觀點 | DeFi的路還有多遠？_DEF

去中心化金融，也稱為開放式金融，是迄今為止受到顯著關注的加密貨幣領域之一。從較高的層面上來講，DeFi的目的是創建許多今天我們現有的金融系統，但是以一種自動化的方式，并且不再需要中間方的存在。由于DeFi還處在早期階段，所以這篇文章的內容主要是我對Defi發展的思考以及可能出現的一些有趣的可能性。

一、抵押

對DeFi的一個主要抱怨是需要超額抵押才能獲得貸款。誰想鎖定那么多資金在系統里呢？原因是資本的使用極其低效，而且許多人起先沒有額外的資金。不過，DeFi中已經鎖定了5億美元，這表明對它還是有需求的。

來源：DeFiPulse

這樣做的目的通常是用于杠桿，尤其是在牛市期間。例如，你鎖定200美元的ETH來借入100美元的DAI，然后你可以用它來再購買100美元的ETH。另一個主要原因是人們不想賣掉手上的幣，所以他們可能更愿意用抵押來貸款。

人們使用DeFi的其他原因是它比傳統的金融系統的流程更簡化，因為用戶不必完成復雜的實名認證的引導流程。此外，一些無法使用傳統金融服務的人也可能會發現DeFi的好處，但我相信一旦抵押率下降，DeFi的使用情況將大大改觀。

觀點：美國SEC對加密市場的過度審查是不公平的:一些基金經理稱，美國證券交易委員會 (SEC) 在加密貨幣市場方面表現出雙重標準。Businessinsider發布了一份報告，其中指出基金經理和加密貨幣內部人士對美國SEC對加密交易所交易基金 (ETF) 的處理表示懷疑。這些基金經理和內部人士表示，對市場波動和操縱的擔憂也適用于其他資產類別，對加密市場的過度審查是不公平的。（Beincrypto）[2021/7/8 0:37:00]

不過，值得注意的是，我們仍處在DeFi的早期階段。對超額抵押的抱怨是由于早期的系統缺乏合適的去中心化的身份和聲譽系統。如果沒有這些以及解決問題的法律制度，使貸方放心的唯一方法就是超額抵押。

無論人們是否認為該系統應該存在，對它的需求都很明顯，而且現有的DeFi項目實際上很容易使用。如果借款者不想賣掉他們的加密貨幣，尤其是如果他們被排除在傳統的金融體系之外，那么有時候借款人就沒有好的選擇。

貸款人的可能選擇是因為不能賺到他們所持的幣的利息，或者以法幣存在在銀行賬戶里，銀行會將這些存款貸出、并從賺取的利息中抽走大部分。即使我們還有很長的路要走，DeFi對雙方都是重要的一步。

一旦DeFi中加入更好的身份和聲譽系統，我們將看到抵押物的要求會降低。目前美國有多個信用管理部門，他們可以向銀行等其他機構提供個人的信用情況。

觀點：金融監管機構將像對待銀行一樣對待土耳其加密交易所:5月1日消息，土耳其一家大型加密貨幣交易所的法律顧問MehmetTürkarslan表示，現在金融監管機構MASAK將“像對待銀行一樣對待加密貨幣交易所”。從今天開始，交易所必須要求提供居住證明和身份證明文件，并定期檢查這些文件的有效性。交易所還必須阻止任何被政府列入制裁黑名單的客戶，及報告任何可疑的交易活動，并向政府介紹向機構客戶提供的任何服務。政府預計將在下周末推出一系列加密貨幣監管規定，今天的規定只是其中的第一個。加密貨幣交易所Bitexten的資深研究員Agah Selim Sesli預計，這類監管可能包括稅收方面的規定，以及像美國一樣的私人錢包申報。K?rklareli大學IT法律部門負責人Osman Gazi Gü?lütürk表示：“政府甚至還沒有定義加密資產，更不用說定義加密資產服務提供商了，但澄清這些在法律上很重要。”此前消息，土耳其頒布總統令，將加密貨幣資產服務提供商列入需要遵守反洗錢和恐怖主義融資規定的機構名單。（Decrypt）[2021/5/2 21:17:00]

信用管理部門可以將外國人和年輕人這樣的群體置于不利地位。像LendingClub這樣的點對點借貸服務通過提供房屋所有權，收入和工作時長等更多的數據來解決傳統金融服務只依靠FICO評分的問題。

觀點：機構對比特幣的需求持續 預計將逐步復蘇:2月26日周四晚些時候，比特幣價格在一周內第二次暴跌，跌破4.6萬美元的水平。有報道稱，比特幣價格暴跌是因為在美國債券收益率飆升后，投資者決定獲利了結風險資產。然而，似乎機構對比特幣的需求仍在繼續，因為比特幣價格仍處于壓力之下。交易所的比特幣流動性供應繼續下降，而需求則繼續增加。在周四的調整中，近1.3萬枚比特幣被撤出Coinbase，大部分供應都處于冷存儲。

