觀點 | USDC等可審查穩定幣不適合作為 DeFi 抵押品_COIN

作者：TonySheng

翻譯：盧江飛

有史以來第一次，USDC加密資產創造者CENTREConsortium凍結用戶賬戶余額。

實際上，早在兩年前我就在《使用受監管穩定幣將受審查制度影響》一文中談到了這個問題的潛在可能性，這篇文章發出之后的幾個月中，我又陸續針對USDC/GUSD、DAI和USDT等穩定幣寫了三篇分析文章，旨在闡述受監管穩定幣的相關風險。

穩定幣的屬性

下面這張圖基本上可以概況我早年對于可審查穩定幣資產的一些想法：

Ripple政策主管反駁SEC主席觀點：加密貨幣與證券不同，一刀切的方法不可行:4月8日消息，在最近的一篇推文中，美國證券交易委員會（SEC）主席Gary Gensler表示，加密市場與證券法沒有任何不兼容之處。他強調，SEC的目標是使加密領域符合這一立法，確保數字資產的投資者獲得與其他市場相同的保護。

然而，Ripple的政策主管Susan Friedman表示，Gensler的聲明中存在一個關鍵缺陷。他指出，與證券不同，加密貨幣通常不涉及對要約人的財務索賠，并且可以在沒有中介的情況下實時結算。她認為，這種差異需要具體的規則，而不是千篇一律的保證，即一刀切的方法是正確的運作方式。（U.Today）[2023/4/8 13:51:08]

加密市場上那些基于法定貨幣支持的穩定幣都是可審查的，同時USDC和GUSD均是受監管的，因此意味著你持有的基本上都是可驗證儲備資產。但是，如果您需要非主權貨幣來錨定一些以美元結算的資產價值，那么可能就需要使用Dai之類的穩定幣。

觀點：機構對比特幣的需求持續 預計將逐步復蘇:2月26日周四晚些時候，比特幣價格在一周內第二次暴跌，跌破4.6萬美元的水平。有報道稱，比特幣價格暴跌是因為在美國債券收益率飆升后，投資者決定獲利了結風險資產。然而，似乎機構對比特幣的需求仍在繼續，因為比特幣價格仍處于壓力之下。交易所的比特幣流動性供應繼續下降，而需求則繼續增加。在周四的調整中，近1.3萬枚比特幣被撤出Coinbase，大部分供應都處于冷存儲。

CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju指出，Coinbase溢價已經轉為正，這表明機構正在Coinbase Pro平臺上進行購買。Coinbase溢價是指“Coinbase Pro價格（美元交易對）和幣安價格（USDT交易對）之間的差距，當溢價高時，來自Coinbase的現貨購買壓力很大”。（CoinGape）[2021/2/27 17:58:56]

這里我提出三個主要觀點：

觀點：證券代幣和區塊鏈結算是機構感興趣的領域:在麻省理工學院比特幣博覽會(MIT Bitcoin Expo)的機構研討會上，道富銀行(State Street)副總裁兼數字資產負責人Ada Kokoshi認為，金融服務提供商最關心的是為客戶提供價值，而加密貨幣只是實現這一目標的潛在途徑之一。專家表示，證券代幣和區塊鏈結算是機構感興趣的兩個利益領域。（The Block）[2020/3/11]

USDT需求可能會消失，因為這個穩定幣既不可審查又不可驗證。對于那些不需要抵御審查的價值存儲用戶來說，持有那些受監管穩定幣的風險要低于USDT。所以，抵御審查的穩定幣風險其實是低于USDT和受監管穩定幣的，因此比較適合那些需要抵御審查的加密貨幣用戶。這樣一來，USDT就會處在一個沒有市場的尷尬狀態之中。但問題是，現實情況和我的預測完全相反——至少到目前為止是這樣的，USDT的市場需求最近持續暴增，其中最大的驅動力來自于亞洲交易者，他們非常偏愛USDT而不是其他穩定幣，我對此感到十分驚訝。

