DeFi聚合趨勢已明了，但真正捕獲價值的聚合器該具備何種能力？_DEF

撰文：JackPurdy和RyanWatkins，均就職于Messari翻譯：盧江飛

21世紀其實是由「聚合器」主導的：

如果你想要購買消費品，可能會選擇在亞馬遜這樣的聚合平臺上購物；

如果你需要去機場乘坐飛機，那么可能會選擇像Uber這樣的聚合平臺打車；

如果你想要的觀看最熱門的電視節目，那么幾乎可以肯定會使用Netflix這樣的視頻聚合服務提供商。

……

實際上，如果我們要列一份生活必備的聚合服務平臺清單，肯定還有很多很多。

如今，幾乎所有的線上活動都有聚合器提供支持，之所以會發展成這種樣子也不是沒有道理。聚合器通常是一個能夠與用戶形成直接關系的平臺，可以用零邊際成本為用戶提供服務，并通過供需之間的良性循環來降低用戶獲取成本。這種動態變化可以產生難以置信的網絡效應，從而形成贏家通吃的情況，對于這些贏家而言，這意味著可以積累數萬億美元的巨大價值。

很明顯，一些DeFi項目已經開始探索「聚合」這條路了。盡管目前尚處于早期階段，但我們已經可以看到一些DeFi聚合器已經開始在許多細分領域里有所應用了，比如：

Polygon鏈上DeFi協議總鎖倉量為49.5億美元:12月17日消息，據DefiLlama數據顯示，目前Polygon鏈上DeFi協議總鎖倉量為49.5億美元，24小時減少1.63%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（22.4億美元）、Quickswap（7.28億美元）、SushiSwap（3.44億美元）、Curve（3.01億美元）、Balancer（1.97億美元）。[2021/12/19 7:48:18]

收益優化器可以根據不同DeFi平臺的利率來自動平衡用戶存款收益；

智能訂單路由可以根據不同DEX為交易者提供最佳定價執行；

元資產正在嘗試整合其他資產，以此減少任何獨立實體的非系統風險；

接口正在把所有DeFi產品「打包」到一個更加用戶友好的應用上，這樣他們就可以訪問更多高階功能或是投資組合管理工具。最重要的是，這些項目可以把用戶需求聚合在一起，然后通過不同DeFi協議進行篩選。

接下來的問題是，DeFi聚合器會變成像亞馬遜、Uber這些現實世界中的行業壟斷巨頭嗎？

DeFi中的聚合價值屬性

加密貨幣行業正在以極快的步伐發展，今天某個很火的主題可能跟下個火的主題沒有任何關系，很少有DeFi項目能變成持續的行業主題。所有這些波動都會給市場基礎設施帶來戲劇性的影響，因此這會讓DeFi基礎設施發展難以追上市場發展，許多在DeFi基礎設施領域全職工作的人同樣意識到難度不小。

DeFi項目Pickle Finance在OpenSea發布首個Pickled NFT:DeFi收益聚合協議Pickle Finance發推稱，剛剛在NFT交易平臺OpenSea發布第一個Pickled NFT。[2021/3/14 18:43:51]

對于那些在DeFi領域分配資金的人來說，基礎設施問題同樣非常重要，因為這會引發許多其他問題，比如：

哪些借貸平臺可以讓你獲得最高收益？

哪個DEX可以提供最低滑點？

哪些穩定幣能夠確保長期安全？

不僅如此，這些變量正在持續改變，也讓我們越來越難知道這些問題的正確答案。所以，DeFi聚合器在這個時候出現似乎時機剛好——用戶不用煩心尋找究竟哪個DeFi平臺最合適，哪個平臺能夠確保獲得整個生態系統里最佳收益，他們無需一個個比照、挑選DeFi協議，聚合器可以自動找到最合適的投資標的。在DeFi領域里，我們已經開始看到部分產品已經有不錯的市場/產品契合度了，這種說法其實并非空穴來風，因為目前以太坊上大約20%的DEX交易量都是通過DEX聚合器路由的，其中InstaDApp鎖定了超過7%的DeFi總價值。

跨鏈流動性解決方案RAMP DEFI集成Solana:跨鏈流動性解決方案RAMP DEFI宣布集成公鏈項目Solana，允許Solana用戶使用跨鏈DeFi挖礦獲得收益并抵押流動資金。具體來說，用戶可抵押SOL代幣鑄造穩定幣，可用于交易/借入USDT或USDC。這意味著用戶可將SOL作為自己投資組合的同時，通過SOL質押獎勵并獲得額外的資本參與DeFi活動。此外，質押SOL代幣還可獲得RAMP代幣獎勵，RAMP DEFI已將45％的RAMP代幣留作挖礦。[2020/9/11]

