金色硬核 | 后通脹時代如何估值公司？_EYE

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比特幣將從根本上改變投資者估值公司的方式。

其先進的貨幣技術是一種根本的范式轉變，這將使許多金融“專家”感到困惑。我們當前的美元貨幣體系，完全建立在不斷增長的債務基礎上。相反，比特幣貨幣系統是公平的，沒有交易對手風險，也沒有稀釋風險。

一旦世界完全接受比特幣作為優先級貨幣商品，我們將生活在一個后超級比特幣（post-hyperbitcoinization，超級比特幣意思是比特幣成為主流貨幣）的世界。讓我們進行實驗，看看如何使用比特幣作為計價單位或價值尺度來對一家公司進行估值。

行情 | 金色盤面：BTC交易額較上季度增長41%:金色盤面分析：CME公布的三季度BTC交易數據顯示，截止到9月30日，BTC交易額較上季度增長41%，而持倉量增加19%，截止發稿，該交易所合約BTC的價格為6430美元。提醒投資者理性看待市場波動，做好風控。（登錄金色財經APPIOTA\\ADA—發現，查看更多幣種的獨家點評。）[2018/10/18]

我們在此示例中使用的虛擬公司是懷俄明州Red Ribeyes。這是一家小型公司，主要消費必需品，牛肉批發供應商，飼養牛，然后將優質牛肉賣給美國的雜貨店。

使用現金流量折現（DCF）法對該公司進行分析。簡而言之，我們嘗試預測業務產生的未來現金流量，并將這些現金流折現為現值。

創建了兩個DCF模型。一種模型是在價格由美元本位的投資者驅動的世界（當前時代）中分析公司，另一種模型是在價格由BTC本位的投資者驅動的世界（后超級比特幣時代）中分析公司。

分析 |金色盤面： XRP/USD短線箱體震蕩:金色盤面綜合分析：XRP/USD放量并未突破壓力位，短線箱體震蕩為主，上方壓力位0.295，下方支撐位0.279，短線持續關注支撐壓力位強度。[2018/8/15]

在創建完整模型之前，需要列出我們的假設。

首先，讓我們假設當前生產的每只肋眼（RIBEYE）的變動成本為5美元，懷俄明州的Red Ribeyes公司出售它的價格為10美元。根據往年的銷量，預計今年將售出1000萬只肋眼。從歷史上看，其他費用（包括銷售，一般和管理費用）約等于年收入的25％。

此外，預計單位成本每年將增長2％（CPI），并將通過價格每年提高2％傳遞給客戶。隨著美國牛肉消費量的穩定增長，該公司還希望將每年出售的肋眼數量增加2％。

金色財經現場報道 kcash創始人祝雪嬌：謹慎看空長期看多:金色財經現場報道，在火訊瑯琊榜觀火“第2期線下見面會”上，進行以《EOS？EOS！EOS……》為題的圓桌論壇，kcash創始人祝雪嬌指出：短期內，EOS的泡沫有點大，主網上線之后可能會有點尷尬，不上線最好。EOS的技術風險是很大的，其安全性不可忽視。謹慎看空，長期看多。2013年和2014年，我們對比特幣曾提出了質疑，會被幾家控制。但現在算力確實集中在幾家的手里，但他們卻沒有作惡。現在EOS是很初級的狀態，他們會將這個問題完善起來，目前還只是一個開端。[2018/6/2]

最后，懷俄明州Red Ribeyes公司預計將在10年內以25倍的市盈率（標準普爾500必需消費品指數的平均值）出售該業務，并將其未來的預計現金流折算為今天的市值，使用公司加權平均資本成本（WACC）作為折現率。該公司債務占50％，凈資產占50％，債務成本比無風險利率（基于10年期國庫券）高100個基點（bps），而股權風險溢價為5％。

金色財經現場報道為友資本創始合伙人陳菜根：分布式商業的三個思想:金色財經現場報道，在2018中國區塊鏈高峰論壇峰會現場為友資本創始合伙人陳菜根表示，“分布式商業思想的三個方面包括：分布式商業思想一，個體的確權；分布式商業思想二，行為資產化，付出就會有匯報，過程即結果，行為是隱性的數據，更應該被流通；分布式商業思想三，流通智能合約化，每個流通環節都是確定的，只能增加，不可篡改，且自動執行。”[2018/5/19]

