研報 | 區塊鏈開啟金融基礎設施底層創新，向賦能產業的3.0階段前進_比特幣

本文來源：川財證券

作者：陳靂方科周紫瑞

一、區塊鏈引發的金融行業創新

1.12.0階段，金融區塊鏈是重點

區塊鏈起源較晚，疫情催化下區塊鏈迎來發展新機遇。區塊鏈的起源較晚，行業發展處于初級階段，客觀上存在諸多難題，但是機會也不斷涌現。疫情爆發驅動社會生活模式和商業模式的改變，各行各業數字化轉型需求激增，疫情刺激更多應用場景落地，倒逼區塊鏈發展。目前來看疫情為區塊鏈行業帶來的業務機遇主要在公共預警系統，其次是物資溯源和輿情監控，同時，身份信息登記和金融服務也被看好。另一方面，相較于云計算、人工智能等新興技術，區塊鏈的發展歷史僅有十年左右，屬于全新的賽道，各國之間的差距不大，中國更有可能擁有國際話語權、占領技術制高點。

受新冠疫情影響，85%的企業現金無法維持3個月以上，小微企業信心指數從2019年末的49.1%下滑至30.6%，而成本指數從2019年末的59.6%上升至81.4%。2019年中小企業貸款需求指數大于50%，2020年可能會超過80%。但銀行貸款審批指數持續低于50%，處于供應鏈長尾端的中小企業的融資缺口一直沒有得到有效填補。

區塊鏈產業鏈上游包括核心技術、設備、底層平臺部署方式，下游包括金融、供應鏈管理、智能制造、企業服務、社會應用等。核心技術以共識機制、數字加密、分布式結構和智能合約為主，設備包括芯片和礦機，底層平臺部署方式可以分為公有鏈、聯盟鏈、私有鏈。在2016年10月18日我國工信部發布的《中國區塊鏈技術和應用發展白皮書》中，明確將金融定為區塊鏈技術的第一個應用領域。

目前處于區塊鏈?2.0階段，正在向賦能產業的?3.0階段前進。區塊鏈技術在各行各業不斷拓展應用場景，尤其是在金融領域。區塊鏈技術具有優化金融基礎結構的先天優勢，區塊鏈天然適用于改造支付清結算系統，在數字貨幣及支付、數字票據及信用證創新、證券等金融產品登記交易等領域具有突出意義。目前已經過渡到2.0智能合約階段，即可編程金融推動金融行業基礎設施創新。2019年最高層集體學習區塊鏈，在政策和市場的雙重推動下，區塊鏈技術賦能實體經濟步伐在加速，區塊鏈正在邁向賦能產業3.0階段。

區塊鏈技術的發展最初由金融業推動，區塊鏈與金融有著天然緊密的聯系。作為“比特幣”的技術解決方案，區塊鏈誕生，“比特幣”可以理解為一種點對點的電子現金支付系統，而支付是一切金融活動的重要基礎。2015年，區塊鏈技術從“比特幣”概念中分離出來，成為獨立的研究方向，主要依賴于金融行業的推動。當前銀行、保險、證券行業已經開始實際的落地嘗試。應用場景主要包括數字貨幣、支付清算、數字票據、資產證券化、供應鏈金融、銀行征信、貸款業務、資產轉讓及股權交易、KYC信息傳遞等。

動態 | 灰度研報：超三分之一的美國投資者會考慮投資比特幣:Grayscale Investments（灰度投資）今天發布了“比特幣：2019年投資者研究報告”，首次對散戶投資者的興趣、觀念和關于投資比特幣的誤解進行調查。該研究由金融市場研究公司Q8完成。報告顯示。超過三分之一（36%）的美國投資者會考慮投資比特幣，這代表了一個擁有超2100萬投資者的潛在市場。（Globe Newswire）[2019/7/25]

1.2區塊鏈對金融系統的宏觀影響

分析區塊鏈對金融領域的影響應先從金融體系宏觀層面考慮。通過分析區塊鏈對金融體系各構成要素的具體影響，判斷其在金融領域應用的整體趨勢。金融體系包含貨幣發行流通、金融工具、金融市場、金融中介、制度與調控機制等構成要素。區塊鏈將通過“一升一降三創新”的方式影響這五個核心構成要素，為金融體系帶來潛在積極的影響。

