科普 | 加密衍生品的流動性機制_STA

作者:?AllisonLu

翻譯&校對:?閔敏&阿劍

來源：以太坊愛好者

編者注：原標題為《科普|衍生品的流動性機制》

在本系列文章的第一部分，我們介紹了合成資產。在本文中，我們將介紹不同的流動性和交易機制。

在交易加密衍生品的過程中，流動性主要受到三方面的影響：

1、風險：存在哪些風險敞口？是否有標準或是否是定制化的？

2、托管：我的抵押品托管在哪兒？如何進行清算？

3、交易機制：交易雙方如何識別彼此的身份？

穩定幣crvUSD科普創新清算機制LLAMMA，可在抵押品價格下跌時逐步替換為穩定幣:1月17日消息，Curve官方科普其穩定幣crvUSD創新的清算機制LLAMMA，解釋了LLAMMA通過AMM的特性進行針對債務人更友善的清算方式，讓抵押品在價格下跌時逐漸轉移成穩定幣，讓原本要清償的債務有一定程度的穩定幣可以償還，同時在價格回穩時再逐漸把穩定幣換回抵押品，而不是直接的觸發清算導致債務人的虧損。

此前報道，2022年11月23日，去中心化交易平臺CurveFinance開發者發布Curve即將推出的去中心化Stablecoin“crvUSD”的官方代碼和白皮書。[2023/1/17 11:17:13]

雖然上述三方面均存在相關性，但是本文主要介紹交易機制的不同類型。

中心化訂單簿

美國說唱歌手Megan Thee Stallion與Cash App合作發布比特幣科普視頻:美國說唱歌手Megan Thee Stallion與由Square開發的移動支付服務Cash App合作發布了一段名為“Bitcoin for Hotties”的視頻。該視頻從她的角度解釋了什么是比特幣，為什么比特幣有價值等內容。Megan Thee Stallion在Instagram上擁有超過2410萬粉絲，在 Twitter上擁有640萬粉絲。（Bitcoin News）[2021/8/8 1:41:10]

-在中心化訂單簿中，交易者將交易所視為對手方-

動態 | 央行官微舊文重發“再科普”：范一飛詳解數字貨幣:據中國經濟網消息，今日，央行官微公眾號頭條重新發布央行副行長范一飛在2018年1月25日題為《關于央行數字貨幣的幾點考慮》的文章，對央行數字貨幣再次進行科普。同時，微信公眾號第二條發布支付司副司長穆長春8月10日在第三屆中國金融四十人伊春論壇上的演講。近年來，各主要國家和地區央行及貨幣當局均在對發行央行數字貨幣開展研究，新加坡央行和瑞典央行等已經開始進行相關試驗，人民銀行也在組織進行積極探索和研究。[2019/8/21]

人們最熟悉的衍生品交易方式是通過期貨交易所。交易所運營者定義了風險和清算的標準條款。為了有效進行清算管理，運營者通常會保管交易者的質押物。他們還負責維護中心化訂單簿，并匹配交易雙方。流動性本身是會產生流動性的，網絡效應很難被取代。交易所運營者可能會具有壟斷性。

財政部副部長朱光耀：數字經濟還處在發展的過程中，要以科普、推動的態度來推進數字經濟發展:今日，在中國發展高層論壇2018年會上，財政部副部長朱光耀表示：“數字經濟還處在發展的過程中，要以科普、推動的態度來推進數字經濟發展。也要關注數字經濟的其他影響，包括稅收征管、反洗錢監管措施等要跟上。”[2018/3/25]

此外，在BitMEX等托管型期貨交易所上進行交易之時，交易者的對手方實際上是交易所。如果交易所消失了，或是在風險管理上做得不到位，交易者將會失去其合成資產和抵押品。

-將交易所作為對手方意味著如果交易所倒閉了，交易者也會跟著gg-

為了將中心化訂單簿的各個部分分拆開來，同時又不影響其流動性網絡效應，我們可以使用智能合約來將風險、托管和交易這三個領域彼此分開。例如，UMA智能合約可以詳細指定標準風險單位，并保管交易者的質押物。然而，交易雙方依然可以通過中心化訂單簿來識別彼此。

分布式

-在點對點的衍生品交易中，交易者直接進行交易-

在點對點交易中，交易雙方可以直接進行洽談。JimmySong和JoeLubin之間的賭約就是一種達成協議的方式。但是，他們需要承擔對方有可能賴賬的風險。在這種情況下，可以使用智能合約來鎖定質押物，確保Jimmy不會賴賬。然而，這類點對點交易可能比較少見，而且定制化程度很高，從而導致轉移風險和增加流動性的難度加大。

去中心化訂單簿

-在場外交易中，用戶與做市商進行交互，后者將多個流動性池聚合起來-

場外交易可能是最好的方式。與點對點交易類似，買方與賣方直接進行交互，因此雙方可以自定義條款。然而，與點對點交易不同的是，在場外交易中，專業做市商將多頭和空頭集合起來，并連接多個流動性池。這樣就可以既發揮點對點模式的定制化優勢，又可以提高總體市場的流動性。

-場外做市是一種中庸之道-

場外做市商很擅長風險管理。每當做市商與客戶進行衍生品交易之時，都會通過調整投資組合來保障風險平衡，因此基礎資產的風險敞口非常小。

絕大多數法幣衍生品都是通過這種場外機制進行交易的。盡管主要做市商的數量很少，但是場外衍生品的流動性與大多數產品的期貨相似。場外衍生品的利潤也很可觀：僅在上個季度，高盛集團就通過做市獲得了10億美元以上的利潤——是近十年來利潤最低的一年。

如果你對場外交易以及如何使用UMA合約降低轉賬風險感興趣的話，請聯系我們。

無論采用何種方式來交易這些衍生品，所有衍生品都需要通過價格預言機來進行結算。如果你可以控制預言機的話，無論你的對手方是否在“去中心化的”智能合約中質押了保證金，就都變得無關緊要了：因為你可以盜取其資產。一些法幣場外做市商寡頭動用手中的權力來操縱衍生品的的定價?1，2?。我們相信我們可以動用區塊鏈預言機的力量，在不依賴于現有強勢力量的情況下實現網絡效應。

在下一篇文章中，我們將討論經濟保證性對于區塊鏈預言機的重要性，以及我們提出的解決方案：UMA數據驗證機制。

1?https://en.wikipedia.org/wiki/Libor_scandal

2?https://www.nytimes.com/2015/05/27/business/dealbook/sec-says-deutsche-bank-misvalued-derivatives.html

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