Lido 的故事：價值、增長與護城河_ETH

23年伊始流動性質押敘事再起，$LDO價格短短數日內暴漲四成，Lido的TVL也再次位列第一。本人參與經營Lido中文社區已有些時日，特撰寫本文，旨在以翔實的數據和案例回答以下幾個核心問題：什么是Lido？有什么價值？項目護城河在哪里？未來會如何？流動性質押賽代其他項目如何？有什么雷要避嗎？

Lido提供流動性質押解決方案，解決的核心問題就是質押鎖倉沒有流動性的問題，具體如下方推文所言。所以對于鎖定期越長的Staking項目而言，流動性質押就越重要。

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時尚元宇宙游戲公司DREST完成1500萬英鎊融資:6月22日消息，時尚元宇宙游戲公司DREST宣布完成1500萬英鎊融資，投資方信息暫未披露。DREST將時尚奢侈品牌與元宇宙技術進行整合，玩家可以在元宇宙Avatar上設計品牌數字服裝并參與游戲，旗下用戶生成內容平臺則能將游戲化和品牌營銷相結合，使品牌商可以接觸到高參與度的受眾群，目前DREST合作的時尚品牌商包括Breitling、Cartier、Fendi、Gucci、Prada和Valentino等。現階段，DREST正在探索開發Web3和生活方式領域里的游戲，預計將在未來18個月內進入研發階段。[2023/6/22 21:54:55]

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安全機構：幣安在Curve發起的將wBETH添加到Gauge Controller提案存在潛在風險:5月4日消息，據區塊鏈安全機構 Supremacy 監測，幣安在 Curve 發起的將 wBETH 添加到 Gauge Controller 的提案存在一個潛在風險，BNBChain 平臺的 WrapTokenV1BSC 合約中有一個特性可以轉移所有 ETH Reserve，這是一個單簽名 EOA 賬戶，這意味著私鑰泄露或內部作惡可能會導致非常嚴重的后果。

幣安反饋該賬戶的私鑰由財務部門控制，具有一定的安全性，因此可以降低風險。但 Supremacy 仍然認為在代碼層面存在中心化風險。[2023/5/4 14:43:04]

Lido的商業模式為，從質押收益中抽成10%作為協議收入，其中5%歸質押節點運營商所有，另5%進入Lido國庫，國庫由$LDO治理。質押收益受市場波動影響較小，所以其幣本位收入幾乎不受熊市影響，12月協議收入僅略少于GMX，協議總費用更是超過Uniswap。目前LDO僅用于社區治理，其代幣賦能類似于AAVE/Maker，比較一般但比沒有協議收入的Uniswap強。

數據：1,113 BTC 從未知錢包轉移到 Binance:金色財經報道，據Whale Alert數據，1,113 BTC (價值約25,684,853美元) 從未知錢包轉移到Binance。[2023/1/28 11:33:45]

Lido的增長很大程度上依賴DeFiLego，至今有140+的合作協議，由建制的預算委員會分析數據和決策激勵預算分配。比如DEX、抵押借貸、穩定幣、期權等均有涉及。看上去紛繁復雜，但是跳出來整體的看，就會發現核心其實就是“生息的stETH替代原生ETH”，這是一個多么具有想象空間的敘事，只是還需要時間等待“量變產生質變”的一刻。

區塊鏈安全服務商Ancilla完成Pre-Seed輪融資:10月25日消息，區塊鏈安全服務商 Ancilla 完成 Pre-Seed 輪融資，Binance Labs 領投，目前尚未披露融資金額。據悉，Ancilla 成立于 2022 年，提供自動化和實時的區塊鏈威脅檢測和預防軟件即服務 (SaaS) 產品。[2022/10/25 16:38:13]

在上海升級之前，由于無法unstake會導致經常性depeg，所以stETH的發展始終受限，那么上海升級后，根據已經能unstake的stSOL/stMATIC的經驗，de-peg的頻率和幅度都會很小，那么自然就會進一步打開天花板和全面替代原生ETH的想象空間。

報告：拉丁美洲人在通脹飆升中轉向美元穩定幣:金色財經報道，根據Gemini 的一份報告，由于該地區正承受著世界上最高的通貨膨脹率，徘徊在12%左右，拉丁美洲在2021年的加密貨幣增長速度最快。特別是，巴西約 41% 的成年人擁有一些加密貨幣。區塊鏈基礎設施公司Paxos發布的報告稱，加密貨幣尤其是與美元掛鉤的穩定幣正在吸引拉丁美洲人，他們更相信美元，而不是他們自己本國貨幣。它沒有提到人們正在使用哪些穩定幣。

報告稱，通過這種方式，拉丁美洲已經將美元支持的穩定幣視為比他們自己的貨幣更安全。該報告還引用了萬事達卡的數據，顯示超過 33% 的拉丁美洲消費者在日常購買中使用穩定幣。[2022/9/13 13:27:21]

從另一方面講，上海升級也是挑戰，由于無法unstake導致大資金目前只能選擇Lido，可以憑借規模效應可以強者橫強。而上海升級后unstake將會在利好賽道整體的情況下顯著削弱規模優勢，那么Lido有什么護城河可以應對這一競爭么？

護城河：不少人認為流動性質押就是卷費率，最后可能賺不到什么錢，但Lido也的確是有一定護城河的。主要是其規模優勢帶來的，一方面是在對節點運營商的費率能力較強，另一方面則是在DeFiLego中獲取的條款優勢。當然，當量變產生質變后，stETH自然就和USDT一樣成為事實上的標準資產，躺著數錢。。

舉例，AAVE是Lido的重要應用場景之一，用戶抵押stETH借出ETH再換成stETH，循環以獲取高額收益，憑借當前72%的LTV，可以實現=1/0.28=3.57倍的杠桿系數，具體參見下圖：

而對于其他協議，由于其規模和流動性問題，是無法獲取和Lido相同的條件的。比如Rocketpool曾推動rETH上線AAVE，AAVE風控管理人Gauntlet給出的結論是不建議上線，并且表示如果質疑上線的話只愿意給出40%的LTV，這樣杠桿倍數最多為1/0.6=1.67倍，遠遠遜色于stETH。

杠桿質押是流動性質押的增長神器，stETH目前僅有20%位于，而對于可以unstake的stSOL，杠桿質押占比則一度過半。推而廣之，可見Lido的規模效應帶來的滾雪球優勢是其他后發者難以匹敵的。

對于未來，Lido當前核心解決兩個問題：1.雙層治理模式讓stETH持有者能參與社區治理，減輕ETH社區對于Lido份額多大的擔憂https://blog.lido.fi/moving-to-two-phase-voting/2.發展DVT，讓人人都可以是節點運營商的https://blog.lido.fi/dvt-pilot-with-obol-network/。

流動性質押賽道中項目較多，其中rocketpool是可以允許自由成為節點運營商的，，cbETH則是中心化托管，其他項目與Lido大同小異，商業模式也都是抽成質押收益，不再多言。

流動性質押賽道也要注意避雷，比如Ankr曾經出現過堅守自盜事件，雖然還了大部分錢，但最后騷操作對于偷的競爭對手stader/pstakeLP的錢就只還了一半。簡單一句話，對于這些邊緣項目如果你看好就買項目方的幣得了，不建議把幣存進去和去做yieldfarming，沒準跟Ankr一樣是留了后門的，你要利息人家要你本金。

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