谷燕西：Bakkt實物交割期貨將對BTC價格的真實性和穩定性產生非常大的影響_比特幣

Bakkt官網正式確認，比特幣期貨交易將于9月23日正式發布。Bakkt從創立至今，吸引了無數關注，這個項目由ICE發起，并吸引了12家頂級投資機構的參與，首輪融資后估值達7億美元。

在Bakkt期貨業務落地之際，白話區塊鏈通過與業內專家谷燕西的訪談，向讀者介紹了其業務布局及其影響。

訪談嘉賓：谷燕西，CBX研究院院長、區塊鏈和加密數字資產行業的從業者和研究者谷燕西。他曾獲美國德克薩斯大學MBA、圣母大學碩士學位、中國科技大學碩士研究生和山東大學學士學位。擁有在中美兩國著名金融公司、企業軟件公司和互聯網金融公司的豐富專業和管理工作經驗。

01Bakkt上線對市場的影響

白話區塊鏈：Bakkt現貨交割的期貨產品上市后，會面對哪些用戶提供服務，對現有提供期貨服務的交易市場會產生怎樣的影響？

谷燕西：上線后，Bakkt會把比特幣現貨和期貨的交易量，推到一個非常高的水平。

在用戶范圍上，Bakkt的發起方ICE的客戶們都有可能成為Bakkt的客戶。ICE是美國三大交易集團之一，在全球范圍內也是一流的交易金融機構，是期貨交易者的主要選擇交易平臺，這些金融機構如果需要交易比特幣，就可以在Bakkt提供的交易平臺進行交易。

谷燕西：機構資金入場推高比特幣市值，其價值共識完全不同于互聯網時期價值共識:12月22日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，現在比特幣的市值已經超過了全美最大商業銀行摩根大通的市值，也已經超過了提供全球信用卡清算服務的網絡Visa公司的市值。這表明市場已經在全球范圍內對比特幣的價值形成了共識。如果只是全球普通的散戶對比特幣的價值形成共識，那么很難將比特幣的市值推到現在的這個高度。比特幣之所以能達到現在的這個市值，是因為機構資金已經開始進入比特幣。他在文中表示，市場中依然存在的一個普遍的觀點是認為比特幣價值是市場投機的結果，而且這樣的投機導致的價值是不會持續的。這個觀點通常將比特幣價值同歷史上類似的泡沫相比較，譬如最近的互聯網時期的泡沫。但是比特幣目前的價值共識同互聯網時期的價值共識有本質上的不同。比特幣的價值完全不是依賴于底層的所有權或者預期的收益。比特幣價值的特點是它本身就是它的價值。這個價值的大小是完全由市場來判斷的，完全是人們的主觀判定。谷燕西最后指出，市場對現行的貨幣產生流通機制并不是十分的樂觀，因此才會潛在地把比特幣作為一種價值儲存和轉移工具來使用，因此就導致了比特幣價格的不斷攀升。[2020/12/22 16:03:48]

在交易結構上，Bakkt上的交易量主要會由機構交易者提供。不管是ICE還是Nasdaq，美國的交易絕大部分流量都是機構在參與，包括高頻交易者、投機商、量化交易者和套期保值的交易者。

谷燕西：比特幣創新高成為加密數字金融發展的引爆點，此次增長更加穩固:12月17日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，比特幣價格達到2萬美元，成為它自2009年1月面世以來的歷史新高。比特幣的這個歷史新高不僅僅是一個加密數字資產的交易價格的歷史新高，而且是表明加密數字金融的發展已經達到了tipping point（引爆點）。加密數字金融此后會以加速的方式發展，會為現有的金融市場帶來根本性的改變。他指出，導致比特幣價格新高的最直接的因素是比特幣交易的供需關系。次一級的影響因素是同比特幣交易直接相關的因素。此外，各類主流金融機構對比特幣的增持同樣是對比特幣的進一步的認可。以上的這些因素都使市場預期會有大量的資金流入比特幣交易市場，因此將比特幣推向了歷史新高。谷燕西表示，而且這次比特幣價格的迅速增長同2017年的增長有本質不同。導致這一次的增長因素包括更加友好的監管環境，更加穩固的市場基礎設施和機構投資者的進入，而2017年的那次增長主要是零售用戶在市場中炒作的結果。所以這一次的增長有更加穩固的基礎。盡管比特幣的價格走勢未來依然會有大幅震蕩，但其成長的趨勢卻是肯定的。[2020/12/17 15:29:51]

