DeFi「新敘事」一文盤點擁有真實收益的DeFi協議_DEF

原文作者：MilesDeutscher

原文編譯：TechFlowintern

DeFi正在醞釀一個熱門的新敘事，它被稱為“真實收益”，協議根據創收情況向用戶支付收益。于是，我在這個不斷增長的行業中挑選了幾個項目，看看它們如何成為下一個周期的支柱。

真實收益意思是從產生"真正的"收入中獲得的收益，而不是從代幣發行中獲得收益。真實收益以反射性方式運作：更多的收入=向用戶支付更多的收益，反之亦然。

因此，對"真實收益"項目的賭注變成了對項目能力的賭注：a）積累新用戶，b）隨著時間的推移增加創收以獎勵代幣持有人。

但在我做任何"選擇"之前，我認為最重要的是要先了解這種敘事的來源。

讓我們倒退到2021年，當時最常見的用戶獲取形式是提供充裕的APR，以吸引更多的TVL，DeFi協議的一些例子：$TIME、$SUNNY、$AXS、$ANC......

PoS聯盟發布關于流動性質押法律方面的白皮書:2月22日消息，非營利行業聯盟PoS聯盟(POSA)發布了兩份白皮書，研究存款代幣在美國證券和稅法中的地位。這些文件是由10多個行業組織的代表撰寫的。根據附帶的聲明，這些文件旨在為“有意義的立法編纂或闡明提供一個框架”。它們還旨在為自我監管標準提供基礎。

POSA在“流動性抵押的美國聯邦所得稅分析”中指出，根據一般原則，流動性抵押應該遵守資本利得稅規則。白皮書寫道：“票據代幣在數字世界中證明無形商品的所有權，與倉庫收據、提單、碼頭擔保和其他所有權證明文件在物理世界中證明有形商品的所有權基本上相同。根據資本利得稅，只有在出售或其他處置加密資產以換取在種類或程度上存在重大差異的財產時，流動性質押活動才會成為應稅事件，這通常被稱為資產的變現。”這一推理得到了一個論點的支持，即流動質押協議(智能合約)不應被視為一個獨立的實體，因為它缺乏分享利潤的第二方。它總結道:“如果流動質押沒有如上所述的應稅事件，那么流動質押必須努力應對其繼續擁有所涉加密資產的稅收問題。”（Cointelegraph）[2023/2/22 12:21:15]

2021年幾乎所有的DeFi協議都用了激進的代幣通脹模式，以快速吸引流動性。為什么？因為比賽已經開始了，散戶的興趣和貪婪達到了前所未有的高度。就像投資者一樣，項目感受到了FOMO，不想錯過。

Binance錢包地址過去24小時流入約2383枚BTC:金色財經報道，過去24小時，交易所錢包地址中的BTO儲備變化情況如下:

Binance流入2383枚BTC，當前持有BTC約48.5萬枚，漲幅0.49%，Bitfinex流出579枚BTC，當前持有BTC約19萬枚，跌幅0.3%;OKX流出2.8枚BTC，當前持有BTC約9.8萬枚，跌幅0%。[2023/1/29 11:34:47]

問題是，這種模式是不可持續的。項目只能提供一段時間的人工收益，然后直到他們被迫轉向可持續的模式。在沒有這種人為的激勵用戶存款之后，許多DeFi協議遭遇了不同層度的崩潰。

這也導致許多投資者損失慘重，其中最嚴重的是LUNA和UST。PTSD和DeFi隨后的崩盤導致散戶大量的流失，造成了當前DeFi格局的關鍵缺陷。

a)通脹通過激勵流動性來"填充"TVL，一旦作廢，許多鏈的"真實"價值就會暴露。

美國前財長敦促美聯儲繼續收緊政策，即使可能面臨金融風險:金色財經報道，美國前財政部長Lawrence Summers表示，美聯儲必須兌現其發出的進一步收緊貨幣的信號，即使面對可能帶來的金融風險也應如此。Summers說：“如果出于擔心金融穩定的原因，認為我們不應該采取必要的貨幣政策來避免通貨膨脹變得根深蒂固，那真是一個錯誤。”他認為有發生某種金融創傷性事件的風險。但同時表示發生的幾率相當低。

Summers表示，盡管通貨膨脹率很高，但預期還沒有根深蒂固，在他看來，現在對通貨膨脹采取有力的行動越發重要。（彭博社）[2022/10/9 12:49:53]

b)許多協議沒有精心設計的底層價值累積機制。

其結果是什么？隨著市場轉向更加避險，從"假"到"真"的收益協議的急劇轉變。這種轉變的證據是最近衍生品DEX的增長，以及ETH合并預期帶來的生態系統反彈。

于是我挑選出我最喜歡的“真實收益”項目。我會給你簡單介紹他們做什么，他們如何產生收入，以及我認為他們的潛力是什么。

WhaleAlert：1000枚BTC從Coinbase轉入幣安:金色財經消息，據WhaleAlert數據顯示，1000枚BTC（約21992416美元）從Coinbase轉入幣安。[2022/8/19 12:35:48]

