為什么說比特幣期貨捅破了比特幣泡沫？_比特幣價格

文：照生

來源：零壹財經

美國商品期貨交易委員會前主席ChristopherGiancarlo近期接受采訪時透露，美國特朗普政府在2017年曾通過允許引入比特幣期貨產品捅破當時的比特幣泡沫。

“在過去幾年中一個不廣為人知的消息是，CFTC、財政部、SEC和當時國家經濟委員會主任GrayCohn都相信，比特幣期貨的推出將讓比特幣泡沫破裂，結果的確如此”，Giancarlo這樣說到。

比特幣泡沫破裂前后

時間回到2017年12月。

經過近一年的暴漲，比特幣價格從年初1000美元上漲至17000美元左右，市場一片狂熱。很多比特幣信仰投資者甚至相信，比特幣突破十萬美元也可能即將成為現實。

在這段狂歡的最后，伴隨著的是芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所的入場。2017年12月1日，美國商品期貨交易委員會正式批準CME、CBOE以及Cantor交易所的比特幣期貨上市請求。

數據：86個可疑地址再次向交易所存入12.4萬億枚LADYS:金色財經報道，據Lookonchain監測，86個可疑地址在8小時前再次向交易所存入12.4萬億枚LADYS（約120萬美元），目前持有118.6萬億枚LADYS（約1100萬美元），并向交易所存入102.5萬億枚LADYS（約950萬美元）。金色財經此前報道，86個地址向交易所存入了90萬億枚LADYS（約1080萬美元），并發現這些代幣在轉入交易所后LADYS的價格開始下跌。這86個地址目前持有131萬億枚LADYS（約1500萬美元）。[2023/5/17 15:07:54]

隨后，CBOE和CME在相差不過一周的時間內，相繼宣布推出比特幣期貨合約。這在當時被視為是部分主流機構對一直處于灰色地帶的加密貨幣的認可，無疑給狂熱的市場又打了一針興奮劑。

2月STEPN月活用戶降至42965個，較歷史峰值縮水近94%:金色財經報道，Dune Analytics數據顯示，自2022年1月以來，市場對STEPN運動鞋的新需求持續下降，2月STEPN月活躍用戶數已降至42,965個，較2022年5月創下的705,452峰值縮水近94%。

此外，STEPN旗下去中心化交易所（DEX）DOOAR的日均活躍錢包數量在Solana上DEX日活錢包總量占比也降至22%。[2023/3/8 12:49:07]

圖：比特幣價格波動及期貨合約推出節點

來源：CoinMarketCap，零壹財經制圖

當前DeFi協議總鎖倉量跌至430億美元附近:金色財經報道，defillama鏈上數據顯示，當前DeFi項目總鎖倉量（TVL）為432億美元，24小時內跌幅為3.07%。鎖倉量資產排名前五：MakerDAO（67.8億美元），Lido（59.2億美元），Aave（45.2億美元），Curve（37.2億美元），UniswapV3（36.5億美元）。[2022/11/14 12:59:53]

12月11日，CBOE率先推出比特幣期貨合約XBT。“這些衍生品是真正的游戲改變者，將徹底改變傳統的金融領域，提高加密貨幣的接受度。未來10年，加密貨幣市場將會在涉及的資產和貨幣方面出現爆炸式增長”，CBOE全球市場COO如此評價比特幣期貨的意義。

上線首日的火爆場面似乎驗證了人們此前的預期。由于上漲速度遠超預期且波動較大，當天三次觸發熔斷，收盤18545美元，大漲近20%，首日合約成交逾4100張，過大的訪問量甚至導致CBOE網頁崩潰。與此同時，比特幣現貨價格逼近18000美元，12月上旬累漲近79%，創下四年來最大漲幅。

