走近Coinbase：探索宇宙第一大所的奧秘_coinbase

2月25日，美國規模最大的合規數字貨幣交易平臺Coinbase提交的S-1文件已獲SEC批準，其將在納斯達克直接上市，股票代碼為「COIN」，高盛、花旗集團、摩根大通等公司擔任交易顧問。這意味著Coinbase將成為全球第一家公開上市的加密貨幣交易所，這使得加密貨幣行業獲得了更多主流機構的認可。

Coinbase上市的消息一經推出，就引起了業內轟動。這家公司到底隱藏著什么秘密？接下來我們將從Coinbase向SEC提交的S-1文件中找到答案。

Coinbase簡介

Coinbase是美國最大加密貨幣交易平臺，2012年成立，使命是為世界創建一個開放的金融系統，伴隨加密貨幣市場發展，逐步成為加密經濟領域全球領先的金融基礎設施與技術提供商，專注為加密經濟發展提供動力。通過Coinbase，我們可在線購買、銷售、轉移和存儲我們的數字貨幣。

根據招股書，截至2020年底，Coinbase平臺支持90多種加密貨幣的交易、托管、借貸等；擁有來自100多個國家與地區約4300萬認證用戶、7000家機構客戶、11.5萬個生態系統合作伙伴，2020年月均交易用戶280萬；客戶通過Coinbase平臺累計交易額4560億美元，2020年交易額1931億美元（+141.7％）；客戶在Coinbase平臺共存儲超過900億美元資產，占全部加密貨幣總市值11.1％。

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Coinbase的營收情況

根據Coinbase的資產負債表顯示，2020年的利潤為3.22億美元，較 2019 年增長128%，在2019年加密貨幣交易所虧損約 3040 萬美元。

從收入來源來看，Coinbase盈利主要分為數字貨幣交易費用、訂閱與服務收入。根據招股書，前者收入達到10.96億美元，約占總收入的85.8%；后者約為0.45億美元，約占總收入的3.5%，這部分收入主要是客戶支付的資產托管費用。可以看出，Coinbase的收入絕大部分收入來自交易費，而這高度依賴交易量。

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在支出部分，Coinbase2020年的運營費用為8.69億美元，較上年的5.80億美元同比增長50%。Coinbase的行政費用是占比最高的，為2.79億美元；其次是技術與發展費用，為2.71億美元；以礦工費為主的交易費用為1.35億美元；銷售與營銷費用為5678萬美元。

在現金流方面，Coinbase截至2020年年末，持有的現金及現金等價物為10.62億美元。其年末總資產為58.55億美元，負債總額為48.29億美元，股東權益總額為9.63億美元。

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Coinbase的交易情況

交易作為Coinbase的主要收入來源，呈現逐年增長的趨勢。根據數據表明，Coinbase從2018年至2020年，平臺上的季度交易額中位數為170億、210億和380億美元，一直在不斷增長。從交易的幣種來看，2019年比特幣交易額占比達58%，而到2020年下降至41%，ETH交易額變化不大，其他數字貨幣交易額則從2019年的18%上升至2020年的44%。

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根據數據顯示，Coinbase平臺上用戶所持有的資產絕大部分為比特幣，占比高達70%，且2019到2020年的占比沒有變化。以太坊的持有量占比從2019年的占比9%增長至2020年的13%，其他數字貨幣占比則從2019年的15%下降至2020年的13%，法幣占比從2019年的6%下降至2020年的4%。

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Coinbase的用戶情況

Coinbase不僅交易呈現增長趨勢，用戶數量方面也是一樣。從2018年至2020年，Coinbase平臺上的認證個人用戶數量呈現每季度增長的趨勢。但在進入2020年后，這一增長趨勢進一步明顯。數據顯示，2020年全年Coinbase平臺上的認證個人用戶一年增長了1100萬，較2019年底增長34%，年末認證個人用戶總數達到4300萬。

與此同時，Coinbase 上的機構用戶數量不斷疊加，從2017年12月31日的1000多家增加到2020年12月31日的7000家。Coinbase數據顯示，在2020年第四季度交易量中，零售用戶交易量占比為36%，機構用戶占比為64%。而在2018年第一季度的交易量中，零售用戶交易量占比為80%，機構用戶占比僅為20%。

機構投資者的涌入，改變了 Coinbase 的業務構成。數據顯示，2020年第四季度，Coinbase平臺上的機構用戶貢獻了570億美元交易額，占到總交易額比例的64%，為歷年來最高。Coinbase認為平臺上機構用戶越來越多將有助于減弱交易額與數字資產波動性之間的相關性。

Coinbase為何要上市？

合規！不難發現，2年來，Coinbase一直在監管與合規的邊緣試探、摸索，它與監管部門時有交鋒。早在2018年就傳聞Coinbase要上市，但是由于美國的政策影響，一直進程緩慢。經歷了美國商品期貨交易委員會要求其關閉保證金交易以及美國財政部要求Coinbase等金融機構必須收集非托管錢包的接收者和所有者的身份信息的規定后，Coinbase終于邁向了上市的最后一步。

如今，Coinbase公開宣布要登陸納斯達克，這可能使它成為第一個公開上市美股的知名加密貨幣交易所。這也意味著Coinbase帶領加密貨幣行業走向合規化。

Coinbase上市后誰將受益？

Coinbase上市的第一重受益者，當然是 Coinbase 自身及其早期創始團隊。根據招股書顯示，目前 Coinbase 第一大股東，其創始人兼 CEO Brian Armstrong，占股 20.7%；第二大股東是 a16z 關聯實體，占比 15.4%；第三大股東為聯合廣場風投（USV）關聯實體，占比為 7.2%；第四大股東是 Ribbit Capital，占比 6.2%，此外老虎基金與 Paradigm 均持有約 1% 股份。

由于Coinbase采取了直接上市的方式，所有股票沒有鎖定期，這意味著早期員工和投資者可以立即出售股票，因此，Coinbase 也發出提醒：“現有注冊股東可能會在短期內出售其 A 類普通股的股票，從而導致 A 類普通股供過于求，對價格產生不利影響。”

對于Coinbase來說，Coinbase上線納斯達克后就意味著打開了傳統金融市場融資通道，所獲資金可以幫助其進一步擴大經營規模，并拓展業務線，不排除未來 Coinbase 將觸手伸向其他司法管制區進行交易。

Coinbase未來發展方向

在招股書中，Coinbase表示，未來業績增長主要依靠數字資產價格和波動、增加支持新的幣種、提供更多產品和服務、擴大投資、使價格更具競爭力、控制交易費用、戰略并購與投資合作、美國及國際市場法規等方面。

Coinbase的上市是加密貨幣行業的里程碑，其意義要遠高于礦機廠商上市，這意味著加密貨幣世界與傳統金融領域的連接將更加緊密。

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