聲音 | Euro Pacific Capital CEO反駁Tom Lee關于比特幣搜索流量的觀點:Fundstrat Global Advisers聯合創始人Tom Lee近期發推稱，比特幣最近的回調是健康的，比特幣的搜索流量較低是一個好跡象，意味著比特幣的崛起并沒有伴隨著大規模的炒作。 對此，Euro Pacific Capital首席執行官Peter Schiff表示，“根據你的說法，每一個跡象都是看漲的。如果搜索量上升，你會說這是一個好的跡象。較少的搜索表明新買家很少。現有的投機者正在加緊押注，其中許多人利用杠桿手段，推高了價格。但如果沒有新的買家，價格將會暴跌。”（CryptoGlobe）[2019/7/17]

謹慎支持、采用USDC穩定幣，因為我覺得這個穩定幣可以把Coinbase上的加密投機者轉換為Web3用戶，為什么呢？原因如下：

想想看，對于Coinbase來說，他們是不是更希望讓自己的數百萬用戶都使用USDC呢？答案顯而易見，正如我之前所分析的，只要記得USDC是可審查、可編程的穩定幣，那么它就能有效推動加密貨幣普及。Coinbase有機會讓其平臺上的用戶從加密貨幣投機者轉變為真正的加密用戶——作為一個用戶渠道中，這其實也是Coinbase邁出的最重要的步——所以我想我正在「謹慎」地為Coinbase加油打氣，因為他們的方向沒問題，如今USDC穩定幣市場需求正在激增，而且已經成為了DeFi領域的核心部分和用戶主要入口。

只有抵制審查的穩定幣才能與非主權貨幣展開競爭。現階段，我們還無法知道抵制審查的穩定幣與非主權貨幣對抗會有什么結果，但是不少用戶似乎都很喜歡使用可審查的法定貨幣。隨著用戶可審查意識的不斷增強，我們必須看看這種情況是否會在未來發生改變。

作為抵押品的穩定幣

自從我開始撰文分析穩定幣之后，該領域里變化最大的就是DeFi。過去，人們幾乎完全把穩定幣看作是一種儲備貨幣，然后在中心化交易所使用它進行各種交易。而現在，穩定幣正在通過復雜的智能合約系統進行借貸、杠桿、投入流動性資金池等交易——尤其在「去信任」的DeFi系統里，穩定幣已然成為了一種規模最大的抵押品形式。

我之前在推特上稱YieldFarming領域存在三大風險，用戶可能會以通過兩種熟悉的方式和一種不熟悉的方式損失資金，分別是：

用戶儲存資產的地方遭到搶劫；

用戶借入的資金過多，然后遭到清算；

資產本身的價值被搶劫。

事實上，不良資產是當前存在于YieldFarming領域里的三大風險之一，它就像是把資產本身的價值給搶劫了。在此，我們舉一個不良資產風險示例，比如某個法定貨幣并沒有完全由儲備金支持，還有一個風險示例就是不良資產會讓您的賬戶余額有可能被直接凍結。但是，DeFi領域里有很多事情難以說清，比如因為DeFi項目之間可能相互關聯，別人的不良資產也會導致你的資產遭受損失。

如下圖所示，我們給出了一個假想的穩定幣池「玩具示例」：

上圖中，合法用戶將USDC、USDT和DAI存入流動性池內，然后我們得知，一些罪犯也把非法所得的USDC存入到同一個流動性池內。結果，這個流動性池的USDC遭到監管機構凍結。此時，當合法用戶嘗試提取資金的時候，他們就無法獲得USDC了。而且更「可怕」的是，由于不同流動性池的構造方式不同，合法用戶最終甚至有可能什么都得不到！

需要說明的是，上面這個例子有些極端，我也說了是個「玩具示例」，但我舉這個極端示例的目的時候想提醒大家：不安全的抵押品會破壞整個DeFi網絡。考慮到DeFi是一個鏈接網絡，意味著某個鏈接被斷開極可能會導致許多其他地方出現問題。

所以，請大家務必要格外小心！

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