?“一升”：基于區塊鏈對加密數字代幣以及金融資產權益實現電子化、點對點流通的創新應用，能增強金融過程中的投資者與借款者之間的點對點關聯，整體上提升金融市場的運作效率，從而增大直接金融市場規模。

?“一降”：金融市場效率提升可能會帶來金融中介的職能的下降、聚焦甚至轉變，間接金融市場規模縮小未來金融中介職能主要會針對于實現投資者與借款者的交易撮合、信息采集分析、權益登記流通等最重要的功能。

?“三創新”：第一個“創新”：區塊鏈對金融市場與金融中介帶來一升一降的影響將推動金融制度與調控機制的創新調整與完善，以維持貨幣穩定與金融穩定。第二個“創新”：基于區塊鏈，加密數字代幣實現資產權益的遠程點對點流通，逐步激發區塊鏈在貨幣發行流通中應用的探討。第三個“創新”：金融工具，是作為投資者與借款者進行資金轉移的重要手段，區塊鏈可創新地實現金融資產權益的高效點對點登記流通。

10月24日，最高層集體學習區塊鏈以來，區塊鏈備受關注，相關政策密集出臺，行業標準逐步落地。1024會議后，國家層面出臺區塊鏈相關政策步伐進一步加快，根據IPRI統計，2019年全年中央各部委發布區塊鏈相關扶持政策信息多達45則，僅在2020年1月，有11則促進區塊鏈和各領域結合的政策信息出臺，且區塊鏈在眾多技術排序中逐步靠前。2月5日，被稱作“國內金融行業首個區塊鏈標準”的《金融分布式賬本技術安全規范》正式出爐。與此前相比，本次《規范》主要針對金融行業，對分布式賬本的用戶管理、監管支撐、隱私保護等方面提出更高要求。金融區塊鏈在架構設計、模塊功能、軟件接口等各方面都有參考基準，而這些基準走在世界前列。同時，中國人民銀行數字貨幣研究所區塊鏈課題組也以“區塊鏈技術的發展與管理”為題撰文，理清區塊鏈的“是與非”和“真偽應用”。在疫情期間，區塊鏈技術在助推企業融資過程中也進一步發揮作用。

1.3區塊鏈應對金融行業微觀痛點

在保險、供應鏈金融、資產證券化等金融場景中，參與主體眾多、信用評估代價高昂、中介機構結算效率低下等原因，導致金融行業長期存在信息不對稱、信息驗真成本高、流程繁復冗余等問題。金融的核心意義是提高投融資的水平和效率，更好地完成資產配置。因此，安全、信任、效率成為制約金融發展水平的重要因素。

區塊鏈并非是一種顛覆式技術，而是多種技術的集成式創新。區塊鏈集成了分布式記賬、不可篡改、內置合約等多項基礎技術，構建了一種以更低成本建立信任機制。區塊鏈技術優勢可以有效解決上述金融場景中存在的痛點。所有市場參與人均可無差別獲取市場中所有交易信息和資產歸屬記錄，有效解決信息不對稱問題；同時各參與方之間基于透明的信息和全新的信任機制無需再耗費人力、物力、財力去進行信息確真，這將大大降低各機構之間的信任成本進而降低金融服務價格；智能合約嵌入減少支付結算環節的出錯率，簡化流程并提高效率。

動態 | 研報：超過總量80％的ETH由7572個地址持有:據Cointelegraph報道，數字資產研究公司Delphi Digital近日發布的一份報告顯示，以太坊（ETH）的總循環供應量的80％以上由7572個地址持有，而這些地址的ETH持有量均在1000個以上。其中6490個地址的持有量在1000到10000枚ETH之間，923個持有量在10000到10萬枚ETH之間，155個容量在10萬枚到100萬個ETH之間，只有4個地址擁有100萬到1000萬個ETH。[2019/3/10]

