觀點：USDC 暴雷很難，不要自我恐慌_CIR

Circle暴雷可能性分析：先說結論，出問題的概率極低，不要自己嚇自己。一、從Circle儲備資產結構看暴雷可能性

1/n儲備資產可以分為三個部分：$324億國債組合SVB中的$33億存在SVB以外銀行的$78億

第一部分是國債組合，可以看到截至今年一月的數據，一共有16只證券，投資期限均不超過3個月，具備充足的流動性，即使被迫貼現也不會受到太大損失。

2/n需要注意的是官網披露信息目前只到1月，其中有九只證券已經到期，合計超過$180億目前我們不能100%確定Circle是否繼續購買了短期國債，但從以外信息來看，Circle會在到期后繼續購買國債，并確保到期日分布在未來1-3個月以內，這顯然是一種非常穩妥的做法，$324億國債組合出問題的概率極低。

觀點：比特幣與科技股的緊密相關性弱化其“避險資產”敘事:金色財經報道，比特幣與NDX/SPX比率之間的90天相關系數從0.81升至0.90，標志著這兩種資產之間自2022年6月以來最強的正相關關系。截至發稿時，相關系數為0.89。正相關意味著在比率上升的日子里，比特幣更有可能同步發展，反之亦然。

“比特幣仍然像一種風險資產一樣交易，”行業人士Noelle Acheson在談到比特幣與NDX/SPX比率之間的正相關時表示，“NDX/SPX比率的上升意味著科技股表現更好，這表明風險情緒很強烈。”（CoinDesk）[2023/4/6 13:48:29]

約占總供應量42%的NEAR被質押，驗證者總數達131個:11月21日消息，據官方消息，為了繼續提高其生態透明度，NEAR基金會發布Staking狀況透明度報告。截至11月18日，接近4.69億枚NEAR被質押，約占總供應量的42%。驗證者總數達131個，相比上個月（126個）增加近4%。

在131個驗證者中，共計15個驗證者持有50%的質押代幣量，其中8個驗證者持有1.54億枚NEAR（占比33%）。116個驗證者持有剩余50%的質押代幣。[2022/11/22 7:53:47]

3/n更加重要的一點是SVB的情況和FTX完全不同，SVB自己的騷操作導致破產和這些貸款沒有必然的關聯，這些貸款中的大部分還是可以收回的，43%是非常極端的情況，發生的概率很低很低。

中國工藝美術學會理事長才大穎：數字文創作為新興事物，在市場規則和監管方面還不成熟:金色財經報道，6月30日，由中國文化產業協會主辦的中國數字文創行業高質量發展論壇舉辦。中國工藝美術學會理事長才大穎指出，2022年是元宇宙爆發的一年，各路資本、機構、文化機構紛紛高調涉入，各行各行都不想在這波浪潮中掉隊。數字文化浪潮背景下，數字IP的出現順應了發展浪潮，數字文創為元宇宙與現實世界搭建了橋梁。數字技術和傳統技藝碰撞，通過更年輕的表達方式，吸引更多年輕人關注工藝美術。先進的科技和審美想象的結合為工藝美術創作帶來了更先進的工具。數字文創作為新興事物，在市場規則和監管方面還不成熟，風險也顯而易見，未來發展一定是艱難和曲折的，需要時間的檢驗。數字化時代要善用數字藏品的現實價值，為人民美好生活需求提供更多的選擇。[2022/6/30 1:42:05]

4/n第三部分是除了SVB以外的78億，在官網我們也找到了相關信息披露，Circle的所有現金存放在包括SVB和Silvergate在內的7家銀行。

“雨果獎”得主郝景芳談“元宇宙”：成人的先進技術是孩子眼中的天經地義:金色財經報道，“雨果獎”得主、知名科幻作家郝景芳表示，“元宇宙”于成年人而言會覺得是技術的巨大進步，但于孩子們而言，“小朋友們會把我們眼中的先進技術看作是天經地義……家長作為教育者也要與時俱進。”元宇宙“是前沿技術實際落地應用的集大成之所在，是數字化和智能化發展的必然趨勢”。“等到我們的孩子長大以后，‘元宇宙’可能是最大的就業生態。”她指出，十年二十年后，會出現很多新興職業，比如《給孩子講元宇宙：開啟未來的通行證》中就出現了虛擬現實設備研究開發者、虛擬現實空間設計師、3D模型制作師、虛擬形象設計師和新技術倫理學家等，這在目前看來很新穎的職業，等技術再向前發展，一切都是水到渠成。（中新網）[2022/5/22 3:34:05]

雖然我們目前無法100%確定其它銀行是否安全，但從股票信息中可以獲取一點信息，可以看出，除了SVB和Silvergate以外，SignaturesBank等三家銀行同樣不能讓我們放心。

二、USDC極端為0.885，正常0.985

5/n根據此前的公開信息，Circle在2022年底就察覺到了Silvergate的危險，并停止了與其互動，因此在SilvergateBank的風險敞口可以被視作0。

6/n另外，考慮到BNYM是Circle的首選銀行，理論上來說分配的金額更大。保守估計一下BAYM資金占35%，剩下四家每家10%，那么有風險的就是三家中風險=111*30%=33億和SVB的33億。悲觀一點的是這三家都出問題，回收率按80%計算，那么Circle的總損失是33*40%+33*20%=$20億左右。

7/n合理一點的估計是，Circle在SVB中損失33*20%+11*10%=$7億左右。而最極端的情況是SVB的33億和剩下三家中有33*50%一共50億無法收回，但這種估計發生的概率太低了。

8/n那么對標的USDC凈值分別是;0.985(正常情況)、0.954、0.885

9/n而2022年的融資中，Circle的估值達到了90億美元，季度凈收入約4300萬美元，7-20億美元的損失對Circle來說并不是太大的問題。

Circle在這件事中沒有任何主觀過錯和作惡的行為，仍不失為一個優質企業，即使損失實際發生并且Circle自己無法解決，大概率也會有其它機構愿意收購或者投資來解決問題。

三、USDC真正暴雷的條件

10/USDC真正暴雷需要滿足三個條件：

存在SVB和三家中風險銀行的資金足夠多

這些銀行的債務回收率足夠低

USDC自己無法承擔損失或者無法找到資金支持方來解決問題。

所以我個人的看法是出問題的概率不大，而且即使出問題，也不會像FTX那么嚴重。

11/這里插一句題外話，USDC這種模式即使壞賬不解決，只要有足夠的USDC在流通而不是贖回，都不會立馬出問題。按照最極端的60億也才11%。而Venus11.3億的TVL，有1.475億的連環債務和5200萬美元的壞賬，加起來快20%了，但是茍了一年了什么事都沒有。

12/TheTimes03/Jan/2009Chancelloronbrinkofsecondbailoutforbanks.

以上非投資建議。

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