觀點 | 亞洲或成DeFi未來發展主場_DEF

本期嘉賓

蔡浩霆JasonChoi，加密對沖基金?TheSpartanGroup?研究主管，也創辦了Blockrunch?播客。他著迷于數字隱私、激勵經濟的設計和前沿技術。此前，他作為ContraryCapital?創始合伙人，投資早期創業公司；曾在德勤?做過咨詢工作，支持該公司的區塊鏈實驗室和金融科技實踐；在全球最大的對沖基金橋水基金(BridgewaterAssociates)?學過RayDalio?原則，并對宏觀經濟學產生興趣。

一條推特解讀DeFi

Leslie:?DeFi領域的運作實在是太復雜、變化太快了。如果從基本面出發，用一條推特、不超過280個字符的長度介紹DeFi，您認為是什么呢？

觀點：穩定幣友好政策有助于使2022年成為其突破之年:金色財經報道，紐約城市大學萊曼學院教授Sean Stein Smith發文稱，穩定幣友好政策有助于使2022年成為該行業的突破之年。

Smith認為一些政策條款可以并且有望加速穩定幣的快速采用：

-區分穩定幣。為了進一步開發和擴大穩定幣使用的機會，需要區分穩定幣和其他加密資產。

-貨幣競爭是好事。競爭是一件好事，不同工具的最佳組件將整合到最終使其達到主流地位的任何選項中。

-更簡單的申報要求。目前的申報義務似乎更適合于波動性高于穩定幣的加密資產。政府當局希望在適當的時候征稅，這是可以理解的；在這種情況下，這不是問題所在。問題在于，已經實施的規則似乎人為地破壞了所討論的工具（穩定幣）的主要用例。

文章總結稱，進入2022年，這是重新審視、修訂和改進穩定幣相關規則和政策的最佳時機。為不同專業水平的市場參與者提供橋梁和入口，穩定幣可以發揮關鍵作用；有效的政策可以大大有助于實現這一目標。（福布斯）[2022/1/4 8:22:21]

JasonChoi:?DeFi?使我們能夠在不信任任何第三方的情況下管理個人財務。這也只是一個局限的定義，因為DeFi完全是一個新的范式。從它的基礎模塊來看，DeFi完全開創了一個新的范式。比如它讓我們在完全去信任化地情況下進行交易、儲蓄、理財、借貸、以及投機，并且所有這些協議都可以一起組合工作。

觀點：比特幣內存池已回到2018年初泡沫破滅后的水平:Unfolded在推特上表示，比特幣內存池現已回到2018年初泡沫破滅后的水平。[2020/10/29]

去信任化、可組合性，這與傳統科技金融公司獨立運作的方式截然不同。舉個例子，Robinhood和Stripe都是傳統FinTech公司，雖然有提供付費API，但多數情況下，公司還是完全獨立的。

如果把他們搬到DeFi生態中，我們或許可以看到：Stripe、Robinhood和PayPal之間完全開放、相互嫁接，無需許可獲取彼此的流動性和用戶。某種程度上這也是我認為的DeFi的愿景。

流動性挖礦的風險分析

Leslie:?對剛參與DeFi市場、想要開啟流動性挖礦的人，您想說什么呢？

觀點：灰度信托減半后比特幣的實際購買量僅為新挖總量31%:Messari分析師Ryan Watkins撰文表示，此前多家分析師及媒體報道關于加密資產管理公司灰度投資（Grayscale Investment）旗下比特幣信托（GBTC）的比特幣自減半后的持有量有誤差，雖然灰度比特幣信托（GBTC）一直增持購買大量比特幣，但比特幣實際購買量少于此前被廣泛引用的加密研究員Kevin Rooke的結論，“灰度投資在比特幣第三次減半后增持的比特幣數量為同期礦工開采的比特幣總量的150%。”盡管如此，灰度投資仍然是買入比特幣的大機構。截止6月11日，灰度投資持有38萬枚比特幣，占比特幣流通量已經超過2%。Ryan Watkins表示，由于灰度比特幣信托（GBTC）的結構，有多數比例是客戶使用自己的BTC置換GBTC份額（Share），而剩下的才是現金入金并且實際購買BTC，部分客戶在GBTC份額（Share）解鎖后選擇在二級市場賣出進行套利，根據這些分析，該信托實際從市場上購買大約5,683枚比特幣，占減半后總共挖出的新增18,250枚比特幣的31%。[2020/6/12]

