分析 | 剩者為王：誰能熬到春暖花開？_區塊鏈

導讀

2019年11月，中國針對數字通證交易所發起新一輪監管浪潮。本周專題將總結國外合規交易所上架通證的特征，探究哪些項目能夠堅持至區塊鏈行業的春天到來。

摘要

專題：剩者為王，誰能熬到春暖花開？2019年11月，國內針對數字通證交易所發起新一輪監管。從全球范圍看，數字資產交易所合規化是大勢所趨。目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類：1）知名公鏈與操作平臺。2）行業頭部VC投資的合規項目。3）合規穩定通證。國內數字資產相關的監管仍處于起步階段，初期監管可能較為嚴格。能夠經歷這輪監管“火煉”后留存的數字資產將成為“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。

行情：超跌反彈，確認底部。本周ChaiNext數字資產100指數收于690.24點，上升5.91%。ChaiNext數字資產100X指數收于1757.55點，上升4.52%。本周數字通證總市值為2234.9億美元，漲幅約5.8%；日均成交量為808.3億美元，上升9.1%。BTC現價7761美元，周漲幅為6.4%，日均成交量為254億美元。ETH現價155.3美元，周漲幅為3.3%，日均成交量為83.3億美元。本周交易所BTC余額為84.61萬個，較上周增加24747個。交易所ETH余額為847.5萬個，較上周增加23.6萬個。BICS二級行業中，支付結算市值占比有所升高。

產出與熱度：BTC算力有所回升。BTC本周挖礦難度為12.97T，本周上升0.00024T；本周日均算力為91.12EH/s，較上周上升0.30EH/s；ETH本周挖礦難度2538，較上周上升104，日均算力176.7TH/S，較上周下降3.7TH/S。

行業：大機構對加密市場高度重視。嘉歐盟銀行將被允許持有和出售BTC；Upbit突發被盜事件，損失約5000萬美元；Bakkt將在新加坡推出現金交割期貨合約；IBM申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利。

風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

分析 | OKEx投資分析總監K爺：BTC上攻乏力、BAKKT悲觀情緒釋放導致本輪暴跌:關于比特幣暴跌，有人認為OKEx與CME兩大合約交易平臺季度合約即將到期是引發暴跌的原因之一，對此金色財經采訪了OKEx投資分析總監K爺。K爺表示，首先，我們要明確，一切資產價格的暴跌都是市場行為。OKEx和CME作為BTC合約的主要交易所，的確擁有大量的投資用戶，當市場因為某周原因形成集中性買入或賣出時，OKEx和CME的成交量的確會出現巨增，形成引爆市場的現象。當然，交割日的臨近會讓一部分用戶形成集中性交易，但也有更多的投資者會主動選擇在更有利的時間、價格進行平倉或移倉。例如9月13日的行情。我認為本輪行情的下跌主要誘因是：

技術分析，BTC在經歷長3個月的盤整，多次上破阻力失敗，最終失守9880（OKEx季度合約報價），形成勢如破竹的下跌。

市場對BAKKT交易所的悲觀情緒釋放，尤其是大戶和機構投資人。BAKKT的合作伙伴以及其傳統金融的背景，讓市場產生非常高的預期，認為BAKKT會再次打開傳統投資機構的“資金保險箱”。但實際結果讓市場大跌眼鏡，截止9月25日，上線三天總成交215枚BTC（是OKEx季度合約24H成交量的16000分之一，是OKEx永續合約24H成交量的620分之一），明顯大量的傳統機構并未通過BAKKT入場BTC，沒有新增資金的加入，形成對未來行情的負面情緒，造成拋盤。[2019/9/25]

正文

1專題：剩者為王，誰能熬到春暖花開？

1.1?新一輪監管浪潮來襲

2019年11月，國內對數字通證交易所發起新一輪監管。據媒體報道，幣安駐滬辦公室關閉，辦公人員撤離；BISS交易所部分員工遭到調查；BiKi連續被證券時報和財經網點名“批判”；IDAX交易所被立案調查……據上海證券報數據，2019年以來，共關閉境內新發現的虛擬通證交易平臺6家；分7批處置了境外虛擬通證交易平臺203家。

數字資產交易所合規化是大勢所趨。美國、日本、新加坡、中國香港等國家或地區均出臺數字資產交易相關的法規，為其國民提供服務的交易所必須申請相應的牌照，如美國財政部金融犯罪執法局頒發的MSB金融牌照、美國紐約州金融服務局頒發的BitLicense牌照、日本金融廳頒發的虛擬通證交易所牌照等。國內數字資產交易方面的監管框架尚欠缺，但在大力發展區塊鏈技術的趨勢下，數字資產交易所合規化、牌照化是大勢所趨。

