數據分析 | Tether 操縱行為并非2017年比特幣牛市出現的原因_TET

來源/LongHash

最近，一篇學術論文聲稱Tether的操縱行為導致了2017年比特幣牛市，引起了各方的關注。

這篇論文最初發布于2018年，但最近增加了一些新的分析。根據得克薩斯大學奧斯汀分校約翰·格里芬教授的個人網站以及該論文的兩位作者之一的說法，在業內頗具聲望的同行評審期刊《金融期刊》即將發表該論文的最新版本。

Tether否認了論文中的說法，嘲笑這項研究是“不切實際的”，并表示“作者顯然對加密貨幣市場缺乏根本的理解”。然而，除了寬泛地提出“方法論上的缺陷”以及“缺乏完整的數據集”之外，Tether并沒有說明為什么該論文的論據缺乏價值。

除此之外，總部位于美國紐約的律師事務所RocheFreedman于今年10月對Tether及其姊妹公司Bitfinex提起了集體訴訟，指控他們操縱市場和洗錢。訴訟內容包括主張該公司發行了大量無儲備金支持的Tether，從而操縱整個加密貨幣市場的價格。

螞蟻集團OceanBase CTO 楊傳輝：OceanBase3.2版數據分析性能提升6倍:金色財經現場報道，10月22日，2021云棲大會-OceanBase原生分布式數據庫論壇在杭州舉行。螞蟻集團OceanBase CTO 楊傳輝以《OceanBase：一體化架構助力核心系統》為題進行分享，他指出，分布式和數據庫在不斷融合，當前已經迭代至第三代企業級分布式數據庫。OceanBase堅持原生分布式數據庫、堅持核心場景。

在現場，OceanBase3.2版本正式發布。3.2版圍繞兼容性、HTAP混合負載、小規格性價比等幾大核心能力，在Oracle/MySQL兼容、易用性、穩定性、性能和功能等諸多方面做了迭代增強與優化升級。據介紹，在同等環境及任務的前提下，相比于3.0版本，3.2版的Sysbench OLTP性能提升24%，BMSQL tpmC性能提升30%以上，TPC-H性能提升655%，極大的提升了OLAP能力。[2021/10/22 20:49:18]

Tether同樣否認了這些主張的真實性。

數據分析：在BTC經歷暴跌之際，穩定幣資產獲得收益:區塊鏈分析公司CoinMetrics發現，雖然比特幣經歷了過去7年里最大單日跌幅，但穩定幣獲得了收益。Coin Metrics發布了它們的網絡狀態報告。該報告關注的是在兩周前BTC崩潰期間，加密市場的其他部分是如何運作的。根據CoinMetrics數據，穩定幣獲得了市場份額，現貨和期貨市場的價差擴大，而隨著人們爭先恐后地買入，轉讓費飆升。在市場經歷嚴重衰退的同時，加密貨幣持有人可能一直在尋求穩定幣，以保護其資產。（Cointelegraph）[2020/3/25]

Tether面對的爭議

Tether發行了加密市場中最受歡迎的穩定幣，但它可能也是最具爭議的穩定幣。

該公司聲稱發行的每個Tether都由其儲備金100％支持，盡管其“儲備金”的定義似乎已經在今年某個時刻從“傳統貨幣”變更為“傳統貨幣和現金等價物，并且有時會包括其他資產和Tether向第三方提供的貸款中的應收款”。

歷史上的今天 | 谷歌大數據分析平臺添加對以太經典區塊鏈的搜索:2019年2月5日，谷歌大數據分析平臺BigQuery添加了對以太坊經典（ETC）區塊鏈的搜索以及對一系列其他加密貨幣網絡的支持。這項工作將使技術人員更容易在區塊鏈中搜索特定的數據。人們可以在所有谷歌云的BigQuery產品中搜索ETC區塊鏈數據。

2018年2月5日，澳大利亞區塊鏈初創公司TBSx3宣布與 Hamburg Sud，物流公司DB Schenker和澳大利亞的主要集裝箱港口和供應鏈運營商DP World Australia建立合作伙伴關系，成立海運業區塊鏈聯盟，在聯盟內部發起區塊鏈試點。[2020/2/5]

此外，該公司聲稱的透明度水平已從“專業審計”變更為完全沒有外部審計。根據Bitfinex股東趙東今年9月的說法，至少有83.75％的Tether由美元儲備金支持，這還不包括給Bitfinex的借款。

動態 | 富士通開發區塊鏈擴展技術以提高跨行業數據分布的可靠性:據jcnnewswire報道，富士通實驗室有限公司今天宣布，它已經開發出一個區塊鏈擴展技術“ChainedLineage”，此技術能夠安全地使用來自不同的公司和個人獲得的數據，確認其出處和加工歷史，以提高跨行業數據分布的可靠性。[2018/9/20]

