BendDAO資不抵債NFT終于也要迎來次貸危機了嗎？_END

?撰文：0xLaughing，律動BlockBeats??

NFT周交易量創歷史新低

近來NFT市場持續低迷，交易量連續下挫屢創新低，據報道，NFT周交易量達76,637枚ETH，創歷史新低，已連續13周低于15.3萬枚ETH。

與此同時，交易量下跌也伴隨著NFT價格的下跌，BAYC的地板價從153.5ETH的歷史最高值下跌至不足70ETH，跌幅超過了54%。地板價的下跌觸發了NFT抵押借貸平臺BendDAO的清算拍賣機制，8月18日BAYC首次在BendDAO上被清算拍賣，隨后幾日的地板價持續下跌觸發了更多的BAYC開始被清算。

同時大量原本在BendDAO為ETH借貸池提供流動性的資金也迅速撤離，短短四日，ETH借貸池中ETH的余額便從16,000多萬枚跌至最低僅剩0.58枚，幾乎被提空。

NFT借貸龍頭BendDAO深陷流動性危機，一直在NFT市場獨占鰲頭的BAYC被清算，「NFT市場將要開啟死亡螺旋」、「NFT的次貸危機要來了」等言論甚囂塵上，一時之間恐慌迅速蔓延。

BendDAO這次流動性危機是如何發生的？

BendDAO是什么？

Hester Peirce：SEC的“模糊監管”破壞了美國成為金融技術創新中心的愿望:4月27日消息，對于美國SEC與區塊鏈公司Ripple之間的法律糾紛，SEC專員Hester Peirce指責該機構“模糊監管”和“管轄權最大化”，或者發起案件（比如針對Ripple的訴訟）以擴大其職權范圍。Peirce說，“宣布主權的一種方法是采取執法行動。它在說：這是我們的空間。”然而，她強調，這種做法主要說明，美國SEC未能為加密公司提供適當的指導，使他們保持合規，反而使他們處于黑暗之中。[2023/4/27 14:30:54]

BendDAO的抵押借貸業務

BendDAO是第一個基于去中心化點對池的NFT流動性協議，抵押借貸是BendDAO的核心業務。

通過BendDAO，貸款人可以向借貸池提供ETH流動性以賺取利息，借款人可以將NFT作為抵押品即時在借貸池借入ETH。

BendDAO的清算拍賣機制是如何運行的？

BendDAO的清算、贖回、拍賣流程

ETH最后活躍供應量達到5個月高點:金色財經報道，據Glassnode數據顯示，ETH最后活躍供應量達到5個月高點，日均值為16,495,043.968 ETH。[2022/10/15 14:28:58]

Bend協議使用「健康因子」來對當前的借貸情況進行評估，「健康因子」是對抵押的NFT相對于借出的ETH及其基礎價值的安全性的數字表示，數值越高則資金狀態就越安全，可以抵御清算風險。它的計算公式為：

健康因子=(地板價*清算閾值)/有利息的債務

當抵押的NFT資產地板價下跌，導致其對應貸款的「健康因子」低于1，任何人都可以觸發NFT拍賣的清算，48小時強平保護和NFT抵押品的拍賣將同時啟動。

同時，Bend協議使用來自OpenSea和LooksRare的NFT地板價作為NFT抵押品的喂價數據，同時會計算地板價的時間加權平均價格(TimeWeightedAveragePrice,TWAP)來避免NFT市場上NFT價格短期內劇烈波動帶來的影響，以此來保證地板價的準確。

BAYC是如何觸發BendDAO的清算拍賣的？

BAYC的地板價下跌造成BAYC#533成為BendDAO上首次被清算拍賣的BAYC

今日恐慌與貪婪指數為23，等級由恐慌轉為極度恐慌:金色財經消息，今日恐慌與貪婪指數為23（昨日為27），恐慌程度較昨日有所上升，等級由恐慌轉為極度恐慌。注：恐慌指數閾值為0-100，包含指標：波動性（25%）＋市場交易量（25%）＋社交媒體熱度（15%）＋市場調查（15%）＋比特幣在整個市場中的比例（10%）＋谷歌熱詞分析（10%）。[2022/8/31 12:59:23]

