央行數字貨幣研發加速，將帶來哪些重大影響？_KKT

來源：通證通研究院

編者注：原標題為《央行數字貨幣的五大影響》

導讀

2019年下半年央行數字貨幣研發加速，推出后將帶來哪些重大影響？

摘要

專題：DC/EP可能的影響

捍衛國家數字主權。未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處于同等重要的地位，較早推出央行數字貨幣有望使我國在數字貨幣潮流中取得先發優勢，立于不敗之地。

促進人民幣國際化。央行數字貨幣以國家信用為保證，價值相對穩定，有助于人民幣在更廣范圍內的流通使用，促進人民幣國際化。

提升貨幣政策有效性。央行數字貨幣為央行提供了新的貨幣政策工具，或幫助央行對貨幣供應量及結構、流通速度等的測算更為精確，有助于提升央行貨幣地位和貨幣政策有效性。

提升金融監管效率。現金交易本身存在監管難的問題，BTC、Libra等進一步擴大了監管盲區，央行數字貨幣的推出有助于加強金融監管。

適應無現金社會發展，或打破支付行業壁壘，但短期影響可能相對有限。

行情：盤整后有望繼續上攻。本周數字通證總市值為2513.7億美元，上漲5.4%；日均成交量為1019.5億美元，上漲54.8%；日均換手率為40.5%，上漲10.9%。BTC現價9261美元，周漲幅為6.9%；日均成交量為307億美元，日均換手率為18.3%。ETH現價219.6美元，周漲幅為1.3%，日均成交量為107億美元，日均換手率53.7%。本周交易所BTC余額為84.35萬個，較上周減少了4.24萬個。交易所ETH余額為858萬個，較上周減少62萬個。BICS二級行業中，供應鏈市值下降明顯。

產出與熱度：算力下降，關注度回升。BTC本周挖礦難度為13.69T，較上周不變，本周日均算力為89.26EH/s，較上周下降1.03EH/s；ETH本周挖礦難度2465，較上周上升42，日均算力187.0TH/S，較上周下降2.6TH/S。

21世紀經濟報道：須用央行數字貨幣來滿足對精準貨幣政策操作的需求:6月23日，21世紀經濟報道發文“2/3受訪央行正在試驗或測試 詳解央行數字貨幣六大優勢”。文章表示，越來越多的央行對數字貨幣進行研究和開發測試，數字經濟發展催生了創新貨幣。傳統電子貨幣存在許多缺陷，必須用央行數字貨幣來滿足數字時代對精準貨幣政策操作的需求。文章認為，數字貨幣有無需生產、倉儲或運輸，發行后直接存入指定賬戶，可以更好監督貨幣流通情況，賦能央行更加精準地實施貨幣政策，更好執行負利率貨幣政策，提升公開市場操作和銀行間同業交易效率，在危機時降低流動風險等諸多好處。[2021/6/23 23:58:50]

行業：BTC期權合約將面世。央行貿易金融區塊鏈平臺成果顯著；Bakkt及CME擬推出BTC期權，Bakkt平臺宣布BTC期權合約將于2019年12月9日上線，CME官方宣布將在2020年第一季度推出BTC期權；BTC被正式列入法國高中課程大綱。

風險提示：監管政策風險、市場趨勢風險

1

專題：央行數字貨幣的五大影響

1.1??DC/EP研發加速

自2014年起，中國央行就在時任行長周小川的倡導下，開始了對數字貨幣和央行數字貨幣的研發。

2018年3月9日，十三屆全國人大一次會議記者會上，周小川提到，央行正在研究的是DC/EP，DC，digitalcurrency，是數字貨幣；EP，electronicpayment，是電子支付。

