谷燕西：從國際結算銀行報告看CBDC的優勢_CBD

國際結算銀行于6月24日發布了一個白皮書。這份白皮書是國際結算銀行計劃在6月30日發表的年度經濟報告中的第三章，標題是《數字時代的中央銀行和支付》。國際結算銀行提前把這章首先單獨發表。由此可見它對這章內容的重視。這一章分析了目前CBDC在全球范圍內的進展以及中央銀行在CBDC的發行流通過程中扮演的角色。它最后還對各國CBDC的發展提出了一些建議。

國際結算銀行認為，目前支付市場中一些不足導致三種力量的興起，來力圖對此進行改進。這三種力量分別是比特幣及其加密數字貨幣表兄弟們的興起和衰落，Facebook提出來的在全球范圍內的Libra數字穩定幣的建議，以及大科技公司和金融科技公司開始進入金融服務領域。國際結算銀行直接用了cousin這個英文詞。由此可見國際結算銀行對比特幣以及加密數字貨幣的態度。

谷燕西：歐央行行長拉賈德觀點高度利好比特幣:針對“歐洲央行行長拉加德對比特幣需要監管的觀點”，谷燕西表示，拉加德的這個觀點高度利好比特幣。如果全球的監管按照她建議的一個思路，即從G7到G20，然后再到更大的范圍，那么就是全球的主要金融監管對比特幣作為可交易資產的認可。比特幣因此就會在各地在滿足監管要求的前提下進行交易。機構甚至政府的資金就可以投到比特幣當中。比特幣的市值因此就會大幅提升。[2021/1/14 16:08:46]

如果我們看一下這三個主要力量的話，實際上第一個和第二個都是基于區塊鏈技術的。也就是比特幣以后，基于區塊鏈技術產生出來的各種創新導致的對現有的貨幣和支付市場的巨大挑戰。所以現在各國中央銀行與其說是在討論應對Libra帶來的挑戰，不如說是在考慮如何應對區塊鏈技術的發展帶來機會和挑戰。當然國際結算銀行不認為各國CBDC的發展是Libra這樣的私營穩定幣推動的。它堅持認為CBDC一直是各國中央銀行努力想用來同時實現幾個公共政策目標的一個技術方式。但實際上我們都知道Libra確實是直接促進了全球范圍內CBDC的發展。報告中舉了一個圖顯示了各國央行的官員們在他們的發言中，對CBDC持有的正面或負面的態度。圖中的黑線表明了持有正向和負面的凈結果。我們看到從2019年的第4個季度開始，中央銀行對CBDC的總體的正面觀點態度就出現顯著的持續增長。而Libra消息是2019年6月正式公布的。Libra顯然是對各個央行在CBDC方面的態度產生了正面的影響。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

國際結算銀行的報告列出了很多CBDC的優勢。我認為其中的兩個特別值得重視。一個是普惠金融，另外一個是實現交易即結算。

谷燕西：數字穩定幣競爭優勢是其底層清算結算系統及相應的配套設施:9月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《從USDT到Libra，分析數字穩定幣的商業模式》稱，數字穩定幣的競爭優勢就是其底層清算結算系統以及相應的配套設施。譬如對于在以太坊上發行的數字穩定幣來說，經營方完全不必另外開發底層清算結算系統，支付終端方面的工作也會非常少。另外，由于以太坊的全球性，所以它可觸及的用戶的范圍非常廣。這些優勢是通常的金融機構所不具備的。與此同時，他還表示，這樣的一些優勢并不能保證這樣的機構能夠只依據穩定幣來獲得足夠的收入。對于數字穩定幣的經營方來說，只有在一個能夠充分發揮數字穩定幣優勢的具體應用場景，才能保證這個數字穩定幣的持續經營。從另外一個角度說，如果一個數字穩定幣是作為一個通用性質的數字貨幣推向市場，那么這個商業模式就很難持續下去。如果是這種情形的話，這個穩定幣的規模越大，其失敗的幾率也就越大。[2020/9/7]

CBDC優勢一，普惠金融

聲音 | 谷燕西：區塊鏈技術會將電影行業發展推到新高度:CBX研究院院長谷燕西今日發表專欄文章稱，區塊鏈技術和5G技術會將電影行業推到一個新的發展水平，為其帶來翻天覆地的變化。從區塊鏈技術角度來看，目前以網站為中心的電影媒體的交付方式依然有很大的改進空間。目前的電影市場發行渠道，不管是電影院渠道還是流媒體渠道，其中介成本依然是電影產品分發的一個非常大的成本。而區塊鏈技術支持在互聯網上點對點之間的直接交易。因此現在就有可能將區塊鏈技術應用于電影產品分發渠道，支持消費用戶同電影產品提供方的直接交易。將來很有可能出現一個電影行業中的相關方組成的聯盟，成員包括電影制片方和分發方，他們在平等的基礎上決定聯盟的各項規則，并在區塊鏈上開展數字電影的資金募集和分發工作。由于工作都在這條鏈上完成，所以效率就會比現有模式提高很多，也能夠在全球范圍內觸及更多的用戶。而且，這個區塊鏈一定會采用聯盟鏈。[2019/11/24]

