Web3 域名統治者：一文全覽 ENS 現狀與前景_WEB

如果加密貨幣真正成為主流，Web3域名將會有一個廣闊的市場。因為「每個人」最終都將擁有一個Web3錢包，人類可讀的數字錢包地址就像電子郵件地址一樣普遍。在這份報告中，我們將從Web3域名服務的商業模式、網絡效應與財務狀況、代幣經濟學、估值/目標市場、技術與路線圖、核心團隊/支持者、DAO治理/社區/社交、競爭與風險9個部分介紹目前市場上最大的Web3域名提供商ENS。

一、商業模式

早期互聯網與早期加密行業之間存在諸多迷人的相似之處。ENS就是這方面的一個絕佳代表。在1986年Web域名出現之前，互聯網用戶會用IP地址來識別網站。網絡上的每臺計算機都會以這種方式相互識別，從而實現計算機之間的數據共享。

當然，這不利于互聯網的普及。在IP地址被映射為人類可讀的域名或URL之前，互聯網不可能成為主流

今天，互聯網名稱與數字地址分配機構負責管理互聯網域名空間的頂層開發與架構。ICANN授權域名注冊商，通過他們可以注冊域名或將域名重新分配給終端用戶/注冊者。過程如下：

如果我們將這一過程映射到ENS等Web3協議上，會發現在某些情況下，ENS扮演了多重角色：基礎設施注冊運營商與注冊商。

icann.og

今天，加密錢包地址與1986年時的網站IP地址相似。在以太坊網絡上，地址是這樣的：0xd85f8858478a054d3ea67e8fb3d088b2ec86edce。

諸如ENS等服務使錢包地址轉變成人類可讀的，就像「michael.eth」這樣。

加密地址不僅僅是數字錢包。它們可以代表網站、身份、信息服務等等。就網站而言，ENS目前支持「.com」、「.org」、「.io」、「.app」等，而支持ENS的瀏覽器包括Brave、Opera、Status與MetaMask。

安全公司：超過280個區塊鏈面臨“零日”漏洞的風險，至少價值250億美元:3月14日消息，據網絡安全公司Halborn表示，估計有280個或更多區塊鏈網絡面臨“零日”漏洞利用的風險，這些漏洞可能會使至少價值250億美元的加密貨幣面臨風險。

Halborn概述了三個漏洞，其中“最關鍵”的漏洞允許攻擊者“向各個節點發送精心設計的惡意共識消息，導致每個節點關閉”。它隨著時間的推移添加了這些消息，可能會使區塊鏈暴露于51%的攻擊中，攻擊者控制網絡的大部分挖礦哈希率或質押代幣以制作新版本的區塊鏈或使其離線。其他“零日漏洞”將允許潛在的攻擊者通過發送遠程過程調用 (RPC) 請求來破壞區塊鏈節點。[2023/3/14 13:03:06]

今天，人類可讀的網站地址以「.com」、「.org」、「.net」、「.edu」、「.gov」等擴展名為代表。ENS向世界介紹了「.eth」，并試圖成為以太坊網絡上第一大域名/地址注冊機構，旨在使加密用戶能夠通過人類可讀的區塊鏈地址或錢包輕松識別對方。ENS不會破壞網站的傳統域名。相反，該協議的建立是為了直接與傳統的「.com」、「.org」、「.edu」域名集成——將內容、區塊鏈原生支付與數字商品的托管整合在同一個用戶界面上。

ENS協議通過出售新的地址注冊與續費來盈利。用戶為其加密域名/地址預付一定年限的費用，而續費則推動進一步的收入。

該協議在2022年產生5500萬美元收入，2023年至今產生480萬美元收入。

二、網絡效應

ENS的網絡效應直接來源于目前市場上最大的智能合約平臺以太坊。作為Layer1區塊鏈，以太坊在開發者人才、應用、鎖定價值、收入、開發者工具與標準化方面主導著近80%的市場。

如果你相信Web3將成為主流，而以太坊將成為主要的公鏈之一，那么押注ENS實質上就是押注以太坊。

以下是到目前為止與以太坊錢包數量相關的ENS采用率速覽圖：

Marathon取消第四季度財報電話會議:金色財經報道，比特幣礦企Marathon Digital取消了定于周二在美國收盤后召開的第四季度財報電話會議。根據周二提交的一份文件，在收到美國證券交易委員會（SEC）關于“會計錯誤”的通知后，該礦業公司推遲了第四季度和2022年全年業績的發布。這些錯誤與數字資產的減值有關，并影響了最早可追溯到2021年的公布業績。Marathon表示，它打算更正這些錯誤并重述受影響的財務報表。備案文件稱，該公司應該將其MARA礦池的收入記錄為毛收入，而不是凈收入。