分析 | OTC資金活躍度穩步上升，且BTC 日均成交額也保持放量上行:據TokenInsight數據顯示，反映區塊鏈行業整體表現的TI指數北京時間06月21日8時報801.82點，較昨日同期上漲12.45點，漲幅為1.58%。此外，在TokenInsight密切關注的28個細分行業中，24小時內漲幅最高的為娛樂與游戲應用行業，漲幅為10.03%；24小時內跌幅最高的為社交與內容平臺行業，跌幅為8.89%。

據監測顯示，BTC 24h交易額為$215億，活躍地址數較前日上升6.72%，轉賬數則下降0.4%。BCtrend分析師Jeffrey認為，BTC OTC資金活躍度穩步上升，且日均成交額也保持放量上行，短期延續沖高。

另據Bituniverse智能AI量化分析，今日行情可開啟LTC/BTC幣幣網格交易，區間0.012182-0.017271 BTC，賺取幣種輪動收益。[2019/6/22]

1.2?合規交易所上架通證的三大規律

Coinbase是目前全球最大的合規數字資產交易所之一，旗下有Coinbase、CoinbasePro等產品，持有紐約州BitLicense牌照以及美國四十多個州的轉賬交易牌照，上線通證均符合美國監管標準。Binance.US是幣安專門針對美國用戶推出的合規交易所，持有美國MSB牌照。日本持有FSA牌照的交易所有bitFlyer、Coincheck等。

參考CoinbasePro發布的上幣標準《Coinbase數字資產框架》，合規交易所上架數字資產的標準相比非合規交易所更加嚴格。首先，數字資產應符合美國證券法，在SEC的證券法框架下不能被判定為證券。其次，數字資產不能違反反洗錢、反恐怖主義融資以及其他所在地政府的監管條例。此外，Coinbase還會綜合考慮數字資產的團隊素質、技術能力、誠信聲譽、治理政策、流動性、經濟模型、鏈上數據等指標。對于曾通過出售通證進行融資的數字資產，Coinbase還會對通證銷售過程的安全性、公平性以及分配比例進行評估。

全球主要合規交易所上線通證情況如下表所示。

分析 | 近80%美國人聽說過加密貨幣:據coindesk報道，投票公司YouGov本周四公布的一項新調查結果顯示，79％的受訪者至少聽說過一種加密貨幣，71％的受訪者表示自己聽說過比特幣。第二個最著名的加密貨幣是以太坊，但僅有13％的受訪者表示聽說過它。在聽說過比特幣的人中，87％沒有開采、買賣過加密貨幣。19％的18至34歲受訪者對使用加密貨幣“非常感興趣”，另有29％“有一些感興趣”。另一方面，50％的千禧一代有興趣將加密貨幣作為主要支付形式而非美元。然而在全部受訪者中，僅有36％的受訪者對使用加密貨幣作為支付方式感興趣。盡管很少有人有計劃立即購買比特幣，但36％的人認為加密貨幣將在未來10年內被廣泛接受，作為合法購買交易的手段。[2018/9/7]

目前上線合規交易所的數字資產主要包括三類。

1）知名公鏈與操作平臺。包括Bitcoin、Ethereum、EOS、Cardano等知名度高、有一定社區與生態基礎的公鏈項目，以及Stellar、Ripple等知名以支付結算為主要用途的區塊鏈項目。

2）行業頭部VC投資的合規項目。這些項目多基于成熟的公鏈或操作平臺開發，聚焦非中心化應用落地。例如鏈下數據交互項目ChainLink、非中心化算力租賃項目Golem、非中心化游戲概念項目Decentraland、非中心化廣告平臺BasicAttentionToken等，均是Coinbase與Binance的投資方FundamentalLabs所投資的合規項目。此外，區勢資本、NirvanaCapital也投資了數個上線合規交易所的項目。

3）合規穩定通證。Coinbase僅上架合規中心化穩定通證USDC與去中心化穩定通證DAI，BinanceUS上架USDT、BUSD。

日本和美國對待匿名通證的態度不一。匿名通證的交易不在鏈上公開，不便于追蹤交易與反洗錢監管。2018年5月，日本金融廳要求Coinchek下架匿名通證XMR、DASH與ZEC，這意味著日本合規交易所無法進行匿名通證交易。而FinCEN和金融行動特別工作組表示并不完全禁止匿名通證，只要有相應控制措施以降低匿名通證相關風險即可。目前CoinbasePro與Binance.US均可以交易DASH和ZEC。