8月18日，BAYC的地板價下跌至72ETH左右，而此前曾在BendDAO上抵押借貸的BAYC#533的有利息債務為66.97ETH。

此時計算這筆借貸的「健康因子」為(72*90%)/66.97=0.97，小于1，這觸發了BendDAO的清算拍賣機制，BAYC#533成為BendDAO上首次被清算拍賣的BAYC。

據報道，當時BendDAO平臺還有20枚BAYC健康因子小于1.1，累計40枚BAYC健康因子小于或等于1.1。根據BendDAO平臺的清算拍賣機制，當健康因子小于1時將啟動NFT清算拍賣，也就是說這些BAYC都處于即將被清算拍賣的邊緣。

BendDAO的借貸池是如何被清空的？

BendDAO形成大量壞賬的過程

新加坡網紅營銷機構與Snoop Dogg之子合作推出Web3基金:7月25日消息，總部位于新加坡的網紅營銷機構Gushcloud International宣布進入Web3，已與Snoop Dogg之子Cordell Broadus合作推出Web3基金“Welcome to the Block”，旨在投資亞洲等地的加密和區塊鏈項目和初創公司。Gushcloud International還計劃使用Cordell Broadus持有的BAYC NFT共同探索游戲、音樂、消費產品和許可交易方面的合作機會。（Tatlerasia）[2022/7/25 2:36:38]

按照Bend協議設想的正常情況下，觸發清算拍賣后只有兩種「樂觀」的流程：

1.理想情況下的流程：借款人在48小時情況下償還貸款、利息并補交罰款，然后贖回其NFT；借款人未還款贖回，最終由拍賣中出價最高的投標人來償還債務并獲得這個NFT。

2.不理想情況下的流程：由于短期價格劇烈波動，短期內借款人未還款贖回且無人參加拍賣，則只需等待，要么等待未來借款人會還款贖回，要么等待未來市場價格回升后，有清算人參與拍賣。

BendDAO的借貸池余額

Outlier創始人：目前并不是加密寒冬，可能更像是夏季促銷:6月25日消息，Outlier創始人兼首席執行官Jamie Burke近期發文討論“加密寒冬”話題時表示，如果足夠多有耐心的風險資本分配給加密行業，我們將安全進入另一個牛市。雖然在中短期內市場強烈看跌，但我可以告訴你，目前并不是加密寒冬，可能更像是夏季促銷。

文章表示，公開上市的加密貨幣中，市值出現了顯著下降。在6月16日，加密市場總市值已從3萬億美元以上的歷史高位跌至略低于1萬億美元，前100名代幣中有72個的下跌高達90% 。要更全面地了解整體融資，不能只看二級市場的公開上市的資產，還需要了解一級風險投資的活動。

一種衡量加密寒冬的客觀標準如下：二級市場處在哪個階段：需要連續6個月下跌，從ATH下降 90% 以上；一級市場：VC和私募銷售額也連續6個月下降，從ATH下降90%以上。[2022/6/26 1:31:34]

而目前的情況是：

由于NFT市場遇冷，NFT的地板價持續下跌，這造成了后續可能會出現更多的NFT出發清算拍賣流程，對市場信心不足或恐慌的貸款人選擇將大量ETH流動性撤出BendDAO的借貸池，根據Dune數據，短短四日，ETH借貸池中16,000多萬枚ETH幾乎被提空，擠兌最嚴重時，池子中只有0.58枚ETH。

BAYC#533的債務比其地板價還要高，它的清算拍賣至今無人出價

與此同時，很多NFT的地板價已經快速跌穿其債務價格，受到拍賣規則的限制，大部分處于清算拍賣的NFT要么無法出價要么無利可圖，失去套利動力的清算人選擇持幣觀望，這導致了大量NFT沒有人參與拍賣，進一步加劇了這次流動性擠兌。

事故的原因分析

某種程度上，這次流動性危機是一場由NFT市場、BendDAO共同造成的「天災人禍」。

首先，整個NFT市場大環境不好是一個重要原因。NFT市場遇冷，交易量和價格持續下跌，這讓大量在之前以極高地板價實現大額借貸的NFT幾乎同時觸及了清算價格線，同時NFT投資者對后市信心不足，貸款人大量退出借貸池流動性造成擠兌。

