研報 | 發展中的區塊鏈是如何影響新興市場的？_比特幣

繼續第一章《區塊鏈——一個新的信任機器？》之后，本篇文章繼續著眼于區塊鏈的潛力和障礙，為新興市場中公司的發展方向提供更清晰的指引。在區塊鏈技術的巨大潛力與尚需克服技術、法規和組織方面的潛在障礙并存的情況下，新興市場中的公司應該如何運作？如何將區塊鏈系統的巨大潛力釋放出來的同時又能夠克服其不足之處？因此，他們需采用一種實驗性的方法，使其能夠開發不同的選擇方案，從而在該過程中學習認知，了解其策略并提高其價值主張。

我們很難在區塊鏈開發的早期階段預測出其全部功能。但是，不可否認其可能會對新興市場經濟體的發展具有最大的影響力。

2016年，麻省理工學院斯隆管理學院技術創新、企業家精神、戰略管理系助理教授克里斯蒂安·卡塔里尼和多倫多大學羅特曼管理學院戰略管理學教授約書亞·甘斯提出了一個經濟學框架，來評估區塊鏈技術及其功能，以通過降低驗證和網絡成本來評估當前區塊鏈系統對市場的潛在影響。

他們的論文得出結論，當區塊鏈與加密資產結合時，無需運用傳統的“受托方”就可以“自主引導”市場運作，從而大大降低了參與者的網絡成本。

該論文還發現，開放式區塊鏈可能會對市場結構產生最嚴重的影響，其會挑戰現有成員的市場實力并降低新成員的加入成本。然而，區塊鏈的大多數早期應用可能會以如下方式出現：

建立在現有區塊鏈之上的增值應用程序；

針對金融服務流程效率體現為：私有或半私有的區塊鏈模型；

為新市場賦能提供更為廣泛的保證金應用流程。

公共鏈和私有鏈的使用區別，主要取決于服務類型和應用它們的行業性質。鑒于當前缺乏競爭力的市場結構和高驗證成本的弊端，可以在目前受忽視或服務不足的市場中為區塊鏈技術提供有說服力的商業案例。在設計和實施相對簡單的用例中，再加上已測試的技術解決方案，很可能會使區塊鏈技術早日得以采用。除此之外，降低機構的復雜性和協調多個數據庫組織內的項目形式將是另一種可能性。

研報：HT有望成為加密貨幣世界“新十年”核心資產:7月28日，據研究報告《下注加密新十年核心資產：通縮的生息資產HT》指出，以HT為代表的一系列幣種，已經良好地具備在加密貨幣世界新十年成為“核心資產”的條件。HT的生態具有高規格的價值注入，使其能夠在每年高速通縮的情況下，兼具生息的特點。

經過測算，在未來5年，HT很可能在目前基礎上實現每年4%~12%的通縮，則5年后HT保守預測可能僅剩約1.2億枚，是目前的61%。同時，HT持有者能夠獲取一個很有競爭力的生息增長，保守估計每年高達18.5%左右。因此，它將成為加密貨幣世界新十年最值得下注的新的核心資產。[2020/7/28]

圖片信息：物聯網的區塊鏈資料來源：惠普企業金融服務公司正在將這種協作關系拓展至可信賴的交易對手，以通過私有區塊鏈降低成本。超脫傳統業務的實踐方式、具備真正改革性的區塊鏈解決方案承載著未來巨大的增長潛力，但其更高的復雜性和與利益相關者協作的需求可能會延遲其采用。在此假設的基礎上，新興市場需要滿足的許多條件，包括高昂的驗證成本，服務難以觸及的人群，并且在許多情況下能夠有效阻止傳統新成員加入重要市場等，其主要是使得傳統行業能夠更快采用區塊鏈技術。

例如，在金融服務中，幾乎所有低收入國家的現有基礎設施都很薄弱，其中許多國家在金融危機之后也遭受了如何化解危機的困擾。幸運的是，這種障礙可能會加速區塊鏈的采用，因為缺乏金融基礎設施也意味著機構對新技術的抵抗力降低，并且從傳統系統遷移到新系統的過渡成本更低。因此，在區塊鏈革命不會大規模破壞現有市場規則的條件下，新興市場中的監管機構和現有金融機構并不會成為區塊鏈技術應用的阻力。

全球支付和貿易融資是業內領跑者和新成員都紛紛采用的例子。兩者都有較高的交易和驗證成本，而區塊鏈可以通過提高速度、透明度和流程來降低交易和驗證成本。特別是在金融和銀行服務方面，客戶獲取的成本十分高昂。

