BTC：傳統市場不相關資產VS避險資產_AMP

作者:NateMaddrey,CoinMetricsTeam

翻譯：子銘

來源：加密谷

BTC與傳統金融市場的相關性是在不斷變化的

這些年來，關于BTC價值的說法發生了太多的變化，且時至今日人們還在關于這點爭論不休。在前幾年不同的時間點中，BTC曾被描述為電子現金，抗審查的數字黃金，以及一種匿名的暗網貨幣。

不過現在有兩種關于BTC價值的說法是非常重要的，那就是將BTC作為一種投資或價值存儲的工具。

1.BTC是一種傳統市場不相關的金融資產。

2.BTC是一種安全的避險資產。

但關于這些理論的數據/分析往往是比較欠缺的。在本篇文章中我們分析了BTC與股票和黃金之間的日內價和收盤價的相關性以檢驗這兩點說法的正確性。

BTC突破21300美元:BTC突破21300美元，現報21308.4美元，日內漲幅達到2.17%，行情波動較大，請做好風險控制。[2022/7/17 2:18:39]

方法介紹

為了計算本報告中所涉及到的相關性，我們首先提取了每種資產的自然對數回報率，然后計算出指定時間段內的滾動皮爾遜相關性。我們使用在250天的滾動時間窗口中的紐約收盤價分析了日內相關性。我們還通過觀察60小時滾動時間窗口中的5分鐘回報率來分析日內相關性。

由于數字貨幣市場從來不會收盤，但股票市場在晚上和周末都會收盤，所以我們將股票市場收盤的日子/小時的時間階段BTC的價格表現剪掉，而把剩下的價格表現拼接在一起。這有助于消除一些噪聲，但也產生了一個副作用，即有時會在每個股票市場日的開盤/收盤時數字貨幣與股票的相關性會被放大。

我們的數據來自于CoinMetrics、Finnhub和FRED。

BTC作為與傳統市場不相關的資產

BTC與其他金融資產的相關性是分析它作為投資選擇時的一個重要考慮因素。如果BTC與股票等傳統金融資產的相關性較低，那將它納入投資組合中可以有效地將投資組合更加分散化。

BTC跌破50600美元關口 日內跌幅為4.96%:火幣全球站數據顯示，BTC短線下跌，跌破50600美元關口，現報50593.88美元，日內跌幅達到4.96%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/2/23 17:43:19]

股票市場龐大而復雜，要分析BTC與整個股票市場真實的相關性是很困難的。研究與股票的相關性的一個相對簡單的方法是看BTC與S&P500指數的相關性，因為它可以作為整個股票市場的代表。

從歷史上看，BTC與S&P500指數的相關性相對來說并不高。自2012年以來，BTC/S&P500指數的相關性一般保持在0.15到-0.15左右，這意味著幾乎沒有相關性。

但在過去的一個月里，BTC/S&P500指數的相關性突然上升到了歷史新高。下圖顯示的是按250天滾動計算收盤價的相關性。

BTC突破18200美元關口:火幣全球站數據顯示，BTC短線上漲，突破18200美元關口，現報18200.21美元，行情波動較大，請做好風險控制。[2020/11/30 22:32:13]

日內價數據顯示，BTC與股票市場的相關性在黑色星期四達到了峰值，當時數字貨幣市場和股票市場都經歷了歷史性的暴跌。隨后相關性在3月底前降回相對正常的水平。但此后它又開始攀升。

這是否預示著BTC和S&P500指數現在突然有了關聯性？

可能不是。雖然短期相關度飆升，但種現象是在非常獨特的市場環境下出現的。隨著3月12日關于COVID-19大流行的消息開始蔓延的消息越來越多，全球各地的投資者突然開始急于套現或瘋狂拋售資產。因此，3月12日大部分資產之間的關聯性都在飆升。

