用經濟帶寬理論分析去信任經濟的魔力象限及 ETH 價值捕獲能力_BTC

撰文：RyanSeanAdams，MythosCapital創始人；LucasCampbell，Fitzner區塊鏈研究員

來源：鏈聞

「經濟帶寬」理論是一種新的分析加密貨幣價值捕獲能力的「胖協議」理論。此前，開放金融電子雜志「Bankless」曾多次撰文講述該理論，并提出「ETH具有價值數萬億美元的經濟帶寬」的論斷。Bankless繼續闡述利用經濟帶寬理論判斷加密貨幣所具有價值潛力的方法。

在該文中，RyanSeanAdams和LucasCampbell以「信任」為維度，對不同資產進行分類，并在此基礎上提出經濟帶寬的四種類型。在這個分析基礎上，作者提出了「ETH作為經濟帶寬是不可取代的」這個結論。

這種新的「胖協議」理論靠譜嗎？只能留給讀者去評判。

經濟帶寬是開放式、去中心化金融應用的燃料。在以太坊2.0?中，經濟帶寬也會幫助以太坊穩住其全球結算層的位置。某個網絡的經濟帶寬越寬，其金融應用的能力會越強大，該網絡的安全性大體來說也越高。

若要促成一個中心化的、無需許可的金融經濟，以太坊需要價值數萬億美元的經濟帶寬。但這如何實現呢？

沒錯，經濟帶寬來自于該網絡上各種資產的總體價值。但我們需要分門別類的細節，因為并非每種經濟帶寬都是天生一樣的。

去信任的經濟帶寬

當前以太坊的原生貨幣是?Ether，作為主要的儲備資產，ETH為以太坊上的貨幣協議和金融應用提供經濟帶寬。

重要的是，ETH提供了最有價值的一種帶寬——去信任經濟的帶寬。ETH是去信任的價值，為以太坊去信任的貨幣協議提供著經濟帶寬。

XBTO收購加密貨幣托管和交易公司Stablehouse:8月12日消息，加密貨幣公司XBTO收購加密貨幣托管和交易公司Stablehouse，收購金額未披露。通過此次收購，XBTO將能夠為客戶提供更多的數字資產金融服務。

據悉，XBTO致力于為非美國投資者和機構提供數字資產平臺和投資解決方案。[2023/8/12 16:22:05]

為了構建一個去信任的經濟體，我們需要去信任的價值。想象一下，如果穩定幣?USDC?是以太坊上最主要的儲備資產，那么，以太坊整個系統將受制于?Coinbase?、Silvergate?和美聯儲的任性隨意，不再是去中心化，和今天的金融系統沒有區別。

只有完全去中心化的、原生的加密資產，且在鏈上結算、無中心化權威支持的貨幣，比如?BTC和?ETH，才有可能誕生去信任的價值。

某個網絡上去信任的資產的流通價值總和，就是該網絡的去信任經濟帶寬。以太坊的去信任經濟帶寬的總和，以美元計價，就是該網絡的去信任資產的流通市值，也即?ETH的市值。

而以太坊上的各種代幣也能成為去信任經濟帶寬的一個來源嗎？

作為經濟帶寬的代幣化資產

盡管以太坊上的代幣化資產提供了經濟帶寬，但它不一定是去信任的經濟帶寬。

舉個例子：

Synthetix?是構建在以太坊上的一種合成資產發行協議，其價值累積資產被稱為?SNX。盡管Synthetix推出了基于ETH的抵押品，此舉將極大地提升Synths的經濟帶寬，但今天，其合成產品幾乎完全依賴于?SNX?提供的經濟帶寬。

數據：USDT在穩定幣總資本比例達到63.7%:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode最新數據顯示，自FTX崩潰以來USDT供應量持續上漲（本文撰寫時已升至800億美元上方），目前占據了穩定幣資本的63.7%。同時，排名第二的穩定幣USDC自上個月硅谷銀行破產期間短暫與美元脫鉤以來，出現了100億美元（-23%）的凈贖回。同樣，2月份Paxos 停止發行BUSD 的消息傳出后，許多投資者贖回了BUSD，或將BUSD轉換成其他資產，造成BUSD的總供應量下降了-52%，跌至70億美元區間。[2023/4/8 13:51:22]

那么，其它DeFi協議能把SNX用作經濟帶寬嗎？可以，但它們必須得信任?Synthetix。

盡管SNX已經證明自己可以扮演Synthetix生態經濟帶寬的一種形式，但在更寬廣的去信任經濟里，它卻缺乏最重要的一個特征：它不是去信任的。盡管SNX在鏈上結算，但?Synthetix團隊有足夠的控制權可以搗鼓?SNX的發行。

