觀點 | 數字資產對全球托管市場的影響_COI

本文從托管服務的起源，運作原理，以及數字資產托管對全球托管市場的影響，平臺監管的不確定性四個方面，介紹了數字托管時代的內容。

長期以來，數字資產領域一直未能提供機構級加密資產托管服務，是限制機構投資者進入加密市場的因素之一。

監管部門為加密資產托管公司制定合適的監管法規需要一定時間。但是，還是有必要跟大家分享與數字資產托管相關的重大發展。

1.托管制度的歷史和技術特點；

2.傳統托管的運作原理；

3.數字資產托管及其對全球托管市場的影響；

4.現有數字資產法規的監管及運作。

1.托管服務起源的簡要概述

在傳統資產托管服務出現之前，人們必須保存證明他們有權要求投資的文件。可想而知，這種跟蹤投資所有權的方法既麻煩又不安全。1929年股市崩盤后，開始有信托公司和金融中間商提供托管服務，并承擔起幫助投資者清理和轉讓股票憑證的責任。

觀點：交易所頭部效應將會進一步加劇:1月28日消息，TokenInsight指出：目前市面上的期貨交易所主要可分為：大型綜合交易所、大型期貨交易所、合規交易所和新興交易所。其中新興交易所如Bitcoinwin為增長迅速和具備創新特色的新生力量。數字資產期貨交易量不斷攀升，其中大型綜合交易所市場份額發生較大變化。未來交易所之間的競爭將會圍繞三類交易所之間進行：現有大型數字資產交易所，傳統機構在獲得牌照之后成立的交易所，以及去中心化交易所。[2021/1/28 14:13:44]

與之前的自我托管方法一樣，在此期間的托管解決方案也很麻煩。在證券市場增長和過度依賴紙張的低效托管制度下，1973年信托與清算公司DTCC應運而生，此后，DTCC演變成清算證書和集中分類賬的實際簽發機構。

全球投資產品的激增造成了多米諾骨牌效應，幾家金融機構發展成著名的全球托管公司。然而，比特幣的誕生和區塊鏈相關解決方案的爆炸式增長，改變了資產托管市場的整體前景。主要是加密領域的創新文化，及加密領域在解決數字資產的安全問題方面的投入，起到了至關重要的作用。

觀點：美國多個州統一監管框架，加密公司有可能變得更具競爭力:針對美國多個州將統一監管框架的消息，Bitstamp交易所美國分支機構首席合規官Caitlin Barnett稱，這對加密交易所和監管機構來說是一個令人興奮的發展。Barnett解釋稱，獲得多個不同州的許可意味著被許可的實體都要接受每個監管機構的檢查。這通常意味著一年中有許多國家對交易所進行審查，有時這些監管機構可能會重疊。不過，Shyft Network聯合創始人Joseph Weinberg指出，雖然CSBS的計劃將使合規流程更高效，但流程并不一定會更容易。“美國的加密公司現在必須處理更標準化的合規程序，使工作更容易、更具成本效益。然而，這些標準可能并不意味著更容易實現完全合規，障礙可能仍然設置得足夠高，使合規成為一項挑戰，但這將是這49個州面臨的一項挑戰，使其更容易管理。加密公司有可能變得更具競爭力，并融入更大的金融生態系統；最終，向用戶提供的服務應反映出這種改進。”據此前報道，美國州銀行監管者聯席會（CSBS）證實，針對貨幣服務企業的新制度將在48個州引入相同的規則和標準。這將簡化合規工作，讓加密貨幣企業更容易跨州開展業務。（Finance Magnates）[2020/9/17]

2.托管是什么？

觀點：加密貨幣最初以隱私為導向的精神必須被傳播:9月4日消息，加密市場數據提供商Coin Metrics的報告顯示，專注于隱私的加密貨幣zcash (ZEC)、monero (XMR)和grin的交易總額僅占比特幣交易總額的6%。Zcash的隱私保護功能沒有得到充分利用，只有不到2%的交易得到完全保護。并且隱私幣的受歡迎程度仍然不高。報告作者認為，這些統計數據標志著對匿名的背離，匿名是虛擬資產最初設計的基本原則。隨著加密貨幣繼續被更廣泛的公眾所采用，加密貨幣最初的以隱私為導向的精神必須被傳播，以便其能夠生存下去。如果做不到這一點，就會導致最初的創建匿名交易系統的想法逐漸消失，并被有關加密貨幣用途的其他概念所取代。（news.bitcoin）[2020/9/4]

為了能夠全面把握數字資產托管服務面臨的挑戰，先了解傳統投資市場中的托管理念是至關重要。

觀點：比特幣、美元紙幣的區別在于確定支付單位的有效性:在美聯儲 12日的一篇博客文章中，經濟學家Rod Garratt和Michael Lee等人概述了“基于帳戶”和“基于代幣”的數字貨幣系統的特征。作者指出，比特幣、美元紙幣和金幣之間的區別在于，支付方能否“有相當高的信心”確定支付單位的有效性。他們寫道，雖然美元鈔票具有防偽特征，因此很難偽造，但加密用戶無法“獨立”的確定他們的代幣是否有效。像比特幣這樣的區塊鏈，使用強大的計算硬件，確保了礦工多次確認交易的有效性，消除了對每個單元進行獨立驗證的需要。[2020/8/13]