分析 | 金色盤面：BTC期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析： 據OKEX數據顯示，OKEX的BTC期貨合約持倉達到105884左右。做多賬戶57%，做空賬戶43%；主力多頭平均持倉比例為26.43%，主力空頭平均持倉比例為20.18%，經過清晨一輪暴跌后，做多主力賬戶一路加倉至57%，并在過去2小時保持倉位不變，短線做空動力不足，市場陷入僵持階段。截止發稿，OKEX現貨價格為6305美元，期貨合約當周BTC0824價格為6268美元，貼水近40點。[2018/8/21]

平臺通證有望上架合規交易所。Binance.US上線幣安平臺通證BNB，說明在目前SEC當前框架下BNB并未被劃分為證券。

1.3?“剩”者為王，誰能熬到春暖花開？

海南國際離岸創新創業示范區建設暨區塊鏈數字資產交易技術創新高端論壇于2019年12月1日在三亞舉行，會上歐科集團宣布將在三亞成立區塊鏈離岸數字資產交易實驗室，后續配套建設區塊鏈大數據研究院、區塊鏈創新應用研發中心等版塊，加快推動區塊鏈技術和產業創新發展。

成立數字資產交易實驗室將是我國在數字資產監管領域邁出的重要一步。監管浪潮來襲后，什么樣的項目能夠幸存下來？結合海外合規交易所的資產評估框架以及國內現有區塊鏈項目格局分析，具有以下特征的項目更有可能歷經大浪淘沙存活下來。

1）海內外知名的公鏈與操作平臺

2）區塊鏈基礎設施以及服務實體經濟、提升效率的應用

3）海內外知名VC機構投資的項目

4）未進行過代幣融資、非法集資等違反國內監管法規的行為

國內數字資產相關的監管仍處于起步階段，初期監管可能較為嚴格。據36氪報道，央行金融信息化研究所所長李曉楓稱：“結合實踐來看，目前真正有意義的是是Libra，對人民幣的地位有沖擊。數字貨幣會帶來金融基礎設施建設，也會帶來法律法規應該怎么做的問題。我們國家還在清理門戶，要把形形色色交易所和發幣機構清理掉，央行才會正式亮相，再發幣就是要國家壟斷發行。”能夠經歷這輪監管“火煉”后留存的數字資產將成為“真金”，有機會在我國區塊鏈產業發展的快車道上大放異彩。

2行情：超跌反彈，確認底部

分析 | 金色盤面：IOTA下行回撤后陷入震蕩:金色盤面分析師表示：IOTA自反彈高點向下回撤，24小時內跌幅4.42%，短線阻力關注0.95美元、支撐關注0.85美元，短線繼續震蕩的概率較大。[2018/8/6]

2.1?整體行情：超跌反彈

本周ChaiNext數字資產100指數收于690.24點，上升5.91%。ChaiNext數字資產100X指數收于1757.55點，上升4.52%。主流通證走勢略弱于BTC。

本周數字通證總市值為2234.9億美元，較上周上升117.3億美元，漲幅約5.8%。

本周數字通證日均成交量為808.3億美元，較上周上升9.1%，日均換手率為39.9%，較上周上升6.4%。本周市場超跌反彈，成交量大幅上漲，處于恢復階段。

本周交易所BTC余額為84.61萬個，較上周增加24747個。交易所ETH余額為847.5萬個，較上周減少23.6萬個。交易所ETH余額均出現小幅下降，場內拋壓有所降低。

USDT市值為41.27億美元，較上周減少606萬美元。USDT有微小溢價。

2.2?核心通證：多數主流通證集體反彈

BTC現價7761美元，周漲幅為6.4%，月跌幅為15.7%。本周BTC日均成交量為254億美元，日均換手率為19.2%。BTC有所反彈，階段性底部或已確認。

ETH現價155.3美元，周漲幅為3.3%，月跌幅為15.9%。本周ETH日均成交量為83.3億美元，日均換手率51.1%。ETH本周聯動BTC，漲幅略小于BTC。

