揭開DeFi畸高收益背后的秘密：farmer farming又是什么？_USD

注：原文作者是以太坊開發者PingChen。

長話短說：

DeFi項目yearn.finance和mStable正在引入新的“挖礦”機制，它會將收益農耕帶向一個新時代：farmerfarming。無論誰想加入收益農耕的游戲，都會被之前的“農民”耕種。

你以為你在搞收益農耕，但實際上你是被耕種的“作物”。

協議代幣的價值主張

最近，很多DeFi項目會在系統中引入一種代幣，無論是治理、協議還是所有權代幣，而每個代幣會被用于投票或手續費的共享，或兩者兼而有之。

DeFi項目方將代幣分發給用戶，由此掀起一股“流動性挖礦”的熱潮，例如，最知名的流動性挖礦項目Compound，其會向存款方和借款方分發協議代幣COMP。據Compound官方表示，這是為了實現去中心化治理的目的，并把權力交給那些經常使用該協議的人。

CoinShares：上周數字資產投資產品凈流出8800萬美元，為連續第8周資金流出:金色財經報道，據CoinShares報告顯示，上周數字資產投資產品凈流出8800萬美元，為連續第8周流出，流出總額到達了4.17億美元。其中，比特幣投資產品凈流出5200萬美元，以太坊投資產品流出3600萬美元，創下2022年9月以來最大單周凈流出量。[2023/6/12 21:32:00]

但大家并不愚蠢，我們都知道Compound在賺錢：借款人支付的利息中，約有10%被其作為儲備金收走，而Compound治理可以很容易地將其作為協議本身的收入提取出來。盡管COMP現在是一種治理代幣，但持有者最終能夠從協議的收入中獲利。

那既然COMP對持有者來說是有可能獲得好處的，那它當然具有財務價值。人們被激勵提供/借用幣來賺取COMP，這很快使得Compound協議鎖定的資金提高了5倍左右。

Binance將于24日22時恢復交易:3月24日消息，據官方公告，Binance 將于 3 月 24 日 22 時恢復交易。用戶現在可以進行撤單、充值、C2C 交易、質押借幣、Binance 理財產品贖回、資產劃轉（子賬戶、杠桿賬戶、合約賬戶、法幣賬戶）等操作。

提現將于現貨交易開始后恢復。Binance 將暫停跟蹤訂單功能，開放時間將另行通知。所有現有跟蹤訂單已自動失效。[2023/3/24 13:25:20]

我們看到，Synthetix、Compound、Kyber、Balancer、Curve都宣布了類似的治理代幣發行方案，并且它們在行業中獲得了巨大的成功。

看起來，yearn只是另一個DeFi發行代幣，然而，與其它幾十個DeFi協議代幣不同的是，yearn.finance的YFI以及mStable的MTA，正在創造下一個瘋狂的協議代幣時代。

那什么使得YFI如此不同？

YFI的價值

yearn.finance是一個借貸聚合協議。它曾經是作為一個非盈利的協議，而它的創造者AndreCronje將它變成了一種公共產品。由于借貸協議會把代幣分發給用戶，因此Andre覺得，不去收集這些代幣無疑是不明智的。

北京首個數字人民幣充電站投產:金色財經消息，10月12日，國家電投北京公司所屬國電投（北京）綜合能源公司開發建設的北京市首個數字人民幣充電站在北京城市副中心設計小鎮投產。該項目是北京公司推動國家電投首批六個方向新興產業落地、參與北京副中心智慧城市建設的新成果，為國家電投創新“三網融合”數字化底座建設，推動能源與數字化、智能化深度融合提供了新的實施路徑和策略選擇。[2022/10/15 14:28:39]

因此，他提出了一種新的機制：創建一個池子，收集所有隨機空投的協議代幣，將它們兌換成穩定幣，然后把這些穩定幣分發給yearn協議的代幣持有者。盡管Andre聲稱YFI不具備財務價值，但人們仍然在購買和耕種它。參與者認為，一種創造收入流的代幣必然是值些什么的。

在上面的部分，YFI與COMP仍然是完全相同的，它們都有一個有利可圖的協議，它們都向早期用戶空投了代幣，而這兩個代幣都代表了項目未來收入的一部分。

而接下來，事情就開始變得不一樣了，以下是目前最流行的YFI農耕方式：

Solana流支付協議Zebec完成850萬美元融資，Circle Ventures等參投:8月27日消息，Solana生態流支付協議Zebec以10億美元完全稀釋估值完成850萬美元融資，Circle Ventures、Shima Capital、Resolute Ventures參投。

預計到2022年底，Zebec的收入將達到2000萬美元，凈利潤為600萬美元。今年早些時候，Zebec與Visa合作，加入其Fintech Fast Track Program。Zebec很快將推出定制借記卡。此外，到2024年，Zebec用戶數量預計將達到200萬個。Zebec還計劃在收入達到1萬億美元后推出穩定幣。

據此前報道，今年3月，Zebec已通過代幣公開銷售和私募融資2800萬美元，并推出ZBC代幣。其中2100萬美元的私募投資者包括Circle、Coinbase、Solana Ventures、Lightspeed Venture Partners和Alameda Research，另外700萬美元的代幣公開銷售是與Republic合作完成。（Bitcoinist）[2022/8/27 12:51:47]

