中金：從Libra 2.0及央行數字貨幣看全球發展新格局_穩定幣

作者：黃樂平、韋昕

來源：中金點睛

2020年4月16日，Librav2.0版本白皮書發布，這是繼2019年6月18日第一版Libra白皮書發布后的首次正式更新。我們看到，Libra白皮書2.0最主要的變化在于新增錨定單一法幣的單幣種穩定幣方案，并調整原先的多幣種穩定幣LibraCoin為這些單幣種穩定幣的固定權重組合。Libra采取積極擁抱監管的態度，放棄長期向公有鏈過渡的計劃、導入分層監管和準備金機制，但又同時保持1）超主權貨幣設計理念，2）區塊鏈技術框架，以及3）普惠金融的宗旨不變。

圖表:Librav2.0版本白皮書主要變化

中金公司：比特幣3月份收益率為9.9%:金色財經報道，中金公司統計的3月全球大類資產表現顯示，3月份比特幣收益率為9.9%，在全球大類資產表現中排名第五。[2022/4/2 14:00:50]

備注：原文網址https://libra.org/en-US/wp-content/uploads/sites/23/2020/04/Libra_WhitePaperV2_April2020.pdf資料來源：Libra白皮書，中金公司研究部

中金觀點#1：單一貨幣穩定幣推出難度較小

這次新提出的LibraUSD等單幣種穩定幣和目前已發行的USDT、USDC非常類似，我們認為只要能滿足G20金融穩定委員會等機構的最新監管意見，推行可能遇到的法律障礙較小。

中金觀點#2：超主權穩定幣發行仍面臨諸多問題

中金數據集團與騰訊云簽署戰略合作協議，拓展區塊鏈等業務領域:1月19日，中金數據集團有限公司與騰訊云計算（北京）有限責任公司在深圳騰訊公司總部簽署戰略合作協議，雙方將共同布局并合力拓展信息安全、區塊鏈等業務領域。

在區塊鏈業務領域，雙方將依托中金數據煙臺數據中心園區，結合騰訊安全領域區塊鏈的技術，共同打造聯合解決方案，為客戶提供區塊鏈+安全的解決方案。中金數據煙臺數據中心是山東省最大規模的數據中心，在山東乃至華北地區具有廣泛的行業影響力。雙方將以煙臺為區塊鏈合作的起點，共同構建面向我國北方地區的區塊鏈研發、應用、服務的示范區。（騰訊科技）[2021/1/21 16:40:20]

新白皮書將?LBR重新定義為基于多種單幣種穩定幣的智能合約，并承諾當央行數字貨幣發行后，會將Libra直接與該國央行數字貨幣掛鉤，避免直接競爭。但1）?LBR中貨幣權重的確定方法，2）基于非區塊鏈技術的CBDC如何接入?LBR的智能合約，以及3）如何避免多幣種穩定幣?LBR在未被包含在一籃子貨幣中的國家使用時，對當地主權貨幣的沖擊等問題都依然存在，我們認為短期落地難度較大。

動態 | 比特大陸正式完成Pre-IPO輪簽約 騰訊軟銀中金入局:比特大陸正式完成Pre-IPO輪簽約，本輪投資者包括騰訊、軟銀和中金，本輪融資10億美元，投前估值140億美元，投后估值150億美元。本輪融資將于近期交割；同時，比特大陸將于9月在港交所交表，并于年內在香港正式上市，預計市值300億美元。[2018/8/4]

中金觀點#3：全球數字貨幣競爭格局初具雛形

Facebook2019年5月發布Libra白皮書以來，全球數字貨幣出現加速發展趨勢。目前逐漸形成1）美國企業Facebook主導的Libra，2）中國人民銀行牽頭的DC/EP，3）瑞典、法國等歐洲各國央行推動的數字貨幣等三強格局。在抗疫過程中，各國認識到數字貨幣在助力無接觸社會發展，以及精準貨幣投放等方面的優勢。我國DC/EP也計劃在深圳、蘇州、雄安、成都及未來的冬奧場景進行內部封閉試點測試。我們認為，DC/EP的落地和推廣，有望成為我國增加全球競爭力的重要手段，和5G、人工智能、云計算一樣將成為助推我國科技行業發展的重要動力。

中金公司：區塊鏈具備顛覆者潛質 但需警惕烏托邦故事下的泡沫風險:中金公司認為：“區塊鏈具備顛覆者潛質，但需警惕烏托邦故事下的泡沫風險。應當抓住區塊鏈技術發展機會，關注真正在做技術研究和商業探索的公司，同時理性看待區塊鏈技術的落地進度和應用場景，并且關注加密貨幣的過度炒作、ICO的違規亂象和概念宣傳帶來的投資風險。”[2018/3/9]

圖表:Libra?v2.0與中國、瑞典和英國央行數字貨幣方案對比

資料來源：Libra白皮書，瑞典央行，英國央行，新華網，互鏈脈搏，中金公司研究部

Libra?2.0新增單幣種穩定幣，調整多幣種穩定幣的構成機制

正如我們在《區塊鏈與數字貨幣》中所述，2019年提出的Libra?1.0被質疑最多的問題，是其采取了一種掛鉤一籃子貨幣的機制。貨幣籃子的成分和比例，以及各國貨幣對一籃子貨幣出現貶值或升值時，是否會沖擊各國貨幣主權都是經常被提到的問題。Libra在2.0白皮書中，新增錨定美元、歐元、英鎊、新加坡元等四種單一法幣的穩定幣，同時調整多幣種穩定幣?LBR的發行機制為基于以上四種單幣種穩定幣的固定權重組合。Libra協會同時表明，當被掛鉤貨幣國家發行自己的央行數字貨幣后，會注銷該單幣種穩定幣，在一籃子貨幣中直接采用該國的央行數字貨幣。

圖表:Libra是一種法定資產抵押型穩定幣

資料來源：Libra，IMF，鏈得得，中金公司研究部

圖表:法幣抵押型穩定幣工作原理

資料來源：哈希派，中金公司研究部

積極擁抱監管，導入分層監管和準備金機制，放棄向公有鏈過渡

4月14日，G20金融穩定委員會就穩定幣全球監管問題提出了10條建議，旨在加強對Libra、USDT等全球穩定幣的審查和監管。在新版白皮書中，Libra新增一種全面的合規框架，以滿足FSB以及反洗錢金融行動特別工作組提出的反洗錢、反恐融資等要求。主要變化包括：

1）Libra將放棄向非許可系統過渡；

2）Libra網絡參與者分為四類進行分層級的監管，其中Libra協會本身正在向瑞士金融市場監管局申請支付牌照，虛擬資產服務提供商如果想獲得更高的權限需要在FATF成員管轄區內申請注冊許可，乃至接受Libra協會的合規認證；

3）Libra導入準備金機制，以應對貨幣價格大幅波動、大幅贖回等極端情況，Libra儲備將持有超短期、低信用風險、高流動性的資產。

圖表:Libra和其他主要支付手段比較

資料來源：Libra白皮書，USDT白皮書，中金公司研究部

風險

穩定幣監管風險；DC/EP落地不及預期。

文章來源

本文摘自：2020年4月20日已經發布的《區塊鏈與數字貨幣：Libra2.0的變與不變》

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