SNX具備去信任的結算，因為它是在以太坊上結算，但它不具備去信任的發行，因為其供應量可以被一個有自身利益的第三方所操控。SNX和ETH在去信任方面并不完全相同。

似乎存在一個信任光譜，可以沿著發行和結算兩個維度而變化。我們何不把這個二維圖用于給各種資產進行分類呢？

信任的四大象限

泰國證券交易委員會正在調查加密交易所Zipmex的收益計劃:金色財經報道，根據 The Block 獲得的一份文件，泰國證券交易委員會正在調查陷入困境的加密貨幣交易所 Zipmex 的收益計劃，監管機構要求 Zipmex 泰國子公司 Zipmex Company Limited 就名為“ZipUp/ ZipUp+”的計劃的運作方式做出明確說明。文件指出，Zipmex 通過聘請 Babel Finance 在收益計劃中管理客戶的數字資產，而在未經批準的情況下提供收益計劃可能違反了國家的規定。監管機構在文件中援引緊急法令第 26條規定，根據泰國關于數字資產業務的緊急法令，任何管理與數字資產相關資金的人都需要獲得該國財政部的許可，該法令規定的處罰范圍包括罰款入獄。

此前消息，由于對 Babel Finance 和 Celsius 有風險敞口，Zipmex 在去年 7 月停止客戶提款并凍結客戶資金。Zipmex 估計其對 Babel 和 Celsius 的總風險敞口為 5300 萬美元。[2023/1/11 11:05:28]

通過去信任發行和去信任結算兩個維度，讓我們定義一下各個資產的信任級別。

去信任發行?指該資產的發行不依賴某個有自身利益的第三方，也不會被其操控。

去信任結算?指該資產的交易的最終性不依賴于某個有自身利益的第三方，也不會被其操控。

一個資產，如果既是去信任發行，又是去信任結算，那它就是一個去中心化系統的經濟帶寬的最佳形態。零信任資產是占據右上象限的那些資產。

零信任資產?(T0)——去信任發行＋去信任結算

X2Y2：已禁止來自blur的訪問請求:10月26日消息，NFT交易市場X2Y2發推稱，希望NFT聚合器Blur停止使用X2Y2的交易信息。由于 blur 申請了 10 個以上的密鑰訪問 API，違反其（5.8）相關條款，X2Y2已經禁止來自blur的訪問請求。[2022/10/27 11:46:21]

讓我們再看看其它幾個象限：

持票人信任資產?(T1)：被信任的發行＋去信任的結算

司法信任資產?(T2)：去信任的發行＋被信任的結算

國家信任資產?(T3)：被信任的發行＋被信任的結算

ETH、BTC?和黃金，是現有的最為去信任的三種經濟帶寬。不幸的是，由于黃金的去信任特征僅限于其實物形式，所以在一個數字化的原生經濟體中，它是一種不太有用的經濟帶寬。

下面我們把各種資產置入四個象限：

我們逐一分析一下。先從零信任資產開始：

BTC：當在比特幣網絡上結算時，是一種零信任的資產；

ETH：與BTC類似，其發行和結算的去信任程度略低于BTC；

DAI：由ETH支持，但預言機和治理使其去信任的程度低于ETH；

DAI?(未來)：如果DAI中加入被信任的資產作為抵押物，DAI的位置將向左移動。

持票人信任資產和支配權有關：

美股三大指數大幅收跌，標普500指數跌3.37%:金色財經報道，行情顯示，美股三大指數大幅收跌，道指跌3.03%，標普500指數跌3.37%，納指跌3.94%。[2022/8/27 12:51:56]

法幣現金：支配權換手就是結算，但其發行需要信任美國政府

司法信任資產，常常是包裹在司法保證里的中性發行資產：

代幣化黃金：黃金的發行不會被操縱——但如果?PAXG?背后作為保證金的黃金不翼而飛，那你就只能訴諸司法系統了；

wBTC：一種比特幣票券，由某法人實體托管，由法律系統結算。

國家信任資產，幾乎涵蓋了傳統金融系統的一切其他資產：

股票?:其增發由股東投票決定，按公司法結算

USDC：并非真正在以太坊上結算，其美元是在銀行系統里結算的

國庫券、金融衍生品、債券、大額存單：所有這些都是國家信任資產

你也可以挪動這些資產在各象限的位置，但重要的是明白這個模型的工作原理。靠左側和底部象限的東西需要槍桿子和政府來維系。而右上角的資產則不需要。

金磚為什么是零信任資產？黃金的發行量受制于物理條件。要增加陸地黃金的供應量，成本極高。黃金的結算也是去信任的——當一塊實物黃金從一個人的手中轉到另一人手中，最終性就完成了。支配權就是最終性。

