屈慶二季度對國內貨幣政策執行報告點評：靈活適度、相機抉擇將是未來貨幣政策關鍵詞_YTN

轉自：屈慶債券論壇

周四晚間，央行發布了2020年第二季度貨幣政策執行報告。通讀全篇，我們認為有以下幾個方面的內容值得關注：

首先，央行對下半年經濟預期十分樂觀，貨幣政策總量寬松希望渺茫。在二季度貨幣政策執行報告中，央行指出，“第二季度經濟增長明顯好于預期，在常態化疫情防控中經濟社會運行基本趨于正常，經濟加快恢復增長”，并表示“下半年經濟增速有望回到潛在增長水平”，這一方面表明二季度經濟的恢復速度快于央行此前的預期，從側面證明了經濟恢復好于預期是導致央行5月起邊際收緊貨幣政策的主要原因；另一方面也預示著央行對未來經濟復蘇的趨勢非常樂觀，央行下半年總量貨幣政策進一步加碼寬松的概率已經很低。

其次，央行對未來貨幣政策基調的表述明顯趨于謹慎，貨幣政策更加注重適時調整。在對經濟十分樂觀的預期基礎上，央行對未來貨幣政策基調的表述也變得更為謹慎。央行表示，“穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長”，這與此前央行曾多次表達的“貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高于去年”相比，基調明顯趨于謹慎。此外，央行還強調“要增強針對性和時效性，根據疫情風控和經濟金融形勢把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點……有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的‘直達性’”，這表明央行未來將更加關注貨幣政策的適時調整和精準調控，一方面根據經濟復蘇節奏適時放松或收緊貨幣政策，另一方面更加關注貨幣政策的直達性，寬信用仍是貨幣政策的中心，預示著未來全面寬松貨幣政策出臺的概率進一步降低，結構性和定向貨幣政策加碼的概率依然存在。

Aave創始人：下半年DeFi行業應重點關注支付用例:7月10日消息，Aave創始人Stani Kulechov發推稱，對于2023年下半年的DeFi行業而言，應重點關注合適的支付用例。透明、去中心化的穩定幣非常適合支付結算，我們只需要打造比現有更好的體驗即可。[2023/7/10 10:45:32]

第三，央行明確表達了逆回購和MLF利率是市場利率中樞的觀點。二季度貨幣政策執行報告中，央行指出“引導市場利率圍繞公開市場操作利率和中期借貸便利利率平穩運行”，“國債收益率曲線、同業存單等市場利率圍繞中期借貸便利利率波動”，“促使貨幣市場利率圍繞公開市場操作利率平穩運行，發揮公開市場操作利率作為短期市場利率中樞的作用”，明確了逆回購利率和MLF利率作為市場利率中樞的地位。此外，央行明確指出4月貨幣市場利率明顯低于公開市場利率是外部因素影響，而非央行有意引導，是非理性的，5月資金面的明顯收緊是“市場預期回歸理性”。這意味著7天回購利率中樞2.2%，1Y國股存單利率中樞2.95%才是央行合意的利率水平，也就預示著未來資金面仍有進一步小幅收緊的可能性。

Andrew Kang疑似使用高杠桿做多/做空BTC和ETH，已損失37.7萬美元:金色財經報道，Lookonchain監測數據顯示，Mechanism Capital聯合創始人Andrew Kang似乎正在使用高杠桿在MUX平臺做多/做空BTC和ETH。他一共交易8次，被清算7次，損失37.7萬美元；使用高達100倍的杠桿。[2023/6/5 21:16:25]

第四，央行調降超額存款準備金利率意在寬信用而非寬貨幣。對于4月央行調降超額存款準備金利率的操作，央行指出，“這一措施對于鼓勵銀行加大信貸投放發揮了重要作用，有利于引導金融機構加大對中小微企業的信貸投放力度”，表明央行此舉意在寬信用，而非當時市場一致預期的打開貨幣市場利率下限，引導貨幣市場利率進一步下行。這一理解偏差一方面導致了4月份回購利率創下歷史新低，另一方面也招致了5月央行的“糾偏”操作。

公鏈Klaytn官方團隊提交將區塊獎勵減少1/3的提案，投票將于10月25日截止:10月24日消息，據官方公告，韓國互聯網巨頭Kakao旗下公鏈Klaytn官方團隊已向Klaytn治理委員會 (GC) 的提交“減少區塊獎勵”的治理提案，建議將現有區塊獎勵減少三分之一，以優化KLAY發行水平。如果該提案被管理委員會批準(投票截止到10月25日)，通脹調整將在11月中旬左右在鏈上反映出來，屆時每個區塊鑄造獎勵將從現行的9.6 KLAY更改為6.4 KLAY，新鑄造代幣在治理委員會、Klaytn成長基金、Klaytn改進儲備(KIR)之間的分配比例將從34%:54%:12%變更為50%:40%:10%，KLAY代幣的年鑄造量從3%減少到2%，KLAY代幣的年通脹率將從10%降至6.48%。[2022/10/24 16:36:50]

