《彭博加密展望》三月報告全文：比特幣讓黃金顯得“多余”?_NCE

Bloomberg Intelligence 近日發布了 2021 年 3 月的《彭博加密展望》（Bloomberg Crypto Outlook）報告，星球日報（ID：o-daily）將該報告重點內容編譯如下：

Bloomberg Intelligence——我們認為，到 2021 年，比特幣將從投機風險資產轉變為全球數字價值存儲，比特幣是全世界第一個誕生的加密貨幣，它引發了全球區塊鏈和貨幣數字化革命。通過穩定幣，美元作為全球儲備貨幣的主導地位也得到增強，許多人認為比特幣是對美元的補充，而且正在取代“舊的”儲備資產——黃金。我們還認為，比特幣正在經歷價格發現過程，審慎的多元化特征將讓比特幣維持上升趨勢。

現實情況是，資金正在從黃金、債券和股票流向比特幣，特斯拉——按市值計算是全球最大的汽車制造商——已經將部分資金分配給了比特幣，這無疑是一個最典型的例子。

比特幣價格會在 40,000-60,000 美元區間得到進一步鞏固，并實現 60/40 混合遷移（Mix Migration）。二月份，比特幣價格一度逼近 60,000 美元，但我們發現比特幣可能在 40,000 美元足有找到相應的買家。需求的增加和供應減少，導致比特幣價格會在 2021 年大幅上漲，預計會在 10,000 美元后面“加個零”。

下圖：特斯拉股價和比特幣價格走勢對比——2021 年會是潛在拐點嗎？

Binance礦池將暫停發放DASH挖礦收益:5月22日消息，據官方公告，由于Dash Corev19激活期間的最新情況，Dash（DASH）網絡暫停了新區塊的更新。因此，Binance礦池將暫停發放DASH挖礦收益直至DASH區塊恢復，不再另行通知。[2023/5/22 15:18:55]

100,000 美元可能是比特幣的下一個價格門檻。 在價格發現過程中，比特幣正變得越來越成熟，但我們看到上升趨勢中看到需求增加、供應減少和宏觀經濟環境日益有利的情況，簡單分析可以得出，比特幣將保持自己的步伐。達到 2021 年的初始門檻略高于 50,000 美元和 1 萬億美元的市值后，比特幣已經準備好穩定一段時間，其中 40,000 美元是初始回撤的支撐位。根據圖表分析，比特幣又一次向傳統標準 60/40 投資組合進行了實質性迭代：二月份，按市值計算全球最大汽車制造商特斯拉已經將部分財富分配給了新生的數字儲備資產。?

截至 2021 年 3 月 2 日，比特幣已上漲約 60％，而特斯拉股價在 2021 年基本未變。到年底，兩者之間的差距似乎傾向于進一步擴大。

儲備資產比特幣 vs 大量投機

比特幣是第一個誕生的加密貨幣，這一獨特屬性正在推動其發展成為全球數字儲備資產，同時也將比特幣和其他 8,000 多種加密資產區分開來。從 Bloomberg Galaxy Crypto Index (BGCI) 指數趨勢圖表中可以看出，比特幣表現好過傳統市場，由于比特幣支持者越來越多，該指數可能會進一步升值。

鮑威爾：還沒有討論過改變資產負債表縮減計劃的問題:金色財經報道，美聯儲主席鮑威爾發言表示，美聯儲還沒有討論過改變資產負債表縮減計劃的問題。[2023/3/23 13:20:43]

下圖：比特幣仍是加密貨幣市場的主要引擎

在預期范圍內，加密資產監管可能會進一步加強，尤其是對美元穩定幣的監管。美國證券交易委員會（SEC）在去年 12 月對 Ripple Labs（即XRP代幣）采取了執法行動，表明了某些加密市場面臨的風險，但同時也反映比特幣優勢正在進一步加強。??