Michael Saylor：自MicroStrategy入場后BTC已增長83%，其股價上漲80%:金色財經報道，MicroStrategy首席執行官官邁克爾·塞勒（Michael Saylor）在社交媒體發文稱，自從MicroStrategy于2020年8月啟動購買比特幣之后，該數字資產價格已增長83%，而MicroStrategy公司股價則上漲了近80%。邁克爾·塞勒還指出，相比于傳統股票市場，比特幣更具優勢，數據顯示自MicroStrategy入場后標準普爾指數僅上漲了 16%，納斯達克 100 指數上漲了 6%，而作為比特幣價值儲存主要競爭對手的黃金下跌了 14%，白銀下跌了 33%。[2022/7/9 2:02:23]

整個YFI農耕的全貌：

供應DAI/USDC/USDT/TUSD來鑄造yCurve；

存入yCurve來耕種YFI；

在Balancer池子中存入98%的yCurve+2%的YFI來耕種額外的YFI；

質押BPT，并對治理方案進行投票；

收益來源：

來自Compound/AAVE/dYdX/bZx的供應收益；

來自Curve的交易費；

CRV代幣挖礦；

質押yCurve獲得的YFI；

質押BPT獲得的YFI；

yearn協議費用；

在這些池子中耕種，你就會獲得以下令人難以置信的年化收益率。

瘋狂回報背后的秘密

面對yCurve如此高的年化回報，那些收益農民們自然會被吸引，他們當然會想得到全部的收入。那他們會怎么做呢？他們會鑄造yCurve，并存入來耕種YFI，之后，他們發現存入Balancer池可以獲得更多的YFI，他們希望加入，但當時大多數人都還沒有YFI。

因此，YFI農民用單個資產yCurve添加了流動性。

這就是重點。由于YFI/yCurve是一個2%/98%的Balancer池，因此人們不會立刻感覺到摩損。但是，只使用yCurve增加流動性與用yCurve購買YFI具有相同的效果。簡而言之，每當一個新的YFI農民加入這個池子，他會存入yCurve，就好像其中的2%被用于購買YFI一樣。

Balancer池的98%組成是YFI的秘方，它開啟了一個反饋循環：更多的資本存款會推高YFI的價格，而更高的YFI價格意味著更高的年化收益，然后更高的年化收益會吸引更多的人加入這個收益農耕游戲，然后反復這個過程。

那mStable是怎么回事？

mStable是一個穩定幣聚合協議。你可以用它支持的任何一種穩定幣來鑄造mUSD，然后它將把底層的穩定幣發到借貸平臺來賺取利息。mStable還支持USDT/USDC/DAI/TUSD這幾個穩定幣的1:1兌換。

乍一看，mStable似乎有點奇怪，穩定幣的1:1兌換？因為在實際情況下，穩定幣之間總是會存在價差！AMM應該有一個動態匯率，這樣它就可以進行雙向套利，否則，價格較高的基礎穩定幣就很容易會被抽干。

毫不奇怪的是，一籃子mUSD應該會出現55%USDT+45%USDC的情況，那么系統就會停止了，不再有新的鑄造/取款/互換操作，也不再產生任何費用。

然而，mStable并沒有面臨死亡螺旋，相反，它的協議代幣MTA還在不斷攀升。我突然意識到，mStable的模式是和YFI完全相同的：如果有人愿意耕種MTA，他必須先鑄造出mUSD。而要鑄造mUSD，那他必須供應USDT之外的穩定幣。然后USDT的百分比就會下降，其他人就可以用USDT交易、鑄造等操作，協議就可以再次重新獲得費用。

等等，那這不是……龐氏游戲嗎？

是，也不是，這取決于你如何定義龐氏。按照覆蓋范圍最廣的定義，社保、養老基金、1500美元的特斯拉股票也屬于這個概念，任何能使利潤與他人投資高度相關的東西，都可能構成這個概念。那我們如何區分龐氏和非龐氏呢？這不是一個容易的問題。

回到DeFi的場景，YFI和MTA都創造了代幣價格與鎖倉值的正循環。稍有不同的是，如果沒有協議代幣，yCurve能夠獲得一些收益，但如果沒有MTA，mUSD本身就無法持續。

目前，我不能告訴你哪個DeFi協議會繼續存活下去，但我很清楚，如果派對有一天結束，yearn仍然會有一些基本的、自給的價值，但mStable可能沒有，因為持有mUSD更有可能會出現損失。

Y現象

自yearn.finance推出以來，其底層協議已經吸走了大量穩定幣，yCurve中約有3.1億美元，Balancer池中約4億美元。

誰也不知道這個“收割”游戲還能持續多久，但至少，這確實為很多DeFi項目提供了流動性，它對行業來說也是有一定好處的。

而對于個人投資者來說，最重要的是要了解這些畸高的年化收益是從何而來的。500%的年化收益，其中有3%來自借貸利息，有2%來自交易費用，另有495%來自YFI挖礦？做好自己的研究，明智地參與農耕。

“Don’tbuyit,earnit.—AndreCronje”

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