第一類代幣屬于"去中心化永續交易所"板塊。它們提供具有深度流動性和低費用的杠桿交易，同時擁有DEX與CEX的所有積極優點：

沒有KYC

沒有對手方風險

安全

主權

所以，我清單上的第一個是$DYDX。根據Tokenterminal的數據，它是最大和使用最活躍的永續DEX，產生了超過3.21億美元的年化協議收入，這使其在所有DAPP中排名前三。

投資應用程序Shares完成4000萬美元融資，Valar Ventures領投:金色財經消息，投資應用程序Shares完成4000萬美元融資，Peter Thiel支持的Valar Ventures領投，Global Founders Capital和Singular等參投。公司計劃利用新資金在歐洲擴張。該公司還在探索圍繞加密貨幣市場提供服務。（彭博社）[2022/7/25 2:36:28]

$DYDX目前保留了這筆收入，但他們計劃在2022年底推出的V4中改變這種模式。

因此，就目前而言，DYDX并沒有在所有競爭對手中擁有最好的代幣經濟學，但是......

我認為?Dydx的最大上升空間來自于他們在Cosmos上推出的自己的鏈，這種靈活性為他們提供了相對于其他DEX的獨特優勢，也是我長期看漲的原因之一。

$GMX是Arbitrum上最大的項目，以及$AVAX上排名第七的項目。

GMX以獨特的多資產池為基礎，它為流動性提供者賺取費用，促進現貨資產的30倍杠桿交易，且滑點低。

$GMX可以說是擁有所有永續DEX中最好的代幣經濟學。質押GMX代幣會使您獲得30%的平臺費用，以$ETH支付，還有一個esGMX模型來激勵"粘性"流動性。

$GNS在$MATIC上運營，其首發產品"gTrade"最近的交易量超過150億美元。它擁有時尚的用戶界面、出色的代幣經濟學，與同行相比，它的市值也比較“適中”，為6000萬美元。

CertiK給$GNS的安全評級很高，信任分數為87分，社區分數為84。鑒于DeFi最近的漏洞，在投資之前知道一個項目是值得信賴的總是好的。

一個朋友根據收入模型對$GNS的價格進行了預測。如果每天的交易量為10億美元，$GNS理論上價值約100美元。

我認為，上述三個DEX都是很好的長期資產。這種比較將幫助你了解它們之間的差異，以幫助你確定在如何讓有效地分配資本。

$SNX是一個建立在$ETH和$OP上的去中心化的合成資產協議。這意味著，你可以與現實世界的資產之間進行交易，如黃金、白銀、加密貨幣、歐元、石油和股票。

您可以質押$SNX以賺取$sUSD和$SNX，他們通過協議費用產生這種收益。$SNX目前產生了1億美元的年化協議收入，在Tokenterminal上按收入排名為dAPP第9名。

我們還可以觀察到，$SNX和$GMX在費用方面都排在前10位，超過了7天平均費用，整個加密貨幣領域的費用為1億美元。

$UMAMI，它最大的創新是它的USDC金庫，與Anchor不同的是，它支付20%的可持續收益，產生于鑄造GLP和收取交易費，他們還將在不久后推出$ETH和$BTC保險庫。

有幾條注意事項

我認為“真實收益”在客觀上更好是一種誤解。通脹服務于它們的目的，許多協議已經成功地獲得了許多新用戶，并通過產生更多代幣來提高APR，并建立了偉大的社區。

許多以激進代幣計劃開始的代幣正逐漸轉向收費模式。最終，只有產生實際收入的協議才能成功，炒作和通貨膨脹只對暫時的價格表現有利。

因此，盡管這個清單可能是現在被認為是"RealYield"，但將有許多DeFi協議轉向這種模式。有些會失敗，因為將脆弱的代幣經濟學暴露了出來；有些則會成功，因為他們適應了新的架構。

盡管如此，"RealYield"看起來越來越像DeFi的未來，成功實施可推動采用和創收的功能的項目將在未來幾年迅速發展。隨著該領域的成熟，投資者將傾向于產生真實和可持續收入的協議，特別是在動蕩的市場條件下。對于機構DeFi而言，壽命和風險調整后的增長也成為下一個關鍵的考慮因素。

來源：金色財經

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