根據技術成熟度和影響程度兩個維度可以將新興技術分為四類：重點應用、跟蹤實驗、適當引入和選擇關注。區塊鏈技術成熟度較低但影響程度較高，因此金融機構對于區塊鏈技術的采納策略是跟蹤實驗。根據2019年7月Gartner發布的區塊鏈成熟度曲線，數字資產交換、加密貨幣、首次代幣發行率先度過泡沫破裂低谷期即將進入穩步爬升恢復期，銀行和投資服務行業中的區塊鏈經歷期望膨脹期進入泡沫破裂低谷期，而保險行業中的區塊鏈剛剛經過產業拐點。

目前區塊鏈技術在金融領域基本上處于概念驗證階段，各大金融機構紛紛開展區塊鏈試點項目，但是尚未進行大規模商用。在數字票據、應收賬款管理、信用證、資產證券化等領域已有部分金融機構的區塊鏈試點項目。

二、區塊鏈賦能金融行業發展現狀

區塊鏈市場規模保持高速增長，金融在區塊鏈技術上的投入最多，銀行占比最高。根據IDC，2018年中國區塊鏈市場支出規模為1.6億美元，同比增長108%。預計未來三年保持快速增長，2022年支出達到16.7億美元，2017-2022年復合增速達到83.9%。IDC近日發布2020年中國區塊鏈市場十大預測：到2023年，中國企業將在區塊鏈服務上投入27億美元，占企業管理服務支出的29。從行業來看，金融行業占比絕對領先，2018年全球區塊鏈市場份額中,金融業占60.5%,制造業和資源行業占17.6%,服務業14.6%,公共部門和基礎設施行業分別占4.2%和3.1%。而在金融行業細分領域中，銀行業區塊鏈支出的規模占到金融行業整體區塊鏈支出規模的80以上，在未來五年里，銀行業將保持這一趨勢和占比。

區塊鏈在技術層面保證系統的數據可信、結果可信和歷史可信，尤其適用于協作方不可信、利益不一致或缺乏權威第三方介入的行業應用。在應用改造力方面，顯然，區塊鏈技術在支付清結算領域的改造力最為明顯，但支付清算系統作為金融業的重要基石，其突破性創新需要以央行為中心進行自上而下的建設。目前，全球銀行業及證券機構推進的區塊鏈應用中，票據及信用證流轉、非上市私募股權交易等非標準化金融產品領域的發展相對領先。在其他金融領域中，區塊鏈供應鏈金融應用的落地情況最為樂觀，銀行及互聯網新興平臺呈現出多元化競爭的態勢。保險領域及征信領域數據孤島問題的解決，核心難點在于區塊鏈技術價值普及度不夠，傳統技術解決方案自我優化的動力不強。

動態 | 平安證券晨會研報：區塊鏈等信息技術融合發展趨勢明顯:據證券日報-12月27日券商晨會研報匯編，平安證券認為，在宏觀經濟承壓的大環境下，國內多數行業的中短期前景難言樂觀。不過，由于計算機行業與宏觀經濟波動的相關性相對偏低，政策支持力度不減，加之云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等新一代信息技術融合發展趨勢明顯，我們認為計算機行業的復蘇態勢仍將延續，相對表現將好于多數行業。[2018/12/27]

2.1跨境支付：成熟度較高

區塊鏈尚不適合傳統零售支付等高并發場景，適合對信息可信共享要求較高、對并發量要求較低的領域，因為區塊鏈需要同步儲存大量冗余數據以及共同計算，將犧牲系統處理效能和客戶的部分隱私。支付清算是區塊鏈應用熱度及成熟度僅次于數字貨幣的金融領域，其中尤其以跨境支付領域為典型代表。支付清算流程是典型的多中心場景，與區塊鏈特性匹配度較高。國內外市場主體開始嘗試將區塊鏈技術應用于跨境支付場景，部分中央銀行對區塊鏈技術作為大額支付系統的備選技術方案開展了測試。

