USDT等美元穩定幣已成美國金融結算基礎設施：一文說透穩定幣進化史_穩定幣

最近一條圈內新聞，引起了人們的熱議。我相信等到年底回看，這條新聞的重要程度，絕對可以位列圈內 2021 十大新聞之一。

“1 月 4 日晚，美國最大的銀行業監管機構，美國財政部貨幣監理署（OCC）在官網發文宣布，允許美國銀行使用公共區塊鏈和美元穩定幣作為美國金融系統中的結算基礎設施。”

據說由于訪問量巨大，官方網站一度陷入癱瘓。關于這條新聞，我們可以做以下三條解讀：

1、文中指的“美元穩定幣”，指經過監管部門審查通過并接受其持續監管的穩定幣。主要包括 USDC、GUSD、PAX 等。USDT 不行，DAI 這種區塊鏈原生的肯定更不行。

2、這里的公共區塊鏈，大概率不會是以太坊，而是帶準入機制的聯盟鏈。什么用戶實名、反洗錢、反恐怖輸送之類的監管條例都得符合。

3、由此可以看出中美兩國對于數字貨幣的不同思路。從 CDBC 看的出來，我們更多的用央行頂層設計，自上而下的推動數字貨幣的開展，而美國更多是以各大金融機構為主導的“自下而上”式方案。目前來說各有所長，得靠時間來檢驗孰優孰劣。

但不管怎么說，OCC 這條官宣，徹底把穩定幣的高度拔上一個新的臺階。2021 年區塊鏈行業最大的熱點，也許就在穩定幣上。這從最近大火特火的幾十個算法穩定幣項目紛紛上線來看，便能嗅出一些端倪。

所以我們來串一串穩定幣至今的發展脈絡，以及目前看得到的發展方向。

AOFEX創新型期權24H交易量2218萬USDT:據AOFEX創新型期權交易數據：截至18:00， BTC 1M交割期權成交量448.1萬USDT，多空換手頻次15016次，看多/看空買入量比為1.26；5M交割期權成交量904.5萬USDT，多空換手頻次26998次，看多/看空買入比為1.25。

AOFEX數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/10/19]

在國外的小伙伴和 2018 年之前入場的老鐵，對這個詞應該并不陌生。是的，在 2017 年之前，穩定幣這個東西根本沒人搭理，可以說存在感為零。

你可能說不對啊，USDT 在 2015 年就發行了啊。

話是沒錯，但是要知道 USDT 的崛起，是從 2017 年下半年三大開始支持開始的，在那之前怎樣的呢。

前穩定幣時代，比特幣就是所有幣種的“兌換媒介”，而國外合規交易平臺，一直支持法幣直接充值和購買。

Tether USD 是 USDT 的全稱，中文名泰達幣。發行方 Tether 于 2015 年，在 Bitfinex 及 Poloniex 上線 USDT。作為穩定幣，Tether 承諾每一枚USDT 背后都有價值一美元的現金或者等價物來支撐 USDT 的價值。

99Pool每日挖礦播報：NT現報價0.045USDT，24H漲跌幅+0.01%:99Pool官方挖礦數據，截止7月14日11時，99Pool今日挖礦人數：193911；99Pool總挖礦人數：755498；99Pool通證 NT流通量：10016884，現報價 0.0456 USDT，24H漲跌幅+0.01%。

同時，99Ex主流幣行情顯示，BTC 現報價 9236.1 USDT，24H漲跌幅-0.50%；ETH 現報價 239.57 USDT，24H漲跌幅-0.89%；99B(99Ex生態通證)現報價0.0319 USDT，24H漲跌幅+2.63%。

99Pool是99Ex投資孵化的區塊鏈廣告價值分享和數字資產管理平臺，現日活用戶已經突破19萬。[2020/7/14]

USDT 是在 2017 年下半年，三大交易平臺紛紛上線 USDT，并開通 USDT 交易對之后，才開始火起來的。

2017 年上半年，USDT 只印了 1000 多萬出來，2017 年底，迅速增發到了 10 個億，你現在回看 17 年底那波瘋牛，知道是怎么起來的了吧？BTC 在 2017 年底的一路沖天，跟 USDT 瘋狂印有著莫大的關系。

USDT 在過去幾年里曾出現多次信用危機，用戶主要是擔心泰達銀行里是否有足額的 1:1 美元保證金，以及合規的問題，但每次基本都順利渡過。

現如今已經發行了 200 個億美金規模，當仁不讓的持續霸占穩定幣的第一把交椅。也從最早的 BTC 鏈，慢慢拓展到了 ETH，TRX，Algorand，OMG 等多條鏈上。