EOS現價2.8美元，周漲幅6.5%，月跌幅15.1%。本周EOS日均成交量為22.5億美元，日均換手率91.2%。EOS聯動BTC。

XRP現價0.23美元，周跌幅為0.6%，月跌幅為22.4%。本周XRP日均成交量為27.6億美元，日均換手率28.7%。XRP走勢較弱。

本周主要通證波動率均呈下降趨勢。BTC月波動率為13.5%，較上周下降7.0%；ETH月波動率為15.9%，較上周下降2.7%；EOS月波動率為22.1%，較上周下降2.2%；XRP月波動率為14.0%，較上周下降0.8%。

2.3?BICS行業：支付結算市值占比有所升高

在市值排名前五位的BICS二級行業中，支付結算行業市值從72.1%升至72.5%，從市值占比變化率看，實物資產、性能優化市值占比增速較高，醫療保健和休閑娛樂市值占比下降較為明顯。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為項目服務和實物資產，下降較為明顯的為醫療保健。

2.4?市場觀點：階段性底部或已確認

BTC超跌反彈，目前在7500美元附近盤整，反彈力度和支撐力度均較強。鑒于多空雙方都需要時間來重新聚集力量，預計行情還需震蕩一段時間。不排除空頭會進行突擊反殺。當前階段投資者宜謹慎使用杠桿或交出籌碼。

BTC低位可逐步加倉。從長期看，優質通證有較大的想象空間，目前尚在牛市初期，回調均為難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。

3產出與熱度：BTC算力有所回升

BTC挖礦難度和算力略有上升。BTC本周挖礦難度為12.97T，本周上升0.00024T；本周日均算力為91.12EH/s，較上周上升0.30EH/s；ETH本周挖礦難度2538，較上周上升104，日均算力176.7TH/S，較上周下降3.7TH/S。BTC難度和算力均有所上升。

本周，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為11，Ethereum詞條搜索熱度為7，與上周相比均有所上升。

4行業要聞：大機構對加密市場高度重視

4.1??歐盟銀行將被允許持有和出售BTC

據UBT報道，從2020年開始，歐盟的銀行將被允許持有并向客戶出售BTC。歐盟最近推出了一項法案，預計將于明年生效，該法案將允許銀行向用戶提供加密通證解決方案。在第四項關于洗錢指令的新法案將解除銀行向客戶提供加密資產并代客戶存儲這些資產的禁令。

4.2??Upbit突發被盜事件，損失約5000萬美元

經多家媒體報道并經官方確認，2019年11月27日下午，韓國知名交易所Upbit突發被黑被盜事件，中午12時6分34.2萬枚ETH被盜，損失價值約5000萬美元。安全團隊分析后認為，Upbit被盜的ETH可能和之前一直在活動的APT攻擊有關，APT的特點是長期潛伏，直到碰到可操作的大資金，一次性大筆盜走。

事后，幣安創始人趙長鵬發推表示，將與Upbit和其他業內人士合作，確保一旦發現任何被黑客盜取的資金流入，將立即凍結相關賬戶。

4.3?Bakkt將在新加坡推出現金交割期貨合約

據BusinessWire報道，洲際交易所宣布，旗下Bakkt將于12月9日推出現金交割的BTC期貨合約。該合約將會通過ICE在新加坡的子公司ICEFuturesSingapore交易，并由清算所ICEClearSingapore進行清算。據悉這兩家機構都是被新加坡金融監管局監管，其首席運營官LucasSchmeddes表示：推出的現金交割期貨合約將會給亞洲投資者和全球的投資者帶來方便，資本將會更高效的用來獲取或者對沖BTC市場。

4.4??IBM申請“防止無人機匿名盜竊”的區塊鏈專利

據Coindesk報道，計算機巨頭IBM在11月12日獲得一項專利，可“防止無人機匿名盜竊”，這項專利借助一個物聯網(IoT)高度計，在包裹升空時觸發，同時跟蹤包裹的高度，并將數據上傳到區塊鏈平臺。

IBM的解決方案是為包裹配備物聯網傳感器，只有當它檢測到海拔高度的變化“超過閾值”時才會觸發。當物體被無人機抬走時，傳感器將被觸發，一旦完成，傳感器就會定期向區塊鏈和預期的接收者更新包的高度信息。

附注：因一些原因，本文中的一些名詞標注并不是十分精準，主要如：通證、數字通證、數字currency、貨幣、token、Crowdsale等，讀者如有疑問，可來電來函共同探討。

報告原文請見發布的研究報告：《剩者為王：誰能熬到春暖花開——區塊鏈周報1201》

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