該文件稱，“據Marathon估計，由于其財務報表中收入的‘凈’與‘毛’收入列報方式不同，其截至2021年12月31日止的收入和收入成本都被低估了。因此，在完成2021年的重述后，收入、能源、托管和其他方面的收入預計將增加。”但是，文件補充說，這次重述不應對2021年或2022年的任何中期的總利潤率、營業收入或凈收入產生任何影響。[2023/3/1 12:35:16]

Data:Etherscan,Dune@makoto,Glassnode

目前全球有超過9500萬個非零以太坊錢包地址。同時，這些地址中只有280萬個是使用「.eth」域名，約占3%，差距非常大。我們認為，絕大多數錢包地址將在未來某個時候有望成為人類可讀的。當然，我們的假設取決于主流采用與使用情況，即人類可讀的錢包成為一種必需品。考慮到已經呈現出的增長率，我們認為是有機會的。

在續費方面，鏈上數據顯示平均流失率約50%——用戶粘性相當不錯。在整體注冊增長方面，「.eth」在過去3年每年增長228%。

Gemini終止其加密收益產品，要求Genesis歸還所有未償資產:金色財經報道，加密貨幣交易所 Gemini 在周二的一封電子郵件中表示已終止了其客戶與 Genesis 之間的主貸款協議 (MLA)，該交易所表示：“這正式終止了Gemini Earn 計劃，并要求 Genesis 歸還該計劃中的所有未償資產。現有的贖回請求不受影響，并繼續等待 Genesis 的實現”。周二，Gemini 創始人 Winklevoss 寫了另一封公開信，要求罷免 DCG CEO Barry Silbert，并指責 DCG 和 Genesis 進行會計欺詐。Genesis 的一位發言人在一份聲明中表示，該公司“并不同意 Gemini 所說的一切”，并且“對 Gemini 進行公共媒體宣傳感到失望，盡管雙方正在進行富有成效的私下對話。” 它補充說：“這是一個非常復雜的過程，需要一些額外的時間，但我們致力于盡快采取行動。”

Gemini Earn 于 2021 年 2 月推出，作為加密貨幣存款的生息賬戶銷售，Genesis 提供 Gemini Earn 投資者收到的收益。[2023/1/11 11:05:31]

Data:Dune@makoto

鏈上財務情況

Data:Arcana,TokenTerminal

我們可以看到，該協議的新注冊用戶與收入正持續增長。同時，ENS代幣激勵迄今為止為0——這是產品/市場契合度的一個積極信號。在支出方面，2022年下半年，DAO在其核心工作上消耗了127萬美元。

此外，ENS擁有加密領域最大的資產負債表之一——目前有超過9億美元鎖定在DAO財庫中。我們注意到，財庫主要持有ENS代幣，所以肯定有一些下行風險。話雖如此，但項目發展的資本主要來自于收入，并且有一個健康的資產負債表，可以承受市場的低迷。根據Etherscan上的DAO錢包地址，財庫目前持有約1700萬美元USDC、2400萬美元ETH以及1.32億美元ENS。剩余的價值來自未釋放的ENS代幣。

Pantera Capital CEO：Web3用戶將達到10億人:9月28日消息，Pantera Capital CEO Dan Morehead 在新加坡 Token2049 的主題演講中表示，非常看好 DeFi、Web3、NFT 和元宇宙項目。他也談到，與傳統金融系統的3萬億美元相比，DeFi目前擁有200億美元的市值，這意味著該行業還有很大的增長空間。目前約有2億人使用基于區塊鏈的平臺和加密貨幣，未來三年可能會增加到10億人。

Pantera 是一家專注于區塊鏈的投資基金，管理著 45 億美元的資產。[2022/9/28 5:56:53]

三、代幣經濟學

ENS最大供應量為1億。目前流通供應量約占25.7%。其分布情況如下：

25%分配給早期「.eth」域名持有人—基于一個地址的域名持有時間。這些代幣一次性全部解鎖并予以分配。

25%分配給ENS的早期貢獻者。目前已經解鎖24%，剩余代幣按4年時間線性解鎖，每天解鎖13,369枚ENS。核心貢獻者的代幣將在2025年底解鎖完畢。

50%分配給DAO社區財庫。項目啟動時給DAO分配了10%，其余在4年時間內解鎖。現已解鎖24%，剩余代幣每天解鎖30,801枚。社區部分將在2025年底解鎖完畢。