動態 | 平安證券晨會研報：區塊鏈等信息技術融合發展趨勢明顯:據證券日報-12月27日券商晨會研報匯編，平安證券認為，在宏觀經濟承壓的大環境下，國內多數行業的中短期前景難言樂觀。不過，由于計算機行業與宏觀經濟波動的相關性相對偏低，政策支持力度不減，加之云計算、大數據、人工智能、區塊鏈等新一代信息技術融合發展趨勢明顯，我們認為計算機行業的復蘇態勢仍將延續，相對表現將好于多數行業。[2018/12/27]

此外，因為移動服務的廣泛應用，尤其是在非洲和亞洲，其為基于區塊鏈的系統擴展其它的服務項目提供了途徑。即使低收入國家，移動的滲透率也非常高，在16至65歲年齡段中達到了83%。如果區塊鏈能夠設法為移動銀行和其他金融參與者的付款方式提供可行的商業模式和概念證明，那么它將為無利可圖的客戶和中小型企業提供服務，其可產生多達3800億美元的額外收入，甚至推動金融普惠的長期發展。

因此，區塊鏈可能為新興市場提供超越傳統技術的機會，就像許多新興市場地區的移動技術一樣。

一.金融服務

在金融服務領域，區塊鏈計劃可分為兩個主要類別。第一個類別是流程效率原理，它出現在擁有成熟金融市場領跑者的國家。在這種情況下，區塊鏈項目側重于技術的逐步應用，機構內部或R3、Hyperledger和DigitalAssetHoldings等財團利用私有或半私有區塊鏈的，能夠提高現有業務模式中的流程效率。

第二個類別是新型市場創造基本原理，新型市場參與者突圍現有低效率的商業模式，以在新興市場中創造價值。這些可以是源自發達市場或新興市場經濟體的初創企業，也可以是抓住擴展服務價值機會的大型非金融參與者。全球付款或匯款以及數字錢包就是實例。

由于各種因素的存在，使得區塊鏈技術在這一領域內形成了開放式網絡，并受到加密資產的支持，但其傾向于本地化。

動態 | 研報：中國中產階級不熱衷于投資加密貨幣:據Cryptovest消息，由大學教授和金融作家吳曉波領導的一項研究發現，中國的中產階級投資者并不熱衷于投資加密貨幣，只有不到10％的人對數字資產感興趣。調查結果導致吳和他的團隊得出結論，中國中產階級投資者基本上不愿承擔風險，只有9.2％的受訪者表示投資組合損失超過15％是可以接受的。同時吳的報告指出，中國在線論壇上討論數字貨幣潛力是一種可行的財富保護手段的趨勢越來越明顯。[2018/9/27]

這樣的初創企業包括BitPesa、Bitso、Remit.ug、SatoshiTango、BitSpark、OkCoin、OkLink/Coinsensure、CoiNnect、Rebit和Coin.ph。在這一領域也有大型參與者，包括由電信巨頭沃達豐在肯尼亞推出的移動匯款服務MPesa，以及包括中國阿里巴巴子公司AliPay在內的電子商務公司。

在這一類別中，中國是一個值得注意的參與者，其在這兩個細分領域中都有活躍業務的公司分布在亞洲。

縮小體制差距。區塊鏈在新興市場中的積極影響不僅可以是技術，還可以是制度。從治理和社會學角度來看，區塊鏈的透明性特征還可以起到彌合“信任赤字”的作用，并督促政府改善公民服務，迫使其承擔更大的責任。

例如，迪拜政府于2016年成立了全球區塊鏈委員會，以協助各國政府和工業界更好地利用該技術為公民提供服務。

二.最新進展

根據研究公司CBInsights提供的數據，盡管現在還無法得出明確的結論，但2016年在區塊鏈行業的資本和投資流量方面出現的一些趨勢表明，大公司和風險資本家對更復雜金融應用以及全球多元化的關注日益濃厚，表明該行業正在超越炒作而邁向落地拐點：

分析 | 加拿大央行研報：在區塊鏈進行雙花欺詐是不現實的:加拿大央行日前公布對區塊鏈技術的激勵相容研究結果，著重于通過區塊鏈技術的工作量證明（PoW）共識機制建模，模擬誠實和不誠實礦工的行為，發現利用區塊確認時間差進行雙重支付的欺詐是“不現實的”。上述研究報告查看區塊鏈這樣的數字賬本是否免于對雙重支付——所謂雙花這類欺詐，發現如果一個礦工掌握50%以上算力，具備了51%攻擊的能力，理論上說，不誠實的礦工可以進行雙花欺詐，但從經濟角度看，為了實現這種欺詐，不誠實的礦工必須有很雄厚的財力，而且是“風險中性”，因此報告認為：“這種假設情況通常是不現實的，現實情況下，用戶幾乎沒有經濟方面的動機發起這種攻擊，特別是在其他礦工的計算投資龐大時。”[2018/7/23]

