eToro報告：從312暴跌剖析比特幣敘事、DeFi及市場狂熱_比特幣

有一個詞或許最能描述2020年第一季度的加密市場：史無前例。

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為了理解這種瘋狂，投資平臺eToro近日發布了其2020年第一季度數字資產狀況報告。這是一份50多頁的文件，深入探討了市場洞察力、社區情緒及市場的宏觀趨勢。

通過對該報告仔細研讀，我們從中總結出了以下要點。

每個人都認為比特幣像黃金，但其表現卻并不像黃金

報告以eToro自己的比特幣市場開篇。該公司發現，eToro35%的用戶持有比特幣，97%的用戶對該資產長期看漲。

eToro合作伙伴TheTie匯編的推特數據反映了投資者的這種積極情緒：與比特幣相關的推文數量在第一季度增長了47%，其中60%是積極的。盡管最近全球冠狀病疫情導致市場劇烈波動，但這一趨勢一直沒有發生改變。

然而，面對這場經濟危機，比特幣作為數字黃金的基本敘事正經歷著第一次重大考驗。畢竟，正如報告所指出的，比特幣誕生于大蕭條以來最嚴重的全球金融危機，是央行貨幣政策的替代品。那么，這一敘事是否站得住腳呢？

eToro計劃與一家SPAC合并上市，合并后估值100億美元:以色列加密貨幣交易平臺eToro計劃通過與一家特殊目的收購公司（SPAC）FinTech Acquisition Corp. V的合并上市，合并后的公司估值約100億美元。

注：特殊目的收購公司（SPAC）也被稱為空白支票公司，旨在為空殼公司籌集資金。（Globes）[2021/3/16 18:50:11]

通過對社交媒體上人們情緒的觀察，比特幣追隨者們的看法是，這種敘事是合理的。

根據TheTie的數據，從2019年12月至今，比特幣和黃金之間的月度情緒相關性顯著上升，而比特幣和標準普爾500指數之間的情緒相關性則有所下降。

BTC、標普500期貨及黃金期貨月度市場情緒相關性圖｜圖源：eToro

與此同時，在現實中，實際的市場數據反映的是一種截然不同的情況。比特幣與標普500指數的關聯度最近創下歷史新高。比特幣和黃金的相關性也為正，但程度低于其與標準普爾500指數的相關性。

eToro報告：Cardano、Tezo等在7月份成為投資者的選擇:根據投資平臺eToro最近發布的報告，在7月份，比特幣仍然是第一大投資資產，以太坊排名第二。與之前一個月的投資額相比，比特幣上漲7%，以太坊上漲89%。同樣，Zcash從第13位躍升至第7位，投資額增長294%。

圖表顯示，大多數散戶投資者7月份選擇了表現較好的山寨幣，如Cardano（ADA）、Tezos（XTZ）、Zcash（ZEC）。然而，這些山寨幣的增長不僅僅是由于與比特幣的緊密關聯，而且是由于其業務較6月份有所增加。每個項目都有更多的發展，例如，Cardano當時在為7月29日啟動的Shelley網絡做準備。（AMBCrypto）[2020/8/9]

BTC、標普500期貨及黃金期貨月度回報相關性圖｜圖源：eToro

當然，由于投資者紛紛涌向穩定的美元，許多資產呈現出相同的走勢。報告稱：

“在經濟衰退初期，許多投資者可能會蜂擁套現，全面清倉，這可能在一定程度上解釋了比特幣在3月12日與股票和黃金同時暴跌的原因。”

動態 | eToro削減加密資產交易費用:據coinjournal消息，eToro宣布大幅削減加密資產的交易費用，以提高人們對加密和區塊鏈潛力的認知。該平臺希望讓散戶投資者更容易參與到加密貨幣領域，并通過此舉減輕對其財務負擔。[2018/10/10]

而且，其他市場的投資者活動和情緒目前也并不是非常穩定。例如，即使股市反彈，美國的失業率也接近10%。那么，如果宏觀市場趨勢進一步惡化，比特幣將作何反應？它會不會走出獨立行情，成為危機中人們對黃金預期那樣的安全港呢？