BendDAO的清算機制里表現出了對藍籌NFT的樂觀

其次，BendDAO對于市場過于樂觀，多個機制未考慮極端行情，在擠兌剛有苗頭的時候未能及時阻止/減少壞賬堆積。

清算拍賣機制的問題

整個的清算拍賣機制的問題是由出價限制未考慮極端情況、健康因子預警不足、拍賣清算時間過長等多方面因素造成的。

拍賣的出價限制未考慮極端情況

根據BendDAO官方文檔中的清算常見問題中的說明，對清算拍賣中的NFT出價有三個條件：

1.必須高于95%的地板價

2.必須高于總積累的債務額

3.必須高于前一個拍賣出價超過1%債務額

而這個拍賣機制在目前的極端情況下出了大問題，地板價快速跌穿債務額，如前文所講，無法出價或是無利可圖造成了大量的NFT沒有人參與拍賣。

健康因子預警不足和拍賣清算時間過長

前文中，以原有的90%的清算閾值去計算以100E地板價質押借貸的BAYC的情況，從觸發清算的44E的地板價至跌穿40E的債務額只有4E的差額。

當在這48小時的清算拍賣期間，如果出現了?地板價<債務額+罰款?這種情況，那借款人極有可能失去償還動機。

這會導致整個NFT市場發生死亡螺旋/級聯清算嗎？

短期來看，不會引發死亡螺旋

在DeFi中，往往是由利空消息引起了以比特幣、以太坊等主流數字資產價格下跌，導致一部分DeFi生態中抵押資產資不抵債被清算。而清算拋售過程，引發主流數字資產進一步下跌，這也令更多資產因資不抵債被清算，如此往復導致數字資產價格進入了「死亡螺旋」。

而NFT市場與DeFi市場有較大不同。

參與BendDAO借貸的NFT在其對應的NFT系列中都是占比極小

首先，這次事件中BendDAO壞賬的損失目前是由那些無法取出借貸池中的ETH流動性的貸方承擔，而這部分參與借貸的體量相較于涉及的NFT集合和整個NFT市場都是相對較小的。

其次，目前正在拍賣清算的NFT并不是掛單到OpenSea等NFT交易平臺出售，也就是說，它不會拉低二級市場的地板價，進而重新喂價給BendDAO的預言機，造成平臺內部的抵押的NFT被進一步清算。

長期來看，可能會對后市造成影響

由于目前有大量的藍籌NFT在BendDAO處于清算拍賣的狀態，同時NFT市場處于寒冬，市場上沒有足夠的流動性來吸收所有的清算。如果一直無人贖回或拍賣，長期來看會形成一個類似于OpenSea等NFT交易平臺的掛單墻，降低了其他NFT交易平臺的流動性，可能會造成地板價的進一步下跌。

結語

BendDAO正式上線于今年4月，時值NFT的牛市，在后來穩坐NFT借貸市場的頭把交椅。而出生于牛市的它對于NFT市場過于樂觀，未能居安思危，對于極端行情考慮不足，這是造成了這次流動性危機的重要原因。

BendDAO創始人表示開始僅有278ETH的壞賬，但這造成了后續的擠兌

「信心比黃金更重要。」NFT市場表現差造成地板價下跌，導致了NFT交易者的信心不足；開始時小額壞賬問題未能及時解決，造成了借貸池流動性提供者的恐慌踩踏。這是此次事件的客觀原因。

好在事故發生后，BendDAO官方的應對還算是相對及時，快速發起了BIP#9提案，將會對清算閾值、拍賣周期、投標限制、基礎利率等做出調整，同時對UI界面中可能引發誤會和恐慌的顯示頁面做出改進。

如果這件危機處理得當的話，對于BendDAO可能是一個「正向黑天鵝」事件。「NFT的清算危機」是我們從未遇到過的，這不僅僅是對BendDAO的考驗，也是對BAYC等藍籌們的共識的考驗，更是對整個NFT市場的考驗。

來源：金色財經

Tags：NFTBENENDBENDnft幣有升值空間嗎BENJA價格Lendefibend幣圈

Bitcoin