觀點 | 2020將是比特幣“證明自己的一年”，減半后市場前景樂觀_比特幣

談及比特幣在流動性危機中的表現的看法，楊舟認為，比特幣的特殊地位在此次流動性危機中得到進一步加強，其與黃金的相關度達到了歷史新高，比特幣減半之后的市場前景樂觀。

本文轉載自財富中文網，作者為貝寶金融創始人兼CEO楊舟。原文鏈接：

http://app.fortunechina.com/shangye/2020-05/366036.htm

以下為全文，預計閱讀時間為5分鐘：

比特幣誕生于2008年10月31日，成為歷史上第一個成功的加密貨幣。比特幣一開始就懷有對第三代貨幣政策的嘲弄，許多人一直對它抱有期望，希望它能成為對沖主權信用風險的新工具。但是，在全球金融資產暴跌之后，3月13日比特幣遭遇“黑色星期五”崩潰，人們對比特幣的前景開始感到失望和懷疑。

觀點：現有法律無法解決是否需要調整以應對數字代幣的特定特征的問題:金色財經報道，美國證券交易委員會前主席Clayton和CFTC前主席Timothy Massad表示，目前這些訴訟不太可能解決現有法律是否需要調整以應對數字代幣的特定特征的問題。法官不應在關于特定代幣分類的案件中，處理市場結構和運作的技術問題。[2023/7/8 22:24:48]

在這場危機中，比特幣作為準貨幣的屬性是否發生了變化？在仔細分析了各種資產的短期和長期表現以及相互性之后，我觀察到的是，與普遍的看法相反，比特幣的特殊性在這次流動性危機中反而得到加強，并且其與黃金的相關度達到了歷史新高。

?1、與黃金的關聯度創歷史新高

在這次全球市場崩盤期間，比特幣在第一季度的表現遠勝于其他風險資產，例如標普500。可以得出的結論是，2020年3月的全球流動性危機加速了比特幣作為準貨幣的成熟：盡管比特幣只有短短的10年歷史，但是，在一個24/7價格透明且不受漲跌限制、熔斷或第三方監督的市場中，比特幣在2天大跌中就完成了市場去杠桿化，并構建了一個新的長期牛市的開始。

觀點：比特幣價格走勢的關鍵驅動力是情緒，而不是挖礦行為:加密投資公司 Arcane Assets 的首席投資官 Eric Wall 表示，中國礦工很可能不是最近比特幣價格下跌的主要推動者。BTC 的“微不足道”每日產量并不是拋售壓力的重要因素。沃爾強調，比特幣價格走勢的關鍵驅動力是情緒，而不是挖礦行為。（dailyhodl）[2021/6/27 0:09:13]

同時，在流動性危機之后，比特幣與黃金的相關度升至歷史新高，達到49.2％。另一方面，它與SPX的相關性也在增加，但與黃金的相關性的增加更明顯。因此，比特幣現在比歷史上任何時候都應該被稱為“數字黃金”。

觀點：加密市場下一輪牛市需要到2021年底才會開始:加密愛好者Zach Owen發文稱，他認為加密貨幣市場下一輪牛市需要到2021年底才會開始。原因如下：

1.市場上仍然沒有足夠的真正的產品。

2.比特幣剛剛減半。這需要時間才能生效。

3.以太坊還沒有推出它的重大更新。

4.一些項目仍在準備對其主網進行大規模更新。

5.下一波投資者尚未到來。

6.在世界上某些重要的發展停滯地區，監管仍處于缺失狀態。

7.像新冠肺炎這樣的世界災難可能會減緩牛市的進程。（San Francisco Tribe）[2020/6/7]