例如，SPY和GLD之間的相關性突然飆升至2013年以來的最高點。這很可能是由于大宗商品的流動性緊縮而引起的市場全線拋售所致。

BTC合約多空持倉人數比為1.26 合約精英賬戶空軍實力占優:截至7月7日10:30，根據OKEx交易大數據，BTC合約多空持倉人數比為1.26，市場做多人數有所增加；季度合約基差超過100美金，永續合約資金費率仍處于正值，市場多方實力不可小視；但交割及永續合約持倉總量出現下滑，目前跌至450萬張附近，并且主動賣出量遠高于主動買入量，顯示短線或有大戶多單平倉出場；BTC交割及永續合約精英持倉方面，做空賬戶比為62.00%占據優勢，空頭持倉比為18.65%占據優勢，精英賬戶空方實力暫時占優，繼續關注大戶持倉變化。從期權合約數據來看，看漲/看跌主動買入量為6.71，主動買入看漲期權人數占優，期權市場看多勢力暫時較強。[2020/7/7]

在過去的一年里，BTC和S&P500指數的相關性接近于零。下圖是過去365天的日內價相關性的分布情況。它相對集中分布在0附近，均值為-0.0075。這表明在正常的市場條件下，BTC和S&P500指數的相關性并不顯著。

行情 | BTC 15分鐘漲幅超過1.00%:據Bitfinex數據顯示，BTC 15分鐘內漲幅超過1.00%，現報價6403.60美元。[2018/8/17]

在過去的一個月里，BTC的基本面并沒有發生變化。然而外部世界卻發生了重大變化。從長期來看，BTC和S&P500指數的相關性很可能會恢復到均值，即回到接近零的水平。但從短期來看，或者說至少在流動性危機持續的時間之內，兩者之間可能會繼續保持相對較高的相關性，因為全球目前較糟糕的情況似乎正在影響這兩個市場。

BTC作為避險資產

另一種流行的說法指BTC是一種避險資產。一般來說，避險資產是指"在市場動蕩時期有望保值或升值的投資"。黃金一直被作為避險資產，即在不確定的時期，黃金的價格往往會相對于其他資產類別的價格上漲。

從歷史上看，BTC和黃金的相關性并不是很強。但BTC和黃金的相關性也在3月份突然增加，就像BTC和S&P500指數的相關性變化一樣。

雖然在正常的市場條件下，黃金通常被認為是一種避險資產，但和大多數其他資產類別一樣，黃金在3月12日受流動性危機的影響，出現了相對較大的拋售現象。BTC和黃金的相關性隨著3月12日兩者的價格的同時下跌而上升。但有趣的是，此后兩者仍然保持了相對較高的相關性。

雖然在全球流動性危機期間，BTC和黃金可能不會充當避險資產，但在貨幣通脹和量化寬松政策的程度和力度逐漸增加的當下，BTC和黃金還是可能會充當避險資產的。考慮到最近美聯儲2萬億美元以上的注資以及全球健康和經濟狀況的空前不確定性，BTC有可能在某些事件中充當避險資產的角色，甚至其避險資產地位有可能每天都在變化。然而，考慮到全球大疫情的巨大混雜因素，我們仍然很難得出強有力的結論。

BTC和黃金的相關性在2020年早些時候也出現了類似的增長跡象。正如《網絡狀態》第33期所報道的那樣，隨著美國/伊朗軍事緊張局勢的升級，BTC和黃金價格在1月份的相關度增加。這表明BTC可能已經作為類似于黃金的避險資產做出了反應，至少是暫時的。

這些都是小部分的證據，說明BTC和黃金的相關性可能正在增加。但是，BTC與黃金的整體相關性仍然比較弱。

下圖是過去一年來BTC與黃金的日內價相關性的分布情況。它的分布也相對集中在0附近，但均值為0.1194，略高于BTC/S&P500指數相關性分布的均值。

總結

從歷史上看，BTC與股票或黃金的相關性并不高。盡管相關性最近達到了歷史最高點，但如果一個或兩個市場的基本面沒有發生重大變化，BTC和S&P500指數的相關性不太可能長期保持高位。但有一些證據表明，BTC和黃金之間的相關性可能會開始增加，至少是略有增加。

雖然短期之內仍不確定，但如果全球各地的聯邦銀行繼續以歷史性的速度向全球經濟注入資金BTC的長期拐點可能就會到來。下圖是BTC與5年遠期通脹預期利率的相關性。理論上，如果BTC在貨幣通脹時期被當作避險資產，那么BTC價格應該隨著預期通脹率的上升而上升。而有趣的是BTC/T5YIFR的相關性也在3月12日飆升，因為美聯儲為了應對全球疫情突然行動起來了。

我們將繼續關注事態的發展。

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