OKEx 徐坤：減半之后，再來談談比特幣_KEX

作者：徐坤

來源：?徐坤的思享匯

比特幣在第630000區塊宣告進入新階段，四年一度的減半慶典也告一段落。近期參與了很多討論，也促使我對比特幣進行反復思考，將一些觀點整理下來與大家分享。

這次減半有什么不同？

第一，宏觀環境的變化促使投資者重新評估各類資產，流動性寬松的趨勢對于加密資產崛起是利好。疫情對經濟供需兩側都帶來了嚴重的影響，實體經濟受到較大沖擊，而零利率的環境也使得傳統資產的收益率變差，投資者的風險偏好會更強，比特幣當前處于相對合理的估值區間內，將會受到更多投資者的青睞，但要等到全球疫情得到基本控制、市場情緒趨于積極之后，預計在下半年才會有顯著的行情。

第二，減半之后迎來豐水期，整體算力在前兩周下降，后期會有所反彈。但豐枯轉化期，礦池間的競爭會更加激烈，未來礦池將會更加專業化，并且向綜合性服務商轉變。另外，海外的媒體非常關注算力集中在中國的問題，短期來看，中國依然會占據主要市場份額，原因在于國內具備綜合優勢，主要礦機生產商、相對便宜的電和人力成本，另外中國的疫情已經得到了有效的防控，也是一個利好的環境。

去中心化金融自治生態系統Joker于20日凌點上線uniswap:據官方消息，Defi概念代幣JK將于10月 20日正式上線uniswap，開啟交易。

據悉，JK是Joker去中心化金融自治組織生態平臺的價值代幣，總量為2800枚。Joker將布局包含支付、穩定幣、借貸、去中心化交易所、衍生品等在內的完善的Defi生態。[2020/10/21]

第三，加密市場生態的基礎設施更加完善。過去4年里，加密衍生品蓬勃發展，產品功能更加豐富，流動性和產品的風控機制更加成熟，可以支持更復雜的交易策略，另外借貸市場的規模也快速增長，資金利用率得以提升。

減半之后比特幣網絡安全性是否會下降？

關于減半之后全網算力降低是否會使比特幣網絡的安全性受損，可以肯定的說，目前比特幣網絡是絕對足夠安全的。

2013年比特幣的全網算力不到10PH/s，而2017年12月比特幣達到峰值2萬美金時，全網算力也只有14EH/s，如今即使因為減半而下降，也是100EH/s量級，要完成51%攻擊所需的成本過于高昂，而攻擊比特幣網絡會使比特幣價格崩塌，沒有任何利益驅動去做這樣的事情。而在更弱小的時期都沒有被扼殺的比特幣，現在已經具備很強的生命力，未來只會更加強大。

Vtoken完成托管系統升級:據官方消息，為提升交易透明度，避免第三方因素影響，vtoken已升級托管系統，通過智能合約完成撮合交易和鏈上完成的結算清算，讓用戶的資產直接托管，降低用戶資產流失的風險。[2020/3/13]

另外，比特幣作為一個生態體系，由全球的節點來共同保護，按照19年的情況估算，全年作為區塊獎勵支付給礦工的價值高達50億美金，高于許多小國家的一年國防支出，這足以確保比特幣系統的安全。

比特幣如何估值？

越來越多的人認可比特幣有價值，但是每個人對比特幣都有不同認知、不同預期。而如何給比特幣估值，目前有幾種思路：

公告 | OKEx將于7月18日永續合約結算后調整資金費用規則:據OKEx官方公告，OKEx將在2019年7月18日12:00永續合約結算后對資金費用規則進行調整，如因行情等因素影響導致生效時間需要調整將會另行公告通知。詳情請點擊“查看原文”。[2019/7/10]

第一種是類比商品的成本定價法，基于比特幣挖礦的生產所投入的礦機、電費、運維成本來估算比特幣的價格。關機幣價確實是一個重要的參考，但比特幣顯著不同于普通商品。挖礦行業既不同于傳統的壟斷市場，也非充分競爭市場，因為比特幣的供給函數是固定的，不受挖礦投入變化的影響。幣價對挖礦收益的影響是迅速而直接的，但算力變化對幣價的作用卻緩慢而間接。

