tBTC是近期在以太坊公布的一種比特幣錨定代幣。跨鏈錨定代幣的目的是在盡可能保持資產特性的情況下,將資產從一條鏈復制到另一條鏈上。換言之,一條跨鏈能將任何區塊鏈變成一條比特幣側鏈。
側鏈的概念最早于2010年提出,它承諾伸縮性更好、穩定性更強、保密性更佳且狀態更豐富,同時還允許比特幣主網緩慢而保守的發展。此外,即使側鏈出現問題,也不會對主鏈造成任何后果。
比特幣用戶可以通過以太坊上可靠的比特幣代幣進入資本市場、市場、去中心化交易所,以及可能在未來普及的應用,譬如攪拌機、私人轉賬、創新托管解決方案和DAOs等。同時,這些應用將能獲得比特幣的優越流動性和貨幣屬性。
跨鏈錨定代幣的設計空間
本文以tBTC為例,總體探討跨鏈的設計。此種錨定代幣的期望特性可能包括:
防審查:任何人,不論身份或管轄權,均可創建、贖回和使用代幣。
防沒收:托管人或其他第三方均不能扣押儲存的代幣。
相對于比特幣的價格穩定性:代幣密切跟蹤比特幣的價格,因而繼承了其貨幣屬性。
可接受的運營成本:該系統能以對用戶和托管人均有吸引力的價格提供服務。
如果某人能在另一條鏈上復制以上所有屬性,則信任模型將接近于在主鏈上使用比特幣的特性。實際上,所有的跨鏈錨定代幣均需主動對比特幣作出妥協,優先考慮某些功能,而犧牲其它功能。這些妥協在某些情況下是否合意,或者甚至更可取,取決于用戶最初需要代幣的目的。
加密礦企Riot子公司起訴Rhodium Enterprises拖欠2600萬美元的托管費:金色財經報道,比特幣礦業公司 Riot Platforms (RIOT) 的子公司 Whinstone US 正在起訴另一家礦業公司 Rhodium Enterprises,指控其欠 2600 萬美元的托管費。這起違約民事訴訟由 Riot 公司于 5 月 2 日向德克薩斯州米拉姆縣地方法院提起,Rhodium 公司的四家子公司作為被告。Riot 聲稱 Rhodium “故意錯誤計算”了它必須為 Riot 的托管服務支付的托管費用,這兩家公司本應分享 Rhodium 在 Whinstone 設施開采的凈收入,并進一步指控 Rhodium 實體從 2021 年到 2023 年第一季度拖欠 2600 萬美元的托管費。[2023/5/13 15:00:22]
可贖回?vs.?不可贖回
每一個比特幣錨定代幣的目標是引入具有真正比特幣屬性,但處于另一條鏈上的代幣。為了保持比特幣的貨幣屬性,代幣交易應當盡可能接近原幣交易。這可以通過兩種方式實現:
1.包裝法
第一種方法應用于WBTC、Liquid和tBTC,根據該方法,托管者接受客戶的比特幣儲蓄,并通過在側鏈為每一個托管的比特幣代幣發放代理通證來對其進行“包裝”。之后儲戶便可使用側鏈上的代理通證,如:溢價出售或在DeFi市場貸出。任何該代理通證的購買者均可用相應的托管比特幣代幣將之贖回。
數據:處于虧損狀態的BTC地址數量達8個月低點:1月21日消息,Glassnode數據顯示,處于虧損狀態的BTC地址數量(7日MA)為14,248,189.321,達到8個月低點。[2023/1/22 11:25:31]
只要該系統能確保一個比特幣總是能創建一個代理通證,且一個代理通證總是能夠用另一個比特幣來贖回,便可依靠理智的市場參與者維持它們之間的平價。若該代理通證的交易價低于比特幣價,市場參與者將購買打折的代理通證,并將其兌換為比特幣存款,即時獲利。這會減少通證的供應,直到市場達到新的平衡點,且價格恢復到平價。若該代理通證的交易價高于比特幣價,便會激勵套利者通過創建更多的代理通證來增加供應,再將它們賣入市場,同樣即時獲利。
2.合成法
與其包裝比特幣擔保品,儲戶也可用非比特幣擔保品創建合成比特幣。為了解該體系的運作原理,我們以MakerDAO為例。盡管他們的代幣Dai是一種對標美元的合成代幣,該系統亦可同樣輕松地發行任何其他資產的合成幣,包括比特幣。
Dai是在用戶將擔保品存入抵押債務頭寸時產生的。雖然任何人都可以擁有Dai并進行交易,只有CDP的持有者才能用相應的擔保品將之贖回。因為這個套利循環長很多,合成資產需要額外的機制來保持平價。為此,MakerDAO引入了穩定費和Dai儲蓄率。兩者結合起來,可以幫助穩定市場供需,達到一美元的均衡價格。