目前至少有6.4萬個代幣持有者。DAO之外最大的錢包地址似乎是兩個Binance交易所賬戶，共占供應量的5.2%。

由于ENS從以太坊基金會中分離而出并作為非營利組織運作，所以沒有外部投資者或VC參與。這有助于減少與大量內部人拋售有關的風險，但我們應該意識到，早期貢獻者持有大量正在線性解鎖的代幣。而且，雖然每天都有大量的代幣解鎖，但未經社區批準，DAO不能花費這些代幣。事實上，社區最近投票決定出售一些ETH以支付未來幾年的運營成本。

DigiDaigaku Genesis系列NFT近24小時交易額增幅超100%:金色財經消息，OpenSea數據顯示，DigiDaigaku Genesis系列NFT近24小時交易額為377 ETH，24小時交易額增幅達130%。近24小時交易額排名位列OpenSea第2。[2022/9/2 13:04:30]

四、估值與目標市場

當前代幣價格：12.63美元

當前市值：2.56億美元

完全稀釋估值：12.6億美元

近一年收入：5098萬美元

近一年市盈率：24.71

目前有9500萬個以太坊非零地址—這個數字在過去3年以平均每年39%的速度增長，其中約有3%擁有「.eth」域名。

基礎

基礎情況可以假設在未來3年內以太坊非零地址的增長率為30%，2025年全球將超過2億個非零地址。如果我們假設在同一時期內，ENS域名的增長率為30%，那么將有至少1350萬個ENS域名，占所有以太坊非零地址的6.6%。每個地址按照每年15美元計費，協議也將產生2億美元的年度經常性收入。

熊市

熊市可以假設以太坊非零錢包的增長率為15%，ENS地址的增長率為15%，每年注冊費為10美元，大約產生6400萬美元的年度經常性收入。

牛市

如果以太坊非零地址的增長與ENS地址在未來3年內以每年45%的速度增長，每個ENS地址以15美元計算，網絡年度經常性收入可以達到近4億美元。在這種情況下，到2025年，我們將有超過2.8億個非零地址，其中超過9%將擁有「.eth」擴展名。2.8億個以太坊地址僅占全球互聯網用戶的5%。

如果以太坊非零地址達到5億，15%的人采用「.eth」域名地址，平均注冊成本為10美元，這將相當于7.5億美元的收入。

相對估值。ENS的Web2對標公司是威瑞信，現在的市盈率為31.7，市值為200億美元。我們認為ENS有潛力比威瑞信商業規模更大，因為如果以太坊成為主流，絕大多數Web3用戶將擁有Web3域名——而不是今天擁有Web域名的比例相對較小的互聯網用戶。

五、技術與路線圖

ENS的技術是相當簡單易懂的。域名注冊由單一的智能合約組成，它維護所有域名與子域名，同時存儲每個域名的三個關鍵信息：

域名的所有者

域名的解析器

該域名下所有記錄的緩存生存時間值

域名的所有者可以是外部賬戶或智能合約。注冊商只是一個智能合約，該合約擁有一個域名，并發行遵循合約定義規則的子域名。「thedefireport.eth」的子域名可能像這樣：「pay.thedefireport.eth」。

該團隊目前專注于業務整合、公關與營銷。Coinbase正與ENS合作，為其1.1億個驗證賬戶提供Coinbase管理的Web3用戶名。在這種情況下，「cb.id」是ENS上的注冊商，而子域名是用戶地址——譬如，「mike.cb.id」。這樣一來，Coinbase用戶就可以在人類可讀的賬戶之間進行轉賬，而不是用與Coinbase賬戶綁定的隨機數字和字母串。

審計。我們不能忘記審計。ENS智能合約已經通過Consensys與ChainSecurity的審計。

六、核心團隊/支持者

ENS最初由以太坊基金會資助，并由一個在新加坡注冊的非營利組織正式運作，ENS基金會有三位董事：NickJohnson、BrantlyMillegan與KevinGaspar。以太坊創始人VitalikButerin是ENS團隊的支持者，并在最近一篇題為「以太坊生態系統中令人興奮的方向」文章中強調了該項目。