OKEx將對USDT永續及USDT交割合約的合約面值進行調整:據官方公告，OKEx將于近期對USDT永續及USDT交割合約的合約面值進行調整。USDT永續合約將僅針對BTC、EOS、ETH三個幣種的合約面值進行調整。每個合約升級預計持續30分鐘，升級過程中對應幣種的USDT永續合約將暫停交易，用戶無法進行下單、撤單、追加保證金等操作，資金劃轉不受影響。[2020/3/4]

再后來大家都看到了穩定幣市場的商機，各大機構紛紛發行自己的穩定幣，一時間各種 USDX 占據了人們的視野，包括當前第二大的 USDC，還有后來的TUSD，PAX，GUSD ……

就目前來看，USDT 無疑是圈內做的最好的。交易平臺支持交易對，發行規模，公鏈數量都是巨大的優勢，而在出圈方面，做的最好的反而是 USDC ，有著嚴格的審計，完全符合監管……

上個月 USDC 的發行方 Circle 甚至和 Visa 達成了合作，可能在 2021 年某個時候，Visa 將發行一種信用卡，可以讓使用該信用卡的企業直接發送和接收 USDC 付款。

加密貨幣抵押型穩定幣，基本上是 DAI 一個人的獨角戲，雖然也有許多其他項目試圖照搬或是改進 MakerDAO 的，然而目前為止可以說沒有任何項目，取得對 DAI 哪怕一絲一毫的威脅，比起各路 USDX 對于 USDT 的威脅，還遠遠不如。

加密貨幣抵押型穩定幣領域，看懂了 DAI，你基本上就看懂了這一類型的所有穩定幣。

動態 | Tether公司新增發1996.9萬美元USDT:據WhaleAlert數據顯示，北京時間02月15日21:46，Tether公司新增發1996.9萬美元USDT，交易哈希為：643c3224a44227ed5428f4e796dd46a2e14e1ea7b4bb3a6018800fa634e283e6。[2020/2/15]

跟 USDX 這種的中心化機構與美元來支持的幣值的風格完全不同，DAI 基本上是靠 ETH 在支撐的（現在 DAI 可以有多個加密抵押品，包括BAT，OMG等，為了簡化，我們用最開始的單抵押 ETH 來介紹）。

Maker 依靠的是 ETH 抵押與套利者博弈來實現價格的相對穩定的。比如一個 ETH1000 美金，你抵押 1ETH 開了一個 CDP （債務抵押頭寸） 之后收到 700DAI，將來要拿回你的 1ETH 就要償還 700DAI 。

若是 DAI 價格跌至 0.9 美金，CDP 擁有者可以花 630 美金價格買入 700 DAI 歸還貸款，凈賺 70 美元，若是 DAI 價格升至 1.1 美金，那么用戶可以直接賣出手里 700 個 DAI 換成 770 美金，同樣盈利 70 美金。

然而 DAI 有這樣幾個問題：

1、資金利用率不高 。?因為錨定的是 ETH 而不是美金，而 ETH 自身價格波動較大，所以只能超額抵押，導致資金利用率只有 60-70% 左右，限制了資金利用率，這也是后來誕生 Lien 等提高資金利用率的穩定幣項目直接原因。

動態 | USDT場外交易再次出現負溢價，負溢價率為1.66%:當前USDT場外交易價格為6.71元，人民幣兌美元實時匯率為6.7345元，USDT時隔多日重新出現負溢價，負溢價率為0.36%。[2019/5/3]

2、上文提到的套利者博弈模型，其實因為超額抵押的存在，所以事實上并不總是那么有效。USDT 因為是 1:1 映射美金，套利者博弈模型可以完美運作，這也是為什么 DAI 的波動遠遠大過 USDT 。這個話題展開講完全是一整篇文的篇幅，所以在這就一筆帶過了。

3、ETH 暴跌之時，清算系統受到當前 ETH 性能的影響，很容易出問題。312 那次就因為黑天鵝 ETH 價格瞬間暴跌，導致清算出現許多 0 元贏得競拍的情況。Maker 系統因此出現不良債務，缺口一度超過 500 W美金，后來Makerdao 不得已，只能增發 MKR 來償還債務

由于這幾個原因的存在，導致雖然 DAI 在加密貨幣抵押型穩定幣是絕對的 No.1 ,卻也較難擴展，幾年下來也只有 10 幾個億的總發行量，跟 USDT 這種幾百億的穩定幣，依舊有著量級的差距。