Web3游戲開發公司HitBox Games完成160萬美元融資:11月30日消息,Web3游戲開發公司HitBox Games完成160萬美元融資,Fundamental Labs、Gate io Labs、Master Ventures等參投,旨在支持其在Polygon區塊鏈上最新推出的Web3角色扮演游戲《Swords of Blood》。(VentureBeat)[2022/12/1 21:13:35]
有擔保的?vs.?受信任的
如上文所言,對另一條鏈上的每個代幣,某個人需要控制同等金額的擔保品,來確保持續平價。當使用另一條鏈上的非本地擔保品時,如:寄生在以太坊的系統里面的比特幣擔保品,這會造成額外的問題:某個人必須控制比特幣私鑰。在可以運用智能合約進行私鑰控制前,控制私鑰的人亦控制著系統。
為了讓系統持續,必須激勵這些托管人不要濫用職權。我們要么相信不會出現盜竊,要么要求他們確保出現問題后提供補救措施。不論如何,如果要讓系統長期存在,必須給托管人提供一種激勵,讓“不盜取存款”比“盜取存款”更具吸引力。
在WBTC和Blockstream的Liquid網絡上,一個托管者或幾個托管者組成的聯盟持有擔保品,用戶信任他們不會盜取擔保品。這一假設在大部分情況下成立,因為托管者是“間接擔保者”。作為大型的比特幣企業,他們用自己的身份作為擔保,并且受到傳統法律制度的約束。盡管如此,任何受到法律制度約束的系統,都無法完全免于許可或完全防止審查。
扎克伯格:Meta元宇宙應用Horizon Worlds在法國和西班牙正式推出:金色財經報道,Meta首席執行官馬克·扎克伯格于當地時間8月16日宣布,旗下元宇宙虛擬世界社交應用Horizon Worlds已在法國和西班牙正式推出,目前擁有 300,000 月活躍用戶。馬克·扎克伯格還發布了一張自己在虛擬版本埃菲爾鐵塔前的“合照”并稱:“我們在法國和西班牙推出 Horizon Worlds!必須看到人們開始越來越多地探索和建造沉浸式空間,并在更多國家快速部署。”(TechCrunch)[2022/8/17 12:30:05]
另一個選擇是使用僅其他系統參與者可以獲取,而任何外方均無法獲取的債券。在比特幣和以太坊等公共區塊鏈發明之前,這無異于天方夜譚,而且這本身也是一項重要發明。由于無需許可的代幣的出現,我們現在可以構建一個每一步流程均有擔保的系統。在托管系統中,這可以給用戶提供擔保,確保托管者要么遵守規則,要么失去擔保品。
這種方法的缺點在于,生產耗費的資本更多。毫無疑問,這些額外的成本會轉嫁到用戶身上,抬高服務的整體價格。因此,這一妥協最適合要求大量信任的服務,且用戶不介意支付較高的價格。在某些情況下,盜取的資產很難變現。但比特幣的情況并非如此,因為如果某個托管者扣押用戶資金,資金即歸該托管者所有。換言之,比特幣市場流動性很高。
tBTC的方法:有擔保的和可贖回的
摩根士丹利:美國國債收益率曲線將在年底出現倒掛:5月27日消息,摩根士丹利預計到今年年底美國國債收益率曲線將出現倒掛,兩年期美債收益率將達到3.25%,十年期美債收益率接近3%。目前預計美聯儲今年將再加息兩次,每次加息50個基點,然后放緩至連續加息25個基點。預計到今年年底,聯邦基金目標利率將在2.5%-2.75%之間,美聯儲資產負債表規模將下降至6.5萬億美元。由于通脹依然高企且增長放緩,對滯脹或完全衰退的討論應繼續成為今年投資者辯論的主題。最終,這應該會限制美國國債收益率在年底前的上升幅度。(金十)[2022/5/27 3:45:40]
回顧上文,我們提到MakerDAO的合成方法是有擔保和可贖回的,而WBTC和Liquid系統的方法對合規用戶而言是有擔保和可贖回的,但對不合規用戶而言是有擔保和不可贖回的。tBTC選擇的是可贖回和有擔保這種尚待探索的設計方法。
tBTC是一種去中心化的、有保障的比特幣托管系統,它發行一種叫做TBTC的代幣。用戶無需信任托管者,因為這些簽名者存入的債券價值高于他們托管的比特幣的價值。如果他們要轉移未經授權的資金,導致未償的TBTC價值高于托管的比特幣,系統將會沒收他們的債券,用于購買和抵消市場上等值的TBTC,恢復TBTC和托管比特幣價值的平衡。
作為另一道防線,每個比特幣并非由單個簽名者持有,而是由隨機挑選的一群使用n-of-n門限簽名的簽名者組成的聯盟共同托管。
與WBTC不同的是,為比特幣創建和贖回TBTC的流程不受KYC/AML或管轄法規的約束。任何人都能存入比特幣和收到TBTC,亦可贖回TBTC和在比特幣主鏈上收到比特幣。