提供價值vs.捕獲價值

毫無疑問，DeFi聚合器正在為市場提供許多有用的服務，DeFi行業向聚合方向發展也已經變成了一種未來趨勢，因為越來越多用戶和資金開始流向DeFi。但問題是，向用戶提供價值是一回事，讓用戶捕獲價值卻是另一回事。

為了評估DeFi聚合器是否能夠變成「FAANG」這樣的價值虹吸巨頭，我們有必要重新看看BenThompson曾提出的「成為聚合器所需的三個要素」，在此就用目前DeFi行業里最熱門的項目yearn.finance為例吧。

鏈聞注：FAANG是美國市場上五大最受歡迎和表現最佳的科技股的首字母縮寫，即社交網絡巨頭Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務巨頭奈飛Netflix，和谷歌母公司Alphabet。

區塊鏈研習社創始人Higer：DeFi有切實的價值支撐和商務模式，已經度過早期的混沌階段:在8月20日晚區塊鏈研習社舉辦的《問道區塊鏈·DeFi大爆炸》AMA上，對于DeFi持續火爆的背后原因及DeFi目前處于什么階段等問題，區塊鏈研習社創始人Higer認為，DeFi是對過去發展模式的撥亂反正，DeFi雖然也算Dapp范疇，但DeFi聚焦在金融，即加密資產的存、貸、交易、杠桿、保險等金融需求，具有切實的價值支撐和商業模式。

Hige認為DeFi的發展處于初中期階段，但早期的混沌時期已經過去，目前已經趟出了一個比較可行的發展模式，即通過流動性挖礦獲取資金和用戶，通過協議構建和協議組合完善DeFi的金融大廈。[2020/8/21]

要素一：能否與用戶建立直接關系？

沒問題，yearn.finance用戶可以直接與他們的應用交互，并借出自己的資產。

要素二：能否零邊際成本服務用戶？

沒問題，yearn.finance不需要花費成本來優化其他用戶的存款。

要素三：是否降低獲客成本的需求驅動多邊網絡？

yearn.finance在這一點上好像做的沒那么多。

第三個要素意味著當用戶來到聚合平臺之后，這個平臺需要變得極具吸引力，至少能讓DeFi服務供應方加入并渴望從中獲得更多價值，這樣就又能吸引更多用戶入場，而且可以有效減少客戶獲取成本，因為在這種循環周期中用戶會被主動吸引到平臺上，而且之前的用戶和DeFi服務供應方已經在平臺上提供了很多價值。

公告 | Cosmos上首個DeFi項目Kava將于2月5日啟動首個CDP測試網:Cosmos 上首個 DeFi 項目 Kava 宣布首個 CDP 測試網將于世界標準時間 2 月 5 日 14:00 正式啟動，該測試網的目標是測試端到端的 CDP 功能，包括對即將到來的部署進行 bug 和其他功能測試，以及對治理功能（例如添加和刪除資產）和調整參數（例如穩定費和清算罰款）進行測試。團隊也將使用該測試網來完善、記錄和改進治理流程，Kava Labs 鼓勵驗證者參與此次治理，從而熟悉運作模式。此外，對構建 Cosmos/DeFi 界面的專業人士可以申請 Kava Grants 計劃。值得注意的是，此次測試將不支持外部資產的錨定測試。團隊表示，未來的測試網將支持錨定資產功能，以及提供針對系統攻擊的漏洞賞金和獎勵計劃。[2020/1/31]

在這種情況下，DeFi服務供應方是開源的，因此每個聚合器都能一次性訪問所有服務。不僅如此，當一個新用戶被吸引到DeFi聚合平臺yearn，他們只需簡單存入資金，然后就能找到能夠提供最高收益的DeFi服務供應方。雖然這種方式很棒，但似乎并不會讓yearn對下一個人變得更有價值，協議基礎本身也在不斷發展，使其具有更好的網絡效應，但這并沒有給yearn本身帶來更好的結果，也不會降低他們獲取下一個客戶的成本。