關于這個賽道，差不多已經進入了下半場。上半場的總結，請先回看一個月前的文章《DeFi永無休止的快速進化中，暴漲的算法穩定幣只是少數人的狂歡？》。

這一個多月的時間里，三代算法穩定幣里的龍頭 Basis，已經出現了幾十個仿盤，且已拓展到了火幣公鏈，TRX，幣安智能鏈上，可見有多火。所以在這里緊接著上一篇，寫寫算法穩定幣當前到了哪一步。

白話區塊鏈注：下列提及算法穩定幣項目均為示例不做任何建議，目前風險均比較大，切勿盲目跟風。

1、三代：Basis，Mith，Onecash

Basis以及其幾十個仿盤里，這三個是最值得一寫的。

Basis：三代原創，經歷了爆發式增長之后達到近一個億市值，最近幾天來到了水下（水下的意思就是BAC<1美金），開始經受“死亡螺旋”的考驗，目前已經積累了幾千萬的債務，即便出水（來到水上，即BAC>1美金），也很有可能被債務迅速帶回水下，情況不容樂觀。

然而作為原創，Basis 依舊是三代里最有希望的一個，因為區塊鏈的世界對任何賽道第一個原創都有著豐厚的獎勵。如果說三代算法穩定幣整體被證偽，那么Basis也應該是最后那個倒下的才對

Mith ：?Basis 高仿，沒做任何改動，純高仿，一開始連很多頁面的文字還是BAS，被眼尖的用戶找到發了出來，成了全網的笑料。

然而創世人是秘銀幣創世人黃立成，人稱麻吉大哥，圈內人稱“老黃”，資金量雄厚，圈內人脈極為廣泛，Mith 基本靠著大哥和幾個像是 SBF 這種大資金直接托起來的，市值直逼 Basis ，當仁不讓的三代排名第二，最近和 Basis 一樣，也在經歷水下的考驗。

Onecash ：Basis 眾多仿盤中原創性最多的項目，包括 Rebase 的 10% 限制，Boardroom 新增的 LP 池，債券系統的原創性流動性設計等，切實改進了 Basis 原版設計的諸多缺陷。

因為 10% 的增發設計，市值增長緩慢，依舊只有 100 多萬，是目前為數不多保持水上的 Basis 仿盤項目。

2、四代（即部分抵押算法穩定幣）：Frax，XUSD

Frax?：與 Token 類似的是，也是三幣模型，FRAX （穩定幣），FXS - Frax Shares （治理和價值累積?Token?），Frax Bonds（債務融資?Token?）。

不同的是，沒有 Rebase，一開始 Frax 是 100% 抵押 USDC 來鑄造生成，隨著時間推移，鑄造 Frax 時需要用部分 USDC +部分 FraxShares（FXS將被銷毀）x Share 的比例越來越大，最終完全由 Frax Share 抵押生成，完成向純算法穩定幣的過渡。

維持 Token 價格穩定的方式與 DAI 異曲同工，都是通過價格與 1 美金的差異，通過套利者填平價差，在這兒就不過多敘述了

XUSD：Frax仿盤，區別在于是Fair Launch的，不像Frax有私募之類

3、五代：StableCredit？集前四代于大成的新項目?

AC 最近復出了，然后宣布了一個 Wyfi ，導致 YFI 價格直接上天。

簡單來說，AC 要做的這個 StableCredit 借代+穩定幣，算是“萬物皆可 MakerDao+部分抵押型穩定幣的合體。厲害的是，萬物皆可類似 MakerDao那樣抵押而獲得穩定幣。

同時這些抵押的?Token?會單 Token 進入 AMM 池形成“各種?Token?：StableCreditUSD”的借貸池，打通了 Swap 與借代的資產互通性，不會像現在資產在 Uniswap 和 AAVE 等不同的項目，流動性被嚴重割裂的問題，資本效率一直是 AC 最為關心的一個問題。

同時，引入了 Wyfi，類似 Frax 里面的 Frax Share。不僅可以分得整個系統穩定幣 50% 的利潤，同時還可以在 StableCredit USD 價格大于 1 美金的時候，燃燒 Wyfi 來鑄造 StableCreditUSD，由此進行套利和穩定 StableCredit USD 的價格。

WYFI 由 YFI1:1000 生成且不可逆，因此對于 YFI 是個具有通縮功能的大利好。或者說，市場將來有沒有可能出現一個項目，集之前所有穩定幣特點之大成？

比如同時支持 USDC 的靜態抵押，ETH 的動態抵押+彈性 Rebase ,就像是 USDC+MakerDAO+Basis。如果有那樣的項目出現，不管參與不參與，我想第一時間去了解總是沒錯的。

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