tBTC系統的主要工作是確保所有在流通的TBTC都有一枚對應的托管比特幣。保持這種平衡是簽名者的主要任務,簽名者有義務監管他們的債券,并且在比特幣價格上升時相應提高TBTC的價格。簽名者最初會被要求存入相當于儲蓄價值150%的擔保品。當他們的債券價值低于140%時,系統會通知他們,并且在債券價值低于110%時啟動清算。需注意的是,雖然清算永遠不應發生,但需要保留這種可能性,作為對簽名者不當行為的嚴厲懲罰。
要求參與者提供擔保品的每個系統都面臨兩大挑戰:首先,鎖定資金的成本很高,會增加系統的總體成本;其次,債券必須受到監管,這就要求系統了解區塊鏈外部因素:被托管資產的擔保品的價格。
挑戰?1:?導入比特幣的價格
在tBTC的情況下,系統需要知道兩個關鍵時期TBTC的債券代幣價格:首先,系統必須知道新的存款所需的擔保品金額;其次,系統必須知道存款何時擔保不足,預計差額為多少,從而據此發出警告或直接啟動清算。
在上述兩種情況下,實際擔保品相對于比特幣的價值若高于報告價值,并無關緊要。只有當實際擔保品價值低于報告價值,且缺少及時自動清算設置時,才會對系統造成風險。若從不允許擔保品的價值低于托管比特幣的價值,那我們只好期望簽名者帶著比特幣走人了。
與其使用oracle報價表,tBTC正在尋求使用一種新的基于市場的方法,根據這種方法,比特幣價格的下限是從實際的跨鏈訂單導入的。如果以太坊/比特幣市場流動性充足,則預計市場參與者不會讓比特幣以低于全球現貨價格的折扣價出清。通過觀察一段時間內未出清的最高出價,我們可以自信地說,報告價值的確就是全球現貨價格的下限。
如果攻擊者試圖操縱系統,將擔保品的價值注冊為高于實際價值,那他的出價必須高于全球現貨價格。與此同時,理性的市場參與者會留意這面“購買墻”,開始向里面出售比特幣,從而有效地先發制人。這一機制用整個市場的銷售力來抗衡操縱者的購買力,確保系統不受操縱破壞。
如果市場沒有充足的流動性,系統仍可將有擔保的oracle作為備用。
挑戰?2:?降低資本需求
任何有擔保的系統的第二大挑戰是將運營成本降低到一個水平,讓理性托管者和用戶均能參與。發行時,存在的每個TBTC均有250%的價值擔保:100%為托管比特幣擔保,另外150%擔保在以太坊,系簽名者為保障原始的BTC儲蓄而設。
既然沒有已知的辦法讓市場了解這些成本,那設置費用的責任就落到了tBTC團隊的身上。發行時,簽名者每六個月將獲得50bps的托管費,每年共獲取營業額的1%。鑒于儲蓄必須是150%的價值抵押,簽名者將在其債權的資本成本小于0.66%p.a.時實現盈虧平衡。
即使我們忽略冗余成本,鑒于收益較低,希望成為簽名者的人數可能也十分有限。如果回報率高很多的話,可能會有更多人希望成為簽名者,但希望成為用戶的人又會較少。系統是否能承擔較高的托管費,同時也吸引到用戶,主要取決于以太坊上TBTC的貸款利率,貸款利率決定著TBTC用戶可以從訪問Compound或MakerDAO等應用上獲得多少效用。
為了降低簽名者的成本,tBTC系統會在Compound或其他完全抵押的資本市場上自動出借債券。如果某人要在Compound上出借ETH,他們還不如成為一名tBTC簽名者或者無需支付任何額外成本便獲得簽名者費。另一方面,增加另一層智能合約的風險可能會進一步削弱TBTC代幣的“硬錢”屬性。
與其使用以太坊等非本地擔保,tBTC亦可引入一種從托管費種產生現金流的工作代幣。如此一來,系統便可主要用自己未來的現金流進行擔保抵押。如果這種工作代幣相對于托管中的比特幣的波動性小于以太坊,則總的擔保要求可進一步降低。
這些變化是否會將TBTC的成本降低至用戶和托管者對系統都感到滿意的水平,還有待觀察。目前,我們可以看出TBTC相較其他跨鏈錨定的優缺點:
結論
通過分析與運營成本相關的理想屬性,我們證明了像tBTC這樣的系統可以通過用債券為每一步進行保險來實現更高的安全性,但債券可能因不當行為而被削減或沒收。如今,這種額外的安全性是否值得用戶付出代價,很容易成為加密領域的核心問題。
感謝ArjunBalaji、CharlieNoyes、GeorgiosKonstantopoulos、JamesPrestwich、LucasNuzzi和MattLuongo提供的反饋。
原創SuZhu,Hasu
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