1.與2015年相比，對該行業的投資雖然保持平穩，但仍很可觀，其資本集中在較少的交易中，這可能標志著投資泡沫的終結。2.企業風險資本家活躍地進入了市場，2016年其投資增長了24%，達到5200萬美元，這表明該行業正在圍繞區塊鏈技術逐步前進。

3.金融服務機構仍然是最活躍的公司投資者，主要銀行也參與了投資。

4.盡管美國仍以54%的交易市場份額主導該行業，但隨著亞洲的份額增加了三倍，其相對比例有所下降；亞洲在重大交易中成為全球風險資本的投資者。

5.隨著區塊鏈公司由金融服務領域拓展到物聯網、身份管理以及內容分發和供應鏈等領域，該行業已逐步走向成熟。

三.區塊鏈變革：下一步是什么？

分布式分類賬技術旨在：糾正某些技術局限性和推動內部力量來迅速發展，以實現用替代品如以太坊和其他破壞性技術推動第四次工業革命。這些創新力量的結合，包括認知計算、機器人技術、物聯網和高級分析等，將為改變當前的經濟基礎設施創造理想的條件。

摩根士丹利研報：比特幣和以太幣交易額都已出現大幅下滑，ICO對投資者造成的損失高達6.3億美元:據華爾街見聞，上周五摩根士丹利發布報告稱，比特幣和以太幣的交易額都已出現大幅下滑。摩根士丹利認為，對于主要持有這兩大幣種的持幣人而言，流動性問題十分重要。由于交易額急劇下降，若有大戶大量拋售任一幣種，市場勢必下跌，引發更多拋售。除開交易量，大摩還指出，40%的比特幣都是經由加密貨幣進行交易，而非法定貨幣。摩根士丹利稱，ICO對投資者造成的損失已經高達6.3億美元。2017年進行的ICO中，有32%均告失敗；但在過去的18個月內，通過這種不受監管的方式籌資仍舊大受歡迎，區塊鏈公司更是對ICO趨之若鶩。[2018/6/6]

圖片信息：分布式分類帳分布法資料來源：ConsultHyperion

智能合約：隨著以太坊的出現所引入的“智能合約”概念，體現了第二代區塊鏈平臺將使鏈上資產的數字表現形式與比特幣等數字資產分離開來。除了體現出技術的高速度和高效率外，智能合約還體現出了在各方之間執行更復雜、更高級任務的能力。與傳統合同不同，智能合約嵌入在代碼中，可以接收信息并根據預定義的規則采取措施。它們可用于多種場景，包括產權轉讓、金融衍生品的結算以及藝術家的版權支付。預計最大的沖擊力將是智能合約和物聯網的結合。物聯網：物聯網平臺通常具有中心化模式，其中代理或集線器控制著設備之間的交互，這種安排可能既昂貴又不切實際。區塊鏈可通過安全且受信任的數據交換的去中心化以及在IoT平臺上保留記錄來改變這種狀況，充當總賬，維護智能設備之間交換的所有消息的記錄。因此，它在越來越多的多重已啟用設備的互連世界中，成為了不可忽視重要力量。

智能設備之間的這種交易能力可以促進新業務模式的出現。例如，設備還可以用作礦工，為區塊鏈驗證流程賺取加密資產獎勵。通過將空閑時間的計算周期來保護數字賬本，從而可通過其采礦芯片來獲取部分補貼。啟用了區塊鏈的物聯網可以應用于從工業到政府、能源、農業、健康、科學、教育及藝術的各種場景。IBM在其報告《設備民主：拯救物聯網的未來》中提出了令人信服的案例，贊成使用區塊鏈作為重啟物聯網的催化劑。它將區塊鏈描述為“促進交互設備之間的交易處理和協調的框架。…設備被授權自主執行數字合約，使其能夠充當自我維護、自我維修的設備。”2015年，IBM與三星合作將物聯網與區塊鏈相結合開發的“自主分散式對等遙測技術”，就是一個成功的案例。這是一種分布式IoT網絡，旨在為設備提供低成本、安全的方式進行交互。分布式自治組織：分布式自治組織實際上是虛擬的分布式公司，它們由寫在以太坊區塊鏈上的智能合約的集合所組成，這些合約共同定義了組織的公司治理，而無需訴諸傳統的垂直管理結構。