為了方便升級與維護，ENS根域合約Root由4/7多簽控制，私鑰持有者為核心團隊和相關項目的成員。長遠來看，該協議計劃隨著系統的出現，用去中心化決策的形式取代根域多簽。多簽成員包括：

NickJohnson-ENS

DanFinlay-MetaMask

AronFischer-Colony

MartinSwende-EthereumFoundation

SergeyNazarov-Chainlink

TaylorMonahan-MyCrypto

JasonCarver-EthereumFoundation

七、DAO治理/社區/社交

ENS是一個非營利組織，通過ENSLabs運行Web3域名的基礎設施。我們認為互聯網域名是基本的互聯網基礎設施，它不應該被單一的中心化實體所擁有——就像SMTP等基礎層互聯網協議不被任何人所擁有一樣。ENS章程為DAO采取合法治理行動提供了一套有約束力的規則。

就「加密存在感」而言，ENS是相當強的。ENS的Twitter賬戶有超過24萬關注者。Discord頻道有超過4.3萬成員，LinkedIn賬戶有超過1.7萬關注者。

我們注意到，許多Twitter用戶在面向公眾的個人資料中展示其「.eth」地址——這是一種證明用戶是「加密原生用戶」的「社交證明」方式，可以作為該協議的一種強有力的有機營銷形式。

八、競爭

目前，UnstoppableDomains是ENS最大的競爭者。不幸的是，他們采用的是Web2商業模式。因此，除了其內部報告外，它們的財務或增長并不透明。

UnstoppableDomain的注冊是終身有效的，所以沒有經常性收入。用戶永遠不必考慮續費或域名到期后被搶走的問題。相比之下，ENS域名是每年注冊一次或一次注冊幾年。這兩種解決方案都是ERC-721代幣。Unstoppable域名提供各種不同鏈的擴展名：「.zil」、「.888」、「.dao」、「.blockchain」、「.x」、「.nft」、「.wallet」、「.crypto」、「.bitcoin」。同時，ENS在以太坊網絡上只提供一個擴展名：「.eth」。

這兩種產品都可以與其他網絡/錢包集成，而且都提供子域名。例如，用戶可以注冊「thedefireport.eth」，子域名可以是「pay.thedefireport.eth」。

目前，ENS是以太坊網絡上更受用戶歡迎的域名提供商。如前所述，「.eth」域名在Twitter上被當作一種社交信號，表明你是「加密老炮兒」。我們認為這是相當強大的，并可能使ENS在以太坊網絡中占據主導地位，以捕獲大部分的加密域名市場。我們預計UnstoppableDomains將在更多Layer1生態系統的橫向市場上競爭。

最后，我們認為ENS的立場是「Web3域名是公共基礎設施」，這是加密原生的一個強大的商業策略。我們已經看到開源項目與閉源項目相比所具有的力量。ENS與UnstoppableDomains的競爭有點像維基百科與Encarta之間的競爭。正如喬伊法則所言：「不管有多少聰明人為你工作，都會有更多的聰明人為別人工作」。開源往往是長期的勝利。由VC支持的競爭性中心化解決方案如果沒有提出明確的差異化，就很難超越開源的敘事與力量。

九、風險

ENS在以太坊區塊鏈上構建，因此與以太坊的采用和增長息息相關。以太坊在智能合約方面80%的主導地位在中短期是難以撼動的。然而，隨著時間的推移，競爭對手可能會削減其市場份額。每個區塊鏈網絡可能都會有自己的域名擴展。譬如，ENS在Solana生態系統中的對手方是Bonfida——它為Web3域名引入了「.sol」擴展名。

還有智能合約風險與財務風險——因為DAO財庫的資產主要是原生代幣ENS。

諸如DNS域名服務這樣的垂直領域通常傾向于讓贏家主導多數市場。「.com」擴展極具啟發性，至少一半的互聯網域名以它作為擴展。今天，在Web3中有兩個域名巨頭：ENS與UnstoppableDomains。兩者的商業模式截然不同，因此，用戶更傾向于UnstoppableDomains的「終身域名」模式還是「.eth」的經常性收入模式，仍然有待觀察。

ENS仍然是一個非常年輕的項目。今天的很多決定都是由控制多重簽名錢包的7個「ENS董事會」成員做出的。為了項目的長期成功，我們需要以下5個方面：不斷增長的開發者基礎、與生態系統基礎設施的集成、對智能合約的持續維護、有效的營銷以及對DAO財庫的負責任管理。我們已經看到這些方面的執行情況，并將繼續監督該項目。

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