分析：加密資產的超額收益六大來源_ALP

來源：intotheblock

翻譯：頭等倉(First.VIP)

編者按：此前藍山資產管理公司的分析師兼知名作家MichaelJ.Mauboussin在論文《誰在另一邊?》中，基于現代金融的基礎理論之一——有效市場假說介紹了傳統資本市場中不同Alpha值的四個基本來源，本文作者、intotheblock首席技術官JesusRodriguez將在此基礎上探尋加密貨幣市場上的超額收益新來源。

有效市場與超額收益

金融市場中資產的Alpha收益即超額收益，可以理解成單個資產與市場指數的平均收益之間的差額。Alpha概念的提出源于研究者認為大部分金融市場是比較有效的——一些市場指數的收益可以準確反應某個資產類別的表現。當然這在加密貨幣市場上也有所反映。而研究者想通過Alpha收益來衡量資本市場存在的部分“無效性”可以帶來多達程度的影響。

分析：美國政府持有的比特幣可能會帶來額外拋售壓力:金色財經報道，據區塊鏈分析公司CrvptoQuant分析，美國政府持有的比特幣可能會帶來額外的拋售壓力，4個關鍵日期分別為5月26日、8月7日、10月19日、12月30日。

此外，根據公布的文件，美國政府持有的比特幣在3月14日第一批出售，剩余的比特幣(約41491枚)，將在全年分四批出售。將一年中的天數除以批次數得到73天，這恰好是第一批售出的日期。[2023/4/17 14:07:48]

效率的概念來自物理學，解釋了產生某種結果的能量消耗數量與該結果本身的關系。在金融市場中，效率指的是信息與資產價格之間的關系。在現代金融學中，有效市場假說的提出是一塊重大的里程碑，反復被提及，它由諾貝爾經濟學獎獲得者EugeneFama于1962年的博士學位論文中提出。有效市場假說認為，在一個有效資本市場上股票的交易價格反映了所有相關信息，股票將始終以其公允價值進行交易。因此，股票價格永遠無法高于或者低于其公允價格，投資者也無法折價或溢價購買或出售股票。因此，某只股票要“跑贏”市場是不可能的。EMH理論自提出以來褒貶不一，已成為金融領域最受爭議的理論之一。

Ronin橋被盜事件分析：5個驗證者私鑰被盜，合作第三方居然可訪問錢包服務器:據歐科云鏈鏈上天眼團隊對Ronin橋被盜事件分析：

1.Ronin是GameFi項目Axie Infinity做的游戲以太坊側鏈，Axie玩家需要將ETH、USDC等跨鏈到Ronin側鏈上玩Axie游戲；

2.Ronin采用簡易的資產跨鏈模式，用戶在以太坊上向Ronin跨鏈合約轉賬資產，Ronin控制的私鑰錢包在Ronin鏈上給用戶鑄造ETH或USDC。若用戶在Ronin上銷毀USDC、ETH，則Ronin控制的私鑰錢包簽名提幣證明，用戶拿提幣證明調用以太坊跨鏈合約贖回USDC、ETH等資產；

3.這意味著Ronin控制的私鑰錢包配置在服務器上，并且第三方服務可訪問，在服務器上就存在被盜私鑰可能性；

4.不排除Ronin（Axie Infinity）官方自盜嫌疑。

目前，鏈上天眼團隊已對相關地址進行了監控，并將進一步跟進事件進展。

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此前3月29日晚間消息，Axie Infinity側鏈Ronin驗證者節點遭入侵，攻擊者使用被黑的私鑰來偽造假提款，Ronin橋被盜173,600ETH和2550萬USDC，Ronin橋和Katana Dex已經停止使用。[2022/3/30 14:25:46]

分析：螞蟻礦機S19Pro比神馬礦機M30S+散熱效果好:據官方博客，在對比兩款礦機MicroBT旗下神馬礦機M30S+和比特大陸旗下螞蟻礦機S19Pro的性能指標后，BitMEX Research提供了上一篇文章的后續：二者散熱效果的對比。文章稱，神馬礦機設備本身在運行過程中會很熱，有時在接近60°C的溫度下才能運行。相比之下，螞蟻礦機僅在高于室溫的情況下就能正常工作。但兩臺機器出口風扇周圍的區域都很熱，都需將周圍區域加熱到相似程度。這表明螞蟻礦機的散熱效果比神馬礦機優越，這可能是因為它的風扇數量增加了一倍，當然了，其價格也較高。[2020/8/19]