只有獲得SEC許可證的專業投資人士，或者機構投資者才能進行傳統資產投資，即將現金或資產存放在注冊的第三方托管機構。與加密市場不同，傳統資產投資人是負責存放、記錄和轉讓證券的注冊托管人。此外，根據聯邦和州法律，托管人必須符合防止挪用資金和欺詐的特定條件。

聲音 | 觀點：盡管ETH較歷史最高點下跌88% 但其基本面依然強勁:ETH已從歷史最高點下降88%，但根據加密貨幣投資者Spencer Noon的說法，隨著鎖倉在DeFi應用程序中的以太幣的總價值持續增長，以太坊（ETH）的基本面仍然強勁。Spencer Noon將2019年年初以來ETH的價格趨勢與鎖倉在DeFi應用中的美元總價值進行比較后發現，該價格不能準確地描述區塊鏈網絡的增長。（cryptoslate）[2019/10/21]

托管人定期向投資者發送賬戶報表，向投資者更新其所保管的資產，可以看出，托管人是直接管理資產人而非投資顧問。

傳統金融服務中的資產流動

3.數字資產托管及其對全球托管市場的影響

比特幣剛出現時，極少人能想到加密市場會有如此爆炸式的增長。區塊鏈技術的表現超出了預期，在作為投資工具及傳統系統可行替代方案兩個關鍵方面，帶來了顛覆性力量。在短短十年時間里，加密市場因為投機性大的特點，吸引了幾百萬的投資者，監管機構比以往任何時候都更擔心其迅猛發展的步伐。

如上所述，伴隨而來的是關于加密貨幣的數字性質及其非常規存儲模式的安全問題。加密貨幣使去中心化的網絡成為了可能，與傳統托管市場不同，在這個去中心化網絡中代幣持有者可以自己保管自己的代幣資產。

加密貨幣具有加密特性，只允許持有者通過私鑰來訪問數字資產。雖然這是一種有效的安全協議，但美中不足的是，丟失私鑰將無法訪問和恢復其數字資產。

這使開發人員引入各種私鑰存儲解決方案。目前，有三種主要的儲存系統在使用：

熱存儲：這種存儲方式是指，持有者將私鑰在線保存，以便可以輕松訪問。但這使數字資產容易受到黑客攻擊。

冷存儲：即離線存儲系統，如USB或專門制作的數字資產存儲設備。因為需要手動的去訪問私鑰，被認為是熱存儲的更安全替代方案。

多重簽名：多重簽名是更靈活的系統，提供了一種分布式的私鑰存儲形式，其中需要多個實體來簽署交易。這個解決方案建立一個多重簽名系統，在批準交易之前需要所有簽署人的簽名。

上面這三種存儲解決方案只針對個人，一直以來都有呼聲要求建立有監管的平臺級存儲系統，來迎接機構數字資產投資時代的到來。盡管加密托管服務對加密領域來說并不新鮮，但直到2018年才有大型金融機構開始進入加密領域，隨著Coinbase、富達數字資產、BitGo、KingdomTrust、Anchorage、GeminiTrust和NorthernTrust的引領，加密托管市場正在萌芽發展。

托管人正在努力提高托管服務的標準，包括引入保險和標準助推措施，來確保損失的資產得到償還。例如，根據《紐約銀行法》第100條，Gemini信托公司被批準為受托人。

最重要的是要確定這些發展對監管的影響，以及機構投資者和金融專業人士如何適應這些變化。

“幸運的是，Fidelity、Gemini、Coinbase、BitGo和Bakkt等公司，提供了一些安全且監管良好的托管選擇，期權市場正在迅速崛起，此外，平臺比個人更容易獲得保險來防止損失。所以，對機構投資者和散戶投資者來說，加密投資的安全問題障礙將不再是問題。”

——BlockFi的CEOZacPrince

4.數字資產托管平臺監管的不確定性

個人投資者對數字資產投資產品很喜歡，而機構投資者仍處于旁觀的階段，這是因為投資數字資產，需要用標準的第三方托管解決方案存儲數字資產，但是由于目前沒有監管法規的衡量標準，機構投資者不敢輕舉妄動，只能選擇先觀望。

更重要的是，托管人對波動性大的加密市場的影響，以及如何應對諸如硬分叉等情況毫無頭緒，加上沒有針對數字資產托管人的專門法規，都阻礙了加密領域的發展。

作為回應，懷俄明州頒布了一項規章制度，來授權和管理SPDI的業務。在此之后，美國金融業監管局和美國證券交易委員會發布了一份聯合聲明，重點討論了托管要求和客戶保護規則。

根據這一規定，經紀自營商必須確保客戶數字資產是安全的，并且必須將這些資產與公司資產賬戶分開。這樣，當經紀自營商投資失敗時，就有可能將客戶的數字資產返還給客戶。此外，該規定要求經紀自營商必須實際持有客戶的數字資產，或尋求第三方托管機構的服務。

盡管SEC和FINRA的聲明只是一篇解釋性文章，而不是官方聲明，但對懷俄明州監管制度的支持，也側面反映了監管部門是有可能發布法規，來為數字資產管理公司提供指導的。

“托管服務是加密經濟制度化的關鍵一步……它將迅速增長，并成為公司一筆有意義的穩定收入。”

來源：頭等倉

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