2019年8月，央行2019年下半年工作電視會議提出加快推進我國法定數字貨幣研發步伐；2019年9月，據《中國日報》報道，央行數字貨幣的“閉環測試”已經開始。

復旦張純信：央行數字貨幣可以幫助小微企業和弱勢群體:在7月10日召開的2020世界人工智能大會上，復旦大學復旦大學泛海國際金融學院學術副院長、金融科技研究中心主任、金融學教授張純信發表了《央行數字貨幣對金融社會的改變》主題演講，對央行數字貨幣的意義進行了梳理。張純信認為，央行數字貨幣的目的在于取代紙鈔現金，它需要滿足所有的個人支付，而不僅僅是企業之間的轉賬，具體來說，央行數字貨幣具有五重意義：第一，提高交易效率。第二，降低風險。第三，優化支付。第四，智能貨幣。第五，普惠金融。

張純信表示，與2008年從金融行業蔓延開的經濟危機不一樣，此次疫情同時對許多行業進行了沖擊，過去一個月里美國2200萬人失業，抹去了十年增量，而超過三分之二的小微企業拿不出三個月的運營現金。由國家發放的資金補助經過層層下發，錢到不了對的人手上，在美國，中小企業沒有拿到錢，洛杉磯的湖人隊卻拿到了錢。而如果利用央行數字貨幣，則可以做到不用層層下撥，直接發送到個人的電子錢包之中，確保資金能到對的人手中，幫助小微企業和需要援助的個人。（界面新聞）[2020/7/10]

1.2??DC/EP的發展路徑

1.2.1???運營體系：雙層架構

央行數字貨采用“央行-商業銀行/其他機構”雙層運營體系，即央行先將央行數字貨幣兌換給商業銀行或其他運營機構，商業銀行或其他機構再將央行數字貨幣兌換給公眾，商業機構向央行全額繳納準備金。采用雙層運營體系的原因主要包括以下幾個方面：

大國發行央行數字貨幣面臨多樣性和復雜性；

充分發揮商業機構的資源、人才和技術優勢；

避免風險過度集中；

避免金融脫媒。單層投放框架下，央行直接面對公眾投放數字貨幣。和商業銀行存款貨幣相比，央行數字貨幣在央行信用背書情況下，競爭力優于商業銀行存款貨幣，會對商業銀行存款產生擠出效應，影響商業銀行貸款投放能力，增加商業銀行對同業市場的依賴。這種情況下會抬高資金價格，增加社會融資成本，損害實體經濟。

費城聯儲：央行數字貨幣可取代部分商業銀行的功能:美聯儲發布一份央行數字貨幣相關的32頁研究報告，該報告主要研究基于帳戶的央行數字貨幣（CBDC）的含義，重點闡述于其與商業銀行的傳統角色轉換方面的潛在競爭。該研究報告表示，數字貨幣的引入可能會使得金融系統架構產生根本性的轉變，中央銀行應向所有人開放。但該研究報告同時指出，央行數字貨幣可以取代一部分商業銀行在滿足貸方和借款人的需求，但如果央行數字貨幣CBDC破壞傳統商業銀行的作用，并允許借款錢多于貸出的錢，那人們就會擔心中央銀行可能會損害貨幣市場。[2020/6/5]

1.2.2???定位：注重M0替代

定位于M0替代的原因主要包括兩方面，M1、M2已經實現點電子化且尚能滿足經濟發展需求，而M0數字化程度不足。

替代M1、M2無助于提升效率，同時會對現有的系統的資源造成浪費

M1、M2已經實現電子化，即基于現有的商業銀行賬戶體系；

支持M1和M2流轉的銀行間支付清算系統、商業銀行行內系統以及非銀行支付機構的各類網絡支付手段等日益高效，能夠滿足我國經濟發展的需要。

M0數字化程度不足

現有的M0容易匿名偽造，存在用于洗錢、恐怖融資等的風險；

電子支付工具無法完全替代M0，比如銀行卡和互聯網支付，基于現有銀行帳戶緊耦合的模式，公眾對匿名支付的需求不能完全滿足；

在賬戶服務和通信網絡覆蓋不佳的地區，民眾對于現鈔依賴程度較高。

1.2.3???技術路線：技術中性

為滿足高并發需求，不預設技術路線。《中華人民共和國人民幣管理條例》規定，禁止故意損毀人民幣，在現鈔上添加額外社會或行政功能實際上有損毀人民幣之嫌，因此央行數字貨幣會加載有利于貨幣職能的智能合約，對于超過貨幣職能的智能合約保持審慎態度。

