觀點 | 合成工具將成為通往DeFi未來、實現DeFi普及的階梯_TIX

作者:?JoelJohn

翻譯&校對:?閔敏?&阿劍

來源：以太坊愛好者

編者注：原標題為《引介|??DeFi中的資產合成工具：Synthetix》

注：我本人與Synthetix團隊沒有任何關系。本文不是投資建議，也不應被視為投資建議。在撰寫本文期間，我在Synthetix平臺上只擁有價值1.5美元的資產，是之前為了測試Mintr應用買的。

所謂合成資產，就是模擬某種基礎資產價格變化的資產；這樣，人們不用真正持有那種基礎資產，就可以獲得風險收益。在某些情況下，人們想要交易某種金融工具或對沖其價格波動，卻由于合規性問題不能立即獲得該工具。這時，合成資產就派上用場了。DeFi生態系統的解決方案非常簡單。只要你擁有價格預言機、能夠在一定范圍內抵御價格波動的質押物，以及聚集起來的流動性，就有可能在不需要銀行參與的情況下“發行”商品、通貨和加密貨幣。本文將探索Sythetix項目的激勵機制以及過去一年來的發展情況。

合成工具——基礎知識

如今，DeFi領域的合成工具需要具備以下組成部分

一個足夠去中心化的價格

預言機，可以向系統提供數據

以次級金融工具提供的

質押物，用來為合成資產的發行背書

觀點：美聯儲對加密銀行業務的審查是為機構參與“鋪路”:金色財經報道，美聯儲近日宣布了一項計劃，對其監管的大銀行進行的“新活動”（包括一系列與加密貨幣相關的服務）進行新的審查。Haven1 基金會董事兼 Yield App 投資組合經理Akash Mahendra認為， 這是給貝萊德等巨頭的“一份禮物”，表明美聯儲并沒有直接禁止銀行參與加密貨幣業務，聯邦監管機構正在為更多機構參與這一領域鋪平道路。

Mahendra表示，這可能意味著比特幣和以太坊 ETF 即將獲得批準，美聯儲正在尋求建立適當的護欄，強調監管而不是徹底禁止，這反映出“對消費者有利的結果，也是金融科技行業的重大勝利”。[2023/8/10 16:16:22]

允許合成資產買賣的

價格范圍。

舉個簡單的例子——我們來想象一個場景，用價值1000美元的1BTC作為質押物。ETH的價格為100美元，系統的質押率要求是500%。你可以通過質押1BTC借入價值200美元的以太幣。在上述例子中，質押了1BTC之后，你就可以獲得2個sETH，并在流動性市場中交易。

現在，我們假設中本聰在利用他的巨額比特幣做市，將比特幣的價格穩定了下來。

那么：

如果ETH的價格跌到了75美元左右，你的“負債”就跌到了150美元。你只需要償還150美元，就可以取回之質押的1BTC。在這種情況下，如果你質押1BTC生成sETH之時立即就賣出sETH的話，你可以賺到50美元。

觀點：中國在海外擴大支付系統和流通的可能性也在增加:12月27日，專家們表示，隨著中國央行數字貨幣發展的迅速推進，韓國需要為其日益增長的使用帶來的影響做好準備。韓國銀行業必須同時建立數字和法律系統，以應對中國央行支持的數字人民幣在韓國的使用。韓亞金融研究所研究員Lee Hwa-jung在上周發布的一份報告中表示，中國已經成為數字貨幣發展的領跑者，在海外擴大支付系統和流通的可能性也在增加。這加速了主要經濟體的數字貨幣發展。韓國銀行必須為在與中國貿易相關的支付和金融交易中采用DECP做好準備。（韓國先驅報）[2020/12/27 16:39:20]

如果ETH的價格飆升至150美元，你的負債就漲到了300美元。此時你若想贖回自己的一個BTC，就必須償還300美元。在這種情況下，由于你的負債增加了，相當于你會損失一部分質押物。