CryptoQuant首席執行官Ki Young Ju指出，Coinbase溢價已經轉為正，這表明機構正在Coinbase Pro平臺上進行購買。Coinbase溢價是指“Coinbase Pro價格（美元交易對）和幣安價格（USDT交易對）之間的差距，當溢價高時，來自Coinbase的現貨購買壓力很大”。（CoinGape）[2021/2/27 17:58:56]

去中心化的身份和聲譽系統可以提供類似的東西，包括社交媒體聲譽，以往貸款的償還情況，其他信譽好的用戶提供的擔保情況等等。但是，這樣的方法需要大量的試錯，比如使用哪些數據以及需要多少抵押。

BTCJam很早之前做了這樣的嘗試。他們使用自己的專有信用評分并提供相應的利率。開發DeFi系統的開發人員可以借鑒BTCJam的經驗進行改善。

觀點：因DEX爭奪市場，CEX正在努力引導人們轉向比特幣:一些以太坊用戶猜測，隨著ETH和DeFi用戶涌向去中心化交易所，中心化交易所（CEX）可能正在努力引導人們轉向比特幣。Uniswap創始人Hayden Adams承認這一點，并說這是一個合乎邏輯的推測。他說，“這是一個很好的觀點。以太坊/ERC20主要用于去中心化平臺（DApp），Uniswap正在超越CEX。比特幣沒有智能合約，因此主要在中心化平臺使用，并用于支付以外的其他功能。”

根據Crypto Fees數據，Uniswap每天處理超過88萬美元的以太坊網絡費用。這與比特幣網絡每天約128.5萬美元的費用僅相差40萬美元。

除此之外，更廣泛的DEX市場每天都在全球加密貨幣交易市場獲得更大的份額。CoinGecko首席執行官Bobby Ong指出，“在DEX中，SushiSwap增長強勁，目前占據前7大DEX市場份額的11%。盡管被Sushswap‘吸血’奪取部分挖礦流動性，Uniswap仍然保持著非常強勁的領先優勢。不過，DEX整體成交量環比下降33億美元。”（U.Today）[2020/12/13 15:03:19]

二、可組合性

DeFi最獨特的一個方面是可組合性。協議可以像樂高積木一樣拼裝，創造出全新的東西。甚至抵押這種設計正在被運用到流動性超強的系統。例如，你可以從一個協議中獲取抵押物，然后在另一個協議上貸出去。

聲音 | 觀點：行情長期看漲，牛市一定會到來:2月19日螞蟻礦池聯合創始人田鑫攜手螞蟻礦機銷售負責人范曉俊，挖幣網聯合創始人張媛，比特藍鯨創始人陳雷，虎符交易所王瑞錫四位大咖進行主題為“減半X牛市X黑馬”的螞蟻礦池第一期線上聯播活動。

針對“怎么看待今年的比特幣行情”問題，四位嘉賓均發表了個人看法。螞蟻礦機范曉俊表示：長期看漲，建議大家守住幣，守住礦機。比特藍鯨陳雷及挖幣網張媛持理性看法：幣價大漲可能性不高，很難向上突破歷史高值。虎符交易所王瑞錫表示：對比特幣今年的行情充滿期待，努力，HODL，牛市一定會到來。[2020/2/20]

我非常關注這個，因為智能合約的累積風險很大，超額抵押的整個意義在于防止借款人無法歸還使用抵押物的本金。如果抵押物在其他地方被借出并且出現問題，那么該抵押物就不再有用。

盡管我對這種“流動性超強的”系統感到不太滿意，但我認為由于大量資金被鎖定的效率低下，人們將不可避免地開始嘗試這一概念。我只希望人們可以自行調節，也許可以設置像最低抵押比這樣的門檻。

還有更多的平臺，用戶可以存入他們的資金，然后借出來放到利率最高的DeFi協議上，這樣用戶就不必自己管理。用戶還可以進行多樣化的定制。

例如，你可以將資金的貸款額度最大設置為X％來降低智能合約風險，只貸給特定的協議，如果利率低于Y％則返還資金，或者提供根據利率切換不同的穩定幣的選擇。

這些過程經過抽象化處理后對加密貨幣不熟悉的用戶是很友好的。例如，用戶不再被提示選擇使用哪種DeFi協議，他們只需要進行風險承受能力測試，然后選擇與風險評分相應的DeFi協議。

Wealthfront的風險承受能力測試

三、資產

我非常喜歡將比特幣等更多通證化的資產帶入DeFi。在牛市中，我相信有大量對比特幣杠桿來使用DeFi的需求，如果它使用起來很方便并且創建和贖回的成本都低的話。

我相信加密貨幣托管方是最能提供這個產品的中心化版本的，因為資金都被他們的客戶鎖定了。許多大型投資者被要求用合格的托管方來保管他們的資金，因此對某些人來說，不需要自我監管。

對托管方來說，這可能是另一個收入來源，他們可以將被托管的資產以通證來表示，然后允許人們進行交易。WBTC已經存在，但手續費之高阻礙了其被大規模的采用。我認為隨著競爭和用戶的增加，這些費用將會下降。