如果某個資本市場真的有效，如何擁有超額收益呢？MichaelJ.Mauboussin教授提出一種非常有說服力的論點，認為與信息相關成本有關。我們可以看到，有效市場理論的假設中忽略不計了信息獲取成本和基于該信息的交易操作成本。但這在金融市場上很少見。獲取和實施信息的成本帶來了效率低下的問題，可以從這些相關成本入手考慮超額收益的賺取。

行情 | 市場分析：瑞波幣如有量配合突破50EMA，將再次測試阻力位:據TNWN分析師JoshOlszewicz分析，兩日圖中，近幾個月50/200EMA線緊密纏繞，看跌的50/200EMA在這個時間維度的圖表中交叉，這預示者XRP-瑞波幣很可能強力回調至之前的整理區間(0.2美元左右)。前幾個月的頭肩形態已經失效。若幣價突破50EMA線且有交易量配合，XRP或再次測試阻力水平(3美元)。[2018/7/13]

超額收益的傳統來源

MichaelJ.Mauboussin教授在論文中指出，從信息獲取和實施成本角度入手的話，超額收益有四個基本來源：

1）行為有效性：當一個投資者或者一組投資者以導致價格和價值相背離的方式行事時，就會出現行為無效；

2）信息有效性：當某些市場參與者與其他市場參與者擁有不同信息并且可以利用這種不對稱性進行有利可圖的交易時，就會出現信息低效的情況；

3）分析有效性：當所有參與者都獲得相同或非常相似的信息，但某些投資者能比其他人進行更好的分析時，比如進行數學建模，就有可能做出更精確的判斷從而賺取超額收益；

4）技術性原因：當一些市場參與者由于與基本價值無關的原因，例如法律、法規或內部政策等，不得不購買或出售某些資產，就可能導致資產價格和價值偏離。

超額收益的四個來源很好地總結了有效資本市場的動態，但它們是否適用于加密貨幣領域？畢竟加密市場并非有效。

加密資產的超額收益新來源

在加密市場的背景下，Mauboussin教授理論中的四個來源無疑得到了強調，但是它們并不能完全利用到加密市場效率低下的現狀。筆者認為，加密市場當前還催生了兩個新的超額收益來源：新的產品或底層協議行為催生的Alpha收益。

1）新事物：新產品的因素與加密市場的金融架構有關，也與當前新產品的推出在低效的加密市場中可能產生的影響有關。在傳統的資本市場，一次新的IPO或一次新的債券發行很少會擾亂整個市場的行為。除了極個別的例子，比如Facebook的IPO失敗，引發了投資者數月來對科技股的看跌情緒，但這種情況極為罕見，因為整個傳統資本市場的效率往往能夠彌補長時間內的任何異常。相反的現象發生在加密市場。當前的加密市場上，新事物的推出，比如加密衍生品的問世，或者某大型機構投資者的進入，或者新的概念的提出，都能給某個資產或某類資產帶來驚人的超額收益。

2）底層協議行為：相關的加密資產背后的區塊鏈上網絡往往基于不同的協議。這些協議也可以催生相關的超額收益。例如，比特幣即將到來的減半事件——這個比特幣網絡一直預期的事件會影響整個加密貨幣市場的價格并有效推動整個市場。盡管該信息眾所周知且隨時可用，但實施有效策略以利用該信息會產生一定的成本，并不是人人都能有效利用它。此外，當底層協議規定某個時點鑄造火燃燒代幣以影響流通量等等情況，也會產生類似的效果。

加密市場的許多因素都是非常獨特的，并且以獨特的方式催生超額收益。傳統資本市場的四個來源加上筆者提出的兩個新來源，對加密市場的超額收益進行分析屢試不爽。但隨著市場的發展，這些理論都可能會發生變化。

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