第二種是類比互聯網來估算比特幣的網絡價值，主要依據是梅特卡夫提出的，網絡價值與網絡用戶數的平方成正比的關系。以比特幣的用戶數、鏈上交易數量、鏈上交易價值等指標作為變量，來構建統計模型。不可否認這些指標能夠反映對于比特幣的使用需求，但問題在于，鏈上活動只能刻畫比特幣的部分價值。

聲音 | Okex：網絡流傳一份針對okex的假文件:Okex官方微博表示，今日“網絡上流傳一份針對okex的假文件，特此聲明：1.okex注冊地為馬耳他，并未在北京注冊，也不會以任何中國公司名義簽訂合同。2.圖中公章無編號，作假明顯，針對個別制造謠言并傳播的自媒體，我們將保留使用法律手段追究其責任的權利。 ????[2018/10/22]

第三種是最近備受關注的，S2F模型。S2F=Stock/Flow，Stock是指現有的庫存和儲備，Flow是年產生產量，來衡量比特幣的稀缺性，PlanB進行了數據分析，證明了比特幣的S2F比率和市值之間存在統計學上的顯著關系，并在此基礎上，通過移除時間并向模型增加黃金和白銀，延伸得到S2FX模型。但是過多的數據處理，包括數據頻度的選擇、聚類、擬合過程，都造成了信息損失。即使整個模型的數據結果很完美，也只是面向長期而言的“朦朧的正確”，無法對當前的市場有明確的指導。

InnoToken和BITARK達成合作:近日，InnoToken和BITARK達成合作，將在BITARK交易所首發。InnoToken全球首個優質區塊鏈項目加速成長社區。目標幫助優秀企業向全球加速成長。澳大利亞十大知名天使投資人Terry Hilsberg擔任InnoToken基金會主席；創大資本董事長，歐盟開源軟件競爭力中心中國首席代表許洪波擔任InnoToken基金會首席顧問。[2018/2/1]

比特幣使用價值與投資價值的雙面性，使得估值異常復雜，但也是一個值得去探索的方向。尤其在豐富的衍生品出現之后，比特幣定價權的爭奪成為了更加復雜的博弈。

市場正在發生哪些變化？

第一，海外投資者對于比特幣的興趣越來越大。

CashApp從2018年接入一鍵購買比特幣功能以來，每年交易量都在以超過100%的速度增長。2020年第一季度的比特幣交易額達3.061億美元，是2018年第一季度銷售額的10倍，毛利潤也達到了700萬美元的歷史新高。

灰度的比特幣信托管理規模也持續增長，在比特幣減半后不到四天里，灰度又增持了9000余枚比特幣。

另外，從localbitcoin和paxful的數據來看，在一些新興市場，比如東南亞、南亞、南美，比特幣的場外交易量也屢創新高。

第二，機構投資者在比特幣衍生品市場上參與度更高。

減半之后，CME比特幣期貨未平倉量突破10000份，創下新的記錄。而CME期權自年初上線以來，也得到快速發展，尤其在減半后的一周內，未平倉量的份額從4%上升到14%。

第三，DeFi中鎖定的比特幣快速增長。

在WBTC成為Dai的抵押品之后，錨定比特幣的以太坊ERC20代幣WBTC市值已經超過了閃電網絡的容量，從某種意義上來說，成為了比特幣最大的Layer2網絡。比特幣作為一種價值之錨，在鏈上生態中的作用也越來越大。

比特幣11年走來，經歷了無數黑天鵝事件，對于無法預測沖擊，具備非常強的自我修復能力。但是隨著市場結構的復雜化，我們也非常需要警惕灰犀牛。

正如傳統金融市場上，各家金融機構之間的業務相互交織，加密資產生態的機構之間也是彼此聯動的，一些系統重要性機構可能存在經營風險，在沒有強制監管的環境下，有可能會愈演愈烈。當市場出現大幅震蕩時，單一機構的風險可能會傳導到整個市場，引發系統性的危機。

無論CeFi和DeFi，風控都是最重要的一環，對于市場參與者而言，不僅要提高自家產品的風控機制，如何進行合作來提高整個系統抵抗風險的能力也是大家共同面對的課題。

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