上面是美元DCF模型（出于顯示目的，將第4至9年隱藏）。三件事非常值得注意：第一，我們可以看到收入從1億美元開始，并隨著時間的推移持續增長。第二，收益從2500萬美元開始，并且隨著時間的推移還將繼續增長。第三，隱含市值略低于10億美元。

金色財經現場報道 易理華：我們無法左右熊市或者牛市:金色財經現場報道，在世界區塊鏈大會·三點鐘峰會中的“蠻子十問”環節中，薛蠻子問：熊市什么時候走，牛市什么時候來？了得資本易理華表示：在市場作用下，我們無法左右熊市或者牛市，只要是優秀的創業者，我們都會參與其中，支持優秀的創業者就是我們的核心。[2018/4/25]

在創建完整模型之前，由于所有價格現在都將以比特幣計價，因此我們需要列出更新的假設。

首先，我們將單位成本更新為50 sat，而懷俄明州Red Ribeyes公司的售價為100 sat，分別對應于5美元和10美元，這意味著每枚BTC價格達到1000萬美元。根據前幾年的銷售情況，懷俄明州的Red Ribeyes公司仍然希望今年能售出1000萬只肋眼。從歷史上看，其他費用（包括銷售，一般和管理費用）約等于年收入的25％。該百分比可能會隨著時間的推移而降低，但是為簡單起見，我們將其保持停滯狀態。

與以美元計價的分析不同，懷俄明州Red Ribeyes公司可以預期其成本和價格每年都會下降5％。這是由于比特幣的自然通縮性質將生產力的提高分配給了比特幣持幣者。這些生產力的提高可能來自無數的資源，包括：自動化能源生產；自動駕駛送貨車；自動包裝和分配；自動化的飼養，育種和屠宰過程；或驅動其他無法預料的增強功能的新軟件。

最后，懷俄明州Red Ribeyes公司希望在10年內以7倍的市盈率出售該業務，我們將使用比特幣計價下的預期股權風險溢價10％，將預計的未來現金流折現為現值。市盈率預計約為7，折現率預計約為10％，以便更好地補償投資者承擔的風險，此風險和單純囤比特幣的機會成本相關。折現率可能更高，而市盈率可能更低。

上面是BTC計價的DCF模型（出于顯示目的，將第4至9年隱藏）。有四點非常值得注意：第一，我們可以看到收入從10 BTC開始，并且隨著時間推移持續下降。第二，收益始于2.5 BTC，并且隨著時間推移還將繼續下降。第三，隱含市值略高于20 BTC。而且，最值得注意的是，實際等值美元市值不到以美元計價世界估值的四分之一。

如你所料，（實際）估值的大幅縮水只是從股票中剔除了“價值存儲”方面，因為該價值將完全存儲在比特幣中。但是，最好不要以為股票不會（實際）價值下降，而應該將經濟中的實際儲蓄額增加多個數量級。即，每個比特幣的價值必須很高。

最終，比特幣囤幣者將是在比特幣世界中為股票定價的人，他們將是決定股權風險溢價的人。在比特幣世界中獲得資金的將是高價值、低時間偏好的公司和項目，因為這將是獲得正的自由現金流的唯一途徑。

較高的股權風險溢價并不一定意味著較少的項目能融到資金。比特幣的價值可能會升得很高，以至于比特幣巨鯨將擁有巨額財富來資助各種有趣的項目，同時仍保留了大量比特幣作為儲蓄。

比特幣將通過消除政府和中央銀行干預、負債的理念，并將所有無風險的“價值存儲”財富分配給比特幣，為市場開創價格發現的新時代。人們很可能愿意在沒有交易對手風險且沒有稀釋風險的情況下，將巨量財富存儲在無風險的“價值存儲”資產中。

原文：https://bitcoinmagazine.com/markets/valuing-companies-post-hyperbitcoinization

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