區塊鏈入門 | 區塊鏈行業的估值模型以及存在的弊端_NVT

作者：Wayne

出品：白話區塊鏈

投資者和金融分析師一直在尋找一種簡單而有用的指標來評估股票和商品價格。近年來，加密貨幣或通證已成為這種嘗試的最新焦點。指標最好能幫助投資者判斷，相對于其基本面而言，加密資產或者通證的價格是被高估還是被低估了？

例如，如果指標判斷某加密資產的價格被低估了，那么投資者就有理由買進，并期待其價格回歸至與其基本面相稱的水平。今天我們就來聊聊區塊鏈行業的估值模型。

?01傳統金融的估值方式

要了解加密貨幣的估值模型，我們先來了解傳統金融業的估值方式。以股票為例，股票投資者最常用的一種指標是市盈率。市盈率采用公司的年度收益作為公司股票的基本面。這是一個簡單但有效的代理指標。市盈率將股票價格與其每股收益進行比，通過將當前股價除以其年度每股收益來計算。

歐洲區塊鏈秘書長：歐盟可能禁止與美元掛鉤的穩定幣:金色財經報道，歐洲區塊鏈秘書長Robert Kopitsch近日表示，如果歐盟最終敲定新的加密資產市場（MiCA）立法，歐盟可能會在27個國家禁止與美元掛鉤的穩定幣。[2022/8/31 12:59:04]

例如，亞馬遜在2018年12月31日的股價約為1500美元，其當年的每股收益約為20美元，市盈率為75。市盈率表示投資者愿意為今天的1美元年度EPS支付多少美元。市盈率衡量公司相對于年度收益的市值，并闡明公司股票的估值。通常，分析師會比較各種股票的市盈率，建議在比率較低時買入，在比率較高時建議賣出。

盡管市盈率是一種長期以來一直為投資者提供金融市場洞察力的既定工具，但它仍有局限性。每股收益是根據公司過去12個月的收益計算的。該指標不考慮公司的成長。盡管如此，市盈率為快速評估股票價格提供了一種簡單而實用的方法。

全球區塊鏈商業委員會（GBBC）和全球數字金融（GDF）合并:金色財經報道，全球區塊鏈商業委員會宣布與加密貨幣和數字資產采用市場標準協會全球數字金融 (GDF) 進行重大合并。此次合并使兩家組織加入各自的資源、資產和成員資格，成為全球最大的區塊鏈技術和數字資產生態系統行業協會。合并后的協會將擁有近 500 名機構成員和 178 名大使，在 95 個司法管轄區和學科開展業務。Global Digital Finance 將更名為 GBBC Digital Finance，總部位于英國，其團隊主要分布在 EMEA 和 APAC。[2022/5/26 3:41:53]

總體而言，市盈率模型不適用于加密貨幣領域。市盈率可以很好地服務于股票市場，但是在加密貨幣市場中，由于上市公司與區塊鏈項目之間的根本差異，它要么無法完全應用，要么會導致錯誤的暗示。

動態 | 清華大學深圳國際研究生院等將聯合發起“技術轉移區塊鏈聯盟”:金色財經報道，第二十一屆中國國際高新技術成果交易會人才與智力交流會將于11月13日至14日在深圳人才園、羅湖區粵港澳大灣區人才創新園舉行。人才高交會開幕當天，還將舉辦“技術轉移區塊鏈聯盟”發起儀式。該聯盟由清華大學深圳國際研究生院聯合世界頂尖高校、領軍企業和組織共同發起，是全球首個倡導利用區塊鏈技術進行技術轉移的國際平等促進組織。聯盟成員將共同實踐區塊鏈與國際技術轉移深度融合，創建大眾自由參與的共享經濟型國際技術轉化新范式。[2019/11/13]

?02目前有哪些比較流行的加密貨幣估值方法呢？

徐小平：區塊鏈跟錢如此接近，更是對人性的考驗:“尋找中國創客”第四季啟動峰會上中國創客導師、真格基金創始人徐小平認為，區塊鏈會帶來驚人的變化，但創業者要用該技術負責任地為他人、社會和國家創造價值、維護秩序，而不是損害價值、破壞秩序。“區塊鏈跟錢如此接近，更是對人性的考驗，是對人的社會責任、理想主義的挑戰。”徐小平強調。[2018/4/4]

1、梅特卡夫定律

許多研究人員采用梅特卡夫定律研究比特幣的基本價值。梅特卡夫定律是一個由喬治·吉爾德于1993年提出的關于網絡價值和網絡技術發展的定律。

其內容是：一個網絡的價值等于該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。比特幣用戶數量可以通過比特幣唯一地址數量來代替。梅特卡夫定律通過衡量其用戶數量來獲取通證的長期價值。

但梅特卡夫定律并沒有考慮到每個唯一地址的交易量，用戶數量反映了通證的長期價值，而每個唯一地址的交易量可以用來解釋通證的短期價格變化。

2、網絡價值交易量比

加密貨幣分析師WillyWoo提出網絡價值交易量比率可以用作模擬加密市場的的市盈率。NVT比率定義為網絡價值與其過去24小時美元交易量之間的比率。

NVT比率的局限性在于假設加密貨幣的基本價值僅源自其作為通證流通速度所代表的交換媒介的功能。該模型完全忽略了將加密貨幣作為價值存儲的用途。

為了說明這一點：由于交易量的減少，NVT比率的增加并不一定意味著通證的高估。這也可能是由于長期持有者積累更多通證而導致交易量下降的結果。換句話說，NVT比率可以讓您了解一個大概，但在買賣決策方面并不是特別有用。

WillyWoo本人也承認，NVT比率并不是事前發現價格泡沫的有效工具。相反，它更適合于回顧性地辨別價格崩潰和價格鞏固。

3、價格效用比

通證效用=/稀釋率，稀釋率衡量通證供應的年增長率。假設沒有其他差異，那么高的稀釋率會使通證的吸引力降低，從而導致較低的通證效用。過去十年來，比特幣的稀釋率已大大降低。截至2019年5月，稀釋率約為3.8％。

BTC供應量預計將在一年內減半。到那時，稀釋率將降至2％以下。通證流通速度衡量相對于通證幣供應量的過去24小時內通證交易的百分比。較高的通證流通速度表示通證的使用和需求不斷增加，會導致高通證效用。

至于比特幣和其他一些主要的加密貨幣，相當多的通證在一年多時間內是不活躍的。這些不活躍的通證用作價值存儲，可以稱為“質押通證”。活動通證又可以稱為“流動通證”。高質押率表明更多用戶對區塊鏈項目抱有長期信念。

簡而言之，低稀釋率與高通證流通速度和高質押率相結合導致高通證效用性。比較不同行業股票的市盈率就像比較蘋果和桔子，加密市場中的價格效用比也是如此。區塊鏈項目解決不同的問題，并針對不同的用戶群體提供多樣化的服務。例如，比特幣具有兩個主要功能：它充當去中心化的點對點支付系統以及存儲工具。相比之下，以太坊的價值主要體現在其智能合約平臺的日常使用中。

?03小結

沒有單一的指標可以提供對通證估值的全面概述。價格效用比并非旨在發現市場繁榮和崩潰的跡象，但在比較具有類似區塊鏈功能的通證的估值時，它可以發揮作用。你還知道什么別的估值模型嗎？歡迎在留言區分享你的觀點。

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