金色相對論 | 朱江：未來央行數字貨幣采用雙層運營體系，央行做上層，商業銀行做第二層:在今日舉行的金色相對論中，關于“根據央行透露的雙層架構運營機制，未來中國的央行數字貨幣大約會怎樣運行”的問題，金山云區塊鏈部門總經理朱江表示，由于未來央行數字貨幣采用雙層運營體系，央行做上層，商業銀行做第二層；大家這里注意一下，在這個模式里面，還沒看到金融監管機構的身影，也就是說M0的流通，本來就要注重流通性。單層與雙層的區別：單層運營體系，是人民銀行直接對公眾發行數字貨幣。而雙層，就是人民銀行先把數字貨幣兌換給銀行或者是其他運營機構，再由這些機構兌換給公眾。使用雙層結構，可以減緩央行的運營挑戰，也避免了在落地時對基礎設施、人力資源和服務體系的資源浪費。同時，這還有助于化解風險，也不會導致金融脫媒。雙層運營體系不會改變流通中貨幣債權債務關系，為了保證央行數字貨幣不超發，商業機構向央行全額、100%繳納準備金。[2019/8/15]

1.2.4???匿名：實現可控匿名

央行數字貨幣基于賬戶松耦合形式，即交易環節不依賴賬戶。在該模式下，交易數據每日由運營機構異步傳輸至央行，在保證央行掌握必要的數據以確保審慎管理和反洗錢監管的同時，減輕運營機構的系統負擔。在匿名性上，央行數字貨幣將實現可控匿名，只對央行這一第三方披露交易數據。

1.3??DC/EP可能帶來的五大影響

捍衛國家數字主權。未來數字主權將構成各國綜合國力的一部分，數字主權將至少與金融主權處于同等重要的地位，較早推出央行數字貨幣有望使我國在數字貨幣潮流中取得先發優勢，立于不敗之地。

促進人民幣國際化。央行數字貨幣以國家信用為保證，價值相對穩定，有助于人民幣在更廣范圍內的流通使用，促進人民幣國際化。

提升貨幣政策有效性。央行數字貨幣為央行提供了新的貨幣政策工具，或幫助央行對貨幣供應量及結構、流通速度等的測算更為精確，有助于提升央行貨幣地位和貨幣政策有效性。

聲音 | 英國央行行長：央行對于開發央行數字貨幣持開放態度:據金十報道，英國央行行長卡尼表示，英國央行對于最終開發一種央行數字貨幣持開放的態度。[2019/1/10]

提升金融監管效率。現金交易本身存在監管難的問題，BTC、Libra等進一步擴大了監管盲區，央行數字貨幣的推出有助于加強金融監管。

適應無現金社會發展，或打破支付行業壁壘，但短期影響可能相對有限。中國M0/M1比例已由2013年的18%降至2018年的13%，瑞典等國家這一比例已經降至5%以下；中國M0/M2比例近年來不斷下降，2013年之后很少超過5%，可以說央行數字貨幣的推出適應了無現金社會的發展趨勢。由于央行數字貨幣的信用等級極高，或有可能打破支付行業的壟斷，但短期，由于用戶對商業銀行和頭部支付機構已建立信任感，支付習慣逐漸固化，匿名支付需求有限，對支付行業的總體影響可能相對有限。