需要注意的是，ETH價格的波動可能會導致實際質押率低于目標質押率。在這種情況下，清算的價格范圍會上下變動。

在償還貸款的時候會減少sUSD的供應量，因此該行為被成為稱為燃燒

如果你想了解這個概念，我強烈建議你體驗一下Synthetix上的Mintr。這里還有一篇很棒的文章，可以幫助你了解Synthetix的生態系統。

觀點：比特幣將在明年初超過其歷史最高水平:加密分析師兼全職交易員Micha?l van de Poppe認為比特幣的重大突破還沒有結束。Poppe表示，他關注的是比特幣周收盤價，目前比特幣的目標價為1.6萬美元。他認為比特幣將在明年初超過其歷史最高水平，且他正在尋找健康的修正。Micha?l van de Poppe還表示，以太坊的下一個阻力位是450美元。他說，以太坊需要保持在378美元以上才能支撐可持續的反彈。至于XRP，Micha?l van de Poppe說，交易員應該等到XRP建立起持續的勢頭，超過30美分后再購買。（The DailyHodl）[2020/11/6 11:51:04]

Synthetix入門

Synthetix將上述模型應用到了法幣、數字資產和實物商品上。其質押率為750%。也就是說，每生成價值1美元的sUSD，就要在智能合約中鎖定價值7.5美元的SNX。Synthetix生態系統中主要有兩類參與者，他們之間的交互是為生態系統創造價值的關鍵。

質押者——通過質押SNX從生態系統中獲取收益的人。無論何時產生了交易，Synthetix的質押者都會從中獲得獎勵。根據Synthetix的極簡版白皮書，費率在0.3%至1%之間。目前為止，Synthetix上的交易量已經達到了大約7.2億美元，系統已經向質押者發放了共計310萬美元的獎勵。此外，SNX還有一個內置的通脹系統，與銀行存款機制差不多。也可以說，質押者是看漲SNX對美元價格的凈多頭。如果美元相比基礎資產升值了，就需要增加質押物。

觀點：DeFi繁榮推動交易量上漲，使以太坊網絡擁擠不堪:8月13日，LongHash發推稱，毫無疑問，牛市已經到來。昨天，Ethereum區塊鏈上的平均每筆轉賬費接近歷史最高紀錄。DeFi的繁榮推動了大量的交易，使以太坊網絡擁擠不堪。[2020/8/13]

要注意的一點是，作為獎勵發放的代幣會在一年內逐步發放，緩解市場的即期拋售壓力，讓質押者與項目的長期發展保持一致。

交易者——只通過持有合成資產來享受BTC、外幣或實物商品等資產的風險收益、卻不參與中心化交易所生態系統的用戶。可以爭辯的是，到底有交易者只是在試圖逃避合規性要求，畢竟——在Synthetix平臺上，我可以在幾分鐘之內把ETH換成黃金的風險收益。

如果SNX升值了，質押者就會從中受益。如果交易者買入的資產升值了，交易者就會從中受益。這就意味著，如果SNX本身的價格下跌了，質押者就會遭受損失，因為他們需要質押更多SNX，以免質押率低于750%之后觸發清算機制。同樣地，如果SNX的價格相對合成資產而言上漲的話，質押者就會獲利，因為還款所需支付的合成資產減少了。

再舉個例子！

ETH的價格為100美元。你擁有價值750美元的SNX，每個SNX價值1美元。

你在Mintr應用上質押了價值750美元的SNX，借入了1個sETH。

觀點：目前中國區塊鏈投資主要來自本土，但未來外國投資比例將增加:BitriseCapitalPartners的KevinShao表示，目前中國的區塊鏈投資主要來自本土，但預計在不久的將來會有更多的外國資金：“目前，（中國區塊鏈領域的）投資者主要是國內風險投資機構和個人投資者作為早期投資者。然而，我們相信隨著區塊鏈技術的日益國際化，外國投資機構的比例會隨著時間的推移而增加。”[2020/4/12]

你在系統中的負債為100美元。假設你在市場上以100美元的價格將借到的1sETH賣了出去，并在價格下跌之后以80美元的價格買回了1ETH還清了債務，取回了750SNX的押金，就賺到了20美元。

假設ETH的價格穩定在100美元，而SNX的價格從1美元跌至0.5美元，你就需要另外再質押750SNX，以免你的SNX被鎖死在智能合約里。

質押者需要承擔上述風險，因此會獲得獎勵。質押者時不時會獲得交易費和因代幣增發而產生的獎勵。

注：Mintr目前只能生成sUSD。

在確定整個系統的債務余額時，Synthetix采用了“全網負債表”的方式，在極簡版白皮書中被簡化成了下方的信息圖。

左：

Medio和Yan一開始都質押了價值5萬美元的sUSD。將二者相加，則全網負債額為10萬美元，Medio和Yan各負擔50%。

Medio用價值5萬美元的sUSD購買了sBTC，Yan則繼續持有sUSD。

BTC的價格上漲了50%之后，Medio持有的資產價值7.5萬美元。多出來的這2.5萬美元將全網的負債增加到了12.5萬美元。

Medio和Yan各占全網負債的50%，也就是說兩人各自負債6.25萬美元。Medio所持有的sBTC不僅可以償還他的負債，還能帶來1.25萬美元的收益。雖然Yan所持有的sUSD依然價值5萬美元，但是他的負債相應增加了1.25萬美元。