跨境支付存在效率低、費用高、門檻高等痛點。跨境支付指兩個或兩個以上國家或者地區之間因國際貿易、國際投資及其他方面所發生的國際間債券債務借助一定的結算工具和支付系統實現資金跨國和跨地區轉移的行為。根據埃哲森，每年銀行間處理的跨境支付在25到30萬億美元之間，交易量達到100到150億筆。在目前的跨境支付流程中，每筆交易都需要在多家機構間進行傳送，當前銀行跨境支付主要運用的還是SWIFT系統，跨境支付中間費用仍較高且支付效率低，存在中心化安全隱患等問題。同時，SWIFT采用會員制，會員制入門門檻高。相較于傳統的跨境支付模式，基于區塊鏈的跨境支付模式擁有效率更高、成本更低、流動性更強、權利更平等的優勢。跨境支付的流程可分為四個階段：支付發起階段、資金轉移階段、資金交付階段和交易后階段，各階段都有對應的痛點和區塊鏈解決方案。

Ripple是跨境支付區塊鏈應用最早、也是最成熟的解決方案。Ripple由Ripple實驗室于2012年開發出來，是一個開源的用于金融交易結算的互聯網協議。截至2017年底，Ripple已實現橫跨27個國家的實時全球支付，全球知名銀行中不少都在參與Ripple的技術測試與相關合作。目前Ripple體系可以降低涉及到代理行和SWIFT所產生的流動性損失、支付費用、換匯費用以及資金運作費用。根據Ripple估算，銀行間每筆交易的成本將從5.56美元下降到2.21美元，降低60%，以2016年通過SWIFT完成的30多億次支付類報文數量計算，2016年可以節約大約100億美元的費用。

2.2供應鏈金融：當前需求較大

供應鏈金融是指將供應鏈上的核心企業以及與其相關的上下游企業看作一個整體，以核心企業為依托，以真實貿易為前提，運用自償性貿易融資方式，對供應鏈上下游企業提供的綜合性金融產品和服務。根據前瞻產業院預測，我國供應鏈金融的市場規模將會保持平穩增長，到2020年，我國供應鏈金融市場規模或將達到15萬億元。目前，供應鏈金融產品主要有四類：應收類、預付類、存貨類和信用類產品。

復工復產期間，政策多次提及供應鏈金融。2月18日，工信部發布《關于運用新一代信息技術支撐服務疫情防控和復工復產工作的通知》，強調通過加強科技能力，基于線上化服務等模式，推廣應用供應鏈金融，保障企業復工復產的資金需求，防止出現資金鏈斷裂。3月13日，國務院新聞辦舉行“支持產業鏈協同有序復工復產有關情況”新聞發布會，會議強調運用金融科技優化供應鏈金融服務，鼓勵有條件的金融機構開發供應鏈業務系統，采用線上線下相結合的方式，為鏈條上的客戶提供更加方便快捷的供應鏈融資服務。

動態 | 研報：中國中產階級不熱衷于投資加密貨幣:據Cryptovest消息，由大學教授和金融作家吳曉波領導的一項研究發現，中國的中產階級投資者并不熱衷于投資加密貨幣，只有不到10％的人對數字資產感興趣。調查結果導致吳和他的團隊得出結論，中國中產階級投資者基本上不愿承擔風險，只有9.2％的受訪者表示投資組合損失超過15％是可以接受的。同時吳的報告指出，中國在線論壇上討論數字貨幣潛力是一種可行的財富保護手段的趨勢越來越明顯。[2018/9/27]

隨著供應鏈金融快速發展，出現諸多問題和挑戰，對應不同痛點區塊鏈技術有相應的解決方案。總結來看，供應鏈金融面臨四大挑戰：第一，企業融資難，成本高；第二，企業信用無法傳遞；第三，供應鏈上存在信息孤島；第四，貿易背景真實性審核難度大。通過在區塊鏈上發行數字票據，可以提高資金運轉效率；將可流轉可融資的確認憑證登記到區塊鏈上使得債權轉讓得到多方共識從而降低操作難度；分布式共享賬本存儲和共享非商業機密數據并讓數據在鏈上實現可信流轉；區塊鏈難以篡改的特征一定程度上保證供應鏈交易信息的真實性從而減少貸前的風控投入。