所以，DeFi聚合器必須認真評估上面提到的三個要素，如果無法滿足最后一個要素，那么所謂的「DeFi聚合器」其實還不是一個真正的聚合器。

「不是一個真正的聚合器」意味著什么？

上文給出的結論其實很重要，在DeFi領域里，用戶對聚合器的忠誠度并不高，至少不像是對「FAANG」聚合服務的忠誠度那么高。不僅如此，DeFi聚合器也不具備網絡效應，雇用資本只有一個目標：可以賺到最多的錢。不僅如此，由于DeFi聚合器并不擁有用戶數據且在一個公開數據庫上運行，用戶切換成本幾乎為零，這意味著用戶可以毫不費力地退出DeFi聚合器平臺，就算這個平臺可以提供最好的服務，所以DeFi聚合器本身也存在一定的固有缺陷。對于那些想要獲取更多價值而非獲取用戶的DeFi聚合器而言，他們可能會給用戶提供更糟糕的服務，當然這么做也會導致大量用戶離開。

在前文提到的DeFi聚合器三個要素中，第三個要素對于成為一個創造良性循環的聚合器來說非常重要，如果無法滿足這一要素，那么DeFi聚合器會發現自己將處于一個非常尷尬的位置，即：難以捕獲自己創造的價值。「FAANG」聚合平臺可以輕松獲得尋租，因為他們平臺具有網絡效應，因此不少用戶想退出并不是件容易的事情，相比之下DeFi聚合器就做不到這一點。

為了從用戶身上「奪走」價值，DeFi聚合器需要提供一個讓「用戶離不開自己」的接口服務——假如用戶要轉投到其他競爭對手的平臺上，就需要花費巨大成本，此時用戶也就不容易離開你的平臺了。但問題是，什么樣的服務可以「綁住」用戶呢？提供優質的用戶體驗是個不錯的辦法。

接下來的問題是，DeFi聚合器將獲得多少價值？畢竟市場競爭是殘酷的。

DeFi聚合器如何捕獲價值？

雖然DeFi聚合器無法直接擁有網絡效應，但他們仍然可以找到一種捕獲價值的方法，因為DeFi聚合器在整個DeFi價值鏈中具有決定性的地位。DeFi聚合器可以提供優質的便捷性和效率，而且也是以太坊上最廣泛的資金分配者，因此這讓他們在整個DeFi生態系統資金流向中扮演了非常重要的角色。

DeFi聚合器捕獲價值非常重要，理由如下：

第一，相比于自己捕獲的價值，許多DeFi協議給流動性提供者賦予的價值可能會更多。與企業不同，協議通常被設計來協調網絡的供應側和需求側，這意味著來自DeFi協議中所創造的絕大多數價值會流向流動性提供者，他們基本上會為協議提供資金，并利用聚合器來管理資金。因為聚合器都是代表用戶關聯資金，因此需要給用戶提供回報機會，否則就沒有人愿意把錢「存入」其中，當然在用戶向DeFi協議提供流動性的時候，聚合器可以從中拿走一定比例的「提成」。雖然DeFi聚合器的提成比例看上去很小，但是如果這些聚合器聚合的資金數目巨大，這筆收入也是相當可觀的。這里有一個參考例子：Blackrock的iShares業務，他們的收費比例很低，但由于資金規模巨大，其費用收入相當高。

第二，DeFi聚合器在DeFi行業內的資金分配上扮演了決定性作用，DeFi協議本身對持有治理代幣很感興趣，這樣就可以影響資金流動的方向。在極端情況下，這些資金流向可能會有所不同，DeFi協議可能愿意支付社區認為他們所值得的資金，這樣也會吸引其他資金流入。從這個角度上來看，市場需要有一個能夠評估DeFi可以提供多少額外價值的產品，這樣可能會吸引更多額外資金流入到協議中。

DeFi聚合器的未來

到目前為止，DeFi聚合器傾向于專注于某些特定DeFi工具，比如交易、借貸工具等，他們的最終狀態將可能會變成一個收費高昂的應用商店。以最低限度的提取性和對任何有互聯網連接的人開放，DeFi聚合器將為用戶提供與以太坊上幾乎任何DeFi協議進行交互的能力，同時提供機器人咨詢服務，盡可能有效地分配用戶的資金。

DeFi聚合器的未來「圣杯」，在于他們是否能夠在細微差別下創造新的網絡效應以鎖定更多資金，比如圍繞生態系統代幣自己創建流動性，比如基于mStable的mUSD、基于yearn.finance的yCRV，這樣將更會吸引用戶將資金存入到DeFi協議之中。當然，這種方式是否足夠強大并最終獲得成功還有待觀察。

但有一點是肯定的，DeFi聚合器不會離開，因為他們是DeFi生態系統中非常重要的一部分，隨著區塊鏈上流入的資金規模越來越大，DeFi聚合器也會發揮更強大的作用。YFI狂熱只是冰山一角，DeFi聚合器的時代才剛剛開始。

來源鏈接：messari.io

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