流動性危機導致比特幣被拋售，帶來價格的暴跌

比特幣的短期表現受標普500指數的影響，這與其2018年第四季度的短期表現是一致的：標普500指數隨后的快速反彈也導致了比特幣的短期牛市。

觀點：海南“自由港”單獨立法 或提升區塊鏈和金融科技投資機會:5月3日消息，十三屆全國人大常委會第十七次會議4月29日表決通過全國人大常委會關于授權國務院在中國(海南)自由貿易試驗區暫時調整適用有關法律規定的決定。為海南“自由港”立法，專家猜測或意味著海南自由港開放力度極大，很有可能成為“獨立關稅區”，也意味著海南可能將獲得“特殊政策”，力度將超過之前特區、新區。相關專家認為，海南在貿易投資自由化的繼續升級外，財稅和金融領域有望成為政策發力點，包括免稅擴容、稅費減免、人民幣國際化等。在高新技術產業方面，海南省發展高新技術產業空間較大，政策支持也逐步明朗，智能物聯、數字貿易、區塊鏈、金融科技、海洋科技、現代農業等依托實體發展的現代服務業應長期關注。（互動海南）[2020/5/3]

比特幣當前的趨勢使我們想起了2008年金融危機后黃金的表現。在糾正了短期流動性危機和全球央行采取量化寬松行動之后，市場流動性得以恢復，由于貨幣供應量的持續增加，黃金進入了更長的上升通道。

因此，我認為這場流動性危機不僅是對比特幣的考驗，而且是加速其成熟度成為真正的準貨幣的機會。可以預料，比特幣將被更多的機構和個人投資作為對抗通貨膨脹預期的“數字黃金”。

?2、對沖主權信用風險

在上一次流動性危機期間，關于比特幣的避險資產存在很多爭議，并且很快有一些結論：比特幣不是避險資產。但是，這些結論的論證過程通常缺乏數據支持。在此，我們的研究員提出了以下拆解分析：

比特幣的對沖性質類似于另一種準貨幣——黃金。但是，面對這種流動性危機，包括美國債券和黃金在內的各種避險資產，在短期內顯示出拋售跡象。唯一的例外是美元。

根本原因是COVID-19引起的原油暴跌和市場恐慌，迅速導致主要商業銀行和一級交易商的資產負債表中的風險發生變化，從而在短期內切斷了銀行的信貸中介作用，并導致貨幣供應量特別是美元供應量迅速減少。我們觀察到，在流動性危機中間，甚至傳統避險資產的價格也經歷了一輪快速下跌。

在美聯儲宣布“無限”量化寬松并降低銀行對SLR的要求之后，全球貨幣供應量開始反彈。如下圖所示，當前貨幣供應量的增長不僅受限于美聯儲資產負債表的擴大，還受限于商業銀行的信貸中介渠道，這會產生類似于USDT溢價的運河堵塞效應。

即使美聯儲正在擴大其資產負債表，但是由于商業銀行的能力不足，貨幣供應量下降了3萬億美元為了獲得足夠的流動性或保證金要求，機構投資者將首先清算高流動性資產，因此拋售比特幣。由于此前積累的套利未平倉合約，在高杠桿比特幣市場中，這觸發了死亡螺旋式的拋售。

我們還應該看到這一事件的積極方面。世界上沒有其他資產能夠在2天之內完成去杠桿化，并且去杠桿化從長遠來看將對市場的健康發展產生重要的推動作用。

我們的結論是，比特幣仍然是一種避險資產，但是可以對沖的是風險、主權信用風險和信貸貨幣風險，而非流動性風險。

3、對貨幣政策的敏感反應

比特幣誕生于2008年的金融危機期間，這是對傳統金融的反叛，也是對十年前建立的新一代貨幣政策（又稱量化寬松的有效對沖。那么，比特幣和全球貨幣供應之間的關系是一種基礎關系。經過分析，我們發現，比特幣和全球貨幣供應量具有強烈的相同趨勢。由于比特幣具有極高的流動性并且目前數量很少，因此其對貨幣政策的敏感性僅次于美國債券、黃金和美元。

5月12日，比特幣成功完成了第三次減半。一般來說，減半后的18個月是傳統的比特幣牛市。如下圖所示，我們注意到在比特幣減半期間通常會發生暴力的去杠桿事件，而這次發生在減半之前。劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段，這個階段會持續更長的時間，如紅色到黃色的點矩陣所示，即減半后的0-18個月。

劇烈的去杠桿化之后，比特幣通常會進入牛市階段。

讓我們對2020年減半的后果拭目以待！

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