長推：以fraxfinance為例，研究去中心化穩定幣的中心化抵押風險_FRA

本文旨在以@fraxfinance作為案例，研究去中心化穩定幣的中心化抵押風險，以及市場發展方向。

USDC脫錨和SVB的失敗影響了整個加密行業，為去中心化穩定幣提出了新問題。

SVB暴雷導致穩定幣市場龍頭USDC價格下跌，一度跌至0.8788美元。

這產生了一連串連鎖反應，甚至影響了去中心化穩定幣，理論上它應該與中心化穩定幣無關，受影響較小。但$FRAX也跌至0.87美元，主要是因為它依賴USDC作為抵押品。

本周發生的這類黑天鵝事件已經考驗了去中心化穩定幣的價值主張。如果它仍遭受系統性風險，那么持有的意義何在？

去中心化的穩定幣在保持最低風險的同時，向完全去中心化的抵押品轉移是否可行?

加密交易所Bithumb將從6月28日起免除比特幣交易手續費:6月27日消息，韓國加密貨幣交易所Bithumb將從6月28日起免除BTC市場的交易手續費，直至另行通知。[2023/6/27 22:02:19]

目前還沒有開發去中心化穩定幣的最佳方式的藍圖。

Frax作為第一個基于部分抵押機制的算法貨幣系統而聲名鵲起。它是開源的，無許可的，完全在鏈上。

Frax的愿景是成為DeFi的一站式服務：一種去中心化的中央銀行。

作為計劃的一部分，Frax團隊最近宣布Frax將把其抵押比率提高到100%，這是在Terra崩潰后的監管擔憂。

然而，正如目前USDC脫錨向我們展示的那樣，100%的CR對Frax來說是不夠的。真正顯而易見的問題是哪些資產應該用作抵押品。

這一直是Frax團隊所面臨的問題。

Andre Cronje：Fantom基金會向幣安轉移5000萬枚FTM是進行跨鏈，而不是拋售:12月15日消息，0x431e 開頭地址昨日在 Fantom 網絡上向 Binance 轉移 5000 萬枚 FTM（約合 1100 萬美元）。據悉，0x431e 開頭地址在以太坊網絡上被標記為 Fantom 基金會地址。

對此，Andre Cronje 澄清稱，這筆 5000 萬枚 FTM 的轉移是通過幣安跨鏈到以太坊網絡，而不是拋售。[2022/12/15 21:47:05]

已經在嘗試解決了。

目前，Frax仍然依賴于“代幣化法幣”敞口，因為Frax的大部分抵押品都由USDC組成。

Frax可以作為抵押品的資產范圍僅限于：

1.真實世界資產(RWA)：如MakerDAO$DAI;

專家：Web3.0賦能資產管理新型監管和創新發展:金色財經報道，在12月10日舉行的＂全球資產管理中心?上海國際活動周2022＂分論壇——“資產管理信義責任國際論壇2022”上，上海區塊鏈技術研究中心主任、中國電子學會區塊鏈分會副主任委員馬小峰指出，Web3.0可以在滿足監管前提下，進一步幫助合規集成共享數據，提高相關效率，從而推動更多業務創新，賦能資產管理新型監管和創新發展。（上證報）[2022/12/10 21:36:27]

2.規避風險資產：如USDC。

在牛市的大部分時間里，RWA作為穩定幣擴展基礎設施(例如允許向企業貸款)的基本組成部分主導了敘事。

前進的道路沒有對錯之分，一切都取決于協議的最終愿景。由于Frax的目標是成為DeFi的中央銀行，前進的最佳方式不是“承擔高風險的私營部門貸款”，而是專注于風險最大的資產。

Web3發布平臺Paragraph融資170萬美元:金色財經報道，Web3發布平臺Paragraph籌集了170萬美元。?本輪融資由Lemniscap牽頭，??FTX Ventures和Binance?Labs參與。?[2022/10/24 16:37:18]

今天看起來最像這種穩定幣的是CircleUSDC，因為它完全由美國國債支持。因此，Frax決定最初用USDC作為抵押品，因為它是“美元中風險最低的經濟負債”。

例如，如果DAI美元將由RWA支持，如特斯拉貸款和私人公司貸款，這將比以美元計價的穩定幣貸款風險大得多。

盡管如此，由于其大部分抵押品都是USDC,Frax并沒有真正去除與中心化穩定幣的關聯，也沒有在市場動蕩期間提供任何額外的保護：它的命運與Circle和USDC有關。