例如，CoinbaseCustody于2018年7月推出，每月收取10個bps，到了2019年8月，每年收費50個bps，我相信這會隨著時間的推移而進一步降低。最終，通證化資產的去中心化版本將會與中心化版本共存。

目前，絕大多數使用DeFi的人都是比較熟悉加密貨幣的人。不過，將來傳統投資者可能會開始使用DeFi或類似于DeFi的系統。現在像USDC這樣的穩定幣出現在DeFi平臺上被用于借貸。

我可以想象有一天傳統投資者使用的股票、房地產、債券被通證化來作為抵押物以獲取杠桿或者獲取貸款。不過，我認為這些系統將受到高度監管，因為傳統投資者不會使用它。它可能看起來像我們現在所擁有的一種DeFi形式，它比傳統系統更有效，更便宜，但比DeFi有更多的監管。

四、風險

盡管DeFi非常吸引人，但重要的是承認它帶來的風險。由于這些系統是新的，有些只運行了幾個月，因此智能合約存在明顯的風險。當這些協議彼此之間相交互并依托對方時，智能合約風險就會變得更加復雜。如果這種風險不存在，那么現在在DeFi協議上就會有大量的借貸。

還存在用來支持貸款的抵押物類型的風險。如果價格下跌非常快以至于追加保證金仍不能彌補被借的全部資金，即使是過度抵押也無法抵消某些資產的波動性。目前在某些平臺上具有合理的超額抵押比率和可接受的抵押物類型，潛在的貸款違約并未像智能合約風險那樣令人擔憂。

我還認為，隨著交易規模變大，DeFi將會有更多的監管，例如需要KYC，這可能會降低某些項目的流動性，并使沒有合適的證明文件的人更難以使用。這會根據產品類型，司法管轄和去中心化程度這些因素而有所不同。

鑒于這些風險，有了圍繞使用去中心化保險來對沖風險的討論。你可以通過如Augur等預測市場來實現，做法是對協議上智能合約存在問題進行下注，如果的確有問題，那么你獲得報酬。不過，值得注意的是這些方法還是會存在更大的智能合約風險。如果DeFi規模變得足夠大，那么傳統保險公司可能會也提供產品。

另一個潛在的問題是許多DeFi平臺的利率都很不穩定，這樣對有些人來說，他們是否應該在DeFi平臺上借錢或者放貸可能是不切實際的。未來可能會出現利率互換來為溢價鎖定不一樣的利率，但這也增加了自身的復雜性。

五、結論

總的來說，重要的是要明白我們還處在DeFi的早期階段，但潛力巨大。不僅有更多被排除在傳統金融體系之外的人能夠使用金融產品，我們還將看到以往從未見過的金融產品。我們可以看到來自開發人員和用戶對DeFi的明顯關注。對個別項目的更具體的反饋總是有幫助的，并且會更有成效。

————?區哥點評：————

DeFi在過去幾個月抵押資產大幅增加，但原因是ETH的大幅增值，相比ETH的增值，ETH抵押量的增長并沒有太過突出的表現。

下圖為去除EOS、BTC以及Edgeware之后，DeFi抵押品價值的增長曲線，可以看到從2月后鎖倉價值快速增長。

數據來源：DAppTotal

從下圖可以看出同等選項下ETH抵押量并沒有如上圖般快速增長，還有下降趨勢，且DeFi基石Maker下降較多。

數據來源：DAppTotal

對于DeFi面臨的問題，合約風險以及更多用戶，現在還沒有很好的解決方案。

現階段很多DeFi產品時間都比較短暫，且智能合約被攻擊的案例多不勝數，讓用戶把大筆資金完全交給代碼，DeFi產品還需要更長的時間證明自身的安全性、可靠性。

和互聯網產品不同，金融產品小步快跑、快速迭代是行不通的，金融產品里一個小的疏忽就能讓大量資金化為泡影，產生嚴重后果。想讓更多人使用你的金融產品，須得先解決用戶的信任問題，這也是除降低使用門檻之外，獲得更多用戶的一個重要前提。

誠如文中所說，高抵押率亦是阻礙DeFi被廣泛使用的限制之一，文中提出了解決方案，通過去中心化的身份和聲譽系統，比如社交媒體聲譽，以往貸款的償還情況，加之其他信譽好的用戶提供的擔保情況等，對用戶進行信用評分，從而降低抵押率，大大增加DeFi的使用率。

對于這一觀點，你怎么看？通過去中心化身份和聲譽系統，以及其他用戶提供擔保等在降低DeFi產品抵押率的同時，不大幅增加其風險，你認為這一設想多久可以實現？

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作者：LindaXie，ScalarCapital聯合創始人，曾擔任Coinbase產品經理和AIG的投資組合風險分析師。

譯者：Chuan，區塊鏈研習社特約作者。

聲明：本文為作者獨立觀點，不代表區塊鏈研習社立場，亦不構成任何投資意見或建議，圖片來源網絡。

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