右：

Medio和Yan一開始都質押了價值5萬美元的sUSD。將二者相加，則全網負債額為10萬美元，Medio和Yan各負擔50%。

Medio用價值5萬美元的sUSD購買了sBTC，Yan則購買了價值5萬美元的iBTC來做空BTC。

BTC的價格上漲了50%之后，Medio持有的資產價值7.5萬美元，而Yan的iBTC相應跌至2.5萬美元。全網的總負債額為10萬美元。

Medio和Yan各占全網負債的50%，也就是說兩人各自負債5萬美元。Medio所持有的sBTC不僅可以償還他的負債，還能帶來2.5萬美元的收益。Yan則要承擔2.5萬美元的損失。

Synthetix不要求交易者參與任何形式的質押。你可以通過Uniswap和Exchange.synthetix.io在5分鐘之內以幾乎1:1的比例將ETH兌換成等值的合成黃金。也就是說，交易者不需要滿足750%的質押率要求。只有那些質押者才需要滿足質押率要求。不同于MakerDAO，SNX系統目前沒有清算程序。如果質押率跌至750%以下，SNX系統會將代幣鎖死在智能合約內，直到質押率重新回到750%之后才能取出來。

Synthetix的相關數據

注：本文僅使用sUSD的數據進行分析。鑒于Synthetix上還有其他類型的資產，實際的數據可能會更高一些。有幾個數據科學團隊正在分析這些數據。等數據分析發布之后，我會附上超鏈接。

目前，sUSD的活躍用戶群體大約是Tether的1/50，以及Tether在去中心化領域的勁敵MakerDAO的1/3。然而，鑒于DeFi領域的競爭愈發激烈，而且還有很多體量巨大的競爭對手，這個合成美元發行平臺上能有大約700名用戶并非易事。根據這些數據，SNX確實擊敗了像GUSD這樣較為“傳統”的DeFi項目。

就交易量而言，Synthetix依然處于起步階段。由于Synthetix系統被用作合成資產發行平臺，則基于估值和活躍用戶群體的合理估值方式并不適用于該系統。Synthetix確實證明了我的一個設想是錯誤的。我曾經認為，DeFi網絡必須有一個基礎資產，該資產不僅能用來發行合成法幣，還具備其他有價值的功能。例如，以太坊的價值不單體現在MakerDAO上，在質押ETH生成DAI的機制出現之前，以太坊就具備有價值的功能。我原本以為這種模式是不可改變的。迄今為止，Synthetix已經證明了我的觀點是錯誤的。對我來說，剩下的問題就是：如果SNX代幣本身的價格不會暴漲的話，其規模能有多大。

Synthetix為什么如此重要

合成工具將成為通往DeFi未來以及實現DeFi普及的階梯。按照目前的情況來說，穩定幣是已經適應了市場的用例之一，但是要與傳統銀行競爭的話，這個生態系統需要構建出更加復雜的金融產品。這類金融產品將涉及到外幣、權益工具、看跌/看漲期權、期貨，理想情況下還有保險。合成工具為如今日益復雜的DeFi生態系統奠定了基礎。在之前的一篇文章中，我探究了在零工經濟下，銀行該如何吸引存款并獲得利息。通過將合成工具引入產品搭配組合，個人可以“買入”黃金等實物商品或做多/做空特斯拉等公司的股票。合成工具能夠與傳統金融技術提供的產品競爭嗎？或許不能。但是這兩者就好比一個是在網速256kbps的寬帶貓上運行的Netflix，一個是21世紀初在有線網絡上運行的HBO。我們都知道過去20年來發生了什么。

注：截至本文撰寫之日，SNX主要在去中心化交易所上進行交易，大量流動性主要集中在少數幾家場外平臺上。從“去中心化程度”來分析的話，這種情況確實構成了風險。話雖如此，這個項目能夠帶動一個網絡，避免中心化交易所，并引導Uniswap上最具流動性的代幣，這些都給我們留下了深刻印象。隨著采用率提高，交易所的未來出現了有趣的跡象。我們將繼續探究即將實現的合約交易和眾包流動性池。

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