Otherdeed系列NFT24小時內交易量漲幅近90%:金色財經報道，據NFTGo.io數據顯示，Otherdeed系列NFT總市值達8.93億美元，在所有NFT項目總市值排名中位列第3；其24小時交易額為161.84萬美元，增幅達88.59%。截止發稿時，該系列NFT當前地板價為2.98ETH。[2022/7/7 1:56:12]

隨后18日，CME正式上線比特幣期貨交易，開盤價即突破20000美元。

但狂歡后，往往迎來的是無限冷清。當時很多人沒想到的是，就在剛過去的12月17日，比特幣現貨價格就已經觸碰到了迄今為止的歷史最高點——19142美元。

進入2018年，比特幣價格開始瀑布式下跌，現貨和期貨交易量均出現明顯下滑：現貨交易量縮水超過80%，CBOE比特幣期貨合約產品的交易量也沒有超過10億美元。

在觸及最高點19142美元整整一年后的2018年12月17日，比特幣價格僅為3280美元，跌幅超過83%。

比特幣期貨合約交易的上市時間，與比特幣價格達到歷史最高點的時間節點高度重合，這很難僅用巧合二字來形容。

比特幣期貨合約遏制樂觀者的“信徒市場”

一直以來，很多人都認可期貨的最大價值在于價值發現和風險對沖。盡管波動才是交易世界的本質，但期貨可以讓一個脫離現階段價值的投資標的物逐漸回歸于它的價值，而雙向交易市場也讓投資者有了更多的投資選擇。

但在比特幣期貨市場里，這一點似乎表現的并不明顯。

ShaenCorbet等人2018年研究比特幣期貨合約帶來的影響時，發現比特幣期貨市場加大了比特幣價格的波動性。研究結果顯示:自2017年11月29日(宣布推出比特幣期貨的前兩天)起,比特幣價格的波動率明顯加大,價格收益率的分布也隨之發生了顯著變化。另外，比特幣期貨市場的價格發現功能明顯弱于現貨市場，這與很多人的感覺也是截然相反。

比特幣期貨合約和現貨的價格發現功能對比

來源：《BitcoinFutures-WhatUseareThey?》

比特幣期貨合約似乎并未發揮之前預期的作用。相反，在比特幣期貨合約推出后，比特幣市場開始步入漫漫熊市。

美聯儲下屬的舊金山聯邦儲備銀行去年5月份發布的一份報告顯示，比特幣價格在2017年12月以來的下跌，和比特幣期貨的推出脫不開關系。

報告認為，期貨為比特幣投資者提供了一個進入簡易、流通性強的渠道，很大程度上搶走了比特幣現貨市場的資金。在比特幣期貨上市之前，比特幣市場只是一個由樂觀者組成的“信徒市場”。樂觀預期是比特幣價格飆升的唯一原因，但悲觀主義者卻沒有合適的途徑來做空比特幣，押注價格下跌以獲利。所以，比特幣期貨上市后，悲觀主義者可以從比特幣市場退出后轉而在期貨市場做空比特幣，導致現貨需求下降進而使比特幣價格下跌。

此次CFTC主席的言論，與報告中的觀點基本一致，都認為比特幣期貨合約的出現，遏制了由樂觀主義者主導的比特幣現貨市場。

特朗普政府2017年末通過允許引入比特幣期貨產品捅破當時的比特幣泡沫，從比特幣長期發展來看未必是一件壞事。但Giancarlo的說法本身透露出很多訊息：一方面讓人看到比特幣期貨合約推出背后的力量，以及美國對加密貨幣市場的密切關注和巨大影響力；另一方面也顯示了以比特幣為代表的加密貨幣市場自身的脆弱與不成熟。即便發展至今，比特幣的價格缺乏真實價值支撐，容易被市場預期情緒影響的情況也未曾得到改變。

當然，將2017年末開始的暴跌原因完全歸咎于比特幣期貨合約交易也并不理智。全球監管趨嚴、其他加密貨幣的崛起等各種因素，都可能是導致比特幣“泡沫”破裂的原因之一。

這一切，現在又如何說得清呢？

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