航天信息抓住區塊鏈技術發展機遇，在稅收、金融等方面進行一系列的創新和轉化。2016年，航天信息就著手研究區塊鏈技術，探索典型應用，為區塊鏈技術的規模化應用做準備。經過兩年的持續跟蹤、研發，航天信息開發了自主知識產權的面向企業級應用的基礎開發平臺——區塊鏈技術開發平臺，在國密算法應用、交易吞吐量、海量數據處理方面走在行業前列。公司目前形成一支專職的區塊鏈技術研發隊伍，在金稅、金融和物聯網三大領域開發一系列應用產品。航天信息基于區塊鏈的供應鏈金融應用研究，通過分布式的賬本技術，將核心企業的付款承諾在鏈條上的多級供應商之間形成流轉，傳遞核心企業信用給需要融資的中小企業。

2.3保險：未來前景廣闊

保險行業將信任視為核心價值主張，而區塊鏈技術天生攜帶信任基因，因此保險成為區塊鏈最理想的落地場景之一。本質上，保險是一種社會和經濟的制度安排，個體的集合與協同是其存在的重要基礎和核心內涵，最終是實現基于市場機制的社會互助。根據普華永道，目前全球正在進行的區塊鏈應用場景探索中，有20以上涉及保險。

當前，保險行業仍然存在著消費誤導、理賠效率低、行業信息無法共享、騙保騙賠、對保險不信任等問題。區塊鏈具有防篡改特點并且能夠在此基礎上實現智能合約，可以用來優化保險業務流程。一方面實現用戶信息一致性管理：保險公司可提供用戶信息區塊鏈，經過審查驗證的用戶將信息寫入區塊鏈，購買不同保險時無須重復輸入個人信息，在區塊鏈上查詢即可，縮短投保時間。另一方面實現自動理賠：將區塊鏈與智能合約結合，一旦達到特定出險條件，即可快速理賠，一旦智能合約被觸發，自動支付賠款，更好地保障保險消費者權益，增加客戶滿意度。此外，減少人為錯誤，節省勞動成本，為再保險業者節省15到20營運費用。

我國保險行業發展前景良好，但是與成熟市場仍存在較大差距。得益于經濟穩定增長、社會財富持續積累、人口結構變化和政策紅利等因素，消費者購買保險的能力和投保意愿不斷提升，我國保險市場業務規模保持快速增長。2016年8月，中國保監會發布的《中國保險業發展“十三五”規劃綱要》明確提出到2020年，全國保險保費收入爭取達到4.5萬億元左右，保險深度達到5，保險密度達到3,500元/人，保險業總資產爭取達到25萬億元左右。中國保險市場規模增長迅速，但是與發達國家市場相比仍處于發展初級階段，保險深度和保險密度還處于較低水平。

動態 | 多倫多上市公司研報：全球哈希率與比特幣價格差異顯著:據消息，近日多倫多上市區塊鏈投資公司Block One Capital Inc.發表了一篇關于加密貨幣采礦業的研究報告。研究顯示，隨著越來越多比特幣礦工的加入，哈希率迅速上升，采礦收益率迅速下降，因此，當下并不是投資挖礦業的好時機。同時，研究還顯示，采礦硬件在運營最初幾天利潤率最高，采礦設備的部署時機對收入影響極大。[2018/9/6]

近年來，大量保險公司開始布局區塊鏈業務。從具體應用看，目前保險公司在區塊鏈領域的探索主要可以分為兩大類：一類基于區塊鏈的“公開賬本”能力，將業務數據上鏈，以此實現信息公開。另一類則是在嘗試保險行業聯盟鏈的構建。不同類型的保險公司布局方式有所不同，傳統保險巨頭將區塊鏈應用于保險產品，技術型保險公司側重于開發B端區塊鏈平臺。

除區塊鏈技術本身的成熟度外，機構參與度以及公鏈數據量也是影響區塊鏈應用價值的關鍵。從目前保險企業的區塊鏈投入情況及區塊鏈發展現狀看，區塊鏈技術在保險行業內仍處于探索和嘗試階段，距離大規模應用還有一定時間。隨著2019年區塊鏈被提上國家戰略高度，保險監管層也在積極推進行業規則制定與研究，預計未來5-10年是保險區塊鏈快速發展的黃金時機。