加密貨幣數據公司DelphiDigital的凱文?凱利表示，現在完全摒棄比特幣是數字黃金這一說法還為時過早。他在該報告的一個專欄中寫道“階段已經確定，”隨著各國央行繼續將資產負債表擴大到前所未有的水平之際，他提出了比特幣將迎來牛市的一些理由。他說道：

“在我們看來，比特幣在經濟危機后的表現遠比拋售時的表現重要得多，因為在目前的背景下，作為一種非主權、抗審查、可證明稀缺性的數字資產來說，比特幣從未處于現在這種有利的位置。”

凱利繼續指出：

“鑒于比特幣的誕生時間相對較短，歷史上的先例相當有限，但值得注意的是，隨著主要央行資產負債表的增長，之前的比特幣市場周期已趨于頂峰。”

分析 | eToro分析師：加密貨幣投資者需要關注傳統市場才能更好地進行投資:eToro分析師Mati Greenspan今日發布推特表示：當然，你可能會說加密貨幣是一個全新市場，和其他資產關聯甚少，但你仍然沒有看到大局：市場分析就像是一個巨大的拼圖，如果你只是關注自己選擇的令牌，那你就是自己玩一塊拼圖碎片。如果你不關注股票、貨幣和債券市場都發生了什么，那么你作為加密貨幣投資者的表現將大打折扣。不了解傳統市場是不可能懂得加密貨幣為何物的。[2018/9/26]

比特幣價格與全球主要央行總資產增長對比圖｜圖源：eToro

崩盤剖析：3月份的市場瘋狂

在為該報告撰寫的另一個專欄中，加密貨幣數據提供商Kaiko的薩查?蓋巴里和阿納斯塔西婭?梅拉奇里諾斯對3月12日至13日加密市場崩盤及其影響的關鍵因素進行了分解。。

具體來說，市場經歷了兩個階段的暴跌。首先是最初的下跌，比特幣價格從3月12日的8000美元跌至6000美元，跌幅達25%。隨著拋售接踵而至，衍生品市場也發生了大量爆倉。

eToro獲得中國民生金融控股有限公司1億美元的E輪投資:全球社交投資平臺eToro獲得中國民生金融控股有限公司1億美元的E輪投資，將用于支持其區塊鏈技術的發展。根據eToro的聲明，SBI集團、Korean Invest Partner、World Wide Invest及其它多家投資公司也參與了本輪融資。eToro是全球領先的社交投資網絡平臺，早在2014年就已經將比特幣差價合約添加到其投資工具中。中國民生金融控股有限公司是2015年由中國內地最大的私募投資基金中國民生投資到港股借殼上市后組建。[2018/3/22]

蓋巴里和梅拉奇里諾斯指出，許多交易所因服務器無法處理激增的交易而暫停交易或被迫進行維護。這就好像華爾街在藍籌股指數下跌超過7%時用來停止交易的“熔斷機制”一樣。

接下來，就在標準普爾500指數的波動與比特幣的波動越來越接近的時候，令人瞠目結舌的波動隨之而來的，加密市場也不能幸免。。

312暴跌的另一個副作用是，加密交易所之間的價差不斷擴大。在拋售期間，熱門交易所之間的價差增加了10倍。價差擴大意味著資產的價格發現被掩蓋了。根據eToro的報告，價差目前剛剛回到3月前的水平。

DeFi真的還是DeFi嗎？

被稱為“黑色星期四”的加密市場崩盤也給以太坊去中心化金融領域帶來了嚴重的影響。

最近的市場崩潰使DeFi協議中鎖定的價值減少了一半以上。這一價值在2月中旬達到了12.4億美元的峰值，但3月份的市場低迷使季度數據急劇下降至5.52億美元。

DeFi中鎖定的總價值圖｜圖源：DeFiPulse

關于以太坊，該報告為3月份的價格暴跌如何影響MakerDAO提供了許多重要的信息。MakerDAO是以太坊最受歡迎的去中心化應用程序，它占了以太坊上所有去中心化金融協議價值的50%。