JasonChoi:?我覺得我們可以先回到流動性挖礦這個概念本身。流動性挖礦無外乎兩點：一、通過獎勵激勵用戶使用平臺；二、向活躍度高的用戶發放平臺治理代幣。

觀點：國家監管法規直接影響BTC價格:4月20日消息，達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)最近發布的報告顯示，加密貨幣雖不受任何單一管轄區控制或監管。然而國家法規確實會對加密資產產生重大影響。該報告證實，近年來，隨著反洗錢、外匯管制、證券發行監管和央行數字貨幣等領域的新變化，尤其是以比特幣為代表的加密貨幣價格出現了明顯的調整。

與此同時，通過分析2017年至2018年期間與監管相關的120條新聞及其每一項監管事件對300種加密貨幣價格的直接影響，國際商業與金融研究雜志此前發布的研究報告也指出，有關央行數字貨幣的消息導致比特幣價格下跌了1.82%。而近期在中國央行數字貨幣消息傳出后，比特幣的價格在4月16日下跌了6%。（AMBCrypto）[2020/4/20]

正如你提到的，一些比較新的項目風險性還具有較高風險，在智能合約方面存在較高風險。過去兩周內在以太坊上發行的一些項目，甚至還沒有審計。所以我發現機構投資者還較少在此領域做大筆的理性投資。實際上，流動性挖礦的人大多是散戶或某些幣種的“巨鯨”，而不是大量持幣機構。我認為，這在DeFi領域是一種既有趣又具有顛覆性的發展。

動態 | 觀點：Libra及Calibra不應僅受金融監管機構的審查:Digital Equity Association副總裁Valerie Khan和倫敦大學學院區塊鏈技術中心高級研究員Geoffrey Goodell認為，Facebook提議的數字貨幣Libra及其配套的數字錢包Calibra不僅應該受到金融監管機構的審查，還應該受到涉及法律、公共安全和防務的國家實體的審查。原因在于Facebook感興趣的不是金融，而是身份。（The Register）[2019/8/22]

那談到風險因素，第一是價格風險。所謂1000％的APY，它的來源是什么？它取決于治理代幣的價格，而治理代幣又是通過流動性挖礦產生并以此為價格支撐。因此，在代幣價格下跌的那一刻，APY也將下降。

參與流動性挖礦的人，我相信根本上考慮的還是長期。當然，除了那些立馬拋售的人。但即使這樣做，智能合約的風險仍然存在。DeFi的可組合性讓很多項目可以與其他項目串聯，以此帶動其他項目的使用，但這也導致了多重風險。因為即使你認為項目A的安全性很高，如果項目A與項目B串聯，項目B與項目C、項目C又與項目D串聯，那實際上項目A與項目BCD都串聯在一起了。所以任何其中一個項目崩潰，都將是一個巨大的風險。所以，雖然我有認識把整個投資組合都押到流動性挖礦上的人，我個人卻并不會這么做。

亞洲將成為DeFi的主場

Leslie:?在結束我們今天關于DeFi的討論前，我想請教您兩個問題：對亞洲市場所發生的一切，您怎么看？您認為誰將參與哪些協議？

JasonChoi:?結合上面所說，DeFi的秘密武器之一就是可組合性。你無需許可即可與任何項目串聯。

大家似乎有這樣一種印象，即很多DeFi項目正在硅谷展開，因為畢竟第一批項目如Maker，Compound，dYdX，Dharma都base在舊金山。但事實上，現在已不是這樣了。我們有base在新加坡的Kyber和同樣base在新加坡、允許跨鏈交易的Ren，還有base在香港的AirSwap、泰國的BAND協議，以及Balancer，我記得它的CEOFernance也在葡萄牙。所以，其實DeFi項目已經遍布全球了，可以說是一種全球現象。

從用戶來看，盡管因為匿名性很難知道他們的確切位置，但我認為很多流動性挖礦的改善者、很多去中心化所的交易者-——總而言之，去中心化協議的活躍使用者，都分布在亞洲，尤其是那些對加密貨幣沒有資本利得稅的國家和地區。反觀美國，如果你是一位美國流動性挖礦者，在德克薩斯州進行去中心化交易，你一定會叫苦不迭。這也部分解釋了為什么DeFi協議的活躍用戶都來自于新加坡、香港、馬來西亞。

從文化來看，賭博也是一個因素。賭博在中韓等國幾乎被視為非法，加密貨幣可以作為替代滿足人們對投機、投資等方面的需求。所以，我們看到中國和韓國有許多非常本地化、非常有影響力且非常完備的加密貨幣社區。尤其是2017年，當時還沒有引入監管，韓國交易量瘋漲，kimchi溢價高達10％甚至15%。

因此，基于以上多種原因，我確信亞洲將成為DeFi需求增長的主動力。對于任何DeFi項目而言，亞洲也是他們必須要瞄準的市場。也因此，我認為我們這種能夠接觸到東南亞市場、扎根在中國等亞洲市場多年甚至十幾年的企業，是DeFi項目非常重要的合作伙伴。

欄目介紹：

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