2.4征信：信用社會可期

我國征信業以企業征信為主，個人征信有待發展，整體市場前景廣闊。我國企業征信發展較早，市場較為成熟，截止到2017年10月，我國完成備案的企業征信機構為137家。據央行，最新數據顯示，央行征信中心收錄自然人信息9.9億人，有貸款記錄的人數約5.3億，覆蓋率53.50，剩余4.6億人只有簡單的身份信息，并沒有其它金融信用數據。除這9.9億人之外，國內仍有數以億計自然人信息未被納入央行征信系統。而反觀美國，其在2014年，征信覆蓋率就高達92。近年來我國個人消費信貸、個人經營性貸款、住房按揭貸款穩步增加，在需求端為個人征信業務的發展打下良好基礎。我國消費信貸規模呈現高速增長趨勢，消費信貸的快速普及已成為征信業發展的主要驅動因素之一。

普遍認為傳統征信行業存在以下痛點：數據缺乏共享，征信機構與用戶信息不對稱；正規市場化數據采集渠道有限，數據源爭奪戰耗費大量成本；數據隱私保護問題突出，傳統技術架構難以滿足新要求。針對目前我國傳統征信行業現狀與痛點，區塊鏈可以在征信的數據共享交易領域著重發力，例如面向征信相關各行各業的數據共享交易，構建基于區塊鏈的一條聯盟鏈，搭建征信數據共享交易平臺，促進參與交易方最小化風險和成本，加速信用數據的存儲、轉讓和交易。隨著區塊鏈技術的發展，未來信用社會可期。

三、發展紛爭之余的冷靜思考

3.1區塊鏈金融行業三大誤區

3.1.1區塊鏈是一種全新的技術

區塊鏈技術是多種成熟技術融合、衍生而成。從技術創新角度講，區塊鏈是將過去數十年計算機、分布式系統、密碼學等跨越不同領域的理論和技術整合創新的成果。當前以分布式系統、P2P網絡和密碼學為主、多種改良技術為輔的區塊鏈技術體系已經形成。

3.1.2區塊鏈對金融體系產生顛覆影響

我們認為區塊鏈對金融基礎設施帶來技術上的革新，不會對金融體系產生顛覆性影響。區塊鏈技術在金融行業的應用仍處于逐步發展和演進過程中，在金融領域的區塊鏈應用只是提供一種新角度下的、適用于資產權益證明發放與流通環節的新型解決方案，目前來看區塊鏈并未對金融領域生產關系產生顛覆性影響，不能夸大或迷信區塊鏈的功能。在現代金融體系在發展過程中，有利于提高金融資源配置效率、提高金融交易的安全性和便利性的技術創新會融入金融體系。

3.1.3區塊鏈“去中心”意味著“去監管”

區塊鏈最明顯的特征是去中心化，但是去中心化并不意味著沒有中心，只是可能弱化中心，但是仍在監管之下。中介價值被壓縮，但中介功能不能完全被替代。去中心和去監管是兩個不同的概念。在被弱化中心的機構中，監管部門如何發揮作用需要思考。在點對點的系統中可以有很多監管手段，并且區塊鏈的特性甚至能讓現有的一些監管技術更加智能，讓監管當局的工作更加具有實時性和前瞻性。金融行業創新往往需要遵從監管層引導意見，并且始終將安全可靠性作為第一要求，金融底層基礎設施的更新和替換具有特殊的謹慎性，需要經歷漫長的驗證過程。貴陽市人民政府新聞辦公室出版了《貴陽區塊鏈發展和應用》，白皮書反復強調，區塊鏈技術的發展，必須置于國家主權范疇下，在法律與監管下。

3.2區塊鏈金融行業發展展望

2019年是區塊鏈的一個產業拐點，從PoC向試商用轉移。2019到2021年是區塊鏈技術能否成功的關鍵三年，區塊鏈標準和項目決定技術能否大面積轉商用。全球2022年區塊鏈空間184億美金，全球區塊鏈CAGR為72.4%，保持高增長。預計到2022年，中國和APeJC將超越美國，成為全球區塊鏈的主戰場。