第五，央行強調貸款利率對存款利率的引導作用。在二季度貨幣政策執行報告專欄二中，央行梳理了LPR改革以來貸款利率下行引導存款利率下行的邏輯，即“為了與資產收益相匹配，銀行會適當降低其負債成本，高息攬儲的動力隨之下降，從而引導存款利率下行”，并指出存款基準利率未調整的情況下，銀行各期限存款利率均有所下降，結構性存款和理財產品收益率也有所下行。這一方面表明銀行負債成本已經出現了一定程度的下行，央行通過貨幣政策寬松引導銀行負債成本降低的必要性已經有所下降，另一方面也預示著未來央行的貨幣政策重點仍將放在降低銀行貸款利率，推動銀行向實體讓利方面。

酒旅巨頭遠洲旅業宣布入駐分形者元宇宙:6月1日消息，酒旅行業知名品牌遠洲旅業在其官方平臺發布消息，披露其進軍元宇宙的“三步走”戰略，并宣布旗下高端連鎖酒店品牌入駐ADG(亞洲數字集團)戰略投資、探針科技建設的分形者元宇宙(Fractaller Metaverse)。

查詢分形者元宇宙平臺信息獲悉，遠洲旅業已將編號為#9999的“HQ Base of Buzhou Mountain”NFT收入囊中。該NFT對應的是位于分形者元宇宙核心區域“分形島”水岸邊的一座大型虛擬建筑物，背靠分形者元宇宙東部世界的“不周山”山脈，整個建筑物依山傍水，造型獨特，視野開闊，風光秀麗。另據第三方交易平臺數據顯示，此前該NFT的國際市場掛牌價為100萬美元。[2022/6/1 3:55:26]

第六，央行反思利率過低的副作用。在二季度貨幣政策執行報告專欄四中，央行詳細闡述了對全球低利率的看法，認為低利率政策效果不及預期，不僅對經濟和通脹的提振作用有限，反而會因為損害銀行利潤和造成流動性陷阱，對經濟和通脹帶來反作用。此外，央行還指出了利率過低的一系列負面影響，包括資源錯配、脫實向虛、鼓勵金融機構過度加杠桿等。這一方面表明我國十分珍惜正常貨幣政策空間，短期內不會采取低利率；另一方面也表明央行對低利率環境中可能產生的資源錯配、脫實向虛、鼓勵金融機構過度加杠桿等問題持高度警惕態度。這也從一定程度上解釋了央行為何在二季度明顯加大了防風險的政策力度，原因就在于4月的低利率環境引發了央行的高度警惕。

第七，央行再次強調房地產調控基調不動搖。二季度貨幣政策執行報告中央行再次重申了對房地產高壓調控的態度，明確“牢牢堅持房住不炒定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性”。這預示著未來即使經濟下行風險加大，房地產調控政策也很難有放松空間，房地產投資和銷售在疫情后短暫的回暖后，未來仍將面臨回落風險。

第八，央行對未來通脹壓力的關注有所升溫。央行在談及通脹問題時表示，“近期部分省份汛情可能給農產品生產運輸造成一些影響，發達經濟體貨幣供應量快速攀升未來可能推高大宗商品價格，加之全球疫情演進及防控措施對供應鏈、產業鏈的沖擊還有不確定性，仍需對各種因素可能導致的短期物價擾動保持密切關注”。這表明央行對未來通脹的潛在上行風險的關注有所升溫，未來需持續關注全球大水漫灌環境下一旦需求逐步恢復，大宗商品價格加速上漲可能引發的輸入性通脹壓力。

綜上所述，央行在二季度貨幣政策執行報告中傳達了偏鷹派的貨幣政策基調，對下半年經濟表達了十分樂觀的態度，對未來貨幣政策的表述明顯較一季度趨于謹慎，強調了貨幣政策的精準滴灌和政策利率對市場利率的中樞作用。這預示著下半年總量貨幣政策雖然不太可能明顯收緊，但難有進一步寬松空間，貨幣政策的關注焦點將重新回到結構性寬松政策和寬信用政策，靈活適度、相機抉擇將成為未來貨幣政策的關鍵詞。

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