不過，MakerDAO似乎并非完全去中心化。正如報告所詳述的，其基金會不得不進行干預，以防止MakerDAO的智能合約破產。

這些智能合約是MakerDao生態系統的血管，用戶可以通過將ETH和其他代幣作為抵押品，來鑄造與美元掛鉤的穩定幣DAI。你實際上是用你的代幣借了一筆DAI貸款，然后你在貸款金額的基礎上還了一筆利息來收回抵押品。

為了維持DAI的穩定，MakerDAO要求鑄幣者每鑄造一枚DAI，就要以2:1的比例對其頭寸進行抵押。為什么需要超額抵押？3月12日和13日就是原因。如果加密貨幣價格暴跌，那么你需要增加抵押品來緩沖DAI的下跌。

長期以來，市場參與者一直在推測，如果價格嚴重下跌，MakerDAO會發生什么情況，現在我們有了答案：MakerDAO幾乎會倒閉，其基金會不得不介入來挽救它。

這一戲劇性的價格變化意味著，用于鑄造DAI的合約擔保不足，并通過拍賣進行清算。與此同時，由于用戶在恐慌中轉移資金，以太坊的網絡嚴重堵塞。

該報告稱，結果是，其中只有一個MakerDAO用戶停止了操作，因為其他人擔心系統中沒有足夠的ETH，無法以公平的價格拍賣購買他們的DAI。報告稱，一名活躍用戶以0美元的出價獲得了幾份合約，這意味著他們在沒有支付任何DAI費用的情況下獲得了這些合約中的ETH。

由于系統中沒有新的DAI來穩定合約，MakerDAO考慮關閉網絡并召回系統中的所有DAI。實際上，這個重置按鈕會將所有流通中的DAI轉換回用于抵押的ETH。這將使240萬枚ETH從這些合約中釋放出來，形成大規模的市場拋壓，或許會進一步造成價格下跌。此外，它還將從Maker的用戶手中強行奪取DAI。

因此，與其讓每個人都不高興，Maker決定將MKR代幣拍賣成DAI，以支付450萬美元的解押債務。

此外，為了緩解崩盤對DAI造成的流動性壓力，MakerDAO在Maker可接受的抵押品中添加了新的代幣，以鼓勵用戶鑄造更多DAI。

市場參與者紛紛從交易所購買DAI，或在Uniswap等代幣交換協議上轉換DAI，有的是為了償還DAI合約，有的是為了在價格下跌期間尋求穩定。為了增加供應并將價格拉低至錨定匯率，Maker增加了Coinbase的穩定幣USDC作為抵押品選擇。

隨著Maker對貨幣政策如此隨意修改，它引發了這樣一個問題：DeFi及其dapp的去中心化程度到底有多高？Maker從其用戶手中購買DAI，這與美聯儲從銀行購買國債和證券以增加流動性有何不同？正如CoinMetrics創始人尼克?卡特所言，Maker“實際上是DAI的貨幣董事會和最后買家”。。

然而，報告顯示，盡管存在混亂，用戶的情緒大多仍是積極的。社交媒體上與以太坊相關的討論在第一季度增長了11%。

即使DeFi和比特幣數字黃金的敘事經歷了重大的壓力測試，但Etherean們和Bitcoiner們同樣對未來持樂觀態度。

eToro美國公司總經理蓋伊?赫希仍然認為，比特幣的數字黃金命運遲早會實現。赫希對Decrypt表示，盡管比特幣的價格可能有所下降，但它的表現仍然好于與之密切相關的標準普爾500指數股市中的同類股票。赫希說道：

“比特幣的表現確實優于標準普爾500指數，比特幣第一季度下跌了10.45%，而同期標準普爾500指數下跌了19.92%。

我們認為，比特幣在短期內可能會存在價格上的高波動性，但在未來幾年內，我們相信，它是去中心化的穩健貨幣，許多新的潛在投資者將意識到這一事實，他們還將使投資組合多樣化，將比特幣作為對沖政府失敗的工具。”

而有關加密貨幣的敘事仍在繼續。

本文由decrypt.co授權翻譯。

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