谷燕西：美國房地產通證化將成為全球首先流通交易的數字資產:9月28日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，在金融產品的數字化方面，目前尚未出現的是基于實體資產的數字化形式，或者說是通證化的資產。在目前的所有的各種資產類型當中，最有可能首先通證化的實體資產是不動產。而在此方面首先實現的地區一定是美國的不動產。區塊鏈技術為不動產的交易流通提供了技術上的可能性。在合規方面，美國市場中房地產的流通需要按照另類資產的方式進行。在技術系統支持方面，經過兩年的發展，底層的技術基礎設施的服務已有大改善，同時市場認知度也有了很大的改善。房地產通證化的產品提供方和市場需求方又開始努力來開展業務。總體而言，從技術發展，合規要求和市場需求這些維度來看，美國的房地產會是首先進行通證化，并且在全球范圍內發展起來的數字金融產品。同世界上其它地區相比，美國市場顯然正在處在發展的領先狀態。[2020/9/28]

Bakkt期貨產品上線后，對希望交易期貨的機構或個人的吸引力會非常大，從而影響現有期貨交易市場。我們可以把現有期貨用戶分為合規的交易機構和個人交易者。Bakkt是合規的交易平臺，資產安全和運行上受美國監管，安全性會比其它的平臺強。

對交易機構來說的話，此前沒有CME、ICE可選擇，只能在BitMEX之類的創業型的期貨交易平臺進行交易。在Bakkt上線后，想進行期貨交易的機構和個人肯定會首選Bakkt這樣的合規的交易平臺，從而影響到已有期貨交易平臺的交易量。

谷燕西：區塊鏈技術使得數字資產開始進行全球流動:9月9日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章《數字資產的全球流動已經開始》稱，區塊鏈技術的出現讓我們可以把各種類型的資產通證化，在二級市場中進行交易流通。基于區塊鏈技術的金融服務可以在全球范圍內獲得。在其之上可以采用數字貨幣進行直接的數字資產交易。它支持點對點之間的直接交易，也支持中心化的撮合交易。由于這些基本特點，目前的更多的資產種類可以通過通證化的方式在全球范圍內交易流通。資產的跨境交易流通機制遠優于現有的機制。而且這樣的流通方式現在全球范圍內已經開始。[2020/9/9]

另外，Bakkt推出之后，比特幣的價格波動應該會變小。因為全球現貨的交易價格都會制約于Bakkt的每日期貨價格，不可能偏離太多。

02為何Bakkt的市場反應不強？

白話區塊鏈：Bakkt在年初披露將面市時，曾被寄予厚望。最近明確上市日期后，市場對此消息并無太大反應，為什么會出現這一情況？

谷燕西：消息發布與市場預期在因果邏輯關系上并沒有那么強，主要是因為比特幣現有市值規模對機構交易者并沒有太大吸引力。Bakkt提供了比特幣的交易場所，但是現在比特幣的市值還很小，也就相當于一個美國中等上市公司的水平。

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

每個機構交易量都會很大，所以，如果只有比特幣這一種期貨交易的話是不能滿足機構的交易需求。如果Bakkt有足夠的流動性，比如像美國國債或者指數期貨的話，那會吸引很多交易機構進來。

類比，修建了高速公路并不等于路上跑的車會多起來。Bakkt的情況也是如此，提供了交易場所不代表大家馬上就會來交易。比特幣的交易量取決于市場對它的需求大小。

03Bakkt會影響比特幣ETF的推出嗎？

白話區塊鏈：在現有區塊鏈投資衍生品中，期權、期貨（實物及非實物)投資衍生品對比特幣的影響是怎樣的？目前期權、期貨已經或即將面市，而ETF目前仍然沒有顯著進展，您覺得Bakkt推出后，是否會影響比特幣ETF的推出呢？

谷燕西：首先，期權和期貨的屬性不一樣，采用的人也不同。基于比特幣的期權，主要是一年期的期權，時間很長，所以對比特幣影響甚微。比較之下，大家更關注比特幣的期貨交易。現在Bakkt推出來的基于實物交割的一日的期貨，實際上就是比特幣的現貨交易，對比特幣影響很大。

非現貨交割期貨的交易平臺可以虛增交易量，形成比實際多得多的比特幣交易量，只要沒有出現同時擠兌的情況就能維持下去。但是Bakkt提供的是現貨交割的比特幣期貨，交易者必須要持有比特幣現貨才能進行交易，所以合規性、真實性就強多了。這會對比特幣價格的真實性和穩定性產生非常大的影響。

Bakkt是基于現貨抵押來交易，價格是客觀和真實的；其次由于受監管，不允許出現市場操縱，可以保證從業者的公平。所以即使是現貨的莊家，想聯合坐莊來交易操縱市場也不會被允許，所以Bakkt的合規屬性和產品特點，會保證它的交易是公平的，對投資者來說，這非常重要。

其次，Bakkt的期貨交易對于ETF的推出肯定是有幫助。之前ETF沒批準的一個主要原因就是價格有被操縱的嫌疑。Bakkt的交易上線后，有助于提升價格的真實性，全球范圍內比特幣的交易價格也會受制于Bakkt每日期貨的交易。虛假交易如果偏離了Bakkt價格的話，流量自然會跑到Bakkt上去，沒有公信力的交易平臺就會失去交易者的信任。