總體而言，智能合約相當于一系列章程和其他創始文件，它們能夠確定組織選區的全部選民如何投票決定、分配資源，并在理論上創造各種可能的回報。決策是由集體投票決定的。

分布式自治組織的“管理結構”的去中心化性質具有革命性，是傳統等級組織模型的核心，自從第一次工業革命以來，這些公司便成為了我們經濟體系的基礎。區塊鏈技術模糊了市場與企業之間的界線，因為它創造了一種更有效的方式來達成高交易成本之間的協調。

區塊鏈技術網絡模型的出現可以具備挑戰現有網絡平臺巨頭的優勢，并為共享經濟和重新配置的經濟活動提供了基礎框架。

四.潛在的障礙

盡管區塊鏈技術具有巨大的潛力，但仍存在技術、組織和監管方面的挑戰，這阻礙了其廣泛的采用。網絡可以成長嗎？基于共識的區塊鏈驗證機制，需要強大的算力，并且隨著數據存儲需求的增加，可能會延遲交易速度。這都成為區塊鏈系統不得不克服的技術障礙。

它安全嗎？2016年對分布式自治組織的網絡攻擊顯示了智能合約易受攻擊的缺陷，突顯了網絡安全問題，并表明該技術尚未成熟。

不同的區塊鏈可以一起工作嗎？為了從分布式系統中受益，建立行業內的協作和互操作性通用標準至關重要。但是，該技術仍處于試驗階段，在短期內不太可能達到行業范圍內的標準。

是否能夠保證數據隱私？關于區塊鏈應用程序背景下的數據保護仍存在一些不確定性和疑慮，包括適用法律和管轄權的選擇、被遺忘權的不適用性以及各方對數據的可用性，特別是數據保護上，盡管區塊鏈上存在“匿名性”，但人們仍擔心個人數據的漏洞可能會被交叉引用和破譯。

能否足夠快地適應法規？可以說這是阻止區塊鏈快速應用的最重要障礙。現有的監管框架無法跟上數字創新的快速步伐。不清楚或敵對的法規以及政府對數字資產的認識不足會阻止包括區塊鏈在內的任何新技術的啟動。

為了使分布式分類帳技術在金融服務行業中被普遍接受，人們將需要遵守現有的“了解您的客戶/反洗錢”法規。一些國家，包括英國、中國和新加坡，已采取親自實踐的方式來理解新的監管需求，任命了特別工作組，以就其戰略或建立公私伙伴關系向政府提供建議，而另一些國家則采取了一些常規商業措施等待行業的發展。

這要花多少錢？另一個關鍵挑戰是，即使在試驗階段，與區塊鏈技術實施相關的財務和組織成本也可能很高。

公司需要權衡采用區塊鏈技術可能帶來的潛在但不確定的收益與測試當前的實際成本。這些成本包括遺留系統的集成問題，以及使區塊鏈項目實現所需的有限合格人力資本的共用資源。金融行業公司正在組成財團以實現成本的相互關聯，以便區塊鏈基礎設施可以用作可互操作的行業公用事業，但各個參與者之間的一致性和利益沖突問題仍然存在。

這些障礙并非無法可以克服。在未來的五到十年內，區塊鏈系統采用率可能會逐漸提高，為全面實現規模經濟并充分利用整個網絡效應，有必要廣泛地啟動新技術。金融服務業是第一個以一致的方式進行動員的機構，目前他們正在投資，并正在嘗試、學習和適應新的方法。

五.結論

在實施區塊鏈的過程中，不應低估兩個重要風險。首先是立法和監管環境，以及它如何影響相關司法管轄區的分布式分類帳技術，包括合規性和數據隱私。其次是組織的變革能力和可用于應對組織運營和文化轉變的人才庫。決策過程需要從公司的價值主張及其戰略遠景和方向開始，然后轉向分析區塊鏈如何影響該空間，以及它如何為公司的價值主張提供改進，甚至如何為該公司創造新的業務市場。對關鍵評估標準的審查應將任何投資與價值主張相關聯，并著重于為業務合作伙伴和客戶提高速度、便利性以及對所涉及產品或服務的控制。根據流程的復雜性以及參與者要求的信任程度和合規性要求，企業將決定部署哪些區塊鏈工具，以及選擇那些可以更好地為其與外部合作伙伴合作服務的開發項目。

這一過程應促成選擇一項或兩項試驗來快速實現目的，從中汲取經驗。無論選擇何種方式和參與程度，公司都必須通過開展自身的研究來認真考慮區塊鏈的深遠影響，以確定其可能影響市場和未來的價值主張，然后做出相應的計劃。

為此，公司將需要在發展內部能力和進行試驗之間取得平衡，同時要有效地管理潛在的風險和成本。為了對沖風險，他們可能希望與同行者和初創企業建立伙伴關系，以使基礎設施建設成本相互抵消。

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