3.2.1銀行繼續加大科技投入

未來，銀行將繼續加大金融科技投入，支持區塊鏈等新興技術在更多金融場景落地。根據招商銀行2019年年報，信息科技投入93.61億元，同比增長43.97%，是營業收入的3.72%。2019年招商銀行成為我國第一家將金融科技投入比例寫入公司章程的商業銀行。2020年3月18日，2019年年報發布前夕，招行召開董事會會議審議通過了《關于2019年度金融科技創新項目基金使用情況報告及相關事項的議案》，同意自2020年起，將金融科技創新基金預算比例從全行上年度營業收入的1%提升至1.5%。此外，招行還有一項金融科技創新項目基金，2017年是招商銀行創立金融科技創新項目基金的第一年，至今的四年時間內，每年都不斷提升基金預算比例。

3.2.2區塊鏈與新興技術融合

區塊鏈與人工智能、大數據、云計算、物聯網等技術相互促進，融合發展，開創更大價值空間，加快新興技術商業落地應用。作為新一代信息技術之一的區塊鏈與云計算、物聯網、人工智能等技術融合將會帶來更大發展機遇。云計算具有低成本、快速調整、高可靠性，能夠幫助中小企業在短時間內以低成本部署區塊鏈；大數據具備數據存儲和分析技術，可以提升區塊鏈的數據價值和使用空間；下一代移動通訊網絡發展，傳輸速度不斷加快，區塊鏈數據可以達到極致同步，提高區塊鏈性能，拓展區塊鏈應用范圍；區塊鏈的去中心化特征為物聯網中的設備提供自我治理的方法，實現分布式物聯網去中心化控制；基于區塊鏈的人工智能可以設定有效、一致的設備注冊、授權及完善的生命周期管理機制，有利于提高人工智能用戶體驗和安全性。

BaaS全稱是BlockchainasaService，最早是由微軟、IBM提出的概念，即為區塊鏈開發者、創業者提供一站式的服務，根據其需求提供完整的區塊鏈服務，使用BaaS可以極大降低實現區塊鏈底層技術的成本，簡化區塊鏈構建和運維工作。BaaS是云計算和區塊鏈技術結合的方式之一。目前，區塊鏈BaaS平臺效能提升較高，針對開發者提供便捷的開發環境，支持公有鏈、聯盟鏈、私鏈等不同的場景開發服務。現有的BaaS應有切入的場景大多為金融、溯源、供應鏈。

四、投資建議

2019年2月15日《區塊鏈信息服務管理規定》正式實施以來，國家互聯網信息辦公室依法依規組織開展備案審核工作，于2019年3月30日發布第一批共197個境內區塊鏈信息服務名稱及備案編號，2019年10月18日公開發布第二批共309個境內區塊鏈信息服務名稱及備案編號，其中，大部分為銀行、金融服務機構或信息科技類公司。

區塊鏈投資我們認為可以重點關注區塊鏈金融相關行業，因為金融是區塊鏈技術最先落地的行業，也是目前應用場景最多的行業。區塊鏈金融行業參與者眾多，包括傳統金融機構、互聯網公司和區塊鏈公司。

A股中布局區塊鏈金融的公司較多，我們認為可以從技術和應用兩個方向來甄別上市公司。

技術實力方面評定可以從技術儲備能力和技術改進能力兩方面入手，技術改進能力之所以重要是由于目前區塊鏈技術運用的是開源的技術，可以直接使用并針對特定業務進行相應改進。

應用角度方面評定可以從業務場景的合理性以及未來規模空間兩個方面著手。區塊鏈技術并非“普適性”技術，并非所有領域都適合融入區塊鏈進行“改造”。所以在評定區塊鏈技術的價值時，我們應關注區塊鏈是否解決了傳統行業的痛點，偽需求很難發展而真需求的投資價值需要看未來的市場規模。區塊鏈不是以技術為重心，而以合適的場景為其價值根本。區塊鏈的適用場景與其核心特點密切相關，需要找準應用領域與區塊鏈技術優勢的切入點。另外區塊鏈天生具有聯盟的屬性，多方參與以完成統一的貿易為目標，因此如果是聯盟鏈，可以參考聯盟鏈內成員數量。

重點標的：恒生電子、東方財富、同花順、宇信科技、長亮科技、廣電運通、潤和軟件、易見股份、浙大網新、金財互聯等。

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