ETH和BTC是當前僅有的市值達數十億美元且占據零信任象限的兩個數字資產。DAI、tBTC只是因為ETH和BTC才成為可能。所以，加密貨幣其實是很了不起的東西。

但比特幣也有其他問題。

BTC在比特幣網絡中的結算是去信任的，但如果它存在Coinbase交易所里，那么其結算就得依賴于第三方了。BTC也就從零信任資產變成了司法信任資產。

受到其網絡的功能限制，比特幣更多被用作一個點對點的價值轉移網絡，而不是一個可編程貨幣的網絡。比特幣的大部分貨幣操作都需要一個被信任的銀行。

這就是ETH如此重要的原因。以太坊的表達力意味著我們可以在零信任象限創造一整套貨幣系統。

這就是ETH無可替代的原因。

你聽說過Gartner的魔力象限嗎？右上角也是加密貨幣的魔力象限，鏈聞注：Gartner魔力象限，指Gartner公司對某市場內的廠商進行分析的四個象限，依次分別為領導者、挑戰者、遠見者和利基玩家。

以太坊的經濟帶寬的分類

我們先來看一些數字。今天，可獲得的零信任?(T0)?經濟帶寬與以太坊上其它形態帶寬的對比如下：

不出所料，ETH是迄今為止T0經濟帶寬的最大供應者——為以太坊生態提供了超過246億美元的帶寬。其它形式的去信任經濟帶寬包括?DAI?和?REP。

T1經濟帶寬總計有?54億美元可用帶寬，包括大多數代幣項目，比如?LINK、?SNX、?BAT?等等。這些流動資產具備去信任的結算，但發行要靠信任。所謂靠信任的發行，是因為這些項目的團隊對其協議有足夠的控制權可以改變發行量。

或者說，這些T1代幣未來完全有可能變成去信任的經濟帶寬，只要它們能將其生態系統內單一實體和個人的權力最小化。其實，比特幣一度也是在T1象限的。

T2和T3經濟帶寬的供應量分別略高于?10億美元和?32億美元。回想一下，T2資產具有去信任的發行，但結算要靠信任——例如wBTC和代幣化的黃金。

T3資產包括?USDC、?TUSD?和?USDT——由法幣支持的穩定幣，其結算和發行都要靠信任，所以很大程度上它們需要依賴傳統金融系統才能成功。T3經濟帶寬中，UDST貢獻最多。在其對外報告的43億美元流通總量中，有超過27億美元是發行在以太坊上的代幣。

DeFi消耗的經濟帶寬

我們也可以算一下?DeFi協議消耗的經濟帶寬。今天，可用的T0經濟帶寬中有超過?3.27%是由以太坊的DeFi消耗的。這也是以太坊上最去中心化的DeFi行為。

當然，像?Compound、?Uniswap?和?Maker?這樣的DeFi協議，其用途并不限于去信任的經濟帶寬。比如Compound上就有多個免許可的借貸市場，包括一大批基于以太坊的資產，比如USDC。

盡管USDC在DeFi里的使用率相對較高，但DeFi對T3帶寬的消耗卻占比較低，因為DeFi不使用Tether——在我們的數據集中，USDT是?T3帶寬的最大供應者。

總之，我們發現，以太坊的貨幣協議消耗的不只是去信任的經濟帶寬。有流動性的、非去信任的資產，也完全有可能為更廣闊的生態充當經濟帶寬。

緊盯目標

盡管各種DeFi協議能夠利用其他信任形態的經濟帶寬來改善金融產品，但需要記住，我們的關注重點仍然是開放式金融的核心目標：信任的最小化。

去信任的經濟帶寬是一個開放型經濟體的信任最小化的助力。如果和免許可的貨幣協議綁在一起，兩者將成為貨幣和金融格局不可阻擋的力量。

如果我們的目標不僅僅停留在重組當前的陳舊金融體系，那么我們需要的就是去信任的經濟帶寬。若希望在這場金融革命中沖鋒，這是需要銘記的最重要事情。

結語

這篇文章旨在為經濟帶寬提出一種分類方法。以信任為軸來分析各種資產，我們可以構建一個框架，便于理解去信任資產對去中心化金融的重要性。

去信任經濟帶寬包括兩個核心要素：去信任的發行和去信任的結算。位于零信任象限的ETH等資產同時具備這兩個特性，它們構成了信任最小化的加密貨幣系統的基礎——它們不能被其他象限內的資產所取代。

當然，任何代幣化資產都可以利用免許可、可編程和開放性等以太坊金融系統的特點，獲益于以太坊的鏈上結算。代幣化對加密業界、對整個世界都是好事。但我們需要銘記，只有零信任帶寬才能為去中心化和以太坊的安全作出貢獻。

一個去信任的經濟體需要數萬億美元的去信任經濟帶寬。ETH是無可替代的經濟帶寬。

測試題

ETH作為經濟帶寬是不可取代的，你同意嗎？

復習：經濟帶寬有哪四種類型？

你會把各種資產放在信任四象限的哪個位置？

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