盡管官方所承諾的內容出現了種種變動，但市場仍然對Tether充滿信心，其兌美元價格始終保持幾乎1:1的比例就證明了這一點。此外，它仍然是市值最高的穩定幣。

即使是紐約總檢察長辦公室提起的法律訴訟也只是暫時壓低了Tether的價格，該機構指控Bitfinex挪用了Tether的客戶資金。

評估關于Tether操縱的指控：回顧論文

TipRanks第二季度將推出加密貨幣數據分析平臺:據financemagnates消息，TipRanks將在第二季度推出加密貨幣數據和分析平臺CoinWatch，將為投資者提供1,000多個加密貨幣的歷史數據和實時分析。其功能列表包括一個加密貨幣交流轉換器，警報、投資理念、價格數據和深度圖。TipRanks是一家對金融分析師進行排名的知名公司。[2018/3/29]

這次爭議核心的真相到底是什么？我們將試著找出答案，首先讓我們簡要回顧一下這篇引發爭議的學術論文—Tether所謂的“不切實際”的研究。

論文結語的措詞相當明確，這在學術論文中并不常見。該論文的初版內容提到：“與其說是基于現金投資者的需求，不如說這些模式更符合基于供應的假設，即沒有資金儲備支持的數字貨幣會導致加密貨幣價格的膨脹。”

我們并不確定即將發表的版本是否會保留這種強硬的措辭。但是，在仔細閱讀了文中所提供的證據之后，我們并不認為這種強硬的結論是合理的。

首先，這篇論文中唯一支持Tether缺乏儲備金的論點的證據是關于現金管理如何應用于Tether的審計的迂回性假設。論文作者假設，由于Tether每月都要接受審計，因此如果該公司某月發行了大量Tether穩定幣，它就需要在當月底出售部分比特幣資產，這就會導致比特幣價格在每個月臨近月底時下跌。作者通過其證據表明，在他們作為樣本的24個月中，月末效應確實具有統計顯著性。

但是該論文似乎并未說明會導致這種月末效應的其他可能原因。此外，作者承認，一旦去掉兩個最重要的月份，月末效應就不再具有統計顯著性了。

換句話說，這篇論文結論的這一部分是基于僅24個月的樣本數量中兩個離群值得出的。這并不太令人信服。

其次，該論文的作者發現，來自于Bitfinex上一個大戶賬號的Tether傾向于在比特幣價格略低于500美元倍數的價位交易。利用一個統計模型，作者發現這些大戶的交易對比特幣價格在三個小時以內有很大的影響，并且這種影響在獲得新的Tether授權后會變得更大。

論文作者將這一發現解讀為價格操縱的證據。但是眾所周知，由于匯率貶值，大戶能夠影響短期幣價，因此這一部分似乎對其主要論點并沒有幫助。

總體而言，該論文在Tether操縱市場這一論點上并沒有多少說服力。

評估關于Tether操縱的指控：我們自己的研究

為了提供有關該問題的更多背景資料，LongHash決定繼續對這一主題進行自主研究。

為了衡量Tether對比特幣市場的影響，我們計算了一個被稱為Tether購買力的指標，該指標為Tether的市值除以比特幣的市值。它衡量了在當前的現貨價格下，市場上流通的所有Tether可以購買多少比特幣。這個比率越高，利用Tether進行操縱的潛在可能性就越大。

在上圖中，我們可以看到，在2017年的牛市期間，直到夏天為止Tether購買力指標一直在上升，然后直到年底都一路走低。接下來，該指標在熊市期間大幅上漲，在2018年底達到頂峰。

這表明，如果Tether確實在操縱市場，那么其實際操縱市場的能力在比特幣價格下跌期間是最強的。這與Tether通過發幣推動2017年牛市的說法相矛盾。在牛市高峰期間，Tether的供應實際上未能跟上。

鑒于除了Tether以外的其他穩定幣正在進入市場，其中許多穩定幣都遵循著不同的發行機制并且具有不同的透明性保證，因此現在要證明比特幣價格是被Tether所推動的就變得更加困難了。

下面我們繪制了Tether在穩定幣市場中的份額。可以看到在2018年期間，新的穩定幣逐漸出現并開始從Tether手中搶占市場份額，盡管自2019年初以來這種趨勢似乎有所扭轉。

結論

我們認為目前證明Tether操縱比特幣價格的證據并不充分。

此外，我們的研究表明，Tether對比特幣價格的潛在影響在熊市而不是牛市期間是最大的。隨著越來越多的穩定幣進入市場，圍繞Tether的一些爭議也可能逐漸消失。

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