Bakkt有助于保證全球范圍比特幣的市場價格的公平性和真實性，不過Bakkt只是一家交易平臺，并不能保證全球范圍內比特幣的價格都在監管之下，也不能保證其他交易平臺都是公平公正、不被操縱的。

如果要做比特幣ETF的話，那一定要基于比特幣的真實交易價格，我認為ETF如果基于Bakkt的價格有利于獲得SEC的批準；如果ETF基于比特幣的一個綜合指數，比如說像CME，他選了全球幾個交易平臺的交易價格，風險相對就比較大了，所以未來比特幣ETF的申請，它的產品設計是基于哪個交易價格，這非常重要。

04如何看待Bakkt在數字資產生態的布局？

白話區塊鏈：根據Bakkt官網信息，除了作為交易平臺提供期貨服務之外，托管和支付也在規劃中，支付業務將幫助商家和消費者、用戶和用戶之間進行數字資產交易，BakktPay錢包也已在開發中，如何看待Bakkt在數字資產生態的布局？

谷燕西：我覺得Bakkt的愿景是非常正確的，從一開始就是要打造成數字資產生成、存儲、流通和交易的生態系統，這個目標是絕對正確的。

Bakkt的戰略方式，在交易方面，Bakkt選擇的是比特幣一日期貨的交易，通過這種方式來穩定比特幣的價格。在生態建設上，Bakkt在跟星巴克合作，通過星巴克做數字資產的零售支付，選擇的第一個支付媒價是比特幣。

但我認為，這一戰略方式是有問題的，它缺失了穩定幣的存在。比特幣的價值會變動是虛擬資產，實際上是適合用來交易和存儲價值，并不適合用來進行日常支付，日常支付需要用穩定幣來保證支出效率。

Bakkt的最初是希望用比特幣直接購買咖啡，但比特幣價格那么高，直接支付咖啡非常困難，需要將比特幣實時進行價格的轉化，盡管可以通過技術和業務手來降低復雜性，但比特幣的本質和交易媒介的屬性是不一致的，所以其實是一個非常扭曲的設計。

05如何看待星巴克和Bakkt的合作？

白話區塊鏈：星巴克是Bakkt項目的發起方之一，在全球擁有超過3萬家門店，非常有利入切入數字貨幣的支付場景。在今年Facebook、沃爾瑪發穩定幣的情況下，您如何看待星巴克和Bakkt的這一合作？

谷燕西：首先，Bakkt會有很多比特幣，選擇發行穩定幣也是一種可考慮的選項，至于采用哪種發行方式，我認為更長久的解決方案應該是基于抵押的比特幣，對標美元發行穩定幣。這是最長久，也是目前最可行的一種模式。但具體怎么做，需要看Bakkt自己的選擇方案。

星巴克當然可以像沃爾瑪一樣自己來發行穩定幣，但我認為星巴克可能不會直接參與這個過程，因為它的重點是在咖啡和用戶體驗，金融產品服務可以通過合作的方式來操作。

所以，大概率事件是星巴克會和穩定幣的提供方來合作，而不會自己來開發穩定幣。至于星巴克是不是可能和其他的穩定幣提供商合作，要看星巴克跟Bakkt是否簽了排他協議，我認為星巴克不會簽一個排他協議。

06美國加快推進數字貨幣有何影響？

白話區塊鏈：今年以來，Facebook、沃爾瑪要發穩定幣，Bakkt獲得托管等相關金融牌照即將上線，一系列事件都引起了多方關注和持續討論，今年美國對數字貨幣推進節奏明顯加快，這對整個行業以及我國的產業發展起到了怎樣的作用？

谷燕西：肯定有促進作用，中國在深圳開展數字貨幣研究與移動支付就是一個很大的決策，但是具體怎么樣，還是要看政策。

另外，我認為數字貨幣發展到現在階段，市場上很多數字貨幣交易平臺以及衍生品的交易平臺，多數是民間創業者創立的，發展程度也各不相同。我相信，隨著Bakkt服務上線，以及之前的CME，會影響監管機構和投資機構對比特幣的接受程度。比特幣作為一個交易產品，會有更多合規機構來參與交易，相關衍生品的接受度也會提高。

美國已開先例，其它監管地區也會跟進和效仿。全球范圍的交易量，因為這些合規的交易平臺的加入會擴大，現有的交易量也會被分流到合規的交易平臺上，會給現有的加密貨幣平臺帶來沖擊和分化，能否適應這一變化，對行業來說會是一個非常大的挑戰。

留言挖礦?第308期：你認為實物交割的比特幣期貨上線后會有何影響？為什么？歡迎在留言區分享你的觀點。

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來源：白話區塊鏈

『聲明：本文為作者獨立觀點，不代表白話區塊鏈立場，亦不構成任何投資意見或建議。』

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