超導兌換：讓“套利者”大行其道，用經濟博弈換取流動性_CUR

近日，比原鏈團隊上線了「MOV超導」兌換功能。用一句話概括，就是它實現了穩定幣低費率、低滑點的交易需求，同時還是一個“理財產品”。

超導是一個基于CFMM機制的自動化交易市場，比原鏈創始人長鋏曾在微博表示：“AMM是社會主義初級階段，CFMM才是未來。”果真如此嗎？CFMM和AMM究竟有何不同？

與訂單簿交易所相比，CFMM體感有3點不同

簡言之，CFMM(ConstantFunctionMarketMaker)是相對于AMM的一個“升級”概念，核心就在于常數函數。也就是說，如果某個交易會改變某些資產的儲備量，那么這些儲備量運算后的結果應保持不變。因此，與傳統訂單簿交易所相比，CFMM交易體感上呈現3點不同：

Starknet已公開其官方跨鏈橋StarkGate的合約代碼:8月2日消息，Starknet宣布，已公開其官方跨鏈橋StarkGate的合約代碼，當前用戶可以公開查看所有的智能合約并隨時了解各種代碼更改。[2023/8/2 16:14:11]

從對手方來說，該交易市場基于儲備池提供流動性，也可以稱之為儲備池做市商。也就是說，交易者并非與某個特定對手方交易，而是與資產池進行交易；

從定價機制來說，該交易市場的定價以及匯率錨定的維持，并不是通過傳統的中心化預言機機制，而是一種依賴“套利者”的鏈上預言機，即通過高頻套利維持場內價格與正常市場匯率錨定的機制；

從經濟模型來說，由于CFMM鼓勵被動的市場參與者將其資產借給資金池，因此它們使流動性的提供的便利度有數量級的提升。流動性提供者獲得系統收益，收益來源是交易產生的手續費，而且MOV獨創的年化計息模型，可以應對不同流動性情況下的獎勵分配。

Twitter將對未經驗證的賬戶設置每日私信限制:金色財經報道，Twitter將對未經驗證的用戶引入每日私信(DM)限制。Twitter支持人員在7月21日的推文中表示，該平臺將很快實施一些改變，以減少私信中的垃圾郵件。未經驗證的帳戶每天可以發送的私信數量將受到限制。[2023/7/22 15:51:59]

尊重理性經濟人假定，用經濟博弈換取流動性

經濟人的假設，起源于亞當·斯密的關于勞動交換的經濟理論，但在去中心化金融中同樣適用。亞當·斯密認為：人的本性是懶惰的，必須加以鞭策；人的行為動機源于經濟和權力維持員工的效力和服從。

超導系統中的3個主要角色：正常交易者、套利者和流動性提供者。LP屬于被動交易者，他們本質上就是亞當·斯密指的懶惰的人，需要鞭策。LP為整個超導系統提供流動性，支持交易者和套利者實現幣的兌換。因此作為回報，超導系統會將交易的手續費全部分配給流動性提供者，獎勵他們的存幣行為。對于LP，超導是個理財產品，手續費就是他們的分紅。

Coinbase CEO聯合創建的NewLimit宣布完成4000萬美元A輪融資:金色財經報道，Coinbase首席執行官Brian Armstrong聯合創建的長壽研究機構NewLimit宣布完成4000萬美元A輪融資，Dimension領投，Kleiner Perkins、Founders Fund和Coinbase聯合創始人Fred Ehrsam、Y Combinator總裁Garry Tan和創始人兼投資人Elad GIl參投。[2023/5/16 15:06:28]

經濟學中還有理性經濟人假定，意思是作為經濟決策的主體都充滿理性的，即所追求的目標都是使自己的利益最大化，套利者就是這類角色。一旦因為交易或者外部匯率變化導致場內匯率跟正常值出現明顯偏差，套利者便會迅速進行套利操作，在場內以低成本換取偏差代幣，然后去場外匯率正常的市場高價賣出。正是有了套利者的高頻套利行為，才維持了場內價格與正常市場匯率錨定的穩定。