我們都知道，現在一個用戶為了得到金融服務，必須首先獲得一個銀行賬戶。但是，對于世界上很多人來說，他們并沒有這個銀行賬戶。這或者是因為附近沒有金融機構，或者是因為銀行賬戶的成本比較高而且超過了其能夠負擔的能力。但這些人的通常都是需要金融服務，需要社會救濟的對象。但因為他們沒有銀行賬戶，因此就很難以比較高效的方式獲得金融服務和救濟。此外，我們也知道，目前的救濟資金發放的效率是有待提高的。這在全球范圍內很多地方都是如此，即便是在美國這樣一個經濟發達的國家，也有很多人因為沒有銀行賬戶，而無法及時獲得政府的救濟。譬如在最近疫情當中，美國政府向個人提供救濟服務。有的人就是因為沒有銀行賬戶，就未能及時得到美國政府的救濟。最近美國國會一些相關的聽證會當中，一些研究學者專門講到此方面的問題。

在CBDC推出來之后，不管它是用什么樣的技術方式實現，應該每一個持有手機的人都能直接獲得CBDC，并且使用手機中的CBDC進行日常的經濟活動。我們都知道有手機的人數遠多于擁有銀行賬戶的人數，因此金融服務覆蓋的范圍就能更廣。不管在平時的救濟活動當中，還是在自然災難發生的時候，政府發放的救濟就能夠直接把CBDC發送到用戶的手機當中。這樣的救濟方式覆蓋面就更廣，就會高效很多。

CBDC優勢二，DVP的交易結算模式

DVP的英文是deliveryvspayment，就是我們通常所說的一手交錢一手交貨。當我們用紙幣硬幣進行日常的買賣支付時，就是一手交錢一手交貨的模式。但是當我們用銀行卡，或者是第三方支付工具，或者信用卡進行支付的時候，我們就需要有第三方的清算結算公司來完成真正的貨幣轉賬。機構之間的交易結算是完全采用這種結算方式。因此相應的成本高，效率低。盡管這種成本和效率并不明顯，但是對社會整體來說，這個成本還是存在的。在CBDC發行之后，我們就可以直接實現直接轉賬，結算是由底層技術直接完成。就不再需要一個專門的第三方的金融中介機構來完成。這樣日常的個人和機構的經濟活動中的支付效率就會大幅提高，成本會大幅降低。

另外一個DVP的應用場景的是在證券交易后的結算。這個應用領域的在國際結算銀行的這個報告中也提到。我們目前的交易清算結算是方式是先在交易所完成交易，然后這個交易發送到清算結算公司來完成清算和結算工作。通常需要T+1或T+2的時間才能完成真正的貨款兩清。如果我們采用CBDC來完成這個交易，那么我們就可以在交易完成的同時就實現CBDC的轉賬。這樣的交易結算效率就是DVP模式。就比現有的方式要高效，成本降低。這實際上就是瑞士數字資產交易所正在采用的模式。它現在采用的方式是用數字瑞士法郎來交易數字資產。它的交易成員把瑞士法郎交給交易所，交易所按照一比一的方式向它發行等量的數字瑞士法郎。然后交易成員采用數字瑞士法郎在這個交易所中進行交易。交易結算的方式就是DVP模式。現在瑞士中央銀行也在這個同樣的這個基礎設施之上來測試瑞士法郎的CBDC。如果瑞士法郎CBDC發行成功的話，這個交易所就可以直接采用瑞士法郎CBDC來進行交易。采用這樣的數字金融產品和交易方式的交易市場，其效率和成本顯然就優于現有的證券市場。

有待觀察的應用，跨境支付

CBDC一個潛在的但是非常重要的應用就是跨境支付。國際結算銀行在這篇報告中并沒有直接說是未來的CBDC應該能很好的解決目前跨境支付的問題。它只是希望各國在考慮自己的CBDC的時候，考慮如何更好地支持跨境支付。目前的跨境支付是現有貨幣體系中服務比較弱的地方，同時也是Libra穩定幣的機會。我一直認為Libra率先的應用場景一定是跨境支付領域，這其中就包括加密數字貨幣的交易。普惠金融會是Libra長期的目標，但不會是Libra首先應用的場景。顯然國際結算銀行是希望CBDC會有助于解決這個目前跨境支付服務不夠的問題。但它并沒有提出一些具體實現的途徑。

CBDC的跨境使用，不只是一個技術問題，還有各國的貨幣政策的考慮。所以這對中央銀行來說，是一個需要認真考慮的問題。但是跨境支付是一個非常重要的，而且是越來越重要的領域。如果各國央行的CBDC不能為此提供有效的解決手段的話，那就會給Libra這樣的項目提供了一個非常好的市場機會。

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