Bitcoin、DeFi?和多數投機過量

以一年期回報數據分析，比特幣顯示出更持久的潛力。另一方面，就像互聯網的出現一樣，我們看到以太坊在金融科技、非同質化代幣（NFT）、去中心化交易所（DEX）和去中心化金融（DeFi）革命中處于最前沿，但在市值上，以太坊不太可能成為全球數字儲備資產。比特幣正朝著數字儲備資產“最終局面”不斷發展，也是股票和債券的替代投資方案。

此外，過去投資黃金的資金正不斷向比特幣傾斜。但是好的加密貨幣數量依然不多，Coinmarketcap 上約有 8,500 個可交易的加密貨幣資產，而一年前則接近 5,000 個，這表明加密市場投機性仍然較大。

新火科技：子公司無法從FTX提取加密貨幣資產:11月14日消息，新火科技（原火幣科技）在港交所公告稱，子公司Hbit Limited約有等值美元1810萬的加密貨幣存放在加密貨幣交易所FTX，由于FTX的集團實體（包括FTX）已于2022年11月11日在美國申請破產保護，因此可能無法從FTX提取上述加密貨幣資產。

本集團于11月13日與本公司控股股東兼非執行董事李林先生達成協議，據此，李先生同意向本集團提供最高金額為1400萬美元的額外無抵押融資。本公司將于有需要時動用股東融資以支付該事件所產生的客戶資產負債。(金十)[2022/11/14 13:00:57]

加密貨幣浪潮中的數字美元需求旺盛. Tether 市值不斷增加表明，市場需要美元的數字版本，也表明加密資產正處于上升趨勢，上一次比特幣和加密貨幣市場的關鍵拐點發生在 2019 年 4 月，當時紐約總檢察長辦公室宣布對? Tether 進行調查，但是經過短暫波動之后，穩定幣又恢復元氣，也保持了與美元的 1:1 掛鉤，同時Tether市值和交易額也開始呈現上漲趨勢。自那時開始，我們就一直看漲比特幣。

作為全球最大的穩定幣，Tether 市值和交易量增長了約 10 倍。美國監管機構建議接受數字貨幣-特別是美元，如果 Tether 面臨更多審查，無疑還會進一步提高比特幣價值，這不是任何人的責任。

泰國央行將啟動CBDC試點:10月29日消息，泰國銀行（BoT）正在繼續開發CBDC并表示，計劃有更多時間研究和開發其中央銀行數字貨幣。據悉，泰國銀行正在與兩家商業銀行（暹羅商業銀行和大城銀行）合作開展CBDC試點，將有大約10,000名零售用戶將測試數字貨幣。該試點將于今年年底開始，一直持續到2023年年中。

此前報道，香港金融管理局聯同國際結算銀行創新樞紐（創新樞紐）轄下香港中心、泰國中央銀行、中國人民銀行數字貨幣研究所及阿拉伯聯合酋長國中央銀行發布題為“Project mBridge：Connecting economies through CBDC”的報告，闡述mBridge項目的試行成果及所得。[2022/10/29 11:56:17]

先進技術推動比特幣 vs. 商品競爭。在過去的三十年中，大部分時間都沒有讓大宗商品投資者“撈到好處”，由于電氣化、脫碳和數字化發展加快，我們認為如今市場基本面開始看好比特幣。這種“數字黃金”正在取代傳統貴金屬黃金，因為挖掘黃金會加大對化石燃料的需求。

下圖：數字儲備資產 vs.滾動期貨

雖然科技公司一些不利因素正在不斷加劇，商品期貨價格也出現波動，但科技公司應該會繼續提高標準普爾500指數。與商品不同，當股市表現不佳時，比特幣可能成為主要受益者。

觀點：比特幣增持地址創七年新高，指標上出現類似2015年和2019年市場底部信號:10月5日消息，鏈上數據分析平臺CryptoQuant 的分析師Ki Young Ju表示，當前BTC 的指標讓人想起2015年和2019年類似的熊市的市場底部。他在Twitter上指出，目前BTC的增持水平已達到七年來的最高水平。[2022/10/5 18:40:03]

灰度比特幣信托基金 Grayscale Bitcoin Trust 出現折價銷售，這意味著三月份比特幣價格很可能會達到 100,000 美元。如果參考歷史數據，會發現灰度比特幣信托基金在二月份的折價幅度很高，這也給比特幣市場提供了堅實的價格基礎。另一方面，2020年12月芝商所比特幣期貨交易價格收高約 20%。

根據 Bloomberg Intelligence 分析，灰度比特幣信托基金在二月份以2.7%的折價率收盤。這里最近的一個例子發生在2017年3月，當時比特幣價格大約是1,000美元，但在2017年12月飆升到近20,000美元。目前灰度比特幣信托基金持有的比特幣占到比特幣總市值的4%，而在2017年這一比例數字只有1%，因此現在灰度比特幣信托基金折價效應對市場的影響力更大。

