的Dex發行了礦幣，做市商同時獲得手續費收益和礦幣獎勵，因此激勵人們參與做市。

有人認為，礦幣越發越多，長期通脹，所以幣價會越來越低。認為礦幣是沒有意義的。

小蜜蜂卻有一個不同的觀點。

我們知道，存儲庫式的Dex中，有兩種用戶，兌換者和做市者，他們其實是對手關系。有兩種幣，用于兌換的兩種幣，這兩種幣其實也是對手關系。

而當礦幣介入以后，做市就變成了三種幣和三件事。

我們知道三角形是世界上最穩定的形狀。所以，當礦幣介入以后，礦幣和兌換的兩種，就成了一個三角關系；兌換、做市、挖礦也形成了一個三角關系。

兌換者兌換，也可以去做市，因為做市同時還可以挖礦。

做市者，也可以在適當的時機，取回做市資產，然后兌換，因為要避免和減少無常風險。

所以，礦幣雖然有明顯的下行趨勢，但似乎還是有一定的意義的。

?寫在最后?

在存儲庫式Dex中，兌換者與做市者其實是對手關系。做市者是兌換者的接盤俠。

有兩種幣，A和B，兌換者有的用A換B，有的用B換A，但總體上總有一個趨勢，要么是有更多A向資金池中流入、B從中流入；要么反之，有更多的B向資金池入流、B從中流出。

而做市商是接盤俠。并且，做市商不同于訂單薄式交易所中，可以掛單。做市商是兌換者的無條件的接盤俠。

所以，流動性挖礦作為一種風險補償和激勵，事實上是鼓勵更多的做市，讓資金池變大，讓兌換者在交易時享受更低的滑點。所以，挖礦、兌換和做市，形成了一個三角形關系。挖礦不僅有利于做市者，也有利于兌換者。

當然，礦幣被炒得瘋狂時，這種三角關系是不平衡的。因為礦幣有太大的泡沫。當時，當流動性挖礦的泡沫褪去以后，價格漸趨理性，這種平衡也會逐漸建立起來。

當然，礦幣是不適合長期持有的。就目前的流動性挖礦設計而言，礦幣長期是通脹的，沒有太多的應用場景，除了套娃挖礦。但是，即便是長期下跌的東西，短期也是有波動的，短期的波動中，礦幣不是沒有機會，只是非常難掌握而已。但是，我們不能否認，流動性挖礦對做市、兌換的意義。

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