2

行情：盤整后有望繼續上攻

2.1???整體行情：反彈回落

本周數字通證總市值為2513.7億美元，相比上周上漲了129.9億美元，漲幅約5.4%。周初市場出現較大幅度反彈，下半周震蕩下行。

數字通證市場日均成交量為1019.5億美元，較上周上漲54.8%，日均換手率為40.5%，較上周上漲10.9%。

本周交易所BTC余額為84.35萬個，較上周減少了4.24萬個。交易所ETH余額為858萬個，較上周減少62萬個。交易所BTC及ETH余額均出現下降，場內拋壓有所緩解。

USDT市值為41.2億美元，較上周增加792萬美元。資金進場熱情有所回升，USDT溢價程度小幅提升。

2.2??核心通證：BTC主導行情

BTC現價9261美元，周漲幅為6.9%，月漲幅為10.3%。本周BTC日均成交量為307億美元，日均換手率為18.3%。BTC本周周初反彈，小幅回落。

ETH現價219.6美元，周漲幅為1.3%，月漲幅為1.8%。本周ETH日均成交量為107億美元，日均換手率53.7%。ETH本周表現較弱。

EOS現價3.35美元，周漲幅5.5%，月漲幅11.3%。本周EOS日均成交量為29.4億美元，日均換手率95.4%。EOS聯動反彈。

XRP現價0.29美元，周跌幅為-1.9%，月漲幅為15.4%。本周XRP日均成交量為21億美元，日均換手率16.3%。XRP本周表現相對弱勢，不及主流通證。

本周BTC和EOS月波動率小幅上行，BTC月波動率為20.4%，較上周上漲1.0%；ETH月波動率為18.5%，較上周下降0.9%；EOS月波動率為22.0%，較上周上漲0.4%；XRP月波動率為16.6%，較上周下降0.8%。

2.3??BICS行業：供應鏈市值下降明顯

在市值排名前五位的BICS二級行業中，支付結算行業市值從72.4%升至73.2%，從市值占比變化率看，性能優化、零售電商行業市值占比增速較高，供應鏈和醫療保健市值占比下降較為明顯。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為操作平臺、項目服務和信息技術，下降較為明顯的分別為支付結算和專業服務。

2.4??市場觀點：盤整后有望繼續上攻

本周市場出現較大幅度反彈后小幅回落，上方仍受到MA120的壓制，9000美元附近支撐較強，盤整之后市場有望繼續上攻。投資者可以持有BTC現貨為主，7300美元或成BTC“政策底”。

回調可逐步加倉。從長期看，優質通證有較大的想象空間，目前尚在牛市初期，回調均為難得的加倉機會，投資者可以結合自身情況做好資產配置。

3

產出與熱度：算力下降，關注度回升

挖礦難度有所降低，BTC算力顯著回升。BTC本周挖礦難度為13.69T，較上周不變，本周日均算力為89.26EH/s，較上周下降1.03EH/s；ETH本周挖礦難度2465，較上周上升42，日均算力187.0TH/S，較上周下降2.6TH/S。

本周，GoogleTrends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為11，同上周相比上升，Ethereum詞條搜索熱度為6，較上周小幅提升。

4

行業要聞：BTC期權合約將面世

4.1????央行貿易金融區塊鏈平臺成果顯著

央行貿易金融區塊鏈平臺在深圳上線一年多以來成果顯著，截至目前，在深圳市有29家銀行的485家網點參與推廣應用，實現業務上鏈3萬余筆，業務發生筆數5千余筆，業務量約合750億元。

4.2????Bakkt及CME擬推出BTC期權

akkt平臺宣布BTC期權合約將于2019年12月9日上線，期權合約將以Bakkt每月BTC期貨合約為基礎。CME官方宣布將在2020年第一季度推出BTC期權。

4.3????BTC被正式列入法國高中課程大綱

法國高中的經濟學和社會科學課程中增加了BTC相關解釋內容。BTC近來已成為法國許多大學課程的組成部分。

Tags：數字貨幣BTCETHKKTume幣數字貨幣BTCNETHMAXYkkt幣跑路了嗎

波場