灰度比特幣信托基金溢價的急劇下降通常標志著比特幣探底。在加拿大發行比特幣交易所交易基金之后，美國開放比特幣交易所交易基金的可能性越來越高，這給信托價格增加了壓力，但 Bloomberg Intelligence 認為維持上升的趨勢是更可能的結果。

套利者的喜悅-比特幣 GBTC 與期貨。在2月結束時，灰度比特幣信托基金與 2020 年 12 月芝商所交易的期貨的極端價格差異約為 20％，我們認為這是對比特幣來說是個好事。下圖描繪了灰度比特幣信托基金以有史以來最大的折扣與滾動期貨并存的比特幣基礎價格并置情況。以這樣的折扣購買GBTC，表示比特幣實際價格應該接近 43,000 美元，而 2020 年 12 月的芝商所期貨結算價為 53,250 美元。費用和滑點會彌補實際 20％ 的差距，但對于比特幣長期投資者來說，顯然可以簡單地對沖部分期貨持有量并鎖定利潤。?

下圖：灰度比特幣信托基金折扣 vs. 期貨溢價

正常的成熟度和不斷擴大的市場深度將縮小廣泛的價格差異，我們認為 2021 年 2 月底的極端情況表明比特幣仍處于上升狀態。

比特幣正在取代黃金——或許只是一個時間問題了。

對投資者來說，在自己的投資組合中用比特幣取代黃金的速度越來越快。2020 年，比特幣波動性不斷下降，而其他大多數資產波動性則在加劇。比特幣獲得了“合法性”，當進入到 2021 年之后，我們看不到有什么可以阻擋比特幣取代“守舊的”黃金。

下圖：對于沒有分配比特幣資產的人，面臨風險可能更大？

長期看比特幣和黃金風險都不高。資金正在從黃金流出，而流入比特幣的資金正在變多，我們沒有足夠的理由扭轉這一趨勢。比特幣正在成為全球儲備資產，其價格與黃金價格比例已經突破10倍，而且正朝著100倍的方向前進。

在不受價格影響的情況下，我們認為比特幣采用率的上升趨勢是審慎的，特別是對于歷史上的黃金分配者而言，在快速數字化的世界中，黃金似乎變得冗余，這種風險正在加劇。

黃金、比特幣優勢：相對波動率較低。相比于黃金，比特幣的表現依然更出色，而且風險也比標準普爾 500 指數低。Bloomberg Intelligence 分析顯示，Gold-Bitcoin 75/25 Index 指數的 260 天波動率已經達到最低水平，而且和標準普爾 500 指數的相同風險衡量指標相比還低了 20%，類似的情況在2016年初時也出現過。自 2008 年開始到 2011 年底，Gold-Bitcoin 75/25 Index 指數上漲了7倍，而標準普爾 500 指數只增長了 1 倍。

下圖：Gold-Bitcoin Index 波動性比標準普爾 500 指數更低?

通常來看，比特幣與股票市場的 260 天相關性指標通常為負，但在三月初達到了 0.34，這是迄今為止的最高值。隨著美聯儲推出貨幣量化寬松政策來推動 GDP 上升，預計 Gold-Bitcoin Index 指數價格會得到更持久的支撐。

Bloomberg Intelligence 認為，一旦比特幣在具有更大市場深度的新門檻下安定下來（可能接近 100,000 美元），波動性就會下降。?

Amazon.com? 和比特幣——互聯網兄弟。Bloomberg Intelligence 認為，認為，如果傳統評估模式延續的話，幾年內比特幣的年度波動性將好于 Amazon.com 公司股價。按照分析，比特幣 260 天風險度量值大約為 60％，而使用互聯網衡量世界上主要的商品賣方的相同度量值則為40％。到2022年，比特幣的波動性回歸線有望好過 Amazon.com? 公司。要知道，在 Amazon.com? 公司公開交易的最初幾年中，其波動性平均超過 100％。

下圖：Bitcoin 波動性將會好于 Amazon 公司股價?

比特幣挖礦時間表是固定不變的，這與大多數不確定供應和需求的資產和市場有所不同。 比特幣是一種基于互聯網的創新技術，我們看不到有什么可以阻擋比特幣成為全球數字價值存儲，其市值也保持上升的趨勢，甚至有可能超過 Amazon 公司。

本文來自?Bloomberg Intelligence，原文作者：BI 高級商品分析師?Mike McGlone

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