Lido V2升級將于5月12日啟動最終鏈上投票:5月9日消息，據官方推特，Lido發布V2版本進度更新：“V2升級的最終鏈上投票定于5月12日星期五舉行。如果最后一刻的調查結果沒有問題并且投票成功，Lido V2將在5月15日投票生效后上線。投票將持續3天，并于5月15日星期一結束。投票成功后，質押者可以期待以下結果：1.直接協議內stETH：ETH取款。2.質押路由器架構，為新的質押模塊鋪平了道路。取款金庫中的ETH用于滿足取款請求，并在隊列為空時重新抵押。升級后，金庫中的約27萬枚ETH將可用，無需冗長的驗證程序退出流程即可滿足初始提款請求。這意味著提款請求在前3天內可能會得到更快的處理。”[2023/5/9 14:51:16]

這里不得不提Curve，它是專注于穩定幣交易的鼻祖。今年2月28日，一名用戶在CurveV4流動性不充足的情況下，進行了超大額的兌換，導致CurveV4儲蓄池中4個幣種的不均衡，并瞬間拉高了手續費收益率，而套利者利用了這一點，最終造成這名用戶價值14萬美元的損失。

由此可見，套利者既可以為系統平衡價格，也可能隨時利用系統漏洞。因而需要一套機制，讓套利者成為友善的“白帽子”，而不是像黑客一樣破壞系統。讓系統中所有關鍵角色達到共贏和平衡，每個角色都持續獲得正向收益，有利于系統的壯大。

穩定幣兌換屬剛需，成本和滑點是交易核心

數據顯示，2019年，共有超過2370億美元資金通過穩定幣被轉移到鏈上。而對比來看，USDT以40742個活躍錢包排名第一，DAI以2752排名第二，USDC和Paxos尾隨其后。盡管穩定幣項目很多，但卻又各自的生存空間，USDT出入金更方便，DAI更去中心化，USDC更合規，因此也滋生出穩定幣兌換的需求。成本和滑點，始終是交易者最關心的因素。

成本，即用戶交易需要的手續費以及鏈上的打包費用，在Uniswap中是0.3%，而Curve是0.05%，成本越低對用戶吸引力越大，但除了交易手續費之外，也得考慮鏈上打包的費用，以太坊近期打包費用高昂，也會影響用戶小額兌換的積極性。

而滑點是指用戶下單的價格和最后成交的價格有差距。這里面的差距是因為用戶交換的資產改變了當前流動性池的資產比例，從而讓價格重新計算。滑點取決于對于價格的計算公式，現行的恒定乘積，恒定平均值以及聯合曲線等等都是為了降低用戶交易的滑點而進行的創新。滑點越低，則用戶交易獲得資產越多，也意味著成本的降低。

而MOV發布的超導滑點數值實驗讓人眼前一亮，在50萬量級流動性下，進行一次20萬美元大額交易的滑點為0.29%，相比于幾大中心化交易所也具備充分的競爭力。交易手續費也較友好，一般低于0.05%。

而且，超導會在0.5%～10%范圍內設置滑點保護檔位，給予一次性大額交易充分的滑點保護，避免給交易者帶來過大損失。另外一檔保護是，如果上鏈時系統發現與用戶提交時匯率不同，會退回資產。

相較于同類產品Uniswap，超導具有更少的滑點、更低的手續費，而且無Gas消耗；相較于穩定幣兌換鼻祖Curve，超導目前也僅支持DAI/USDT/USDC這三種穩定幣的自由兌換，但未來將陸續支持主流幣、小幣種，以及合成資產間的兌換。

當然，作為一個剛剛上線的Defi協議，其技術創新到底是否有價值，超導還需要等待實踐的檢驗。

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