比特幣的估值：從摩根大通的加密資產入門報告說起_OIN

“3月8日消息，據 Coindesk 報道，摩根大通已向其私人銀行客戶發送了一份加密貨幣入門報告，以教育他們投資加密技術的風險和機會，這些相關賬戶的最低存款余額為 1000 萬美元。該報告還分析了比特幣的估值方法，并應用了三個不同的指標，分別為用戶數量、黃金價值和全球貨幣供應量。具體來說，如果應用梅特卡夫定律的一個版本（比特幣的價值與用戶數量的平方成正比），那么比特幣的估值將是 21,667 美元；如果將黃金的當前價值應用于 2100 萬枚比特幣的最大供應量，那么它的價值將是 540,814 美元；如果將全球貨幣價值應用于比特幣的最大供應量，則比特幣的估值為 190 萬美元。”

這是今天的消息，這個讓我想起了過去摩根大通高管對比特幣的論斷，漲的時候說他好，跌的時候說他不好，后來如此反復之后，就干脆采取中立態度。基本上我們散戶的思維完全在知名機構的認知上走了一遍。不過，即便如此，摩根大通依然世界著名金融機構，其言論依然有參考意義，我們要從中讀出一些有用的信息。

Gemini聯合創始人：比特幣不斷成長的力量來源于社區:雙子座交易所（Gemini Exchange）聯合創始人Tyler Winklevoss發推稱，比特幣和美國都是年輕的開源項目。它們不斷成長和進化的能力是它們的力量，這是由它們的社區決定的。[2020/7/5]

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上文簡單中文敘述下：Coindesk說這個報告2月份的時候由JPMorgan（摩根大通）發出給他們的私人銀行客戶，Coindesk是上周五的時候拿到的，私人銀行客戶開戶需要有1000萬美元賬戶存款。這里可以看出兩個信息Coindesk的這位作者和我本人都不是摩根大通的私人銀行客戶，不然文章二月就應該發出來了（開個玩笑）。

比特幣和區塊鏈在亞馬遜“貨幣書籍暢銷榜”上占據主導地位:比特幣和區塊鏈在亞馬遜的“貨幣和貨幣政策”書籍暢銷榜上占據了主導地位。在本文撰寫之時，這一新興技術占據了目前前十名圖書的一半，在前五名中占據了四席。排行榜位居第二的是精裝版的《谷歌之后的生活:大數據的衰落和區塊鏈經濟的崛起》，作者是George Gilder，該書預測，未來屬于區塊鏈及其衍生產品，將提供一種安全的全球支付方式。第四名是Saifedan Ammons的《比特幣標準:替代央行的去中心化選擇》，作者稱比特幣可以為社會提供的銀行業新標準，創造一個貨幣不受國界和限制的世界。（TheDailyHODL）[2020/5/17]

聲音 | 分析師：比特幣今日上漲42%，為2011年5月10日以來第四大漲幅:加密貨幣分析師、經濟學家Alex Krüger發推稱，比特幣今天上漲了42%，此為：

- 自2011年5月10日以來第四大漲幅（如果以日回報率作為比較）；

- 自2013年11月18日以來第十五大雙日漲幅。[2019/10/26]

上圖來自Coindesk文章：

《JPMorgan Sends Its Private Clients a Primer on Crypto》

https://www.coindesk.com/jpmorgan-sends-its-private-clients-a-primer-on-crypto

上圖是摩根大通給私人銀行客戶文件中的圖，但是沒有摩根大通的原文鏈接。我們只能看到結果以及摩根大通的大概測算模型。不過對于獨立思考者，這已經可以有一些投資的參考了，我們下面來說一下。

動態 | 價格波動是比特幣不能成為數字黃金的主因:對于BTC為什么不是數字黃金，coincryptorama刊文表示，對于任何加密貨幣成為數字黃金，它應該以穩定的方式上升，因此，其下行風險應該受到限制。即使BTC和黃金的稀缺性相似，但由于其過去的表現，BTC不能被視為黃金。在不久的將來，BTC也很難降低其波動性，從而使其價格動量和資本保護與黃金相比變得相似。[2018/12/3]

比特幣的估值方法

這里有三種估值方法：

梅特卡夫定律估值

Metcalfe's law（梅特卡夫定律）：一個網絡的價值等于該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用戶數的平方成正比。即網絡的價值V=K×N^2。K為價值系數，N為用戶數量。

這個模型由互聯網先驅羅伯特·梅特卡夫的姓氏命名（雖然不是他提出的），本質上和芯片行業的摩爾定律一樣，是一個經驗定律，并沒有嚴謹的數理論證。而且比特幣的使用人數也是估計。一般估計方法是看活躍地址數，數據在下圖：

圖來自BTC.com

有很多地址近三年來都不太活躍，很多大戶的地址更是不活躍；有很多人只是在中心化交易所開戶，并沒有比特幣的真實地址等等。所以，從用戶數來估值比特幣并不能給出準確的結論，但是關注活躍地址數，關注google搜索指數，關注用戶數，對于比特幣的持有者來說，也有借鑒意義。

黃金估值對比法

黃金的當前價值指的是所有已經開采的黃金的價值，不包括未開采的部分，更不包括黃金衍生品的部分。衍生品的總價值遠遠高于黃金實物的總價值。當然，你也可以說比特幣的交易量更大的是期貨市場期權市場等衍生品市場，所以，以黃金現貨存量價值對比特幣現貨存量價值是有借鑒意義的。

但是有一點是這樣的，比特幣早期（如2011年或2010年之前）由于價格極低，所以不少早期參與者沒有在意私鑰的保管，有相當數量的比特幣已經永久丟失。業內普遍認為至少有300萬枚比特幣已經無法找回。也就是說，2100萬個比特幣最多還有1800萬個，少了14%-19%。

所以摩根大通的這個估值模型里，比特幣的價格應該上調15%左右：540814美金 x （1+15%）=621936美金

這個模型下比特幣的實際估值應該是：6.2萬美金

全球貨幣供應量對比法

全球貨幣應用于比特幣的最大供應量的方法，并不完備。原因如下：

a、全球貨幣總量在不斷變化，多數時候是在變大；

b、全球貨幣的總量統計常常有偏差，而比特幣的數量上限2100萬不會改變。

同樣，比特幣的真實流通量是要比2100萬低的，所以價格也需要上調15%左右，190.4萬美金乘以1.15=219萬美金

如果這個估值模型成立并且未來實現的話，一個比特幣正好買一套不錯的房子。

當然，還有用股票市場、白銀、石油等等的估值方法，其中以公司市值對比BTC市值最為常見。

這些模型只是給我們提供了一個思路，邏輯都不完備，我們只能從不同的估值里不斷地摸索。不過，從摩根大通的文件資料中可以知道一個事兒：兩萬美金以下的比特幣，估計中短期都難以看到了。珍惜手上的籌碼，不要因為短期的波動跑掉，是近兩個月最需要做的事情。

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