當然，Sam承認，依賴中心化第三方所固有的外生風險的程度，最終在本周SVB的失敗中成為現實，SVB的失敗影響了Circle并導致了USDC脫鉤

Nansen：二季度藝術、藍籌NFT出現反彈:金色財經報道，據Nansen最新分析報告顯示，雖然加密市場震蕩劇烈，但市場對NFT興趣并未受到影響，藝術和藍籌數字藏品表現最好。Nansen的NFT-500指數匯總了以太坊上500個頭部NFT系列，6月份，除游戲NFT外，所有以ETH計價的NFT銷售額均出現反彈，其中排名前10的藍籌NFT在二季度末市值增長23.6%，僅在6月份就增長了17.9%。Nansen分析師還發現，藝術類NFT漲幅是六月最大的，該指標數字達到了33.1%，藝術NFT板塊囊括了實體藝術和數字藝術，以及生成藝術NFT。[2022/7/14 2:11:33]

用Sam的話來說，應該只有1個RWA:存入美聯儲主賬戶(FMA)的美元。每家大銀行都可以向美聯儲申請，將美元直接存入其賬簿。

開設FMA是Frax解決抵押困境的王牌。

沒有什么比通過“在美聯儲的資產負債表上存入美元，在美聯儲的實際賬本上”，以美元計價的貸款更無風險的了。

然而，正如Sam自己所提到的，這是一條漫長的道路，充滿了不確定性，因此Frax是否能夠實現這一目標仍然是純粹的猜測。

進一步思考：

Frax是完全的鏈上實體。因此，獲得FMA的過程將比傳統的大型銀行困難得多。

美聯儲有6個非常嚴格的標準和3個不同的等級來評估一個實體是否可以獲得FMA。

https://crsreports.congress.gov/product/pdf/IN/IN12031#:~:text=For%20eligible%20institutions%2C%20applicants%20must,the%20Fed%20or%20financial%20stability

“美聯儲只能向符合成員銀行或儲蓄機構定義的公司、指定的金融市場公用事業公司、某些政府支持的企業、美國財政部和某些官方國際組織授予主賬戶。

"......對于符合條件的機構，申請人必須遵守與支付、反洗錢、制裁和風險管理等有關的法律和監管要求；財務健康；而且不會對美聯儲或金融穩定構成風險”。

鑒于Frax是區塊鏈協議，它將屬于較高的風險級別，因此在批準之前將接受越來越多的審查。

在一次采訪中，Sam提到Frax希望不沿用YugaLabs所采取的方式，后者最近從a16z籌集了超過10億美元。

用Sam的話說，這引入了“不合理的激勵”來獎勵股權持有人，因此將損害協議的價值主張，并將Frax變成一個中心化的公司。

另一種不同的結構方式可能是作為一個非營利基金會，類似于以太坊。

獲得FMA將確保Frax保持去中心化，并為其持有人(而不是股權持有人)提供價值。

為了擴大一家領先的非金融金融公司(Yuga)的規模，可能會對一家旨在成為DeFi中央銀行的去中心化公司的利益結盟產生破壞性影響。

Sam在Frax電報群中提到了不依賴USDC的第一步：Frax可能很快開始直接購買美國國債。

他們會怎么做？

深思：

1.最近的事件對整個加密生態系統進行了考驗。我想說，Frax已經證明自己足夠強大，表現出了韌性和改善抵押品的策略。

2.這加快了尋找替代抵押品的進程。直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。

3.隨著Fraxswap和Fraxlend推出，Frax已成為第一個在以太坊上提供穩定幣、流動性和借貸服務的DeFi協議。

通過控制整個堆棧，Frax進一步擴大了其執行任意貨幣政策以支撐其穩定幣的能力。

4.但這一切并非一蹴而就。除了抵押問題，未來幾個月美國對穩定幣的監管也將取得進一步進展。對Frax來說，這真是成敗攸關的關鍵時刻。

5.還有一點是Sam和Frax團隊之間溝通的透明度問題。有任何問題嗎?你問，就會得到答案。

注：作者本人并未獲得Frax贊助。

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